5,5 月销售均价约7310 元,环比下降12%.这与二线城销售回暖,而一二线城市项目存在较大的价差有关.
6,09 年业绩锁定性好.迄今为止已售未结算房款达286 亿元,相当于08年结算主营收入的185%,但有必要指出09 年项目毛利率将略有下降.
7,拿地扩张上保持了成长性企业所不可避免具有的激进风格,抓住了行业扩张机会.集中表现在08 年12 月拿下了上海等地117 万平米建面项目.项目储备资源丰富.08 年末可结算资源1828 万平米,分布于16 个城市,其中普通住宅占85%,中心城市储备量89%.09 年5 月以3.85 亿元底价获得北京密云31.6 万平米住宅项目,楼面地价仅1220 元.
8,再融资方案已获证监会有条件通过,三季度有望启动.公司拟非公开定向增发募集不超过80 亿资金用于项目开发(发行价不低于15.89 元,股本扩张不超过16%),保利集团承诺以不超过15 亿元现金认购.
9,维持除权后09 和10 年0.93 和1.25 元EPS 预测;更新后18.95 元RNAV.按定增股本扩张16%,则09 和10 年EPS 为0.8 和1.08 元.考虑公司央企和行业龙头地位,给予公司25 倍PE,综合RNAV 和PE估值,目标价23--25 元,维持增持投资评级.▲返回
中天科技(600522):光纤光缆,特种导线,海缆推动增长 [广发证券][买入]
投资要点:1,09 年光纤光缆,特种导线业务推动公司业绩快速增长.2009 年3G 建设引发国内光纤光缆出现供不应求局面,2009 年二季度国内光纤供货价格上调13%左右,光纤毛利率有明显提高.公司率先完成了产能扩张,预计全年光纤出货量将达到850 万芯公里,同比增长42%,2009 年公司光纤光缆收入将达到12.63 亿元,同比增长50.5%.2009 年我国电网投资规模增加18%,同时电网投资结构出现调整,带来高毛利率的特种导线需求明显增加,公司作为特种导线龙头将直接受益,公司2009 年特种导线销售收入将接近5 亿元,同比增长97%.光纤光缆,特种导线业务推动公司业绩出现快速增长.
2,2010-2011 年特种导线,海缆业务带来公司业绩稳定增长.2010 年后国内光纤将出现供过于求局面,光纤价格将出现小幅回调,公司光纤光缆业务将基本保持稳定,略有增长.射频电缆业务受后3G 时代室内覆盖的持续需求,仍能保持一定增长.2010-2011 年我国电网投资规模的较快增长及结构调整,致公司特种导线业务保持快速增长,2010 年将增长70%.公司UJ 认证2009 年通过后,将在2010年获取深海海缆订单,同时浅海海缆收入也将保持较快增长,未来两年海缆收入复合增长率将达到67%.特种导线,海缆业务的较快增长带来公司业绩稳定增长.
3,维持前期的业绩预测.我们预测公司2009-2011 年净利润分别为2.35 亿元,2.85 亿元,3.25亿元,净利润增长率为61.22%,21.2%,13.63%,EPS 分别为0.73元,0.89 元,1.01 元.我们给予公司25 倍市盈率,考虑到武汉光讯下半年有望上市给公司带来的每股价值增加1.2 元,给定目标价格为19.45 元,给予买入评级.▲返回
恩华药业(002262):研发投入和分线销售推动公司发展 [广发证券][买入]
投资要点:1,医改及配套政策对公司的影响.公司认为医改及其配套政策会使病患向低端医院转移,使低端医院市场将是未来医疗市场的主要增长点.因此司计划扩充销售队伍,以力月西,福尔利等为主要品种,继续加大对低端医院的渗透.而对于基本医药目录公司认为其影响还难以把握,因此基本上是采取按兵不动的观望策略.
2,子公司目标是实现盈亏平衡.贸易类子公司本身经营良好,政策面偏暖,今年有望实现20%-30%的增长,而生产类子公司由于本身资质有缺陷,今年的目标是减亏.我们预计09 年公司各子公司基本实现盈亏平衡.
3,盈利能力不断增强.销售费用率会由于扩展销售队伍进一步上升.管理费用率目前本身水平较低,并且在研发和出口认证上仍有较大投入,预计下降空间有限.上市后公司募集到资金,减轻了贷款压力,财务费用将持续下降.由于成本原因,公司产品毛利率虽然下降,但是由于制剂产品的快速增长,使公司整体毛利率仍将继续上升.
4,研发和分线销售是公司增长双动力.公司众多在研品种已经形成了良好的产品梯队,新药埃他卡林有望在年底上市,而其他仿制药也有望在近两年内陆续上市.销售上采取分线销售的方法:思利舒主要市场在中小医院;思贝格定位在高端医院,将与辉瑞等巨头一起开拓市场;而麻醉类药物力月西,福尔利等将和普药及其他品种主要进入县级医院进行推广.

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