公司研究速览 2009年06月11日 星期四
银河研究所财经资讯中心 ( :whcj@chinastock.com.cn
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【热点精评】
三九医药(000999):稳健成长的国内OTC市场领导者 [银河证券][推荐]
投资要点:1,公司已重新成为国内OTC市场的领导者.华润入主后,公司运营进入正轨,销售稳步增长,非主业逐步剥离,资产质量和盈利能力日益改善,已重新成为国内OTC市场的领导者,未来3年OTC业务的四大主导产品系列收入复合增速15.33%,其中感冒品类2011年销售收入将突破10亿元.
2,公司的处方药业务有望保持较快增速.三大处方药业务未来3年CAGR24.10%,其中免煎中药复合增速30%,有望成为最大亮点;中药注射剂虽受到行业不良反应事件冲击,但预计未来3年复合增速仍有望达到23.31%;抗生素将继续受益于独家品种的高毛利率,且有望因其进入全国医保目录而扩大销售,预计复合增速19.93%.
3,公司未来的利润增速可能超过市场预期.市场对公司成长性的预期较低,但我们认为公司利润增速可能超过预期.理由是:除主要的4种OTC产品和三大处方药业务外,公司部分二线产品迅速放量,有望成为未来的大品种.另外,品类规划范围的扩大有利于各类OTC产品放量;潜在的收购或购买品种可能会改变后续品种不足的局面;H1N1流感疫情扩散及对含麻黄碱类药物经营许可管理的加强有利于公司主导产品感冒灵的销售,市场期待的催化剂正在逐步显现.
4,三九医药价值有所低估.采用DCF法(WACC=8.87%,g=1%),合理估值20.00元,对应2009-2011年30.3,25.0,20.9倍PE.若采用相对估值方法,即使仅给予2009年25倍PE,合理价格也达到16.52元;且我们判断6个月内,市场即可能按照2010年的预测EPS估值,若届时仍给予25倍PE,公司合理价值将达到20.00元.综合两种估值方法,我们认为目前价值低估,维持"推荐"评级.▲返回
【最新研究】
上海汽车(600104): 5月销量同比增速逾50% [凯基证券][增持]
投资要点:1,上海大众5 月销量再拔头筹;上海通用5 月销量同比增速50%以上.上海大众近期宣布09 年5 月销量为59,754 台,同比增长56.8%,并再次拔得国内轿车市场的销量头筹.其中,大众品牌和斯柯达品牌全线飘红,朗逸销量14,968 台,帕萨特销量逾8,800 台,桑塔纳销量超过16,000 台,Polo销量超过10,186,斯柯达晶锐销量2,160 辆,环比增长31%,Polo 加之晶锐使得公司在A0 级市场的话语权进一步得到增强.上海通用近日公布5 月销量再创09 年单月销量纪录,销售56,011 台,同比增长超过50%.其中,别克品牌销量37,575 台,雪佛兰品牌销量17,889台.新上市的新君威和科鲁兹单月销量均超过6,000 台,市场反应良好.
2,09 年荣威销量大幅改善,南汽名爵仍需努力.图一可以看出,09 年荣威550 销量逐月提升,4 月已步入5,000 台的高度,显示市场认可度的不断提高.但名爵的表现仍不如人意,扭转颓势需要新车型的上市.我们预估09 年上汽自主品牌将实现销量6.9 万台,亏损幅度在6 亿左右,全面扭亏预计在2011 年.
3,公司评价与投资建议.上海汽车以其多年来位居行业第一的市占率,无疑是汽车板块的龙头企业,公司旗下的盈利大户上海通用和上海大众在09 年均会有不错的表现,而上海通用五菱也是汽车下乡政策中最为受益的企业.公司自主品牌虽难以在这两年实现盈利,但业务的发展态势是良性向上的.综上,我们预估09-11 年EPS 分别为0.53 元,0.67 元和0.77 元.借鉴历史上行业高峰阶段的估值,给予12 个月目标价15 元,相当于09 年的28 倍PE 和10 年的22倍PE,评级由「持有」上调至「增持」.▲返回
保利地产(600048):该出手时就出手 [国泰君安][增持]
投资要点:1,5 月保利地产数据总体评价:销售增长良好,在市场预期之内,也符合完成我们预估的公司09 年和10 年业绩预测要求.
2,公司5 月实现销售面积57.5 万平米,销售金额42 亿元,09 年1-5 月累计销售面积182 万平米,销售金额147 亿元,分别同比增长150%和158%(考虑09 年1 月统计口径从认购改签约后的可比).
3,公司今年来销售业绩堪称靓丽,成长很快.其原因除了行业回暖外,还和公司品牌扩大和产品性价比提高有关.
4,1-5 月销售业绩冠军是公司根据地"广佛"两市,其次是北京和上海两个城市.即行业充分调整的广佛区域依然是收入贡献主要来源.

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