数据创造价值 ------"烽火台"资讯产品之晨汇宝 第1页总7页晨汇宝 No.858 ?当日晨会评述精选 出版日:2012/06/26(周二) 制作:营销管理总部电子商务部 电话:0755-83515610 4006666888 精选机构晨会中对个股的推荐及评级调升,为投资者提供参考. 长城证券晨会报告(金融研究所) 一、宏观策略观点 宏观研究: (暂无) 策略研究: 上证 2100-2200 点应该是本轮短周期中的底部区域:今日 A 股策略 昨日 A 股大跌,上证指数收于 2224 点,下跌 1.63%.沪深 300 下跌 2.22%,深成指下跌 2.77%,中小板下跌 1.91%, 创业板下跌 2.5%.从行业表现来看,医药、银行、电力较为抗跌,行业跌幅在 1%之内;建材、煤炭、有色、房地产等 周期板块跌幅较大. 从外围环境来看,欧美股市呈现普遍下挫.美国方面:道琼斯工业平均指数下跌 1.09%,纳斯达克上大跌 1.95%, 标普 500 大跌 1.6%.欧洲方面:伦敦 FT100 指数下跌 1.14%,巴黎 CAC40 指数大跌 2.24%,德国 DAX 指数大跌 2.09%, 西班牙 IBEX35 指数大涨 1.52%. 从汇率和大宗商品价格来看,美元指数连续 3 日反弹,目前回升至 82.4.大宗商品方面,布伦特原油收于 91.28 美元/桶,小幅上涨 0.33%;WTI 原油收于 79 美元/桶,下跌 1.33%. 我们认为市场最近两周以来的破位下行来自于现实经济环境对此前乐观政策预期的修正, 也就是由盈利预测的调整 带动的下跌.从无风险收益率变化的方向来看,10 年期国债的到期收益率目前在 3.3%附近,整体运行中枢仍然保持下 移的趋势.虽然 6 月末银行间的资金压力导致 7 天和 14 天的拆解成本出现短时间的提升,但这些因素是早已被市场预 期的,对市场不应该具备强冲击.从风险溢价的情况来看,我们观察 7 年期的企业债与政策性金融债的利差,目前这一 利差为 2.9%,较去年 4 季度已经大幅回落;我们再观察 5 年期中票和政策性金融债的利差,发现这一利差为 1.3%,已 经非常接近 2010 年3季度和 2008 年4季度的两个历史底部; 信用利差的回落说明风险溢价已经回落至周期性的底部区 域.那么不用于去年市场环境的两个重要特征是无风险收益率和风险溢价已经出现了系统性的回落,那么指数下行的诱 因来自于盈利预期的调整.近两周以来,中国经济基本面最为显著的变量是煤价的破位下行.煤价的破位下行暗示社会 用电量的进一步萎缩,暗示工业增速的进一步回落,初步测算,2 季度的 GDP 累计增速已经回落至 7.5%以下,A 股非金 融板块净利润增速应该回落至-20%以下.而逆周期政策落实的扭捏,使得市场在长期骨感现实和丰满预期的纠结之后选 择破位下行. 我们认为,进入二季度末期,不必对市场和经济过于悲观,因为我们正处于短周期的尾部,向新一轮短周期过度的 进程.从中周期来看,我们认同市场对于中国正处于朱格拉周期回落的波段当中的判断;同时也认同目前企业的资产负 债率较高的现实.但不认同目前整体私人部门杠杆率已经触顶,无法加杠杆的判断.我们预计 3 季度财政杠杆的释放将 是影响市场的重要因素. 综合来看,上证 2100-2200 点应该是本轮短周期中的底部区域.我们对三季度的市场环境保持相对乐观的态度.超 配非银行金融、家电、房地产、汽车等底仓配置型板块.在底仓的选择上、我们最近加入和银行和公共事业. 随后择 机低吸煤炭、水泥等传统高 beta 板块;新兴弹性板块中,我们依旧看好环保. (证券分析师:王凭(执业资格证书编号:S0600210050002 ) ) 数据创造价值 ------"烽火台"资讯产品之晨汇宝 第2页总7页基金研究: (暂无) 金融工程研究: 两融余额突破 600 亿大关,市场多空相对强度有小幅提升:融资融券周报点评 上周市场回顾:上周融资融券余额达到 605.62 亿,首次突破 600 亿大关,其中,融资买入额为 94.04 亿,融券卖 出量为 2.86 亿股,考虑仅有 4 个交易日后,融资和融券当期操作额较前期还是有明显下滑.上周两融市场个股融资净 流入额为 11.24 亿,高于上期的 9.62 亿,融券净卖出额为-0.82 亿,低于上期的-0.07 亿,市场做多力量有所加强,但 融券做空力量变得跟为谨慎,整体相对多空强度为 1.04bp,高于上期的 0.82bp. 行业情况:上周有 17 个行业为融资净流入,融资净买入额最大的前五名是食品饮料、非银行金融、医药、有色金 属和房地产,融资净流出额最大的前五名分别是通信、石油石化、钢铁、家电和国防军工.相对多空强度为正的为 18 个行业,其中前五名的行业分别为医药、食品饮料、电力及公用事业、传媒和电子元器件,数值最小的前五名分别为通 信、国防军工、家电、计算机和钢铁. 个股情况:上周融资净流入的个股有 166 只,占比为 59.71%,低于上期的 61.87%,其中个股多空相对强度前五名 的分别为青岛啤酒、白云山 A、上海医药、宁波银行和莱宝高科;后五位分别是中体产业、云南城投、内蒙华电、海虹 控股和西藏矿业. ETF 情况:上周融资净流入的 ETF 有8只,融券净卖出的 ETF 为5只,总的融资净买入额为 0.49 亿,高于上期的 0.036 亿,反映出 ETF 市场上做多力量的加强和做空心态的谨慎. 风险提示:股市下跌的系统性风险. (证券分析师: 王凭 (执业资格证书编号: S1070511090001) ; 联系人: 刘轩 (从业资格证书编号: S1070111030016 ) ) 二、行业公司点评 房地产行业:短期调整后仍有反弹动力, 维持行业推荐评级 昨日,中信房地产行业指数下跌 3.7%,在所有行业中排名第四,其中前期领涨的个股如招商、金地都出现了较大跌 幅.从6月下半月开始,机构关注度较高的地产股出现了明显的调整,过去半年涨幅较大的龙头股跌幅约 10-15%.我 们认为,本轮调整一方面由于地产股已经累计了较大的相对和绝对收益,在大盘下跌的情况下理所应当的成为阶段获利 了结的品种;二是由于近期楼市升温,市场担心政策松动空间受压. 从政策面看, 近期市场预期开始变得有些混乱. 一方面, 经济还在持续恶化, 地产救经济的老路子仍让人充满遐想; 但另一方面,从重点城市到全国,楼市复苏正在进行时,如果此时高调刺激地产,比如减少二套房的首付比例和贷款利 率,很可能让房价再次失控.因此,政策面临两难选择.我们倾向于认为,下半年中央层面很可能仍然保持微调的基调, 仍强调只鼓励首次置业; 而地方政策则暗流涌动, 明紧实松. 正如我们现在看到的那样, 近期四部委否认放松楼市调控, 而河南省政府却出台了一揽子刺激楼市的政策. 从楼市的运行情况看,重点城市 6 月成交量仍延续了 5 月的热度.虽然最近一周由于过节数据备案滞后等因素,重 点城市销量统计数据环比下降了 6%,但跟之前五一数据环比下降 16%相比,大为改善.由此可以推测,端午期间楼市热 度很可能高于五一.今年以来重点城市销量同比上涨 25%,较11 年均值上涨 19%,较08 年均值上升 45%.房价仍然保 持相对稳定.库存在一季度小幅下降后,最近两个月比较稳定,新增供应与需求基本持平.展望未来 3-6 个月的楼市, 我们认为,重点城市销量有望保持在现在的较高水平,主要原因在于目前楼市的回暖和政策面的微调,增强了购房者的 置业信心,现阶段不乏担忧房价继续大涨的恐慌性需求入市.另一方面,预计三季度新增供应加大,开发商仍将以低价 数据创造价值 ------"烽火台"资讯产品之晨汇宝 第3页总7页走量为主;进入四季度,在连续两个季度去库存后,开发商资金和业绩压力减轻,涨价动力会加强,同时拿地和新开工 方面也会更加积极. 从地产股的投资逻辑来看,上半年刺激板块上涨的政策和销量因素在下半年依然存在,但是力度有所减弱,板块相 对大盘的超额收益自然也会下降.但是在阶段性下跌之后,仍有较强的反弹动力.因此我们仍然维持行业推荐的投资评 级,建议逢低介入. (证券分析师:刘昆(执业资格证书编号:S1070209040312 ) ) 电子行业:LED 行业点评 台湾 LED 行业 5 月月度营收继续增长.统计台湾 25 家LED 类公司月度营收总和增速为 4.45%,相比上个月的 2.2% 有温和回升,这轮营收低点在 2012 年1月.芯片厂受益大尺寸背光以及照明的推动,产能利用率大幅提升,其中晶电 的环比上升 9.7%.封装厂也总体维持 4%以上的环比增速,中国大陆各厂商情况也类似,目前需求较为旺盛. LED 行业受益政策推动.从时间表上看,未来几年是各国集中淘汰白炽灯的时期,而2012 年则是一个重要的年份, 欧盟、日本等国都将禁止销售白炽灯,美国和中国也开始逐步淘汰的进程.另外国内近期 LED 政策频繁出台.广东省政 策——3 年普及公共照明领域 led 照明.在公共照明领域,即道路、公共场所、政府机关、国有企事业单位等照明工程, 一律采用 LED 照明产品;原有非 LED 产品在 3 年内实施分期分批改造,珠三角地区力争在 2013 年底前完成 .同时加快 普及社会 LED 照明和农村示范项目.实现同比照明节能 50%以上,拉动全省 led 产业到"十二五"期末实现年产值 5000 亿元以上. 国家节能产品高效平板电视推广政策——推广的高效节能平板电视为普通用途液晶电视和等离子电视,液 晶电视为能效 1 级,且能效指数达到 1.7 及以上水平,按照能效指数(>1.7 和>1.9)和尺寸不同补贴 100-400 元不等. LED 行业公司成长空间较大,最大应用在照明.LED 上游集中度较高,技术门槛较高,投资力度大.国内较大的包 括三安光电、德豪润达,以及原来从事显示屏芯片为主的士兰微、华灿光电.中下游封装和产品领域市场集中度较低, 进入门槛低.目前 A 股大部分封装公司在 3-5 亿规模,最大国星光电 10 亿,技术和规模较台湾、美日有差距,但成长 空间较大. 我们推荐封装领域营销能力强大的鸿利光电, 以及小屏幕背光领域龙头聚飞光电. 鸿利光电的 2012 年至 2013 年EPS 分别为 0.36 元、0.49 元,PE 分别为 27X、20X .聚飞光电的 2012 年至 2013 年EPS 分别为 1.23 元、1.42 元,PE 分别为 19X、16X . (证券分析师:袁琤(执业资格证书编号:S1070512010001 ) ) 个股研究: 鸿路钢构(002541) :订单回暖与产能扩张,业绩释放潜能充足:给予推荐 上周我们组织了 11 家机构到公司实地调研,与公司董事兼财务总监万总、董秘何总、第八事业部总经理王总就公 司最近的经营情况进行了交流. 新签订单逐季提升,下游需求回暖迹象明显.2012 年1-5 月份累计新签订单约 15 亿,较去年同期 13-14 亿水平有 所增加,其中:1 月份订单较淡仅 1 亿多,但2-5 月呈现逐月好转趋势,5 月新签 4 个多亿,接近去年最好单月水平,6 月份目前已签订单 5 亿,全月有望达到 7 亿以上,创历史单月新高.今年二季度销售收入环比将有明显回升,上半年同 比正增长的幅度目前尚难判断,但根据新签订单预判三季度同比将有强劲回升.由此预计,公司 2012 全年新签订单有 望实现 52 亿,同比增长 30%. 产能扩张即将完成,提升业绩向上弹性空间.公司募投和超募项目进展顺利,按照边建设边生产的方式进行,产能 逐步释放:1)湖北团风 30 万平米的钢结构生产基地已建成,20 万吨产能(10 万吨设备钢、8 万吨重钢、2 万吨轻钢) 项目顺利投产;2)合肥双凤新生产基地的 4 万吨重钢、智能停车设备和聚氨酯复合板项目已完工,预计 8 月可初步生 产,2013 年将完全达产.按照行业经验,实际产能的弹性空间较大,只要下游需求旺盛,新增产能就能很快释放.公司2010 年实际产量 45 万吨,2011 年60 万吨,随着下半年募投项目逐步投产和订单充足,预计 2012 年产量将能达到 80 万吨,有望重新复制 08-09 年第一轮产能扩张时的拉动效应,驱动公司 2012、2013 年收入盈利的加速增长. 费用率水平将于二季度见顶,未来存在较大收窄空间.自去年开始,由于募投项目的前期建设,相关新员工培训、 数据创造价值 ------"烽火台"资讯产品之晨汇宝 第4页总7页研发投入和市场开拓奖励等系列配套工作导致了管理、销售费用均大幅增加,再加上新落成厂房设备的折旧费用,公司 预计 2012 年上半年费用水平将达历史高位.但从三季度开始,随着募投项目建设完工和逐步投产,期间费用有望得到 控制,而且产能释放所带来的收入规模增加,期间费用率下降到合理水平是可期的,业绩有望出现较明显的改善. 业绩释放动力充足,股权激励行权条件设定增长下限.2012 年股权激励行权条件为净利润 2.57 亿,同比增长 21%, 公司管理层表示将努力争取达到业绩要求.今年一季度由于春节假期提前(从往年来看,1 月份延续了 12 月的饱和生 产量,为全年单月收入最高水平,12 年1月份收入仅为 1 亿,相比 11 年的 4 亿就减少了 3 亿收入)和2、3 月份不同 于往年的持续降雨影响,收入同比下降了 11%,预计 2 季度开始收入增速有望逐步回升,但新产能投产所带来的费用大 幅增长将使得上半年的盈利增速低于收入增长.但正如上面判断,随着下半年产能的逐步消化,费用率或将见顶回落, 盈利增速将加快,预计达到行权条件的业绩增速无太大问题. 投资建议:看好下半年业绩增速回升带来的估值修复机会,给予"推荐"评级.由于今年一季度钢结构板块净利增 速大幅回落造成市场对钢结构公司全年业绩担忧,导致了公司估值水平不断下移(跌至历史低位约 13 倍) ,目前股价 12 元左右,远低于每股期权行权价 17.47 元.但我们认为,公司新签订单逐季提升的向好态势、业绩释放的能力与动 力充足,将逐步扭转市场对公司业绩悲观预期,在上半年业绩这一相对利空释放完毕后,下半年有望引发一轮估值修复 行情. 风险提示:宏观调控导致下游需求不足,产能扩张不达预期 (证券分析师:王飞(执业资格证书:S1070512040003) ;联系人:黎景航(从业资格证书:S1070112050006) ) 长城汽车(601633):召回事件短期影响负面:建议暂时观望 公司日前根据《缺陷汽车召回管理规定》要求,向国家质检总局递交了召回报告,决定对 12340 辆汽油发动机的哈 弗H6 汽车实施召回. 据媒体报道,公司将在近期停产 AO 级轿车炫丽;若消息属实,该车型是继凌傲、酷熊和精灵之后公司的又一款停 产轿车车型. 点评: (1)召回体现公司对品牌及消费者的重视.公司召回部分哈弗 H6 的原因在于燃油泵电机碳刷与刷架发生阻滞,碳 刷与换向器接触不良,可能造成燃油泵不工作,发动机抖动或熄火,存在安全隐患;公司将对召回的车辆免费更换燃油 泵,以消除隐患.汽车召回是全球各大车企普遍采取的应对汽车缺陷产品的措施,公司开拓海外市场较早,在自主品牌 中对召回的意识较强(此前也召回过哈弗 CUV、腾翼 C30 等车型) ,体现了对产品品牌及消费者的重视. (2) 短期影响负面但程度有限. 此次召回的哈弗 H6 是公司重磅 SUV 车型, 召回数量占该车型年内累计销量的 32.3%. 我们认为事件对哈弗 H6 的销量短期有负面影响, 但就全年而言, 预计影响不到 5% (我们原预计 H6 全年销售 10.1 万辆) . (3)炫丽停产尚待证实.公司近期将停产炫丽的传闻尚待官方证实.炫丽作为公司首款在轿车市场获得成功的车 型,受产品老化影响,今年前 5 月累计销量 6588 辆,仅占公司整体销量 3%,因此即便消息属实对业绩影响也甚小,但 结合此前数款已停产的小型轿车来看,一定程度上也折射出公司轿车产品竞争力的相对薄弱. (4)股价短期上行动力不足,建议暂时观望.公司最新股价分别对应 2012-2013 年11、9 倍PE,考虑到年内已实 现较大涨幅,短期上行动力不足,建议暂时观望,但我们仍然坚持认为长城汽车是极具中长期关注价值的汽车股,股价 若回落至 16 元以下(12 年10X)可给予配置. (证券分析师:冉飞(执业资格证书编号:S1070511050001) ) 精选今日晨会个股 牛股揭秘:贫穷与富有仅在一念之差! 个股小档案: 王府井(600859) 目标价: 40.21 元 〖买入—维持〗 数据创造价值 ------"烽火台"资讯产品之晨汇宝 第5页总7页所属行业 零售业 海通证券:拟转让西安王府井50%股权,引入国际管理经验的合作伙伴 公司于3月投资6亿设立全资子公司西安王府井,购买西安赛高城市广场合 计建面90211平米的商业用房,购买总价78970.5万.此次拟引入的合作方,在 购物中心的开发、招商、运营管理以及投资等方面具有丰富的经验和大量成功 案例,有利于巩固公司在西部地区市场地位.并且此项合作将对公司现有及后 续购物中心项目的开发运营具有较积极的先行意义.我们估计,公司目前储备 门店约10家,多为购物中心或类购物中心的大店,其中2012年有望开店4-5家, 且均在北京市外. 公司秉持全国扩张的战略定位,未来在享受前期扩张内生成长同时,仍有 机会和能力在全国范围内有效展店,在零售上市公司中具备独特价值.治理优 化、外延扩张与管理改善是公司盈利能力提升和业绩成长的主要驱动力. 之前预计2012-14年EPS为1.61/2.11/2.67元.对应当前股价,2012-14年动 态PE分别为17.0/12.9/10.2倍,估值处于行业平均水平.给予六个月目标价 40.21元(对应12年约25倍PE)和"买入"评级. 风险:1)门店拓展速度和培育期长短等带来的业绩压力; 2)竞争压力风 险. 每股收益 0.4620 元(12Q1) 流通股本 4.18 亿 前收盘价 27.31 元 户均持股 12346(12Q1) 筹码非常集中,较上期趋向分散. 个股小档案: 东方锆业(002167) 目标价: 27.00 元 〖增持—维持〗 国泰君安认为:化茧成蝶迎来转折期,市值偏低还未体现发展前景 公司是目前有色板块中唯一有业绩增长、有业务转型、有大注入预期、估 值依然偏低公司.下半年澳矿开工、新矿注入等事件将使公司迎来化茧成蝶转 折期. 我们认为公司是熊市中可获得正收益的股票.1)与全球最大的锆英砂生产 商Iluka比较,公司市值/储量偏低.2)澳矿评估——权益储量价值保守评估106 亿,高于东锆75亿市值.我们测算东锆已探明的权益储量价值为1058亿,而且 还有很大储量前景没有计算在内,更不提没有考虑国内深加工产能价值,所以 公司75亿市值低估.3)PE估值——业绩稳步增长,按2013年业绩测算PE仅20倍, 属偏低水平.从下半年开始,公司将有采矿、复合氧化锆、核级海绵锆等产能 陆续投产.伴随产能投产,业绩也将稳步增长.采用最保守假设测算出2013年EPS为0.9元,对应目前股价的PE值为20倍,属偏低水平.如果看得更长远一些, 2014年核能级海绵锆开始投产,达产后锆产量1000吨,铪产量20吨,可以贡献 0.48元EPS.综上, 2013年EPS可达0.9元,2014年EPS达1.14元,2015年EPS至 少可达到1.38元. 所属行业 化学原料及化学制 品制造业 每股收益 0.0600 元(12Q1) 流通股本 2.76 亿 前收盘价 19.20 元 户均持股 8183(12Q1) 筹码较集中,较上期趋向集中 今日新股提示 新股发行: 股票名称 申购日 申购代码 发行价 发行量 /股 申购限 额 发行市 盈 中签率 公布日 中签号 公布日 资金解 冻日 承销商 新股上市: 股票名称 上市日 交易代码 发行价 发行量/股 申购限额 发行市盈 中签率 今日基金新闻 数据创造价值 ------"烽火台"资讯产品之晨汇宝 第6页总7页杨海珊(S1070611070001) 翟长虹(S1070611060003) 【开放式基金发行】 基金名称 类型 发行日期 财通多策略稳健增长(720002) 债券型 2012-06-11 至2012-07-11 长盛同鑫二号保本(080015) 保本型 2012-06-11 至2012-07-06 汇添富季季红 (164702) 债券型 2012-06-14 至2012-07-20 南方润元纯债 C(202110) 债券型 2012-06-18 至2012-07-18 南方润元纯债 AB(202108) 债券型 2012-06-18 至2012-07-18 易方达量化衍伸(110030) 股票型 2012-06-25 至2012-07-20 融通医疗保健行业(161616) 股票型 2012-06-25 至2012-07-27 嘉实全球房地产(070031) 股票型 2012-06-25 至2012-07-20 金元惠理新经济主题(620008) 股票型 2012-07-02 至2012-07-27 今日财经新闻速递 【宏观经济】 【南方持续强降雨国家防总启动防汛Ⅳ级应急响应】 【决策层密集调研或因发现国内经济增长明显放缓】 【产经新闻】 【中船协会:前五个月船舶工业三大造船指标同比下降】 【苏皖等地启动小麦保护价收购】 【外围市场】 【周一恒指跌 0.51%失守万九恒大地产涨 2.61%】 Wind 资讯报道,周一(6 月25 日),恒指早盘探底回升,午后震荡走低,最终失守 19000 点关口,并失守 30 日均 线.截至收盘,恒指报 18897.45 点,跌97.68 点或 0.51%;国企指数收报 9364.03 点,跌140.16 点或 1.47%;红筹指 数收报 3670.84 点,跌29.15 点或 0.79%.大市全天成交 374.73 亿港元,较上一个交易日减少 4.88 亿港元. 恒大地产全天升 2.61%,盘中曾一度涨近 5%.多家投行力挺恒大地产,目标价均超 5 港元. 【周一东南亚股市多数收跌马来西亚吉隆坡综合指数基本持平】 周一(6 月25 日),东南亚股市多数收跌,马来西亚吉隆坡综合指数基本持平. 印度孟买 Sensex30 指数收报 16882.16 点,跌0.53%.新加坡海峡时报指数收报 2815.26 点,跌0.45%. 印尼雅加达综合指数收报 3857.58 点,跌0.82%.马来西亚吉隆坡综合指数收报 1603.12 点,涨0.05 点,涨幅为 0.00%. 泰国 SET 指数收报 1147.43 点,跌0.48%.越南胡志明股票指数收报 424.12 点,跌0.71%. 产品说明本报告是当日券商同业晨会报告内容精选,旨在第一时间让广大长城证券客户畅享研究精华. 重要免责申明本报告数据和信息均基于公开信息,我司将竭力保证所提供数据和信息的准确性,但并不担保(无论是报告评级、 报告时间、报告简由或其他内容)之准确性及完整性,也不保证报告信息已做最新变更.任何使用方不得就全部或部分使用其中的 数据和信息作为依据并对由此而引起的任何损失向本司及其雇员提出任何索赔.若本数据和信息内容涉及其他券商同业之版权及利 益,特此致歉,并请随时联系我们,我们将立即停止引用.本报告版权归长城证券所有,未经我司同意,任何人不得对本报告进行 任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改. 数据创造价值 ------"烽火台"资讯产品之晨汇宝 第7页总7页
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数据创造价值 ------"烽火台"资讯产品之晨汇宝 第1页总7页晨汇宝 No.858 ?当日晨会评述精选 出版日:2012/06/26(周二) 制作:营销管理总部电子商务部 电话:0755-83515610 4006666888 精选机构晨会中对个股的推荐及评级调升,为投资者提供参考. 长城证券晨会报告(金融研究所) 一、宏观策略观点 宏观研究: (暂无) 策略研究: 上证 2100-2200 点应该是本轮短周期中的底部区域:今日 A 股策略 昨日 A 股大跌,上证指数收于 2224 点,下跌 1.63%.沪深 300 下跌 2.22%,深成指下跌 2.77%,中小板下跌 1.91%, 创业板下跌 2.5%.从行业表现来看,医药、银行、电力较为抗跌,行业跌幅在 1%之内;建材、煤炭、有色、房地产等 周期板块跌幅较大. 从外围环境来看,欧美股市呈现普遍下挫.美国方面:道琼斯工业平均指数下跌 1.09%,纳斯达克上大跌 1.95%, 标普 500 大跌 1.6%.欧洲方面:伦敦 FT100 指数下跌 1.14%,巴黎 CAC40 指数大跌 2.24%,德国 DAX 指数大跌 2.09%, 西班牙 IBEX35 指数大涨 1.52%. 从汇率和大宗商品价格来看,美元指数连续 3 日反弹,目前回升至 82.4.大宗商品方面,布伦特原油收于 91.28 美元/桶,小幅上涨 0.33%;WTI 原油收于 79 美元/桶,下跌 1.33%. 我们认为市场最近两周以来的破位下行来自于现实经济环境对此前乐观政策预期的修正, 也就是由盈利预测的调整 带动的下跌.从无风险收益率变化的方向来看,10 年期国债的到期收益率目前在 3.3%附近,整体运行中枢仍然保持下 移的趋势.虽然 6 月末银行间的资金压力导致 7 天和 14 天的拆解成本出现短时间的提升,但这些因素是早已被市场预 期的,对市场不应该具备强冲击.从风险溢价的情况来看,我们观察 7 年期的企业债与政策性金融债的利差,目前这一 利差为 2.9%,较去年 4 季度已经大幅回落;我们再观察 5 年期中票和政策性金融债的利差,发现这一利差为 1.3%,已 经非常接近 2010 年3季度和 2008 年4季度的两个历史底部; 信用利差的回落说明风险溢价已经回落至周期性的底部区 域.那么不用于去年市场环境的两个重要特征是无风险收益率和风险溢价已经出现了系统性的回落,那么指数下行的诱 因来自于盈利预期的调整.近两周以来,中国经济基本面最为显著的变量是煤价的破位下行.煤价的破位下行暗示社会 用电量的进一步萎缩,暗示工业增速的进一步回落,初步测算,2 季度的 GDP 累计增速已经回落至 7.5%以下,A 股非金 融板块净利润增速应该回落至-20%以下.而逆周期政策落实的扭捏,使得市场在长期骨感现实和丰满预期的纠结之后选 择破位下行. 我们认为,进入二季度末期,不必对市场和经济过于悲观,因为我们正处于短周期的尾部,向新一轮短周期过度的 进程.从中周期来看,我们认同市场对于中国正处于朱格拉周期回落的波段当中的判断;同时也认同目前企业的资产负 债率较高的现实.但不认同目前整体私人部门杠杆率已经触顶,无法加杠杆的判断.我们预计 3 季度财政杠杆的释放将 是影响市场的重要因素. 综合来看,上证 2100-2200 点应该是本轮短周期中的底部区域.我们对三季度的市场环境保持相对乐观的态度.超 配非银行金融、家电、房地产、汽车等底仓配置型板块.在底仓的选择上、我们最近加入和银行和公共事业. 随后择 机低吸煤炭、水泥等传统高 beta 板块;新兴弹性板块中,我们依旧看好环保. (证券分析师:王凭(执业资格证书编号:S0600210050002 ) ) 数据创造价值 ------"烽火台"资讯产品之晨汇宝 第2页总7页基金研究: (暂无) 金融工程研究: 两融余额突破 600 亿大关,市场多空相对强度有小幅提升:融资融券周报点评 上周市场回顾:上周融资融券余额达到 605.62 亿,首次突破 600 亿大关,其中,融资买入额为 94.04 亿,融券卖 出量为 2.86 亿股,考虑仅有 4 个交易日后,融资和融券当期操作额较前期还是有明显下滑.上周两融市场个股融资净 流入额为 11.24 亿,高于上期的 9.62 亿,融券净卖出额为-0.82 亿,低于上期的-0.07 亿,市场做多力量有所加强,但 融券做空力量变得跟为谨慎,整体相对多空强度为 1.04bp,高于上期的 0.82bp. 行业情况:上周有 17 个行业为融资净流入,融资净买入额最大的前五名是食品饮料、非银行金融、医药、有色金 属和房地产,融资净流出额最大的前五名分别是通信、石油石化、钢铁、家电和国防军工.相对多空强度为正的为 18 个行业,其中前五名的行业分别为医药、食品饮料、电力及公用事业、传媒和电子元器件,数值最小的前五名分别为通 信、国防军工、家电、计算机和钢铁. 个股情况:上周融资净流入的个股有 166 只,占比为 59.71%,低于上期的 61.87%,其中个股多空相对强度前五名 的分别为青岛啤酒、白云山 A、上海医药、宁波银行和莱宝高科;后五位分别是中体产业、云南城投、内蒙华电、海虹 控股和西藏矿业. ETF 情况:上周融资净流入的 ETF 有8只,融券净卖出的 ETF 为5只,总的融资净买入额为 0.49 亿,高于上期的 0.036 亿,反映出 ETF 市场上做多力量的加强和做空心态的谨慎. 风险提示:股市下跌的系统性风险. (证券分析师: 王凭 (执业资格证书编号: S1070511090001) ; 联系人: 刘轩 (从业资格证书编号: S1070111030016 ) ) 二、行业公司点评 房地产行业:短期调整后仍有反弹动力, 维持行业推荐评级 昨日,中信房地产行业指数下跌 3.7%,在所有行业中排名第四,其中前期领涨的个股如招商、金地都出现了较大跌 幅.从6月下半月开始,机构关注度较高的地产股出现了明显的调整,过去半年涨幅较大的龙头股跌幅约 10-15%.我 们认为,本轮调整一方面由于地产股已经累计了较大的相对和绝对收益,在大盘下跌的情况下理所应当的成为阶段获利 了结的品种;二是由于近期楼市升温,市场担心政策松动空间受压. 从政策面看, 近期市场预期开始变得有些混乱. 一方面, 经济还在持续恶化, 地产救经济的老路子仍让人充满遐想; 但另一方面,从重点城市到全国,楼市复苏正在进行时,如果此时高调刺激地产,比如减少二套房的首付比例和贷款利 率,很可能让房价再次失控.因此,政策面临两难选择.我们倾向于认为,下半年中央层面很可能仍然保持微调的基调, 仍强调只鼓励首次置业; 而地方政策则暗流涌动, 明紧实松. 正如我们现在看到的那样, 近期四部委否认放松楼市调控, 而河南省政府却出台了一揽子刺激楼市的政策. 从楼市的运行情况看,重点城市 6 月成交量仍延续了 5 月的热度.虽然最近一周由于过节数据备案滞后等因素,重 点城市销量统计数据环比下降了 6%,但跟之前五一数据环比下降 16%相比,大为改善.由此可以推测,端午期间楼市热 度很可能高于五一.今年以来重点城市销量同比上涨 25%,较11 年均值上涨 19%,较08 年均值上升 45%.房价仍然保 持相对稳定.库存在一季度小幅下降后,最近两个月比较稳定,新增供应与需求基本持平.展望未来 3-6 个月的楼市, 我们认为,重点城市销量有望保持在现在的较高水平,主要原因在于目前楼市的回暖和政策面的微调,增强了购房者的 置业信心,现阶段不乏担忧房价继续大涨的恐慌性需求入市.另一方面,预计三季度新增供应加大,开发商仍将以低价 数据创造价值 ------"烽火台"资讯产品之晨汇宝 第3页总7页走量为主;进入四季度,在连续两个季度去库存后,开发商资金和业绩压力减轻,涨价动力会加强,同时拿地和新开工 方面也会更加积极. 从地产股的投资逻辑来看,上半年刺激板块上涨的政策和销量因素在下半年依然存在,但是力度有所减弱,板块相 对大盘的超额收益自然也会下降.但是在阶段性下跌之后,仍有较强的反弹动力.因此我们仍然维持行业推荐的投资评 级,建议逢低介入. (证券分析师:刘昆(执业资格证书编号:S1070209040312 ) ) 电子行业:LED 行业点评 台湾 LED 行业 5 月月度营收继续增长.统计台湾 25 家LED 类公司月度营收总和增速为 4.45%,相比上个月的 2.2% 有温和回升,这轮营收低点在 2012 年1月.芯片厂受益大尺寸背光以及照明的推动,产能利用率大幅提升,其中晶电 的环比上升 9.7%.封装厂也总体维持 4%以上的环比增速,中国大陆各厂商情况也类似,目前需求较为旺盛. LED 行业受益政策推动.从时间表上看,未来几年是各国集中淘汰白炽灯的时期,而2012 年则是一个重要的年份, 欧盟、日本等国都将禁止销售白炽灯,美国和中国也开始逐步淘汰的进程.另外国内近期 LED 政策频繁出台.广东省政 策——3 年普及公共照明领域 led 照明.在公共照明领域,即道路、公共场所、政府机关、国有企事业单位等照明工程, 一律采用 LED 照明产品;原有非 LED 产品在 3 年内实施分期分批改造,珠三角地区力争在 2013 年底前完成 .同时加快 普及社会 LED 照明和农村示范项目.实现同比照明节能 50%以上,拉动全省 led 产业到"十二五"期末实现年产值 5000 亿元以上. 国家节能产品高效平板电视推广政策——推广的高效节能平板电视为普通用途液晶电视和等离子电视,液 晶电视为能效 1 级,且能效指数达到 1.7 及以上水平,按照能效指数(>1.7 和>1.9)和尺寸不同补贴 100-400 元不等. LED 行业公司成长空间较大,最大应用在照明.LED 上游集中度较高,技术门槛较高,投资力度大.国内较大的包 括三安光电、德豪润达,以及原来从事显示屏芯片为主的士兰微、华灿光电.中下游封装和产品领域市场集中度较低, 进入门槛低.目前 A 股大部分封装公司在 3-5 亿规模,最大国星光电 10 亿,技术和规模较台湾、美日有差距,但成长 空间较大. 我们推荐封装领域营销能力强大的鸿利光电, 以及小屏幕背光领域龙头聚飞光电. 鸿利光电的 2012 年至 2013 年EPS 分别为 0.36 元、0.49 元,PE 分别为 27X、20X .聚飞光电的 2012 年至 2013 年EPS 分别为 1.23 元、1.42 元,PE 分别为 19X、16X . (证券分析师:袁琤(执业资格证书编号:S1070512010001 ) ) 个股研究: 鸿路钢构(002541) :订单回暖与产能扩张,业绩释放潜能充足:给予推荐 上周我们组织了 11 家机构到公司实地调研,与公司董事兼财务总监万总、董秘何总、第八事业部总经理王总就公 司最近的经营情况进行了交流. 新签订单逐季提升,下游需求回暖迹象明显.2012 年1-5 月份累计新签订单约 15 亿,较去年同期 13-14 亿水平有 所增加,其中:1 月份订单较淡仅 1 亿多,但2-5 月呈现逐月好转趋势,5 月新签 4 个多亿,接近去年最好单月水平,6 月份目前已签订单 5 亿,全月有望达到 7 亿以上,创历史单月新高.今年二季度销售收入环比将有明显回升,上半年同 比正增长的幅度目前尚难判断,但根据新签订单预判三季度同比将有强劲回升.由此预计,公司 2012 全年新签订单有 望实现 52 亿,同比增长 30%. 产能扩张即将完成,提升业绩向上弹性空间.公司募投和超募项目进展顺利,按照边建设边生产的方式进行,产能 逐步释放:1)湖北团风 30 万平米的钢结构生产基地已建成,20 万吨产能(10 万吨设备钢、8 万吨重钢、2 万吨轻钢) 项目顺利投产;2)合肥双凤新生产基地的 4 万吨重钢、智能停车设备和聚氨酯复合板项目已完工,预计 8 月可初步生 产,2013 年将完全达产.按照行业经验,实际产能的弹性空间较大,只要下游需求旺盛,新增产能就能很快释放.公司2010 年实际产量 45 万吨,2011 年60 万吨,随着下半年募投项目逐步投产和订单充足,预计 2012 年产量将能达到 80 万吨,有望重新复制 08-09 年第一轮产能扩张时的拉动效应,驱动公司 2012、2013 年收入盈利的加速增长. 费用率水平将于二季度见顶,未来存在较大收窄空间.自去年开始,由于募投项目的前期建设,相关新员工培训、 数据创造价值 ------"烽火台"资讯产品之晨汇宝 第4页总7页研发投入和市场开拓奖励等系列配套工作导致了管理、销售费用均大幅增加,再加上新落成厂房设备的折旧费用,公司 预计 2012 年上半年费用水平将达历史高位.但从三季度开始,随着募投项目建设完工和逐步投产,期间费用有望得到 控制,而且产能释放所带来的收入规模增加,期间费用率下降到合理水平是可期的,业绩有望出现较明显的改善. 业绩释放动力充足,股权激励行权条件设定增长下限.2012 年股权激励行权条件为净利润 2.57 亿,同比增长 21%, 公司管理层表示将努力争取达到业绩要求.今年一季度由于春节假期提前(从往年来看,1 月份延续了 12 月的饱和生 产量,为全年单月收入最高水平,12 年1月份收入仅为 1 亿,相比 11 年的 4 亿就减少了 3 亿收入)和2、3 月份不同 于往年的持续降雨影响,收入同比下降了 11%,预计 2 季度开始收入增速有望逐步回升,但新产能投产所带来的费用大 幅增长将使得上半年的盈利增速低于收入增长.但正如上面判断,随着下半年产能的逐步消化,费用率或将见顶回落, 盈利增速将加快,预计达到行权条件的业绩增速无太大问题. 投资建议:看好下半年业绩增速回升带来的估值修复机会,给予"推荐"评级.由于今年一季度钢结构板块净利增 速大幅回落造成市场对钢结构公司全年业绩担忧,导致了公司估值水平不断下移(跌至历史低位约 13 倍) ,目前股价 12 元左右,远低于每股期权行权价 17.47 元.但我们认为,公司新签订单逐季提升的向好态势、业绩释放的能力与动 力充足,将逐步扭转市场对公司业绩悲观预期,在上半年业绩这一相对利空释放完毕后,下半年有望引发一轮估值修复 行情. 风险提示:宏观调控导致下游需求不足,产能扩张不达预期 (证券分析师:王飞(执业资格证书:S1070512040003) ;联系人:黎景航(从业资格证书:S1070112050006) ) 长城汽车(601633):召回事件短期影响负面:建议暂时观望 公司日前根据《缺陷汽车召回管理规定》要求,向国家质检总局递交了召回报告,决定对 12340 辆汽油发动机的哈 弗H6 汽车实施召回. 据媒体报道,公司将在近期停产 AO 级轿车炫丽;若消息属实,该车型是继凌傲、酷熊和精灵之后公司的又一款停 产轿车车型. 点评: (1)召回体现公司对品牌及消费者的重视.公司召回部分哈弗 H6 的原因在于燃油泵电机碳刷与刷架发生阻滞,碳 刷与换向器接触不良,可能造成燃油泵不工作,发动机抖动或熄火,存在安全隐患;公司将对召回的车辆免费更换燃油 泵,以消除隐患.汽车召回是全球各大车企普遍采取的应对汽车缺陷产品的措施,公司开拓海外市场较早,在自主品牌 中对召回的意识较强(此前也召回过哈弗 CUV、腾翼 C30 等车型) ,体现了对产品品牌及消费者的重视. (2) 短期影响负面但程度有限. 此次召回的哈弗 H6 是公司重磅 SUV 车型, 召回数量占该车型年内累计销量的 32.3%. 我们认为事件对哈弗 H6 的销量短期有负面影响, 但就全年而言, 预计影响不到 5% (我们原预计 H6 全年销售 10.1 万辆) . (3)炫丽停产尚待证实.公司近期将停产炫丽的传闻尚待官方证实.炫丽作为公司首款在轿车市场获得成功的车 型,受产品老化影响,今年前 5 月累计销量 6588 辆,仅占公司整体销量 3%,因此即便消息属实对业绩影响也甚小,但 结合此前数款已停产的小型轿车来看,一定程度上也折射出公司轿车产品竞争力的相对薄弱. (4)股价短期上行动力不足,建议暂时观望.公司最新股价分别对应 2012-2013 年11、9 倍PE,考虑到年内已实 现较大涨幅,短期上行动力不足,建议暂时观望,但我们仍然坚持认为长城汽车是极具中长期关注价值的汽车股,股价 若回落至 16 元以下(12 年10X)可给予配置. (证券分析师:冉飞(执业资格证书编号:S1070511050001) ) 精选今日晨会个股 牛股揭秘:贫穷与富有仅在一念之差! 个股小档案: 王府井(600859) 目标价: 40.21 元 〖买入—维持〗 数据创造价值 ------"烽火台"资讯产品之晨汇宝 第5页总7页所属行业 零售业 海通证券:拟转让西安王府井50%股权,引入国际管理经验的合作伙伴 公司于3月投资6亿设立全资子公司西安王府井,购买西安赛高城市广场合 计建面90211平米的商业用房,购买总价78970.5万.此次拟引入的合作方,在 购物中心的开发、招商、运营管理以及投资等方面具有丰富的经验和大量成功 案例,有利于巩固公司在西部地区市场地位.并且此项合作将对公司现有及后 续购物中心项目的开发运营具有较积极的先行意义.我们估计,公司目前储备 门店约10家,多为购物中心或类购物中心的大店,其中2012年有望开店4-5家, 且均在北京市外. 公司秉持全国扩张的战略定位,未来在享受前期扩张内生成长同时,仍有 机会和能力在全国范围内有效展店,在零售上市公司中具备独特价值.治理优 化、外延扩张与管理改善是公司盈利能力提升和业绩成长的主要驱动力. 之前预计2012-14年EPS为1.61/2.11/2.67元.对应当前股价,2012-14年动 态PE分别为17.0/12.9/10.2倍,估值处于行业平均水平.给予六个月目标价 40.21元(对应12年约25倍PE)和"买入"评级. 风险:1)门店拓展速度和培育期长短等带来的业绩压力; 2)竞争压力风 险. 每股收益 0.4620 元(12Q1) 流通股本 4.18 亿 前收盘价 27.31 元 户均持股 12346(12Q1) 筹码非常集中,较上期趋向分散. 个股小档案: 东方锆业(002167) 目标价: 27.00 元 〖增持—维持〗 国泰君安认为:化茧成蝶迎来转折期,市值偏低还未体现发展前景 公司是目前有色板块中唯一有业绩增长、有业务转型、有大注入预期、估 值依然偏低公司.下半年澳矿开工、新矿注入等事件将使公司迎来化茧成蝶转 折期. 我们认为公司是熊市中可获得正收益的股票.1)与全球最大的锆英砂生产 商Iluka比较,公司市值/储量偏低.2)澳矿评估——权益储量价值保守评估106 亿,高于东锆75亿市值.我们测算东锆已探明的权益储量价值为1058亿,而且 还有很大储量前景没有计算在内,更不提没有考虑国内深加工产能价值,所以 公司75亿市值低估.3)PE估值——业绩稳步增长,按2013年业绩测算PE仅20倍, 属偏低水平.从下半年开始,公司将有采矿、复合氧化锆、核级海绵锆等产能 陆续投产.伴随产能投产,业绩也将稳步增长.采用最保守假设测算出2013年EPS为0.9元,对应目前股价的PE值为20倍,属偏低水平.如果看得更长远一些, 2014年核能级海绵锆开始投产,达产后锆产量1000吨,铪产量20吨,可以贡献 0.48元EPS.综上, 2013年EPS可达0.9元,2014年EPS达1.14元,2015年EPS至 少可达到1.38元. 所属行业 化学原料及化学制 品制造业 每股收益 0.0600 元(12Q1) 流通股本 2.76 亿 前收盘价 19.20 元 户均持股 8183(12Q1) 筹码较集中,较上期趋向集中 今日新股提示 新股发行: 股票名称 申购日 申购代码 发行价 发行量 /股 申购限 额 发行市 盈 中签率 公布日 中签号 公布日 资金解 冻日 承销商 新股上市: 股票名称 上市日 交易代码 发行价 发行量/股 申购限额 发行市盈 中签率 今日基金新闻 数据创造价值 ------"烽火台"资讯产品之晨汇宝 第6页总7页杨海珊(S1070611070001) 翟长虹(S1070611060003) 【开放式基金发行】 基金名称 类型 发行日期 财通多策略稳健增长(720002) 债券型 2012-06-11 至2012-07-11 长盛同鑫二号保本(080015) 保本型 2012-06-11 至2012-07-06 汇添富季季红 (164702) 债券型 2012-06-14 至2012-07-20 南方润元纯债 C(202110) 债券型 2012-06-18 至2012-07-18 南方润元纯债 AB(202108) 债券型 2012-06-18 至2012-07-18 易方达量化衍伸(110030) 股票型 2012-06-25 至2012-07-20 融通医疗保健行业(161616) 股票型 2012-06-25 至2012-07-27 嘉实全球房地产(070031) 股票型 2012-06-25 至2012-07-20 金元惠理新经济主题(620008) 股票型 2012-07-02 至2012-07-27 今日财经新闻速递 【宏观经济】 【南方持续强降雨国家防总启动防汛Ⅳ级应急响应】 【决策层密集调研或因发现国内经济增长明显放缓】 【产经新闻】 【中船协会:前五个月船舶工业三大造船指标同比下降】 【苏皖等地启动小麦保护价收购】 【外围市场】 【周一恒指跌 0.51%失守万九恒大地产涨 2.61%】 Wind 资讯报道,周一(6 月25 日),恒指早盘探底回升,午后震荡走低,最终失守 19000 点关口,并失守 30 日均 线.截至收盘,恒指报 18897.45 点,跌97.68 点或 0.51%;国企指数收报 9364.03 点,跌140.16 点或 1.47%;红筹指 数收报 3670.84 点,跌29.15 点或 0.79%.大市全天成交 374.73 亿港元,较上一个交易日减少 4.88 亿港元. 恒大地产全天升 2.61%,盘中曾一度涨近 5%.多家投行力挺恒大地产,目标价均超 5 港元. 【周一东南亚股市多数收跌马来西亚吉隆坡综合指数基本持平】 周一(6 月25 日),东南亚股市多数收跌,马来西亚吉隆坡综合指数基本持平. 印度孟买 Sensex30 指数收报 16882.16 点,跌0.53%.新加坡海峡时报指数收报 2815.26 点,跌0.45%. 印尼雅加达综合指数收报 3857.58 点,跌0.82%.马来西亚吉隆坡综合指数收报 1603.12 点,涨0.05 点,涨幅为 0.00%. 泰国 SET 指数收报 1147.43 点,跌0.48%.越南胡志明股票指数收报 424.12 点,跌0.71%. 产品说明本报告是当日券商同业晨会报告内容精选,旨在第一时间让广大长城证券客户畅享研究精华. 重要免责申明本报告数据和信息均基于公开信息,我司将竭力保证所提供数据和信息的准确性,但并不担保(无论是报告评级、 报告时间、报告简由或其他内容)之准确性及完整性,也不保证报告信息已做最新变更.任何使用方不得就全部或部分使用其中的 数据和信息作为依据并对由此而引起的任何损失向本司及其雇员提出任何索赔.若本数据和信息内容涉及其他券商同业之版权及利 益,特此致歉,并请随时联系我们,我们将立即停止引用.本报告版权归长城证券所有,未经我司同意,任何人不得对本报告进行 任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改. 数据创造价值 ------"烽火台"资讯产品之晨汇宝 第7页总7页