敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 通信 | 通信设备 推荐(维持) 中兴通讯预警亏损,国内D频段归属TDD 2012 年10 月15 日 通信行业一周谈 上证指数 2105 行业规模 占比% 股票家数(只) 38 1.8 总市值(亿元) 1474 0.7 流通市值(亿元) 1128 0.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表 现-3.6 -22.8 -28.3 相对表 现-2.9 -12.5 -15.5 资料来源:港澳资讯、招商证券 相关报告 1.《宽带网络科技十二五规划发布, 3G 用户高位增长》2012/09/24 2.《LTE 频谱规划即将出台,市场聚 焦4G》2012/10/8 张良勇 zhangly@cmschina.com.cn S1090511040042 研究助理 陈鹏 010-57601720 chenpeng4@cmschina.com.cn 周炎 0755-82853775 zhouyan3@cmschina.com.cn 罗聪 luocong@cmschina.com 近期通信行业进入三季报集中披露期,从已预披露情况来看相当部分公司不达预 期.行业龙头中兴通讯业绩表现较差,前三季度预告亏损 16.5-17.5 亿元,大幅 低于市场预期,短期内将对通信板块造成负面影响.另一方面,我国明确 D 频段 归属,190M 频率采用全 TDD 方案,将有力推动 TD-LTE 产业链的发展,网络规 划、射频器件、主设备、网络优化、传输设备等子行业都将受益. ? 中兴通讯前三季度预告亏损 16.5-17.5 亿元,同比下降 254%-264%.受国内运 营商 2 方合同转 3 方影响、 海外低毛利项目集中确认、 非洲市场大幅下降等影响, Q3 业绩已至历史低点.2 方合同转 3 方问题属于一次性情况,无持续性影响.公 司低毛利的单在 Q3 进行了集中消化,明年开始毛利率会有明显的回升.未来国 内外 LTE 的启动将使运营商 CAPEX 好转,公司通过海外营销点优化、研发结构 调整费用控制有望继续改善. 公司全年收入预期下降至 930 亿, 短期业绩受压制, 明年或将迎来拐点. ? 我国明确 D 频段归属,190M 频率采用全 TDD 方案.全球来看 2500-2690 的绝 大部分频段 (2500-2570、 2620-2690) 是划分给了 FDD, 只是中间间隔的 50MHz 分配给了 TDD.本次 D 频段全部划分给 TDD,表明了管理层坚定发展 TD-LTE 的决心,将极大的推动 TD-LTE 产业链的协同发展,国内 TD-LTE 进程有望继续 加速. ? 美国会发布报告称华为中兴威胁国家通信安全.从报告来看,本次调查主要针对 华为中兴的系统设备,而对于终端部分,由于核心的芯片和操作系统均来自美国 而没有提及.本次调查已经完全上升为政治事件,短期内将对华为中兴造成负面 影响,并持续阻碍其进入美国市场. ? 维持行业"推荐"评级.我们一直推荐的邦讯技术、数码视讯、天源迪科前三 季度均取得了稳定的增长,且估值优势显著,眼下建议积极配置.此外,推 荐光通信链条上的烽火通信,及受益企业网高速增长的星网锐捷. ? 风险提示:运营商投资低于预期,政策推进低于预期,行业竞争加剧引起行业利 润率下降,原材料及人力成本上升,国际市场格局变动. 重点公司主要财务指标 股价 11EPS 12EPS 13EPS 11PE 12PE PB 评级 烽火通信 23.77 0.92 1.22 1.53 26 19 3.0 强烈推荐-A 邦讯技术 18.78 0.76 1.02 1.32 25 18 7.1 强烈推荐-A 数码视讯 15.75 0.61 0.73 0.91 26 22 2.3 强烈推荐-A 天源迪科 11.98 0.52 0.70 0.90 23 17 1.8 强烈推荐-A 中国联通 3.70 0.07 0.12 0.23 53 31 1.1 强烈推荐-A 星网锐捷 16.93 0.51 0.65 0.81 33 26 3.5 强烈推荐-A 资料来源:公司数据、招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、 中兴通讯预警亏损,国内 D 频段归属 TDD 上周,沪深 300 上涨 0.5%,通信板块下跌 1.17%,永鼎股份涨幅居首,我们推荐的数 码视讯和邦讯技术涨幅居前. 近期通信行业进入三季报集中披露期,从已预披露情况来看相当部分公司不达预期.行 业龙头中兴通讯业绩表现较差,前三季度预告亏损 16.5-17.5 亿元,同比下降 254%-264%,大幅低于市场预期,短期内将对通信板块造成负面影响.另一方面,我 国明确 D 频段归属,190M 频率采用全 TDD 方案.全球来看 2500-2690 的绝大部分频 段(2500-2570、 2620-2690) 是划分给了 FDD, 只是中间间隔的 50MHz 分配给了 TDD. 本次 D 频段全部划分给 TDD,表明了管理层坚定发展 TD-LTE 的决心,将极大的推动 TD-LTE 产业链的协同发展,国内 TD-LTE 进程有望继续加速.我们认为 TD-LTE 的加 速推进,将给整个行业带来系统性机会,网络规划、射频器件、主设备、网络优化、传 输设备等子行业将先行受益. 我们一直推荐的邦讯技术、数码视讯、天源迪科前三季度均取得了稳定的增长,且估值 优势显著,眼下建议积极配置.此外,推荐光通信链条上的烽火通信,以及受益企业网 高速增长的星网锐捷. 图1:通信设备指数与沪深 300 指数对比 资料来源:WIND、招商证券 图2:通信板块涨跌幅排行 资料来源:WIND、招商证券 涨幅前 10 跌幅前 10 敬请阅读末页的重要说明 二、 行业新闻 表1:行业新闻 类别 区域 序号 新闻标题 发布时间 新闻内容 行业监管 国内 1 我国明确 D 频段归属: 190M 频率采用全 TDD 方案2012.10.14 在10 月14 日召开的"2012 年世界电信展"上,工 业和信息化部无线电管理局副局长谢存透露,我国 已经决定将 2.6GHz 频段(2500-2690MHz),共计 190MHz 的频率采用全 TDD 方式进行划分. 2 工信部公示 5 项通信行业 国家标准 2012.10.8 近日工信部组织完成了 《数字视频广播(DVB)卫星分 发系统交互信道通信协议》等5项通信行业国家标 准,以及《800MHz/2GHzcdma2000 数字蜂窝移动 通信网高速分组数据(HRPD)A 接口(第三阶段)技术 要求》等48 项通信行业标准报批稿的编制工作. 国际 1 全球多家电信企业结成 LTE 专利联盟 2012.10.11 全球多家通信运营商和设备制造商在 10 月初推动成 立LTE 专利联盟, 创始成员包括 SK 集团旗下的 SK 电讯、美国电话电报公司(AT&T)、西班牙电话公司 (Telefonica)、日本电报电话通信公司 (NTTDOCOMO)等移动运营商,以及 ZTE,HP 等 十家通信设备制造商. 运营商 国内 1 移动 1800亿启动 4G建设 拉动上下游投资 5 千亿 2012.10.10 今年下半年开始,中国移动全面启动 4G 网络建设. 其中包括:2013 年开始在国内 100 个城市进行 TD-LTE 设备采购,以及 2013 年建成 TD-LTE 基站 规模超过 20 万个, 即2013 年新建基站 18 万个, 据 介绍,这一投资总额将达到约 1800 亿元. 2 iPhone5 最快本月国内上 市 运营商已开始接受预 约2012.10.10 苹果 iPhone5 在第二批发布的国家和地区依旧没有 中国大陆,但是随着 3C 认证的通过加速了准入的 进程.不过 iPhone5 还要经过国家无线电型号核准 以及电信设备入网检测,按照惯例办理手续时间为 20 天左右.目前,部分城市联通客户已经开展了 iPhone5 预约活动, 中国电信也传出了在上海等部分 城市接受预约的消息. 3 中移动固网牌照陷争执: 传电信联通提减免互通费 2012.10.10 尽管今年一直传"中国移动将获固网牌照",但直到 10 月份了,仍无动静,而业内传出消息称,主要是 中国联通和中国电信希望降低网间结算费,这意味 着双方的搏弈升级,同时也使网间结算之一难题再 度浮出水面,也显示中国联通和中国电信对几年前 网间结算资费改革的后果有所担心. 4 中国电信光网络招标:上 海贝尔囊括 10G 网络 70%份额 2012.10.9 在中国电信最近举行的有史以来规模最大的光网络 招标项目中,上海贝尔获得 10G 网络建设 70%的市 场份额.根据协议,上海贝尔将帮助中国电信提升 光传输网络容量,并将其扩展到国内各大城市. 5 中移动 TD 六期招标延续 五期份额 国产厂商获胜 2012.10.8 知情人士透露, 中国移动 TD-SCDMA 六期招标结果 实际已出,总共分两期建设 13 万多个基站,各系统 设备厂商基本延续 TD 五期招标结果, 并且在价格方 面,中国移动提醒各厂商不得低于成本价报价. 国际 1 日本软银或将成为全球第 三大移动通讯运营商 2012.10.12 软银正与美国第三大移动通讯运营商 Sprint Nextel 进行谈判,拟投资 1.5 万亿日元收购其三分之二股 份.同时,筹划通过 Sprint Nextel 收购美国第五大 移动通讯运营商 MetroPCS.软银如实现此次收购, 将成为继中国移动、美国 Verizon Wireless 后的全 球第三大移动通讯运营商. 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 设备商 国内 1 华为 TD-LTE 智能手机助 软银打通业界首个 TD-LTE 商用网络语音电 话2012.10.11 华为今日宣布在软银冬季发布会上展示最新 TD-LTE/UMTS 智能手机"STREAM 201 HW",并助 力软银完成业界首个 TD-LTE 商用网络上的 CSFB (Circuit switch fall back, 电路交换回落) 语音呼叫. 2 思科中止与中兴的长期销 售合作关系 2012.10.9 据路透社报道,继思科系统公司对中国电信设备制 造商中兴通讯出售思科网络设备给伊朗一事进行内 部调查后,思科已经结束与中兴的长期销售伙伴关 系. 3 中兴通讯被控侵犯手机软 件开发商 Vringo 专利 2012.10.9 手机软件开发商 Vringo10 月8日宣布,该公司已经 针对中兴通讯发起了一项专利侵权诉讼,称其侵犯 了该公司所拥有的三项专利.这项诉讼是向英国高 等法院衡平专利法庭提起的,指控中兴通讯的蜂窝 网络技术及其 GSM/UMTS 多模式无线手机侵犯了 Vringo 的专利. 4 华为正式回应 IPO 传言: 消息不实属国外媒体误读 2012.10.8 关于日前有消息传华为将赴美国 IPO 一事,华为相 关人士首次正式向腾讯科技表示,该消息并不属实, 是国外媒体对相关信息的误读,华为目前没有任何 IPO 计划. 国际 1 欧盟推迟对华为中兴审 查:爱立信等拒绝申诉 2012.10.10 据路透社消息称,欧盟委员会已经推迟针对两家中 国通信设备商的贸易案,两家企业在美国也遭遇审 查,欧盟此举有助缓解欧盟与其第二大贸易合作伙 伴中国的紧张关系. 2 联发科首次进全球智能机 芯片前三 仅次高通三星 2012.10.9 受惠中国内地低价智能手机需求旺盛,联发科今年 上半年智能手机处理器市场份额跃居全球第三位, 创下公司成立以来最佳成绩. 科技市调机构 Strategy Analytics 报告指出,联发科智能手机芯片出货快速 增长,上半年排名由此前统计的第 5 位,跃居全球 第3位,挤下博通、德州仪器.前两名厂商则仍是 高通、三星. 3 美国会称华为中兴威胁国 家通信安全 2012.10.8 美国众议院情报委员会 10 月8日发布的报告显示, 华为和中兴通讯可能威胁美国国家通信安全.该委 员会在报告中表示,这两家公司未能配合这一长达 一年的调查,也未能解释他们在美国的商业利益以 及与中国政府的关系. 行业数据 国际 1 Visiongain:Small Cell 成吸金利器 今年市场将 达2.337 亿美元 2012.10.12 据Visiongain 数据显示,全球 Small Cell 市场规模 将在 2012 年达到 2.337 亿美元. 而这一增长态势也 将会为运营商及一些解决方案提供商带来增收效 应.因为无论在消费者市场、企业客户还是移动运 营商方面,small cell 都具备巨大的吸金优势. 2 ABI:2012 年第二季度全 球无线网络设备收入创 9 年来新低 2012.10.11 ABI 研究公司最新研究报告显示, 无线基础设施设备 收入在 2012 年第二季度继续呈现下滑趋势, 仅达到 112 亿美元.这一数字较 2012 年第一季度下降了 4.7%,较去年同期则下降了 14%.供应商们所报告 的无线网络设备总收入创下了 2003 年第三季度以 来的最低值,达到 35 个季度以来的最低点. 3 Ovum:运营商到 2016 年将要损失 540 亿美元 2012.10.11 Ovum 预测,由于智能手机社交信息服务的日益普 及,至2016 年,运营商的短信收入将会减少 540 亿 美元, 这个数据比之前他们预计的到 2012 年底将损 失230 亿美元的两倍还要多. 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 4 GSA: 全球商用 LTE 数量 已达 96 个2012.10.10 全球移动设备供应商协会(GSA)最新报告显示, 过去 一年全球有 68 家运营商推出了商用 LTE 服务, 全球 商用 LTE 总数达 96 个.GSA 预计,到2012 年年 底,这一数字将达到 152 个,并指出 104 个国家的 347 家电信运营商已承诺推出 LTE.在当前运行的 96 个LTE 网络中,有11 个是基于 TD-LTE 技术. 5 ABI:全球移动业务服务 收入 2017 年将达 3400 亿 美元 2012.10.10 根据 ABI 研究公司的预测,来自全球移动业务用户 的服务收入将在 2017 年增至 3400 亿美元.数据包 含语音、信息、手机数据计划、移动宽带、企业应 用程序以及管理服务收入. 数据来源:C114,新浪科技,招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 三、 行业重点公告 表2:通信行业重点公告 公司 公告标题 公告内容 发布时间 中创信测 公司第五届董事 会第一次会议决 议公告 公司第五届董事会第一次会议于 2012 年10 月11 日在公司会议室召 开. 出席会议的董事一致作出如下决议: 一、 选举许鹏先生为公司董事长; 二、聘任李铁巍先生为公司总经理. 2012.10.11 中兴通讯 董事会公告 1、本公司在美国市场的运营商网络产品销售收入占本公司总体销售收入 比例较小,因此,美国众议院情报常设特别委员会的调查结果不会对本公 司当期财务状况及经营成果造成重大不利影响. 2、2012 年7月,思科通知本公司终止其于 2005 年与本公司签署的战略 合作协议,该协议内容主要包括本公司向其采购路由器等产品.思科提供 的路由器产品,本公司均已有替代产品,因此,该战略合作协议的终止不 会对本公司当期财务状况及经营成果造成重大不利影响. 2012.10.09 键桥通讯 关于收到中标通 知书的公告 近日,南京凌云收到招标人贵州高速公路开发总公司发出的《中标通知 书》,确定南京凌云为贵州省惠水至兴仁高速公路机电工程施工招标第 41 标段和第 42 标段中标人,其中第 41 标段的中标价为人民币 6612 万元,第42 标段的中标价为人民币 7151 万元. 2012.10.09 新海宜 关于筹划发行股 票购买资产停牌 的公告 公司正在筹划发行股份购买资产事项,经公司申请,公司股票(简称:新 海宜,代码:002089)自2012 年10 月09 日开市起停牌. 2012.10.8 二六三 关于股东减持公 司股份后持股比 例低于 5%的提示 性公告 2012 年9月28 日,公司收到持股 5%以上股东利平科技减持公司股份的 《简式权益变动报告书》.因自身经营发展需要,利平科技于 2012 年8月21 日至 2012 年9月28 日期间通过深圳证券交易所集中竞价交易累积 出售公司股份共计 1,049,961 股,占公司总股本的 0.44%.本次权益变动 后,利平科技不再是持有本公司 5%以上股份的股东. 2012.10.8 梅泰诺 关于收到政府补 助的公告 公司日前收到北京市经济和信息化委员会划拨的"中关村现代服务业试点 2011 年第三批扶持项目"项目支持资金 1000 万元整. 该笔补助金额占 公司 2011 年度经审计净利润的 36.07%. 2012.10.8 资料来源:交易所网站、招商证券 表3:2012 年三季度业绩预告公告 公司名称 预计披露日期 预警类型 预警摘要 中兴通讯 2012-10-26 首亏 净利润约-1,750,00 万元~-1,650,00 万元,下降 254.42%~263.78% 拓维信息 2012-10-25 略减 净利润约 3155.59 万元~4507.99 万元,下降 0%~30% 北纬通信 2012-10-25 预增 净利润约 2834.16 万元~3063.96 万元,增长 270%~300% 神州泰岳 2012-10-23 略增 净利润约 28,509.12 万元~31,100.86 万元,增长 10%~20% 恒信移动 2012-10-25 首亏 净利润约-1280 万元~-1200 万元,下降 501.34%~528.09% 二六三 2012-10-29 续盈 净利润约 5751.74 万元~7029.91 万元,增长-10%~10% 朗玛信息 2012-10-24 预增 净利润约 5569 万元~5928 万元,增长 55%~65% 光迅科技 2012-10-26 略减 净利润约 6,415.68 万元~10692.8 万元,下降 0%~40% 日海通讯 2012-10-24 略增 净利润约 14,038.46 万元~15,118.34 万元,增长 30%~40% 新海宜 2012-10-27 略减 净利润约 8828.66 万元~14714.43 万元,下降 0%~40% 汇源通信 2012-10-29 预减 净利润约 0 万元~300 万元,下降 63.69%~100% 特发信息 2012-10-24 预增 净利润约 3891 万元~4151 万元,增长 50%~60% 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 通鼎光电 2012-10-24 略减 净利润约 7,894.26 万元~11,277.51 万元,下降 0%~30% 海能达 2012-10-26 预减 净利润约 300 万元~2,100 万元,下降 65%~95% 海格通信 2012-10-27 略增 净利润约 12,231.82 万元~14,678.18 万元,增长 0%~20% 键桥通讯 2012-10-24 略增 净利润约 3,342.24 万元~4,177.80 万元,增长 20%~50% 星网锐捷 2012-10-25 略增 净利润约 12,416.21 万元~15,520.26 万元,增长 20%~50% 佳讯飞鸿 2012-10-25 预减 净利润约 1000 万元~1300 万元,下降 61%~70% 烽火电子 2012-10-27 预减 净利润约 1200 万元~1500 万元,下降 65%~75% 世纪鼎利 2012-10-26 预减 净利润约 2,007.73 万元~3,346.21 万元,下降 50%~70% 奥维通信 2012-10-30 略增 净利润约 2450 万元~2650 万元,增长 0%~10% 三维通信 2012-10-25 续盈 净利润约 5,475 万元~8,211 万元,增长-20%~20% 三元达 2012-10-29 略增 净利润约 3,762.47 万元~4,514.96 万元,增长 0%~20% 高新兴 2012-10-25 首亏 净利润约-1500 万元~-1000 万元,下降 151%~176% 华星创业 2012-10-25 略减 净利润约 1604.59 万元~1,872.02 万元,下降 30%~40% 邦讯技术 2012-10-24 略增 净利润约 4502.93 万元~5853.81 万元,增长 0%~30% 宜通世纪 2012-10-26 略增 净利润约 4,800 万元~5,500 万元,增长 7.94%~23.68% 大富科技 2012-10-26 首亏 净利润约-4200 万元~-3700 万元,下降 100%~120% 武汉凡谷 2012-10-27 预减 净利润约 1,360.07 万元~5,440.27 万元,下降 60%~90% 盛路通信 2012-10-27 预减 净利润约 600 万元~1,000 万元,下降 30%~60% 吴通通讯 2012-10-25 略减 净利润约 1470 万元~1700 万元,下降 40.12%~48.22% 卓翼科技 2012-10-29 续盈 净利润约 5,855.52 万元~7,922.17 万元,增长-15%~15% 初灵信息 2012-10-26 略减 净利润约 1780.20 万元~2225.25 万元,下降 0%~20% 亿通科技 2012-10-22 略减 净利润约 1650 万元~1780 万元,下降 0.60%~7.86% 数码视讯 2012-10-23 略增 净利润约 16800 万元~18200 万元,增长 20%~30% 天源迪科 2012-10-23 略增 净利润约 4,207.47 万元~4,781.21 万元,增长 10%~25% 富春通信 2012-10-24 略减 净利润约 1,719.99 万元~2,149.99 万元,下降 0%~20% 杰赛科技 2012-10-26 略增 净利润约 3544 万元~4607 万元,增长 0%~30% 国脉科技 2012-10-20 略减 净利润约 6414.926531 万元~9622.389797 万元,下降 10%~40% 资料来源:wind、招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 四、 投资策略及重点公司 上半年行业严重跑输大盘, 三个原因: 一是行业的周期性特点, 二季度一般都跑输大盘, 四季度一般都跑赢大盘,这和运营商的结算节奏有关系;二是今年上半年,中兴通讯表 现太差,对行业指数影响很大;三是上半运营商集采进度较差,PTN、PON、WLAN、 直放站等集采都没有进行,对上市公司影响非常大. 从历史情况来看,行业四季度一般都跑赢大盘,从运营商投资落实情况来看,进度延迟 的集采项目,三四季度都在逐步落实,但今年如果行业存在较大机会的话,需要中兴股 价能有较好表现,由于三季报中兴情况较差,因此机会最早也在三季报之后可能出现. 公网行业中,光通信(不包括光纤光缆) :是未来三年可以看的板块,2012-2014 年预 期维持 30%的复合增长率. 网优行业:行业需求稳定增长,受人工成本及今年集采进度的影响,去年和今年上半年 业绩不佳,但下半年情况会好转,是具备投资机会的板块. 图3:每个季度通信和沪深 300 的走势对比 资料来源:WIND、招商证券 马上进入三季报密集公告期, 从已公告的情况来看, 依然有相当部分公司业绩不达预期, 尤其是行业龙头业绩表现较差,因此,躲避地雷仍是短期主题,推荐业绩确定和估值水 平较低的个股. "宽带中国" 方案的发布越来越近, 光通信相关公司业绩依然确定, 目前估值有所回落, 值得配置.网络优化行业今年下半年集采项目环比增加,订单的增长较为明显,但招标 的进度将影响下半年的收入确认;网优行业性机会需待 LTE 启动,LTE 的室内覆盖, 与2G/3G 会有根本性的变化, 传统直放站将逐渐被淘汰, DAS 和Femto 是未来主要的 技术选择,我们认为 Femtocell 由于直接与核心网相连,不占用无线网资源,可以解决 数据增长带来的容量问题,被多数厂商看好(包括京信、邦讯、博威等,三元达也比较 看好) ,会是 LTE 主流网优覆盖技术.我们推荐受集采影响较小、业绩高于竞争对手且 受益 Femtocell 的邦讯技术,光通信链条上的烽火通信,低估值业绩确定的天源迪科, 受益企业网高速增长的星网锐捷,受益三网融合双改进程加速、三季度业绩大幅增长的 数码视讯等. 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 表4:重点推荐公司观点 证券简称 重点推荐公司观点 烽火通信(600498) 强烈推荐-A 1.受益于运营商 FTTX 的大力建设及数据流量暴增,上半年收入大幅增长 30%,印证对行业景气度 判断. 2.上半年主设备以接入网为主,下半年集采提速且主要的传输设备招标会启动:下半年中移动 PTN、 PON 集采、中联通 PON、OTN 集采、中电信 OTN 集采等会密集进行,毛利率和订单将回升. 3.中报符合预期,全年业绩确定性强,后面还有宽带中国政策推动,估值优势明显,建议配置. 4.预计 2012-2014 年EPS 分别为 1.22/1.53/1.91 元,给予公司目标价 30.50-32.40 元. 数码视讯(300079) 强烈推荐-A 1.前三季度公司预计净利增长 20-30%,复合市场预期,单看第三季度,业绩大幅增长:环比增长 28-51%,同比增长 55-84%. 2.从传统业务 CAS 和前端设备来看,公司竞争优势非常明显.CA 卡方面,在行业增速趋缓的情况 下,公司能保持远高于行业的增速,《可下载条件接收系统》(DCAS)对行业影响非常小.前端设 备主要增长还是 IPQAM,前8个月,IPQAM 有所下降,进入 9 月份之后 IPQAM 集采启动,预计同 比实现 20%增长. 3.从新兴产品来看,主要看点还是超光网.目前已经在十余个省市地区进行实验室及实网测试,重点 城市包括广东、广西、重庆、内蒙、歌华北京、山东等.前期由于价格问题,进度低于预期,预计今 年鼎点有望实现盈亏平衡,明年收入还需要观察四季度订单起来. 4.公司多方面布局,移动支付、增值业务、影视、机顶盒、医疗视频业务等,总体说来,还是围绕着 公司的传统业务打造产业链,但这些业务,短期还难以对公司业绩起到支撑作用.我们认为,其中移 动支付业务可能会成长较快, 公司已经有成熟产品推出并产生一定收入, 未来能看到的市场空间很大, 这块业务有望能实现较快的增长速度. 5.预测公司 2012-2014 年EPS 为0.73/0.91/1.11 元,目标价 20.40-21.80 元. 天源迪科(300047) 强烈推荐-A 1.公司主营应用软件业务取得良好进展,从而使得公司前三季度业绩保持稳定增长. 2.子公司经营良好:易杰全年经营,预计全年实现 2900 万净利;金华威、汇巨、上海天缘等子公司 与母公司协同效应发挥明显,新项目进展顺利. 3.运营商业务方面,在传统 BSS 业务之上,公司积极拓展新业务,其中,运营咨询类业务进展良好, 这部分业务走运营商市场推广费,而非 Capex,去年 1500 万,预计今年将取得 50%左右增长. 4.公司收入季节性明显,随进入 Q4 收入确认期,公司业绩将逐渐释放,预计全年将保持 30%以上增 长,眼下在大部分公司出现业绩预减和预亏的情况下,实属不易. 5.预计公司 12/13 年EPS 0.7/0.92 元,当前股价对应 PE 为17/13 倍,估值优势十分明显. 邦讯技术(300312) 强烈推荐-A 1.三季度业绩预告复合预期,我们预计前三季度业绩增速预计在 20%左右,Q3 单季度业绩同比增速 20%左右,依然高于三元达和三维通信. 2.公司战略是做网优行业的苏宁国美,渠道为王,和其他网优公司做设备做产品的思路略不同;上半 年渠道效果已经明显显现,华南、西南、华北、西北、东北市场收入大幅增长,四川、北京、陕西等 重点市场有较大突破. 3.上半年新签合同额同比大幅增长,受运营商结算进度影响,业绩增长率低于订单,下半年运营商集 采和结算进度都会加速,全年业绩增长有保障. 4.现金流情况也有大幅改善,预计 Q3 单季度现金回款增长 60%左右. 5.已布局 femtocell 产品,10 月17-18 日2012 中国 Small Cell 高峰会议,邦讯作为主要赞助商参展 并发表主题演讲,实验局近期就会完成,未来业绩有巨大的想象空间. 6.预计 2012-2014 年EPS 分别为 1.02/1.32/1.73 元,目标价 27.5-30.5 元,建议积极配置. 中国联通(600050) 强烈推荐-A 1.上半年移动业务增长显著,3G 业务是贡献主要来源. 2.随着 3G 低端用户的增长和 3G 渗透率的提升,3G ARPU 值还有一定的下行压力,但整体移动业 务ARPU 值的增长趋势还会持续. 3.毛利率继续改善, 费用率得到有效控制. 我们认为未来公司终端补贴改善, 销售费率还会继续好转. 4.拐点信号明显,受益于 3G 用户快速增长和 3G 收入持续快速提升、3G 终端补贴额和补贴率将极 可能出现双降,预计 Q3 业绩好于 Q2,并对全年业绩持乐观预期. 5.预计 2012-2014 年EPS 分别为 0.12/0.23/0.30 元,目标价 5.00 元. 星网锐捷(002396) 强烈推荐-A 1. 进入 Q3,总体经营状况良好.行业疲软,但对企业网影响不大; 2. 升腾维持高增长,去年完成 30 万台,上半年一共出了 20 多万台,今年 50 万台以上可能性很大, 对华为一共出 7 万台左右,下半年预计还会出 3 万台左右;除企业客户外,政府是金融之后的另一 个发力点; 3. 锐捷网络经营正常(从渠道了解上 1、2 季度订单实际减小,但进入 Q3 出现爆发),全年预计 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 30%.分销目前占比 3 成,未来将逐渐升至 5 成; 4. EPOS 去年 60 万台,今年此前每个月 7、8 万台,预计全年 100 万台;DMB 正常没有超预期, 多媒体点播 30%增长; 5.上半年退税实则结转去年后四个月,正常结转 2 个月,目前退税已进入正常节奏; 6.关于减持,维实今年解禁 1200 万股,已减持大概 900 万股左右,Q4 减持压力减小.据其它渠道 了解,很多员工都有在二级市场购置公司股票,员工和管理层对公司业绩较有信心. 7.预计 12-14 年EPS 为0.67/0.85/1.06 元,给予 30 倍PE,目标价 20.00 元. 资料来源:招商证券 表5:重点公司主要财务指标(2012 年10 月12 日收盘价) 股价 11EPS 12EPS 13EPS 11PE 12PE PB 评级 海能达 15.01 0.53 0.36 0.76 28.3 41.7 2.3 审慎推荐-A 烽火通信 23.77 0.92 1.22 1.53 25.8 19.5 3.0 强烈推荐-A 中兴通讯 10.50 0.61 0.68 0.86 17.2 15.4 1.5 审慎推荐-A 数码视讯 15.75 0.61 0.73 0.91 25.8 21.6 2.3 强烈推荐-A 天源迪科 11.98 0.52 0.70 0.90 23.0 17.1 1.8 强烈推荐-A 日海通讯 22.29 0.61 0.88 1.18 36.5 25.3 5.1 强烈推荐-A 光迅科技 18.01 0.70 0.64 0.74 25.7 28.1 2.6 审慎推荐-A 三维通信 7.63 0.31 0.39 0.46 24.6 19.6 2.6 审慎推荐-A 中天科技 8.21 0.50 0.60 0.74 16.4 13.7 1.3 审慎推荐-A 吴通通讯 13.53 0.56 0.71 0.96 24.2 19.1 6.3 - 宜通世纪 9.15 0.73 0.93 1.37 12.5 9.8 7.6 - 中国联通 3.70 0.07 0.12 0.23 52.9 30.8 1.1 强烈推荐-A 卓翼科技 15.31 0.49 0.61 0.89 31.2 25.1 4.8 审慎推荐-A 三元达 7.06 0.24 0.31 0.38 29.4 22.8 2.2 审慎推荐-A 星网锐捷 16.93 0.51 0.65 0.81 33.3 26.1 3.5 强烈推荐-A 富春通信 14.13 0.52 0.68 0.91 27.2 20.8 7.0 审慎推荐-A 邦讯技术 18.78 0.76 1.02 1.32 24.7 18.4 7.1 强烈推荐-A 资料来源:WIND、招商证券 表6:通信行业重点公司估值表(2012 年10 月12 日收盘价) 证券代码 证券简称 股价 EPS PE PB 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 运营商 600050.SH 中国联通 3.70 0.07 0.13 0.24 52.9 28.5 15.4 1.1 主设备商 000063.SZ 中兴通讯 10.50 0.61 0.68 0.86 17.2 15.4 12.2 1.5 600680.SH 上海普天 10.42 0.03 2.8 增值业务 002261.SZ 拓维信息 9.69 0.30 0.27 0.36 32.3 35.8 26.7 3.5 002148.SZ 北纬通信 16.26 0.10 0.37 0.44 162.6 44.5 37.0 4.1 300002.SZ 神州泰岳 15.81 0.94 1.14 1.38 16.8 13.9 11.4 2.1 600804.SH 鹏博士 6.24 0.12 0.26 0.43 52.0 23.8 14.6 2.4 300081.SZ 恒信移动 13.84 0.23 0.00 0.00 / / / 1.1 002467.SZ 二六三 10.23 0.59 0.42 0.59 17.3 24.2 17.3 2.3 300288.SZ 朗玛信息 61.82 1.45 1.55 2.18 42.6 39.9 28.4 23.9 光通信设备 及器件 600498.SH 烽火通信 23.77 0.92 1.22 1.53 25.8 19.5 15.5 3.0 002281.SZ 光迅科技 18.01 0.70 0.64 0.74 25.7 28.1 24.3 2.6 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 002313.SZ 日海通讯 22.29 0.61 0.88 1.08 36.5 25.3 20.6 5.1 002089.SZ 新海宜 7.93 0.51 0.50 0.68 15.5 15.8 11.7 3.4 光纤光缆 600522.SH 中天科技 8.21 0.50 0.60 0.74 16.4 13.7 11.1 1.3 600487.SH 亨通光电 20.26 0.00 1.56 1.74 / 13.0 11.7 1.9 002491.SZ 通鼎光电 10.08 0.59 0.71 0.92 16.9 14.2 11.0 1.7 专网通信 002583.SZ 海能达 15.01 0.53 0.36 0.76 28.3 41.7 19.8 2.3 002465.SZ 海格通信 26.70 0.70 0.85 1.05 38.1 31.3 25.4 2.1 002316.SZ 键桥通讯 8.56 0.18 0.23 0.33 47.6 37.2 25.9 3.3 002396.SZ 星网锐捷 16.93 0.51 0.65 0.81 33.2 26.0 20.9 3.5 600776.SH 东方通信 4.67 0.00 0.24 0.34 / 19.8 13.8 2.3 300213.SZ 佳讯飞鸿 10.10 0.67 0.92 0.60 15.1 11.0 16.9 1.9 000561.SZ 烽火电子 5.97 0.19 0.25 0.33 31.4 24.4 18.2 4.4 300353.SZ 东土科技 23.60 0.00 0.83 1.13 / 28.4 20.9 11.9 网络优化 300050.SZ 世纪鼎利 9.67 0.41 0.35 0.49 23.6 27.7 19.8 1.3 600485.SH 中创信测 7.69 0.15 0.23 0.29 49.9 33.8 26.6 2.2 002231.SZ 奥维通信 7.22 0.36 0.27 0.39 19.8 26.4 18.4 3.9 002115.SZ 三维通信 7.63 0.31 0.39 0.46 24.6 19.6 16.6 2.6 002417.SZ 三元达 7.06 0.36 0.31 0.38 19.6 22.8 18.6 2.2 300098.SZ 高新兴 7.50 0.34 / / 22.1 / / 1.6 300025.SZ 华星创业 7.39 0.32 0.36 0.50 23.1 20.6 14.7 3.7 300312.SZ 邦讯技术 18.78 0.76 1.02 1.32 24.7 18.4 14.2 7.1 300310.SZ 宜通世纪 9.15 0.73 0.93 1.37 12.5 9.8 6.7 7.6 射频器件 300134.SZ 大富科技 12.00 0.59 0.52 0.75 20.3 23.1 16.0 1.6 002194.SZ 武汉凡谷 6.25 0.29 0.24 0.26 21.6 25.7 24.5 1.7 002446.SZ 盛路通信 8.53 0.09 0.09 0.21 93.6 96.8 40.2 1.8 300292.SZ 吴通通讯 13.53 0.56 0.71 0.96 24.2 19.1 14.1 6.3 代加工 002369.SZ 卓翼科技 15.31 0.49 0.61 0.89 31.2 25.1 17.2 4.8 三网融合 300250.SZ 初灵信息 13.58 1.03 13.2 / / 3.2 300211.SZ 亿通科技 13.87 0.58 23.9 / / 1.7 300079.SZ 数码视讯 15.75 0.61 0.73 0.91 25.8 21.6 17.3 2.3 运营支撑 300047.SZ 天源迪科 11.98 0.52 0.70 0.90 23.0 17.1 13.3 1.8 600289.SH 亿阳信通 6.34 0.34 / / / 2.0 咨询规划 300299.SZ 富春通信 14.13 0.52 0.68 0.91 27.2 20.8 15.5 7.0 002544.SZ 杰赛科技 12.47 0.45 0.55 0.69 27.7 22.7 18.1 2.3 002093.SZ 国脉科技 4.80 0.13 0.18 0.27 36.0 26.8 18.0 3.8 资料来源:WIND、招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 图4:通信设备行业历史PEBand 图5:通信设备行业历史PBBand 说明:1、资料来源于招商证券研发中心、港澳资讯; 2、行业指数基期、基点对应于沪深 300 指数; 3、行业净利润为剔除亏损公司后对应时点向前滚动一年的行业净利润总和; 4、行业净资产为对应时点行业净资产总和. 参考报告: 1、《通信行业一周谈—中报预告分化明显,光通信业绩最优》2012/7/16 2、《通信行业一周谈—3G 用户快速增长,主设备商业绩不佳》2012/07/23 3、《通信行业一周谈—速进展顺利,继续推荐光通信》2012/07/30 4、《通信行业一周谈—电信 OTN 集采落幕,我国 LTE 频谱热议》2012/08/06 5、《通信行业一周谈—中国移动启动 TD-LTE 试验网设备招标》2012/08/020 6、《通信行业一周谈—中国联通业绩靓丽,中国移动启动 Femtocell》2012/08/27 7、《通信行业一周谈—宽带中国再获实质进展,主设备商中报分析》2012/09/03 8、《通信行业一周谈—宽带中国渐行渐近,移动启动室分招标》2012/9/10 9、《通信行业一周谈—4G 牌照发放有望提前,TD 六期启动》2012/09/17 10、 《通信行业一周谈—宽带网络科技十二五规划发布, 3G 用户高位增长》 2012/09/24 11、《通信行业一周谈—LTE 频谱规划即将出台,市场聚焦 4G》2012/10/8 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点.本人薪酬 的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关. 张良勇,招商证券研发中心执行董事,电子行业分析师,2006-2011 年《新财富》电子行业最佳分析师; 陈鹏,工学学士,管理学硕士,6 年通信行业从业经历,目前为招商证券通信行业分析师. 周炎,理学硕士,3 年运营商从业经历,目前为招商证券通信行业研究员. 罗聪,通信专业学士,金融学硕士,目前为招商证券通信行业研究员. 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起 6 个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深 300 指数)的表现为标准: 强烈推荐:公司股价涨幅超基准指数 20%以上 审慎推荐:公司股价涨幅超基准指数 5-20%之间 中性: 公司股价变动幅度相对基准指数介于± 5%之间 回避: 公司股价表现弱于基准指数 5%以上 公司长期评级 A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深 300 指数)的表现为标准: 推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数 回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司(以下简称"本公司" )编制.本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务 资格.本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.本报告所包含的分析 基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同.报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券 买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议.除法律或规则规定 必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任.本公司 或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投 资银行业务服务.客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突. 本报告版权归本公司所有.本公司保留所有权利.未经本公司事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式 翻版、复制、引用或转载,否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利.
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更新时间：2014-08-24
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敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 通信 | 通信设备 推荐(维持) 中兴通讯预警亏损,国内D频段归属TDD 2012 年10 月15 日 通信行业一周谈 上证指数 2105 行业规模 占比% 股票家数(只) 38 1.8 总市值(亿元) 1474 0.7 流通市值(亿元) 1128 0.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表 现-3.6 -22.8 -28.3 相对表 现-2.9 -12.5 -15.5 资料来源:港澳资讯、招商证券 相关报告 1.《宽带网络科技十二五规划发布, 3G 用户高位增长》2012/09/24 2.《LTE 频谱规划即将出台,市场聚 焦4G》2012/10/8 张良勇 zhangly@cmschina.com.cn S1090511040042 研究助理 陈鹏 010-57601720 chenpeng4@cmschina.com.cn 周炎 0755-82853775 zhouyan3@cmschina.com.cn 罗聪 luocong@cmschina.com 近期通信行业进入三季报集中披露期,从已预披露情况来看相当部分公司不达预 期.行业龙头中兴通讯业绩表现较差,前三季度预告亏损 16.5-17.5 亿元,大幅 低于市场预期,短期内将对通信板块造成负面影响.另一方面,我国明确 D 频段 归属,190M 频率采用全 TDD 方案,将有力推动 TD-LTE 产业链的发展,网络规 划、射频器件、主设备、网络优化、传输设备等子行业都将受益. ? 中兴通讯前三季度预告亏损 16.5-17.5 亿元,同比下降 254%-264%.受国内运 营商 2 方合同转 3 方影响、 海外低毛利项目集中确认、 非洲市场大幅下降等影响, Q3 业绩已至历史低点.2 方合同转 3 方问题属于一次性情况,无持续性影响.公 司低毛利的单在 Q3 进行了集中消化,明年开始毛利率会有明显的回升.未来国 内外 LTE 的启动将使运营商 CAPEX 好转,公司通过海外营销点优化、研发结构 调整费用控制有望继续改善. 公司全年收入预期下降至 930 亿, 短期业绩受压制, 明年或将迎来拐点. ? 我国明确 D 频段归属,190M 频率采用全 TDD 方案.全球来看 2500-2690 的绝 大部分频段 (2500-2570、 2620-2690) 是划分给了 FDD, 只是中间间隔的 50MHz 分配给了 TDD.本次 D 频段全部划分给 TDD,表明了管理层坚定发展 TD-LTE 的决心,将极大的推动 TD-LTE 产业链的协同发展,国内 TD-LTE 进程有望继续 加速. ? 美国会发布报告称华为中兴威胁国家通信安全.从报告来看,本次调查主要针对 华为中兴的系统设备,而对于终端部分,由于核心的芯片和操作系统均来自美国 而没有提及.本次调查已经完全上升为政治事件,短期内将对华为中兴造成负面 影响,并持续阻碍其进入美国市场. ? 维持行业"推荐"评级.我们一直推荐的邦讯技术、数码视讯、天源迪科前三 季度均取得了稳定的增长,且估值优势显著,眼下建议积极配置.此外,推 荐光通信链条上的烽火通信,及受益企业网高速增长的星网锐捷. ? 风险提示:运营商投资低于预期,政策推进低于预期,行业竞争加剧引起行业利 润率下降,原材料及人力成本上升,国际市场格局变动. 重点公司主要财务指标 股价 11EPS 12EPS 13EPS 11PE 12PE PB 评级 烽火通信 23.77 0.92 1.22 1.53 26 19 3.0 强烈推荐-A 邦讯技术 18.78 0.76 1.02 1.32 25 18 7.1 强烈推荐-A 数码视讯 15.75 0.61 0.73 0.91 26 22 2.3 强烈推荐-A 天源迪科 11.98 0.52 0.70 0.90 23 17 1.8 强烈推荐-A 中国联通 3.70 0.07 0.12 0.23 53 31 1.1 强烈推荐-A 星网锐捷 16.93 0.51 0.65 0.81 33 26 3.5 强烈推荐-A 资料来源:公司数据、招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、 中兴通讯预警亏损,国内 D 频段归属 TDD 上周,沪深 300 上涨 0.5%,通信板块下跌 1.17%,永鼎股份涨幅居首,我们推荐的数 码视讯和邦讯技术涨幅居前. 近期通信行业进入三季报集中披露期,从已预披露情况来看相当部分公司不达预期.行 业龙头中兴通讯业绩表现较差,前三季度预告亏损 16.5-17.5 亿元,同比下降 254%-264%,大幅低于市场预期,短期内将对通信板块造成负面影响.另一方面,我 国明确 D 频段归属,190M 频率采用全 TDD 方案.全球来看 2500-2690 的绝大部分频 段(2500-2570、 2620-2690) 是划分给了 FDD, 只是中间间隔的 50MHz 分配给了 TDD. 本次 D 频段全部划分给 TDD,表明了管理层坚定发展 TD-LTE 的决心,将极大的推动 TD-LTE 产业链的协同发展,国内 TD-LTE 进程有望继续加速.我们认为 TD-LTE 的加 速推进,将给整个行业带来系统性机会,网络规划、射频器件、主设备、网络优化、传 输设备等子行业将先行受益. 我们一直推荐的邦讯技术、数码视讯、天源迪科前三季度均取得了稳定的增长,且估值 优势显著,眼下建议积极配置.此外,推荐光通信链条上的烽火通信,以及受益企业网 高速增长的星网锐捷. 图1:通信设备指数与沪深 300 指数对比 资料来源:WIND、招商证券 图2:通信板块涨跌幅排行 资料来源:WIND、招商证券 涨幅前 10 跌幅前 10 敬请阅读末页的重要说明 二、 行业新闻 表1:行业新闻 类别 区域 序号 新闻标题 发布时间 新闻内容 行业监管 国内 1 我国明确 D 频段归属: 190M 频率采用全 TDD 方案2012.10.14 在10 月14 日召开的"2012 年世界电信展"上,工 业和信息化部无线电管理局副局长谢存透露,我国 已经决定将 2.6GHz 频段(2500-2690MHz),共计 190MHz 的频率采用全 TDD 方式进行划分. 2 工信部公示 5 项通信行业 国家标准 2012.10.8 近日工信部组织完成了 《数字视频广播(DVB)卫星分 发系统交互信道通信协议》等5项通信行业国家标 准,以及《800MHz/2GHzcdma2000 数字蜂窝移动 通信网高速分组数据(HRPD)A 接口(第三阶段)技术 要求》等48 项通信行业标准报批稿的编制工作. 国际 1 全球多家电信企业结成 LTE 专利联盟 2012.10.11 全球多家通信运营商和设备制造商在 10 月初推动成 立LTE 专利联盟, 创始成员包括 SK 集团旗下的 SK 电讯、美国电话电报公司(AT&T)、西班牙电话公司 (Telefonica)、日本电报电话通信公司 (NTTDOCOMO)等移动运营商,以及 ZTE,HP 等 十家通信设备制造商. 运营商 国内 1 移动 1800亿启动 4G建设 拉动上下游投资 5 千亿 2012.10.10 今年下半年开始,中国移动全面启动 4G 网络建设. 其中包括:2013 年开始在国内 100 个城市进行 TD-LTE 设备采购,以及 2013 年建成 TD-LTE 基站 规模超过 20 万个, 即2013 年新建基站 18 万个, 据 介绍,这一投资总额将达到约 1800 亿元. 2 iPhone5 最快本月国内上 市 运营商已开始接受预 约2012.10.10 苹果 iPhone5 在第二批发布的国家和地区依旧没有 中国大陆,但是随着 3C 认证的通过加速了准入的 进程.不过 iPhone5 还要经过国家无线电型号核准 以及电信设备入网检测,按照惯例办理手续时间为 20 天左右.目前,部分城市联通客户已经开展了 iPhone5 预约活动, 中国电信也传出了在上海等部分 城市接受预约的消息. 3 中移动固网牌照陷争执: 传电信联通提减免互通费 2012.10.10 尽管今年一直传"中国移动将获固网牌照",但直到 10 月份了,仍无动静,而业内传出消息称,主要是 中国联通和中国电信希望降低网间结算费,这意味 着双方的搏弈升级,同时也使网间结算之一难题再 度浮出水面,也显示中国联通和中国电信对几年前 网间结算资费改革的后果有所担心. 4 中国电信光网络招标:上 海贝尔囊括 10G 网络 70%份额 2012.10.9 在中国电信最近举行的有史以来规模最大的光网络 招标项目中,上海贝尔获得 10G 网络建设 70%的市 场份额.根据协议,上海贝尔将帮助中国电信提升 光传输网络容量,并将其扩展到国内各大城市. 5 中移动 TD 六期招标延续 五期份额 国产厂商获胜 2012.10.8 知情人士透露, 中国移动 TD-SCDMA 六期招标结果 实际已出,总共分两期建设 13 万多个基站,各系统 设备厂商基本延续 TD 五期招标结果, 并且在价格方 面,中国移动提醒各厂商不得低于成本价报价. 国际 1 日本软银或将成为全球第 三大移动通讯运营商 2012.10.12 软银正与美国第三大移动通讯运营商 Sprint Nextel 进行谈判,拟投资 1.5 万亿日元收购其三分之二股 份.同时,筹划通过 Sprint Nextel 收购美国第五大 移动通讯运营商 MetroPCS.软银如实现此次收购, 将成为继中国移动、美国 Verizon Wireless 后的全 球第三大移动通讯运营商. 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 设备商 国内 1 华为 TD-LTE 智能手机助 软银打通业界首个 TD-LTE 商用网络语音电 话2012.10.11 华为今日宣布在软银冬季发布会上展示最新 TD-LTE/UMTS 智能手机"STREAM 201 HW",并助 力软银完成业界首个 TD-LTE 商用网络上的 CSFB (Circuit switch fall back, 电路交换回落) 语音呼叫. 2 思科中止与中兴的长期销 售合作关系 2012.10.9 据路透社报道,继思科系统公司对中国电信设备制 造商中兴通讯出售思科网络设备给伊朗一事进行内 部调查后,思科已经结束与中兴的长期销售伙伴关 系. 3 中兴通讯被控侵犯手机软 件开发商 Vringo 专利 2012.10.9 手机软件开发商 Vringo10 月8日宣布,该公司已经 针对中兴通讯发起了一项专利侵权诉讼,称其侵犯 了该公司所拥有的三项专利.这项诉讼是向英国高 等法院衡平专利法庭提起的,指控中兴通讯的蜂窝 网络技术及其 GSM/UMTS 多模式无线手机侵犯了 Vringo 的专利. 4 华为正式回应 IPO 传言: 消息不实属国外媒体误读 2012.10.8 关于日前有消息传华为将赴美国 IPO 一事,华为相 关人士首次正式向腾讯科技表示,该消息并不属实, 是国外媒体对相关信息的误读,华为目前没有任何 IPO 计划. 国际 1 欧盟推迟对华为中兴审 查:爱立信等拒绝申诉 2012.10.10 据路透社消息称,欧盟委员会已经推迟针对两家中 国通信设备商的贸易案,两家企业在美国也遭遇审 查,欧盟此举有助缓解欧盟与其第二大贸易合作伙 伴中国的紧张关系. 2 联发科首次进全球智能机 芯片前三 仅次高通三星 2012.10.9 受惠中国内地低价智能手机需求旺盛,联发科今年 上半年智能手机处理器市场份额跃居全球第三位, 创下公司成立以来最佳成绩. 科技市调机构 Strategy Analytics 报告指出,联发科智能手机芯片出货快速 增长,上半年排名由此前统计的第 5 位,跃居全球 第3位,挤下博通、德州仪器.前两名厂商则仍是 高通、三星. 3 美国会称华为中兴威胁国 家通信安全 2012.10.8 美国众议院情报委员会 10 月8日发布的报告显示, 华为和中兴通讯可能威胁美国国家通信安全.该委 员会在报告中表示,这两家公司未能配合这一长达 一年的调查,也未能解释他们在美国的商业利益以 及与中国政府的关系. 行业数据 国际 1 Visiongain:Small Cell 成吸金利器 今年市场将 达2.337 亿美元 2012.10.12 据Visiongain 数据显示,全球 Small Cell 市场规模 将在 2012 年达到 2.337 亿美元. 而这一增长态势也 将会为运营商及一些解决方案提供商带来增收效 应.因为无论在消费者市场、企业客户还是移动运 营商方面,small cell 都具备巨大的吸金优势. 2 ABI:2012 年第二季度全 球无线网络设备收入创 9 年来新低 2012.10.11 ABI 研究公司最新研究报告显示, 无线基础设施设备 收入在 2012 年第二季度继续呈现下滑趋势, 仅达到 112 亿美元.这一数字较 2012 年第一季度下降了 4.7%,较去年同期则下降了 14%.供应商们所报告 的无线网络设备总收入创下了 2003 年第三季度以 来的最低值,达到 35 个季度以来的最低点. 3 Ovum:运营商到 2016 年将要损失 540 亿美元 2012.10.11 Ovum 预测,由于智能手机社交信息服务的日益普 及,至2016 年,运营商的短信收入将会减少 540 亿 美元, 这个数据比之前他们预计的到 2012 年底将损 失230 亿美元的两倍还要多. 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 4 GSA: 全球商用 LTE 数量 已达 96 个2012.10.10 全球移动设备供应商协会(GSA)最新报告显示, 过去 一年全球有 68 家运营商推出了商用 LTE 服务, 全球 商用 LTE 总数达 96 个.GSA 预计,到2012 年年 底,这一数字将达到 152 个,并指出 104 个国家的 347 家电信运营商已承诺推出 LTE.在当前运行的 96 个LTE 网络中,有11 个是基于 TD-LTE 技术. 5 ABI:全球移动业务服务 收入 2017 年将达 3400 亿 美元 2012.10.10 根据 ABI 研究公司的预测,来自全球移动业务用户 的服务收入将在 2017 年增至 3400 亿美元.数据包 含语音、信息、手机数据计划、移动宽带、企业应 用程序以及管理服务收入. 数据来源:C114,新浪科技,招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 三、 行业重点公告 表2:通信行业重点公告 公司 公告标题 公告内容 发布时间 中创信测 公司第五届董事 会第一次会议决 议公告 公司第五届董事会第一次会议于 2012 年10 月11 日在公司会议室召 开. 出席会议的董事一致作出如下决议: 一、 选举许鹏先生为公司董事长; 二、聘任李铁巍先生为公司总经理. 2012.10.11 中兴通讯 董事会公告 1、本公司在美国市场的运营商网络产品销售收入占本公司总体销售收入 比例较小,因此,美国众议院情报常设特别委员会的调查结果不会对本公 司当期财务状况及经营成果造成重大不利影响. 2、2012 年7月,思科通知本公司终止其于 2005 年与本公司签署的战略 合作协议,该协议内容主要包括本公司向其采购路由器等产品.思科提供 的路由器产品,本公司均已有替代产品,因此,该战略合作协议的终止不 会对本公司当期财务状况及经营成果造成重大不利影响. 2012.10.09 键桥通讯 关于收到中标通 知书的公告 近日,南京凌云收到招标人贵州高速公路开发总公司发出的《中标通知 书》,确定南京凌云为贵州省惠水至兴仁高速公路机电工程施工招标第 41 标段和第 42 标段中标人,其中第 41 标段的中标价为人民币 6612 万元,第42 标段的中标价为人民币 7151 万元. 2012.10.09 新海宜 关于筹划发行股 票购买资产停牌 的公告 公司正在筹划发行股份购买资产事项,经公司申请,公司股票(简称:新 海宜,代码:002089)自2012 年10 月09 日开市起停牌. 2012.10.8 二六三 关于股东减持公 司股份后持股比 例低于 5%的提示 性公告 2012 年9月28 日,公司收到持股 5%以上股东利平科技减持公司股份的 《简式权益变动报告书》.因自身经营发展需要,利平科技于 2012 年8月21 日至 2012 年9月28 日期间通过深圳证券交易所集中竞价交易累积 出售公司股份共计 1,049,961 股,占公司总股本的 0.44%.本次权益变动 后,利平科技不再是持有本公司 5%以上股份的股东. 2012.10.8 梅泰诺 关于收到政府补 助的公告 公司日前收到北京市经济和信息化委员会划拨的"中关村现代服务业试点 2011 年第三批扶持项目"项目支持资金 1000 万元整. 该笔补助金额占 公司 2011 年度经审计净利润的 36.07%. 2012.10.8 资料来源:交易所网站、招商证券 表3:2012 年三季度业绩预告公告 公司名称 预计披露日期 预警类型 预警摘要 中兴通讯 2012-10-26 首亏 净利润约-1,750,00 万元~-1,650,00 万元,下降 254.42%~263.78% 拓维信息 2012-10-25 略减 净利润约 3155.59 万元~4507.99 万元,下降 0%~30% 北纬通信 2012-10-25 预增 净利润约 2834.16 万元~3063.96 万元,增长 270%~300% 神州泰岳 2012-10-23 略增 净利润约 28,509.12 万元~31,100.86 万元,增长 10%~20% 恒信移动 2012-10-25 首亏 净利润约-1280 万元~-1200 万元,下降 501.34%~528.09% 二六三 2012-10-29 续盈 净利润约 5751.74 万元~7029.91 万元,增长-10%~10% 朗玛信息 2012-10-24 预增 净利润约 5569 万元~5928 万元,增长 55%~65% 光迅科技 2012-10-26 略减 净利润约 6,415.68 万元~10692.8 万元,下降 0%~40% 日海通讯 2012-10-24 略增 净利润约 14,038.46 万元~15,118.34 万元,增长 30%~40% 新海宜 2012-10-27 略减 净利润约 8828.66 万元~14714.43 万元,下降 0%~40% 汇源通信 2012-10-29 预减 净利润约 0 万元~300 万元,下降 63.69%~100% 特发信息 2012-10-24 预增 净利润约 3891 万元~4151 万元,增长 50%~60% 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 通鼎光电 2012-10-24 略减 净利润约 7,894.26 万元~11,277.51 万元,下降 0%~30% 海能达 2012-10-26 预减 净利润约 300 万元~2,100 万元,下降 65%~95% 海格通信 2012-10-27 略增 净利润约 12,231.82 万元~14,678.18 万元,增长 0%~20% 键桥通讯 2012-10-24 略增 净利润约 3,342.24 万元~4,177.80 万元,增长 20%~50% 星网锐捷 2012-10-25 略增 净利润约 12,416.21 万元~15,520.26 万元,增长 20%~50% 佳讯飞鸿 2012-10-25 预减 净利润约 1000 万元~1300 万元,下降 61%~70% 烽火电子 2012-10-27 预减 净利润约 1200 万元~1500 万元,下降 65%~75% 世纪鼎利 2012-10-26 预减 净利润约 2,007.73 万元~3,346.21 万元,下降 50%~70% 奥维通信 2012-10-30 略增 净利润约 2450 万元~2650 万元,增长 0%~10% 三维通信 2012-10-25 续盈 净利润约 5,475 万元~8,211 万元,增长-20%~20% 三元达 2012-10-29 略增 净利润约 3,762.47 万元~4,514.96 万元,增长 0%~20% 高新兴 2012-10-25 首亏 净利润约-1500 万元~-1000 万元,下降 151%~176% 华星创业 2012-10-25 略减 净利润约 1604.59 万元~1,872.02 万元,下降 30%~40% 邦讯技术 2012-10-24 略增 净利润约 4502.93 万元~5853.81 万元,增长 0%~30% 宜通世纪 2012-10-26 略增 净利润约 4,800 万元~5,500 万元,增长 7.94%~23.68% 大富科技 2012-10-26 首亏 净利润约-4200 万元~-3700 万元,下降 100%~120% 武汉凡谷 2012-10-27 预减 净利润约 1,360.07 万元~5,440.27 万元,下降 60%~90% 盛路通信 2012-10-27 预减 净利润约 600 万元~1,000 万元,下降 30%~60% 吴通通讯 2012-10-25 略减 净利润约 1470 万元~1700 万元,下降 40.12%~48.22% 卓翼科技 2012-10-29 续盈 净利润约 5,855.52 万元~7,922.17 万元,增长-15%~15% 初灵信息 2012-10-26 略减 净利润约 1780.20 万元~2225.25 万元,下降 0%~20% 亿通科技 2012-10-22 略减 净利润约 1650 万元~1780 万元,下降 0.60%~7.86% 数码视讯 2012-10-23 略增 净利润约 16800 万元~18200 万元,增长 20%~30% 天源迪科 2012-10-23 略增 净利润约 4,207.47 万元~4,781.21 万元,增长 10%~25% 富春通信 2012-10-24 略减 净利润约 1,719.99 万元~2,149.99 万元,下降 0%~20% 杰赛科技 2012-10-26 略增 净利润约 3544 万元~4607 万元,增长 0%~30% 国脉科技 2012-10-20 略减 净利润约 6414.926531 万元~9622.389797 万元,下降 10%~40% 资料来源:wind、招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 四、 投资策略及重点公司 上半年行业严重跑输大盘, 三个原因: 一是行业的周期性特点, 二季度一般都跑输大盘, 四季度一般都跑赢大盘,这和运营商的结算节奏有关系;二是今年上半年,中兴通讯表 现太差,对行业指数影响很大;三是上半运营商集采进度较差,PTN、PON、WLAN、 直放站等集采都没有进行,对上市公司影响非常大. 从历史情况来看,行业四季度一般都跑赢大盘,从运营商投资落实情况来看,进度延迟 的集采项目,三四季度都在逐步落实,但今年如果行业存在较大机会的话,需要中兴股 价能有较好表现,由于三季报中兴情况较差,因此机会最早也在三季报之后可能出现. 公网行业中,光通信(不包括光纤光缆) :是未来三年可以看的板块,2012-2014 年预 期维持 30%的复合增长率. 网优行业:行业需求稳定增长,受人工成本及今年集采进度的影响,去年和今年上半年 业绩不佳,但下半年情况会好转,是具备投资机会的板块. 图3:每个季度通信和沪深 300 的走势对比 资料来源:WIND、招商证券 马上进入三季报密集公告期, 从已公告的情况来看, 依然有相当部分公司业绩不达预期, 尤其是行业龙头业绩表现较差,因此,躲避地雷仍是短期主题,推荐业绩确定和估值水 平较低的个股. "宽带中国" 方案的发布越来越近, 光通信相关公司业绩依然确定, 目前估值有所回落, 值得配置.网络优化行业今年下半年集采项目环比增加,订单的增长较为明显,但招标 的进度将影响下半年的收入确认;网优行业性机会需待 LTE 启动,LTE 的室内覆盖, 与2G/3G 会有根本性的变化, 传统直放站将逐渐被淘汰, DAS 和Femto 是未来主要的 技术选择,我们认为 Femtocell 由于直接与核心网相连,不占用无线网资源,可以解决 数据增长带来的容量问题,被多数厂商看好(包括京信、邦讯、博威等,三元达也比较 看好) ,会是 LTE 主流网优覆盖技术.我们推荐受集采影响较小、业绩高于竞争对手且 受益 Femtocell 的邦讯技术,光通信链条上的烽火通信,低估值业绩确定的天源迪科, 受益企业网高速增长的星网锐捷,受益三网融合双改进程加速、三季度业绩大幅增长的 数码视讯等. 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 表4:重点推荐公司观点 证券简称 重点推荐公司观点 烽火通信(600498) 强烈推荐-A 1.受益于运营商 FTTX 的大力建设及数据流量暴增,上半年收入大幅增长 30%,印证对行业景气度 判断. 2.上半年主设备以接入网为主,下半年集采提速且主要的传输设备招标会启动:下半年中移动 PTN、 PON 集采、中联通 PON、OTN 集采、中电信 OTN 集采等会密集进行,毛利率和订单将回升. 3.中报符合预期,全年业绩确定性强,后面还有宽带中国政策推动,估值优势明显,建议配置. 4.预计 2012-2014 年EPS 分别为 1.22/1.53/1.91 元,给予公司目标价 30.50-32.40 元. 数码视讯(300079) 强烈推荐-A 1.前三季度公司预计净利增长 20-30%,复合市场预期,单看第三季度,业绩大幅增长:环比增长 28-51%,同比增长 55-84%. 2.从传统业务 CAS 和前端设备来看,公司竞争优势非常明显.CA 卡方面,在行业增速趋缓的情况 下,公司能保持远高于行业的增速,《可下载条件接收系统》(DCAS)对行业影响非常小.前端设 备主要增长还是 IPQAM,前8个月,IPQAM 有所下降,进入 9 月份之后 IPQAM 集采启动,预计同 比实现 20%增长. 3.从新兴产品来看,主要看点还是超光网.目前已经在十余个省市地区进行实验室及实网测试,重点 城市包括广东、广西、重庆、内蒙、歌华北京、山东等.前期由于价格问题,进度低于预期,预计今 年鼎点有望实现盈亏平衡,明年收入还需要观察四季度订单起来. 4.公司多方面布局,移动支付、增值业务、影视、机顶盒、医疗视频业务等,总体说来,还是围绕着 公司的传统业务打造产业链,但这些业务,短期还难以对公司业绩起到支撑作用.我们认为,其中移 动支付业务可能会成长较快, 公司已经有成熟产品推出并产生一定收入, 未来能看到的市场空间很大, 这块业务有望能实现较快的增长速度. 5.预测公司 2012-2014 年EPS 为0.73/0.91/1.11 元,目标价 20.40-21.80 元. 天源迪科(300047) 强烈推荐-A 1.公司主营应用软件业务取得良好进展,从而使得公司前三季度业绩保持稳定增长. 2.子公司经营良好:易杰全年经营,预计全年实现 2900 万净利;金华威、汇巨、上海天缘等子公司 与母公司协同效应发挥明显,新项目进展顺利. 3.运营商业务方面,在传统 BSS 业务之上,公司积极拓展新业务,其中,运营咨询类业务进展良好, 这部分业务走运营商市场推广费,而非 Capex,去年 1500 万,预计今年将取得 50%左右增长. 4.公司收入季节性明显,随进入 Q4 收入确认期,公司业绩将逐渐释放,预计全年将保持 30%以上增 长,眼下在大部分公司出现业绩预减和预亏的情况下,实属不易. 5.预计公司 12/13 年EPS 0.7/0.92 元,当前股价对应 PE 为17/13 倍,估值优势十分明显. 邦讯技术(300312) 强烈推荐-A 1.三季度业绩预告复合预期,我们预计前三季度业绩增速预计在 20%左右,Q3 单季度业绩同比增速 20%左右,依然高于三元达和三维通信. 2.公司战略是做网优行业的苏宁国美,渠道为王,和其他网优公司做设备做产品的思路略不同;上半 年渠道效果已经明显显现,华南、西南、华北、西北、东北市场收入大幅增长,四川、北京、陕西等 重点市场有较大突破. 3.上半年新签合同额同比大幅增长,受运营商结算进度影响,业绩增长率低于订单,下半年运营商集 采和结算进度都会加速,全年业绩增长有保障. 4.现金流情况也有大幅改善,预计 Q3 单季度现金回款增长 60%左右. 5.已布局 femtocell 产品,10 月17-18 日2012 中国 Small Cell 高峰会议,邦讯作为主要赞助商参展 并发表主题演讲,实验局近期就会完成,未来业绩有巨大的想象空间. 6.预计 2012-2014 年EPS 分别为 1.02/1.32/1.73 元,目标价 27.5-30.5 元,建议积极配置. 中国联通(600050) 强烈推荐-A 1.上半年移动业务增长显著,3G 业务是贡献主要来源. 2.随着 3G 低端用户的增长和 3G 渗透率的提升,3G ARPU 值还有一定的下行压力,但整体移动业 务ARPU 值的增长趋势还会持续. 3.毛利率继续改善, 费用率得到有效控制. 我们认为未来公司终端补贴改善, 销售费率还会继续好转. 4.拐点信号明显,受益于 3G 用户快速增长和 3G 收入持续快速提升、3G 终端补贴额和补贴率将极 可能出现双降,预计 Q3 业绩好于 Q2,并对全年业绩持乐观预期. 5.预计 2012-2014 年EPS 分别为 0.12/0.23/0.30 元,目标价 5.00 元. 星网锐捷(002396) 强烈推荐-A 1. 进入 Q3,总体经营状况良好.行业疲软,但对企业网影响不大; 2. 升腾维持高增长,去年完成 30 万台,上半年一共出了 20 多万台,今年 50 万台以上可能性很大, 对华为一共出 7 万台左右,下半年预计还会出 3 万台左右;除企业客户外,政府是金融之后的另一 个发力点; 3. 锐捷网络经营正常(从渠道了解上 1、2 季度订单实际减小,但进入 Q3 出现爆发),全年预计 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 30%.分销目前占比 3 成,未来将逐渐升至 5 成; 4. EPOS 去年 60 万台,今年此前每个月 7、8 万台,预计全年 100 万台;DMB 正常没有超预期, 多媒体点播 30%增长; 5.上半年退税实则结转去年后四个月,正常结转 2 个月,目前退税已进入正常节奏; 6.关于减持,维实今年解禁 1200 万股,已减持大概 900 万股左右,Q4 减持压力减小.据其它渠道 了解,很多员工都有在二级市场购置公司股票,员工和管理层对公司业绩较有信心. 7.预计 12-14 年EPS 为0.67/0.85/1.06 元,给予 30 倍PE,目标价 20.00 元. 资料来源:招商证券 表5:重点公司主要财务指标(2012 年10 月12 日收盘价) 股价 11EPS 12EPS 13EPS 11PE 12PE PB 评级 海能达 15.01 0.53 0.36 0.76 28.3 41.7 2.3 审慎推荐-A 烽火通信 23.77 0.92 1.22 1.53 25.8 19.5 3.0 强烈推荐-A 中兴通讯 10.50 0.61 0.68 0.86 17.2 15.4 1.5 审慎推荐-A 数码视讯 15.75 0.61 0.73 0.91 25.8 21.6 2.3 强烈推荐-A 天源迪科 11.98 0.52 0.70 0.90 23.0 17.1 1.8 强烈推荐-A 日海通讯 22.29 0.61 0.88 1.18 36.5 25.3 5.1 强烈推荐-A 光迅科技 18.01 0.70 0.64 0.74 25.7 28.1 2.6 审慎推荐-A 三维通信 7.63 0.31 0.39 0.46 24.6 19.6 2.6 审慎推荐-A 中天科技 8.21 0.50 0.60 0.74 16.4 13.7 1.3 审慎推荐-A 吴通通讯 13.53 0.56 0.71 0.96 24.2 19.1 6.3 - 宜通世纪 9.15 0.73 0.93 1.37 12.5 9.8 7.6 - 中国联通 3.70 0.07 0.12 0.23 52.9 30.8 1.1 强烈推荐-A 卓翼科技 15.31 0.49 0.61 0.89 31.2 25.1 4.8 审慎推荐-A 三元达 7.06 0.24 0.31 0.38 29.4 22.8 2.2 审慎推荐-A 星网锐捷 16.93 0.51 0.65 0.81 33.3 26.1 3.5 强烈推荐-A 富春通信 14.13 0.52 0.68 0.91 27.2 20.8 7.0 审慎推荐-A 邦讯技术 18.78 0.76 1.02 1.32 24.7 18.4 7.1 强烈推荐-A 资料来源:WIND、招商证券 表6:通信行业重点公司估值表(2012 年10 月12 日收盘价) 证券代码 证券简称 股价 EPS PE PB 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 运营商 600050.SH 中国联通 3.70 0.07 0.13 0.24 52.9 28.5 15.4 1.1 主设备商 000063.SZ 中兴通讯 10.50 0.61 0.68 0.86 17.2 15.4 12.2 1.5 600680.SH 上海普天 10.42 0.03 2.8 增值业务 002261.SZ 拓维信息 9.69 0.30 0.27 0.36 32.3 35.8 26.7 3.5 002148.SZ 北纬通信 16.26 0.10 0.37 0.44 162.6 44.5 37.0 4.1 300002.SZ 神州泰岳 15.81 0.94 1.14 1.38 16.8 13.9 11.4 2.1 600804.SH 鹏博士 6.24 0.12 0.26 0.43 52.0 23.8 14.6 2.4 300081.SZ 恒信移动 13.84 0.23 0.00 0.00 / / / 1.1 002467.SZ 二六三 10.23 0.59 0.42 0.59 17.3 24.2 17.3 2.3 300288.SZ 朗玛信息 61.82 1.45 1.55 2.18 42.6 39.9 28.4 23.9 光通信设备 及器件 600498.SH 烽火通信 23.77 0.92 1.22 1.53 25.8 19.5 15.5 3.0 002281.SZ 光迅科技 18.01 0.70 0.64 0.74 25.7 28.1 24.3 2.6 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 002313.SZ 日海通讯 22.29 0.61 0.88 1.08 36.5 25.3 20.6 5.1 002089.SZ 新海宜 7.93 0.51 0.50 0.68 15.5 15.8 11.7 3.4 光纤光缆 600522.SH 中天科技 8.21 0.50 0.60 0.74 16.4 13.7 11.1 1.3 600487.SH 亨通光电 20.26 0.00 1.56 1.74 / 13.0 11.7 1.9 002491.SZ 通鼎光电 10.08 0.59 0.71 0.92 16.9 14.2 11.0 1.7 专网通信 002583.SZ 海能达 15.01 0.53 0.36 0.76 28.3 41.7 19.8 2.3 002465.SZ 海格通信 26.70 0.70 0.85 1.05 38.1 31.3 25.4 2.1 002316.SZ 键桥通讯 8.56 0.18 0.23 0.33 47.6 37.2 25.9 3.3 002396.SZ 星网锐捷 16.93 0.51 0.65 0.81 33.2 26.0 20.9 3.5 600776.SH 东方通信 4.67 0.00 0.24 0.34 / 19.8 13.8 2.3 300213.SZ 佳讯飞鸿 10.10 0.67 0.92 0.60 15.1 11.0 16.9 1.9 000561.SZ 烽火电子 5.97 0.19 0.25 0.33 31.4 24.4 18.2 4.4 300353.SZ 东土科技 23.60 0.00 0.83 1.13 / 28.4 20.9 11.9 网络优化 300050.SZ 世纪鼎利 9.67 0.41 0.35 0.49 23.6 27.7 19.8 1.3 600485.SH 中创信测 7.69 0.15 0.23 0.29 49.9 33.8 26.6 2.2 002231.SZ 奥维通信 7.22 0.36 0.27 0.39 19.8 26.4 18.4 3.9 002115.SZ 三维通信 7.63 0.31 0.39 0.46 24.6 19.6 16.6 2.6 002417.SZ 三元达 7.06 0.36 0.31 0.38 19.6 22.8 18.6 2.2 300098.SZ 高新兴 7.50 0.34 / / 22.1 / / 1.6 300025.SZ 华星创业 7.39 0.32 0.36 0.50 23.1 20.6 14.7 3.7 300312.SZ 邦讯技术 18.78 0.76 1.02 1.32 24.7 18.4 14.2 7.1 300310.SZ 宜通世纪 9.15 0.73 0.93 1.37 12.5 9.8 6.7 7.6 射频器件 300134.SZ 大富科技 12.00 0.59 0.52 0.75 20.3 23.1 16.0 1.6 002194.SZ 武汉凡谷 6.25 0.29 0.24 0.26 21.6 25.7 24.5 1.7 002446.SZ 盛路通信 8.53 0.09 0.09 0.21 93.6 96.8 40.2 1.8 300292.SZ 吴通通讯 13.53 0.56 0.71 0.96 24.2 19.1 14.1 6.3 代加工 002369.SZ 卓翼科技 15.31 0.49 0.61 0.89 31.2 25.1 17.2 4.8 三网融合 300250.SZ 初灵信息 13.58 1.03 13.2 / / 3.2 300211.SZ 亿通科技 13.87 0.58 23.9 / / 1.7 300079.SZ 数码视讯 15.75 0.61 0.73 0.91 25.8 21.6 17.3 2.3 运营支撑 300047.SZ 天源迪科 11.98 0.52 0.70 0.90 23.0 17.1 13.3 1.8 600289.SH 亿阳信通 6.34 0.34 / / / 2.0 咨询规划 300299.SZ 富春通信 14.13 0.52 0.68 0.91 27.2 20.8 15.5 7.0 002544.SZ 杰赛科技 12.47 0.45 0.55 0.69 27.7 22.7 18.1 2.3 002093.SZ 国脉科技 4.80 0.13 0.18 0.27 36.0 26.8 18.0 3.8 资料来源:WIND、招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 图4:通信设备行业历史PEBand 图5:通信设备行业历史PBBand 说明:1、资料来源于招商证券研发中心、港澳资讯; 2、行业指数基期、基点对应于沪深 300 指数; 3、行业净利润为剔除亏损公司后对应时点向前滚动一年的行业净利润总和; 4、行业净资产为对应时点行业净资产总和. 参考报告: 1、《通信行业一周谈—中报预告分化明显,光通信业绩最优》2012/7/16 2、《通信行业一周谈—3G 用户快速增长,主设备商业绩不佳》2012/07/23 3、《通信行业一周谈—速进展顺利,继续推荐光通信》2012/07/30 4、《通信行业一周谈—电信 OTN 集采落幕,我国 LTE 频谱热议》2012/08/06 5、《通信行业一周谈—中国移动启动 TD-LTE 试验网设备招标》2012/08/020 6、《通信行业一周谈—中国联通业绩靓丽,中国移动启动 Femtocell》2012/08/27 7、《通信行业一周谈—宽带中国再获实质进展,主设备商中报分析》2012/09/03 8、《通信行业一周谈—宽带中国渐行渐近,移动启动室分招标》2012/9/10 9、《通信行业一周谈—4G 牌照发放有望提前,TD 六期启动》2012/09/17 10、 《通信行业一周谈—宽带网络科技十二五规划发布, 3G 用户高位增长》 2012/09/24 11、《通信行业一周谈—LTE 频谱规划即将出台,市场聚焦 4G》2012/10/8 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点.本人薪酬 的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关. 张良勇,招商证券研发中心执行董事,电子行业分析师,2006-2011 年《新财富》电子行业最佳分析师; 陈鹏,工学学士,管理学硕士,6 年通信行业从业经历,目前为招商证券通信行业分析师. 周炎,理学硕士,3 年运营商从业经历,目前为招商证券通信行业研究员. 罗聪,通信专业学士,金融学硕士,目前为招商证券通信行业研究员. 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起 6 个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深 300 指数)的表现为标准: 强烈推荐:公司股价涨幅超基准指数 20%以上 审慎推荐:公司股价涨幅超基准指数 5-20%之间 中性: 公司股价变动幅度相对基准指数介于± 5%之间 回避: 公司股价表现弱于基准指数 5%以上 公司长期评级 A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深 300 指数)的表现为标准: 推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数 回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司(以下简称"本公司" )编制.本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务 资格.本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.本报告所包含的分析 基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同.报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券 买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议.除法律或规则规定 必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任.本公司 或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投 资银行业务服务.客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突. 本报告版权归本公司所有.本公司保留所有权利.未经本公司事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式 翻版、复制、引用或转载,否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利.