本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中兴通讯(000063) 公司研究/事件点评 一、 事件概述 3 月5日,中国联通董事长常小兵在两会期间接受媒体采访时表示,希望国家能够 尽快明确 4G 政策,尽快发放牌照,以便让运营商能够做出选择. 这与年前的口气相比,已经发生了很大转变.之前,常小兵一直认为"目前谈论 4G 技术言之尚早" . 常小兵董事长的态度逆转使得 4G 牌照预期得以升温:3 月6日,中兴通讯早盘即 快速封住涨停,带动整个板块全面上行. 二、 分析与判断 ? 联通态度逆转点燃市场热情,4G牌照预期升温,通讯设备板块投资价值凸显 中移 TDL 试商用持续推进,2013 年扩大建设规模基本确定.联通所面临的市场环 境即将发生变化,其寄望通过 WCDMA 标准和产业优势改善竞争格局的战略遇到 了新的挑战.因此,及早明确演进路径,采取应对措施已成联通当务之急. 联通对待 4G 态度的逆转,不仅使得牌照预期得以升温,而且标志着国内 4G 全面 启动已为时不远,中兴通讯作为 4G 受益行业龙头,其投资价值更加清晰明确. ? 中兴通讯国际市场持续向好,手机和政企业务持续稳步增长 1)中兴以往对国内外战略市场的历史投入经过 2012 年集中确认,其所剩规模已 经大幅减少,部分市场即将进入收获期,海外新签订单毛利率持续提升,国际市 场向好趋势已经确立;2)随着 Grand 系列中高端手机相继上市,千元智能机的重 新定义,中兴手机业务有望持续保持稳步增长;3)政企业务作为中兴重点突破的 第三大战略方向,其持续增长态势也为公司未来打开了新的发展空间. ? 修炼内功,2013年"聚焦· 提效· 创新"管理改善持续推进 1)2013 年公司管理优化持续推进,通过筛选价值客户、匹配市场策略、调整资源 配置等举措,以提升资源效率,从而提高公司的盈利能力;2)同时,深入贯彻 LTC 加强业务贯通和回款管理,严格落实费用结算及管控;3)持续清理非核心业务及 关联交易,更加专注于 ICT 系统设备及手机终端主业,瞄准目标全力以赴;4)管 理团队调整、人员优化、骨干稳定等举措同步展开,凝聚力量重新出发. 三、 盈利预测与投资建议 在国内运营商 4G 利好可见,国际市场向好趋势确定,公司管理改善持续推进的情 况下,我们预计 2012-2014 年公司每股收益分别为-0.79 元、0.80 元和 1.01 元.按照 20 倍市盈率估值,目标价 16 元,维持对公司"强烈推荐"评级. 四、 风险提示: 以往伊朗业务涉嫌违反美国禁运法令可能招致处罚. 盈利预测与财务指标 项目/年度 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元) 86,254 83,530 97,254 104,859 归属母公司股东净利润(百万元) 2,060 (2,720) 2,741 3,480 每股收益(元) 0.61 (0.79) 0.80 1.01 PE / NA 13 10 PB / 1.5 1.3 1.2 资料来源:民生证券研究院 4G 主题再次升温 行业龙头风范初显 ——中兴通讯股价异动点评 民生精品---事件点评/通信设备行业 强烈推荐 维持评级 合理估值: 16 元 交易数据(2013-03-06) 收盘价(元) 10.86 近12 个月最高/最低 18.28/7.60 总股本(百万股) 3,440.08 总市值(亿元) 373.59 流通市值(亿元) 372.37 该股与沪深 300 走势比较 分析师 分析师:张彤宇 执业证书编号:S0100512060001 Email:zhangtongyu@mszq.com 研究助理:李勇 电话:(8621)6087 6705 Email:liyong_yjs@mszq.com 相关研究 《中兴通讯 (000063) : ICT 专利纠纷常态化, 337 调查影响终有限》, 2013.02.04 《中兴通讯(000063)深度研究:中长期投 资价值正在逐步凸现和恢复 2013 年目标价 16 元》, 2013.1.29 《中兴通讯(000063)2012 年度业绩预告点 评:昨日大寒虽已见,春寒也有料峭时》, 2013.1.21 《通信行业研究报告:迎接 4G 时代机遇与 挑战,谁能赢得未来?_2013 年投资策略报 告》, 2012.12.10 《中兴通讯(000063)三季报点评:直面惨 淡业绩, 正视严峻现实, 亡羊补牢犹未晚矣》 , 2012.10.26 《中兴通讯(000063)-进军美国市场波折不 影响公司未来发展》, 2012.10.09 2013 年3月7日中兴通讯(000063) 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 盈利预测与财务指标 利润表 资产负债表 项目(百万元) 2011A 2012E 2013E 2014E 项目(百万元) 2011A 2012E 2013E 2014E 一、营业总收入 86,254 83,530 97,254 104,859 货币资金 21,472 23,388 23,341 24,118 减:营业成本 60,157 64,726 69,984 75,808 应收票据 3,224 2,506 2,431 2,097 营业税金及附加 1,463 1,420 1,653 1,783 应收账款 23,873 21,050 24,508 26,424 销售费用 10,953 10,859 11,816 12,373 预付账款 494 647 700 758 管理费用 2,432 2,422 2,431 2,517 其他应收款 2,119 1,982 2,669 3,049 财务费用 2,356 1,360 1,290 1,353 存货 14,988 14,968 16,184 17,531 资产减值损失 947 (122) 483 322 其他流动资产 18,212 17,667 20,411 21,932 加:投资收益 1,065 800 1,000 200 流动资产合计 84,477 82,304 90,340 96,005 二、营业利润 430 (5,356) 1,551 1,256 长期股权投资 514 834 1,234 1,314 加:营业外收支净额 2,206 2,422 2,042 3,251 固定资产 7,004 7,959 8,677 9,172 三、利润总额 2,635 (2,934) 3,593 4,507 在建工程 1,580 1,410 1,283 1,187 减:所得税费用 392 (440) 539 676 无形资产 1,195 1,312 1,399 1,456 四、净利润 2,243 (2,494) 3,054 3,831 其他非流动资产 5,859 5,723 6,409 6,789 归属于母公司的利润 2,060 (2,720) 2,741 3,480 非流动资产合计 20,891 21,703 24,257 26,055 五、基本每股收益(元) 0.60 (0.79) 0.80 1.01 资产总计 105,368 104,007 114,596 122,060 短期借款 11,183 5,130 7,726 6,417 主要财务指标 应付票据 11,149 12,945 13,997 15,162 项目(百万元) 2011A 2012E 2013E 2014E 应付账款 21,543 21,360 23,095 24,259 EV/EBITDA 6.92 -111.15 5.40 4.44 预收账款 2,458 2,506 2,918 3,146 成长能力: 其他应付款 7,526 7,289 8,486 9,150 营业收入同比 22.76% -3.16% 16.43% 7.82% 应交税费 (990) (835) (973) (1,049) 营业利润同比 -83.4% NA NA -19.0% 其他流动负债 7,252 7,116 7,802 8,182 净利润同比 -36.62% NA NA 26.97% 流动负债合计 63,475 61,254 67,309 69,873 营运能力: 长期借款 6,941 7,941 8,941 9,941 应收账款周转率 3.75 3.30 3.85 3.78 其他非流动负债 4,780 4,643 5,330 5,710 存货周转率 4.44 4.32 4.49 4.50 非流动负债合计 15,605 18,584 20,522 22,165 总资产周转率 0.91 0.80 0.89 0.89 负债合计 79,079 79,838 87,831 92,038 盈利能力与收益质量: 股本 3,440 3,440 3,440 3,440 毛利率 30.3% 22.5% 28.0% 27.7% 资本公积 8,540 8,540 8,540 8,540 净利率 2.6% -3.0% 3.1% 3.7% 留存收益 12,134 9,788 12,071 14,976 总资产净利率 ROA 2.4% -2.4% 2.8% 3.2% 少数股东权益 2,057 2,283 2,596 2,947 净资产收益率 ROE 8.8% -9.9% 12.0% 13.5% 所有者权益合计 26,289 24,169 26,765 30,021 资本结构与偿债能力: 负债和股东权益合计 105,368 104,007 114,596 122,060 流动比率 1.33 1.34 1.34 1.37 资产负债率 75.1% 76.8% 76.6% 75.4% 现金流量表 长期借款/总负债 19.7% 23.3% 23.4% 24.1% 项目(百万元) 2011A 2012E 2013E 2014E 每股指标: 经营活动现金流量 (1,812) 3,355 3,255 5,043 每股收益 0.60 (0.79) 0.80 1.01 投资活动现金流量 (3,419) (1,181) (2,589) (2,673) 每股经营现金流量 (0.53) 0.98 0.95 1.47 筹资活动现金流量 11,400 (258) (714) (1,594) 每股净资产 7.64 7.03 7.78 8.73 现金及等价物净增加 6,169 1,916 (48) 777 资料来源:公司公告、民生证券研究院 中兴通讯(000063) 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师简介 张彤宇,通信行业分析师,南开大学管理学博士.曾任中国联通品牌经理、经济师、企业培训师,5年通信运营经验, 2年证券研究经验. 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明. 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300指数涨跌 幅为基准. 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300指数涨跌 幅为基准. 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层;100005 上海:浦东新区浦东南路588号(浦发大厦)31楼F室; 200120 深圳:深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座; 518040 中兴通讯(000063) 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 免责声明 本报告仅供民生证券有限责任公司(以下简称"本公司")的客户使用.本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户. 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性.本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户. 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证.客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断.本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任. 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要.本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问. 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务.本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事. 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持.本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户. 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责.该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息. 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告.本公司版权所 有并保留一切权利. 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记.
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更新时间：2014-08-22
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本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中兴通讯(000063) 公司研究/事件点评 一、 事件概述 3 月5日,中国联通董事长常小兵在两会期间接受媒体采访时表示,希望国家能够 尽快明确 4G 政策,尽快发放牌照,以便让运营商能够做出选择. 这与年前的口气相比,已经发生了很大转变.之前,常小兵一直认为"目前谈论 4G 技术言之尚早" . 常小兵董事长的态度逆转使得 4G 牌照预期得以升温:3 月6日,中兴通讯早盘即 快速封住涨停,带动整个板块全面上行. 二、 分析与判断 ? 联通态度逆转点燃市场热情,4G牌照预期升温,通讯设备板块投资价值凸显 中移 TDL 试商用持续推进,2013 年扩大建设规模基本确定.联通所面临的市场环 境即将发生变化,其寄望通过 WCDMA 标准和产业优势改善竞争格局的战略遇到 了新的挑战.因此,及早明确演进路径,采取应对措施已成联通当务之急. 联通对待 4G 态度的逆转,不仅使得牌照预期得以升温,而且标志着国内 4G 全面 启动已为时不远,中兴通讯作为 4G 受益行业龙头,其投资价值更加清晰明确. ? 中兴通讯国际市场持续向好,手机和政企业务持续稳步增长 1)中兴以往对国内外战略市场的历史投入经过 2012 年集中确认,其所剩规模已 经大幅减少,部分市场即将进入收获期,海外新签订单毛利率持续提升,国际市 场向好趋势已经确立;2)随着 Grand 系列中高端手机相继上市,千元智能机的重 新定义,中兴手机业务有望持续保持稳步增长;3)政企业务作为中兴重点突破的 第三大战略方向,其持续增长态势也为公司未来打开了新的发展空间. ? 修炼内功,2013年"聚焦· 提效· 创新"管理改善持续推进 1)2013 年公司管理优化持续推进,通过筛选价值客户、匹配市场策略、调整资源 配置等举措,以提升资源效率,从而提高公司的盈利能力;2)同时,深入贯彻 LTC 加强业务贯通和回款管理,严格落实费用结算及管控;3)持续清理非核心业务及 关联交易,更加专注于 ICT 系统设备及手机终端主业,瞄准目标全力以赴;4)管 理团队调整、人员优化、骨干稳定等举措同步展开,凝聚力量重新出发. 三、 盈利预测与投资建议 在国内运营商 4G 利好可见,国际市场向好趋势确定,公司管理改善持续推进的情 况下,我们预计 2012-2014 年公司每股收益分别为-0.79 元、0.80 元和 1.01 元.按照 20 倍市盈率估值,目标价 16 元,维持对公司"强烈推荐"评级. 四、 风险提示: 以往伊朗业务涉嫌违反美国禁运法令可能招致处罚. 盈利预测与财务指标 项目/年度 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元) 86,254 83,530 97,254 104,859 归属母公司股东净利润(百万元) 2,060 (2,720) 2,741 3,480 每股收益(元) 0.61 (0.79) 0.80 1.01 PE / NA 13 10 PB / 1.5 1.3 1.2 资料来源:民生证券研究院 4G 主题再次升温 行业龙头风范初显 ——中兴通讯股价异动点评 民生精品---事件点评/通信设备行业 强烈推荐 维持评级 合理估值: 16 元 交易数据(2013-03-06) 收盘价(元) 10.86 近12 个月最高/最低 18.28/7.60 总股本(百万股) 3,440.08 总市值(亿元) 373.59 流通市值(亿元) 372.37 该股与沪深 300 走势比较 分析师 分析师:张彤宇 执业证书编号:S0100512060001 Email:zhangtongyu@mszq.com 研究助理:李勇 电话:(8621)6087 6705 Email:liyong_yjs@mszq.com 相关研究 《中兴通讯 (000063) : ICT 专利纠纷常态化, 337 调查影响终有限》, 2013.02.04 《中兴通讯(000063)深度研究:中长期投 资价值正在逐步凸现和恢复 2013 年目标价 16 元》, 2013.1.29 《中兴通讯(000063)2012 年度业绩预告点 评:昨日大寒虽已见,春寒也有料峭时》, 2013.1.21 《通信行业研究报告:迎接 4G 时代机遇与 挑战,谁能赢得未来?_2013 年投资策略报 告》, 2012.12.10 《中兴通讯(000063)三季报点评:直面惨 淡业绩, 正视严峻现实, 亡羊补牢犹未晚矣》 , 2012.10.26 《中兴通讯(000063)-进军美国市场波折不 影响公司未来发展》, 2012.10.09 2013 年3月7日中兴通讯(000063) 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 盈利预测与财务指标 利润表 资产负债表 项目(百万元) 2011A 2012E 2013E 2014E 项目(百万元) 2011A 2012E 2013E 2014E 一、营业总收入 86,254 83,530 97,254 104,859 货币资金 21,472 23,388 23,341 24,118 减:营业成本 60,157 64,726 69,984 75,808 应收票据 3,224 2,506 2,431 2,097 营业税金及附加 1,463 1,420 1,653 1,783 应收账款 23,873 21,050 24,508 26,424 销售费用 10,953 10,859 11,816 12,373 预付账款 494 647 700 758 管理费用 2,432 2,422 2,431 2,517 其他应收款 2,119 1,982 2,669 3,049 财务费用 2,356 1,360 1,290 1,353 存货 14,988 14,968 16,184 17,531 资产减值损失 947 (122) 483 322 其他流动资产 18,212 17,667 20,411 21,932 加:投资收益 1,065 800 1,000 200 流动资产合计 84,477 82,304 90,340 96,005 二、营业利润 430 (5,356) 1,551 1,256 长期股权投资 514 834 1,234 1,314 加:营业外收支净额 2,206 2,422 2,042 3,251 固定资产 7,004 7,959 8,677 9,172 三、利润总额 2,635 (2,934) 3,593 4,507 在建工程 1,580 1,410 1,283 1,187 减:所得税费用 392 (440) 539 676 无形资产 1,195 1,312 1,399 1,456 四、净利润 2,243 (2,494) 3,054 3,831 其他非流动资产 5,859 5,723 6,409 6,789 归属于母公司的利润 2,060 (2,720) 2,741 3,480 非流动资产合计 20,891 21,703 24,257 26,055 五、基本每股收益(元) 0.60 (0.79) 0.80 1.01 资产总计 105,368 104,007 114,596 122,060 短期借款 11,183 5,130 7,726 6,417 主要财务指标 应付票据 11,149 12,945 13,997 15,162 项目(百万元) 2011A 2012E 2013E 2014E 应付账款 21,543 21,360 23,095 24,259 EV/EBITDA 6.92 -111.15 5.40 4.44 预收账款 2,458 2,506 2,918 3,146 成长能力: 其他应付款 7,526 7,289 8,486 9,150 营业收入同比 22.76% -3.16% 16.43% 7.82% 应交税费 (990) (835) (973) (1,049) 营业利润同比 -83.4% NA NA -19.0% 其他流动负债 7,252 7,116 7,802 8,182 净利润同比 -36.62% NA NA 26.97% 流动负债合计 63,475 61,254 67,309 69,873 营运能力: 长期借款 6,941 7,941 8,941 9,941 应收账款周转率 3.75 3.30 3.85 3.78 其他非流动负债 4,780 4,643 5,330 5,710 存货周转率 4.44 4.32 4.49 4.50 非流动负债合计 15,605 18,584 20,522 22,165 总资产周转率 0.91 0.80 0.89 0.89 负债合计 79,079 79,838 87,831 92,038 盈利能力与收益质量: 股本 3,440 3,440 3,440 3,440 毛利率 30.3% 22.5% 28.0% 27.7% 资本公积 8,540 8,540 8,540 8,540 净利率 2.6% -3.0% 3.1% 3.7% 留存收益 12,134 9,788 12,071 14,976 总资产净利率 ROA 2.4% -2.4% 2.8% 3.2% 少数股东权益 2,057 2,283 2,596 2,947 净资产收益率 ROE 8.8% -9.9% 12.0% 13.5% 所有者权益合计 26,289 24,169 26,765 30,021 资本结构与偿债能力: 负债和股东权益合计 105,368 104,007 114,596 122,060 流动比率 1.33 1.34 1.34 1.37 资产负债率 75.1% 76.8% 76.6% 75.4% 现金流量表 长期借款/总负债 19.7% 23.3% 23.4% 24.1% 项目(百万元) 2011A 2012E 2013E 2014E 每股指标: 经营活动现金流量 (1,812) 3,355 3,255 5,043 每股收益 0.60 (0.79) 0.80 1.01 投资活动现金流量 (3,419) (1,181) (2,589) (2,673) 每股经营现金流量 (0.53) 0.98 0.95 1.47 筹资活动现金流量 11,400 (258) (714) (1,594) 每股净资产 7.64 7.03 7.78 8.73 现金及等价物净增加 6,169 1,916 (48) 777 资料来源:公司公告、民生证券研究院 中兴通讯(000063) 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师简介 张彤宇,通信行业分析师,南开大学管理学博士.曾任中国联通品牌经理、经济师、企业培训师,5年通信运营经验, 2年证券研究经验. 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明. 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300指数涨跌 幅为基准. 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300指数涨跌 幅为基准. 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层;100005 上海:浦东新区浦东南路588号(浦发大厦)31楼F室; 200120 深圳:深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座; 518040 中兴通讯(000063) 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 免责声明 本报告仅供民生证券有限责任公司(以下简称"本公司")的客户使用.本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户. 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性.本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户. 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证.客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断.本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任. 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要.本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问. 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务.本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事. 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持.本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户. 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责.该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息. 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告.本公司版权所 有并保留一切权利. 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记.