行业 研 究
行业跟踪报告
增 持(维持)
市场表现
2.5
G北创 G晋西 G时代 海通综指
铁路运输设备制造业
2.5
2006 年 11 月 3 日
铁路投资快马加鞭,巨大需求一触即发
铁路建设投资不断加快. 2006 年前八个月铁路建设投资同比增长了 140%, 下半年 铁路建设投资将进一步加快.铁路融资环境已有所改善,非铁道部资金比重上升. 投资推动铁路运输设备制造业利润上升.铁路建设投资提速全面提升了铁路运输设 备业景气度.行业景气上升时,销售利润率上升,各项费用率下降,利润增幅显著 高于销售增幅.2005 年铁路投资开始加速,当年全行业销售收入同比增长了 21%, 利润总额同比增长了 120%.2006 年前 7 个月,收入增长了 17%,利润总额增长了 95% ."十一五"期间行业利润增长值得期待. "十一五"铁路运输设备制造业的需求将增长三倍.由于铁路线路大幅延伸,车速快 速提高, 对货车, 车轴的需求将大幅提升. "十一五"期间货车需求将达到 43 万辆 ("十 五"期间为 12 万辆) .车轴的需求将达到 237 万根("十五"期间为 100 万左右) .电 气化比率,复线比率提高和客运专线大量建设将极大的提高铁路运输效率,铁路每 公里车辆保有量将大幅提高.这是我们预测高于市场水平的原因. 关注三个时间点.2005 年新项目开工量同比增长 2.5 倍.与铁路建设相关的企业开 始从铁路大规模建设中受益. 铁路运输设备制造业的春天在 2007 年到来, 经过三年 的铁路建设, 2007 年将进入铁路运输设备的采购期, 货车, 车轴的订单将快速增长. 2009 年我们开始收获高速铁路的建设成果.高铁建成一方面会拉动高速列车的市场 需求,另一方面的贡献则是解决客货混跑的局面,提高铁路系统整体的运输效率.
2
2
1.5
1.5
1
1
0.5 20050919 20051219 20060324 20060623
0.5 20060918
资料来源:海通证券研究所
相关研究
铁路行业报告:前景是光明的 2005.11.30 晋西车轴调研报告:开发"新大陆" 2005.12.19 行业专题报告:解析铁路发展规划 2005.12.28 行业跟踪报告:行业景气度上升 2006.2.24 晋西更新报告: 十一五期间业绩年均增 长 35% 2006.3.13 行业跟踪报告: 铁路投资快马加鞭, 巨 大需求一触即发 2006.11.1 时代新材调研报告: 迎接高铁 开拓 "蓝 海" 2006.11.3
晋西车轴业绩仅现冰山一角. 国外订单带来公司 2006 年业绩爆发性增长. 随着精加 工能力的不断提高, 凭借公司在生产成本上的优势,公司出口业务将保持持续增长. 国内新建铁路逐步进入采购期,国内销量将出现爆发性增长.同时我们要注意到, 中国铁路的跨越式发展不止是线路的延伸,更是技术的跨越式发展.高速重载化的 发展方向,将带来车轴单根价值的大幅提升.晋西车轴作为车轴行业的龙头,其投 资机会将更加突出. 铁路建设和车辆需求双核驱动时代新材业绩爆发.9800 公里的高速铁路给桥梁支 座,铁路扣件,伸缩缝,防水涂料,轨道减震器等高铁必备件提供了近 200 亿元的 市场空间.公司从这些产品中每年至少可获得 2 亿元的销售收入.同时铁路高速重 载的发展方向,将增加减震弹性元件的需求,推动目前占公司毛利 60%的弹性元件 收入增长. 专业货车制造商受益货车需求爆发.北方创业已经储备了充足的货车产能,将在货 车需求上升后发挥出产能优势.新建的曲轴项目盈利能力较强,将在 2008 年成为公 司新的利润增长点.中国兵器工业集团公司(兵总)是北方创业的实际控制人.兵 总有意对旗下上市公司进行整合,可能会有优质资产注入北方创业.
EPS(元) 2005 600495 600967 600458 晋西车轴 北方创业 时代新材 0.24 -0.08 0.13 2006E 0.59 0.09 0.10 2007E 0.84 0.16 0.32 20005 61.63 52.31 P/E (x) 2006E 25.07 65.67 68.00 2007E 17.61 36.94 21.25 买入 增持 买入
机械行业分析师 黄锦超
电 话: (021)63411372 Email:huangjc@htsec.com
股票代码
股票名称

下一页