公 司 研 究 报 告 2011 年 02 月 25 日
公 司 动 态 点 评
分析师: 赵大晖 执业证书编号: S0050200010079 Tel: 010-59355902 Email: zhaodh@chinans.com.cn 地址: 北京市金融大街 5 号新 盛大厦 7 层(100140)
雏鹰农牧(002477.SZ)
盈利符合预期 今年将继续受益于猪价高位运行
投资要点
农林牧渔 投资评级
本次评级: 跟踪评级: 目标价格: 推荐 未评级 90
2010 年实现营业总收入,营业利润和归属于上市公司股东的净利润 6.83 亿元,1.13 亿元,1.24 亿元,分别同比增长 26.22%,47.24%和 40.60%. ●盈利符合我们的预期(2010 年 EPS0.92 元) .公司 2010 年全面摊薄每股 收益为 0.93 元. ●支撑 2010 年业绩保持快速增长的驱动因素有望在今年继续保持.2010 年下半年猪价上涨,销售数量上升是公司业绩保持快速增长的主要原因, 这两个因素在 2011 年继续保持的可能性很大, 且公司有望通过进军中高档
52.88 0.34 1.34 42.6-69.92 2878.60/12578.43 0.00%
市场数据
市价(元) 上市的流通 A 股(亿股) 总股本(亿股) 52 周股价最高最低(元) 上证指数/深证成指 2010 年股息率
猪肉市场,将养殖环节的"高质量"转化为"高收益" . ●公司与三门峡市签订了百万头生态养猪项目合作意向,运行高效的"雏 鹰模式"有望继续与资本市场再度"握手" ,让更多的投资者分享雏鹰模 式高速成长带来的收益. ●费用增长过快有可能会降低公司业绩增速.公司 2010 年营业费用,管 理费用,财务费用分别比 2009 年增长 67.41%,33.97%,29.23%,均超过 同期收入增速, 未来进入屠宰加工领域有可能使得费用继续保持较高增速, 从而降低业绩增长速度. ●预计 2011 年,2012 年 EPS 分别为 1.51 元,2.36 元,按 2 月 25 日收盘 价 52.88 元计算, 2011 年, 2012 年动态市盈率分别为 35.02 倍, 22.41 倍, 估值偏低,给予"推荐"评级,建议投资者积极关注.
52 周相对市场表现
97% 76% 55% 34% 13% -8%
10-9
2010-2-25～2011-2-25
上证综指 农林牧渔
10-12 雏鹰农牧
公司财务数据及预测 项目
营业收入(百万元) 增长率(%) 归属于母公司所有 者的净利润(百万元) 增长率(%) 毛利率(%) 净资产收益率(%) EPS(元) P/E(倍) P/B(倍) 来源:公司年报,民族证券 88.32 41.31 22.50 24.14 0.88 79.93 0.00 124.71 41.21 26.00 7.50 0.93 62.09 4.66 212.51 70.40 27.32 11.33 1.59 36.44 4.13 286.22 34.68 25.59 13.24 2.14 27.05 3.58
2009A
541.08 48.58
2010E
682.95 26.22
2011E
956.14 40.00
2012E
1338.59 40.00
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民族证券
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公司动态点评
附录:财务预测表
资产负债表
单位:百万元 2009 2010E 2011E 2012E
利润表
单位:百万元 2009 2010E 2011E 2012E
流动资产 现金 应收账款 其它应收款 预付账款 存货 其他 非流动资产 长期投资 固定及无形资产 商誉 其他 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他 非流动负债 长期借款 其他 负债合计 少数股东权益 归属母公司股东权益 负债和股东权益
298.44 1557.32 1540.44 1653.46 69.47 1209.79 1091.53 1033.70 20.26 25.57 35.79 46.44 5.56 12.27 16.56 20.33 28.08 66.17 77.19 102.48 175.07 243.52 319.37 450.50 0.00 0.00 0.00 0.00 350.40 425.36 575.28 835.86 3.35 3.35 3.35 3.35 325.17 405.29 548.52 792.62 0.00 0.00 0.00 0.00 21.88 16.72 23.41 39.89 648.84 1982.68 2115.72 2489.31 233.51 313.19 229.74 310.62 177.00 259.51 147.58 211.16 28.91 36.87 63.93 77.53 27.60 16.81 18.23 21.93 49.50 6.45 10.43 16.91 40.00 0.00 0.00 0.00 9.50 6.45 10.43 16.91 283.01 319.63 240.16 327.53 0.00 0.00 0.00 0.00 365.83 1663.04 1875.56 2161.78 648.84 1982.68 2115.72 2489.31

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