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晨会纪要(10.03.31)
2009 年公司实现营业总收入 9.32 亿元,同比下降 3.13%,实现营业利润 2583.12 万元,同比下 降 27.49%,归属于上市公司股东的净利润 4026.90 万元,同比下降 19.45%,实现基本每股收益 0.37 元.2009 年度分配预案:每 10 股派发现金红利 1 元(含税). 公司以鸭为龙头,以肉鸡和熟食为两翼,拥有"世界鸭王"地位.2009 年,主要产品除鸭苗销量 和因淮阳肉鸡项目投产使鸡苗,鸡产品销售量有所上升外,其他主要产品销售量均较上年下降. 所有主要产品销售价格均较上年下降,部分产品售价下降幅度较大,造成主要产品销售收入下 降. 其中, 冻鸭产品营业收入下降 7.78%, 熟食营业收入下降 13.24%, 鸭毛营业收入下降 22.68, 而冻鸡营业收入上涨 29.01%. 公司 IPO 募投项目将于 2010 年 8 月 31 日全部投产运营, 产能的扩张将促使公司 2010 年业绩高 速增长.预计 2010 年生产父母代鸭苗 318 万只,生产商品鸭苗 9386 万只,生产鸡苗 2448 万 只, 宰杀成鸭 4520 万只, 生产冻鸭产品 107791 吨, 宰杀成鸡 2300 万只, 生产鸡产品 39974 吨, 生产熟食 9379 吨,生产饲料 442029 吨,生产原毛 4083 吨. 我国自 1996 年以来禽肉的消费量一直略高于供应量,禽肉消费在国内肉类消费中的比重接近 20%, 人均年消费量为 10.9 千克, 仍低于世界平均水平, 我国的人均 GDP 刚刚超过 2,000 美元, 农村人口的人均收入水平还很低,禽肉消费还有很大潜力,禽肉生产加工具有很大的发展空间. 盈利预测和评级.我们预计公司 2010,2011 年的 EPS 分别为 0.55 元,0.73 元,以最新收盘价 23.25 元计算,对应的动态市盈率分别为 42X,32X,给予"增持"评级. (农林牧渔行业研究员 张旭) 驰宏锌锗(600497):大力推进资源扩张及冶炼产能提升 投资要点: 09 年实现营业收入 38.24 亿元, 同比减少 17.66%; 实现利润总额 3.01 亿元, 同比增加 60.39%; 归属于母公司所有者的净利润 2.63 亿元,同比增加 71.19%.每股收益 0.28 元.扣除非经常性 损益后的加权平均净资产收益率 12.65%. 产量保持稳定,利润率提高.铅锌总量 27.25 万吨,锗 16.05 吨;银 168.05 吨,硫酸 34.14 万吨. 2010 年计划生产铅锌 28 万吨,其中电铅 9 万吨,电锌及锌合金 19 万吨;锗产品含锗 20 吨; 银 180 吨;实现销售收入 48 亿元.营业利润率 26%,同比上升 4 个百分点.除硫酸毛利率下降 外,其他产品毛利率保持平稳或大幅上升. 呼仑贝尔新建项目将是公司发展又一里程碑.目前公司具有年产锌产品 18 万吨,铅产品 10 万 吨,锗产品 20 吨,硫酸 32 万吨的综合生产能力.公司将加快呼伦贝尔 20 万吨/年铅锌,会泽 16 万吨/年铅锌,30 吨/年锗,800 吨镉/年等项目的建设进度,尽早形成新的产能和产业布局. 公司会泽 16 万吨铅锌项目预计 2011 年投产, 届时公司每年的铅锌总产能可由目前的 26 万吨增
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加至 30 万吨. 09 年 4 月子公司呼伦贝尔驰宏矿业公司 20 万吨铅锌冶炼项目正式启动,进入建设阶段,预计 2013 年项目才能投产.预计内蒙古项目投产后,公司每年铅锌冶炼总产能可进一步增加至 50 万吨,增长 92%. 昭通地区资源整合值得期待.公司全资拥有的昭通铅锌矿已探明的铅+锌的储量为 30.5 万吨. 昭通铅锌矿地处我国铅锌矿主产区,铅锌平均品位达 18.58%,属于国内不多的富矿.富含银, 锗等稀贵金属,预计整个矿区外推铅锌金属储量超过 100 万吨.昭通铅锌矿目前的选矿能力为 300 吨/日,公司在该地区新建了一个 2,000 吨/日的选厂,目前正在进行试车.当地矿权较为分 散,私营矿主较多,其中规模较大的是八合公司.公司设立昭通驰宏矿业公司,努力推进昭通 地区的资源整合工作,09 年 11 月完成对八合矿权的整合.但短期尚不能产生效益,只能满足 选厂 70%的原料需求.随着公司在昭通地区矿产资源整合的推进,选矿厂的外购矿会逐步减少. 此外,当地政府还批了 10 万吨的冶炼电锌项目,拟建昭通 10 万 t/a 锌冶炼项目. 公司其他矿产资源前景.公司控制了多处矿山的探矿权,主要包括呼伦贝尔驰宏矿业公司,宁 南三鑫矿业,昆明弗拉瑞矿业公司,红河驰宏矿业公司,这些矿山目前还处于探矿阶段.在国 外,公司投资组建驰宏国际矿业有限公司,积极构建公司国际化资源战略的新平台,取得了加 拿大塞尔温铅锌项目的开发权,但是目前仍然很难确定开发时间表. 关联交易有望解决, 集团矿山资产注入可期.目前云冶集团下从事铅锌开采和冶炼的生产单位 还有澜沧铅矿,永昌铅矿,荣达矿业和云冶矿业,一定程度存在同业竞争和关联交易问题.为 解决关联交易问题,集团将在适当时机把这些资产注入上市公司,这成为驰宏锌锗扩张资源的 又一重要途径. 投资评级为中性.不考虑呼伦贝尔项目,资源整合及资产注入,预计公司 2010 年,2011 年每 股收益 0.52 元,0.68 元,动态市盈率分别为 42 倍,33 倍,给予公司中性评级,但公司发展前 景值得期待. (有色金属行业研究员 熊晓云) 焦作万方(000612):投资收益贡献将成亮点 投资要点: 09 年公司实现营业收入 51.03 亿元,同比下降 15.22%,营业利润 2.50 亿元,同比下降 41.98%, 净利润 1.93 亿元,同比下降 41.95%.每股收益 0.40 元. 全年生产铝产品 42.07 万吨, 同比增长 2.32%, 销售铝产品 43.39 万吨, 同比增长 6.9%; 2010 年 度公司计划生产销售铝产品 42.38 万吨. 费用增加和投资收益下降影响利润.09 年合并万方电力公司财务报表,导致管理费用同比上升

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