中国高速传动(658.HK) 中国高速传动
公司中报告
年增长无忧, 公司 11 年增长无忧,超跌带来介入良机
首次评级:长线买入 现价:HK$12.12 目标价:HK$17 潜在上升空间:40.26%
2011 年 1 月 31 日 事项: 事项: 调研报告
要点: 要点:
风电设备安装需求在国家绿色能源政策推动下依然需求乐观. 风电设备安装需求在国家绿色能源政策推动下依然需求乐观.根据国家电力 "十二五"规划的意向,到 2015 年,我国的风电装机容量将达到 1 亿千瓦, 是目前的 2.5 倍,也就是说未来五年我国风机装机容量的年均增速将达到 20%左右的水平,虽然较"十一五"期间的增速有所回落,但是需求依然保持 平稳的增长.
19.30 11.32 16,996 1,375 5.48 6.19 2.66 13.16 16.16 40.12
股份资料(HK$) 股份资料
52 周高位 (HK$) 52 周低位 (HK$) 市值 (百万元) 发行股数 (百万) 日成交量 (百万) 1 个月内变化(%) 上市至今变化(%) 50 天平均价 上市以来平均价 14 天强弱指数 资料来源:Bloomberg
公司风电齿轮产销量 2011 年有望同比增 30%.公司扩产的新生产线将在 . 2011 年全面达产,届时公司的风电齿轮产能将达到 12GW.10 年公司产销 达到 9GW,按照公司目前在手已确认订单 6GW 以及正在谈判的 6GW 来计 算,公司 2011 年风电齿轮产销将有望达到 12GW,增速在 30%左右,增速 虽较前几年有所放缓,但依然保持在 30%的较乐观水平. 高速机车传动及数控机床等新业务比重有望逐步增加. 高速机车传动及数控机床等新业务比重有望逐步增加.目前公司的机车高速 机床等新业务比重有望逐步增加 传动设备与法国 Alston 合作研发,在 300KM 时速情况的试验情况已经趋于 稳定,2011 年公司的机车及城轨用车高速传动设备的销量有望实现 100%以 上的增长,未来有望替代进口产品进入到南车及北车的采购链将会给公司业 绩带来乐观的增长. 超跌带来介入机会. 超跌带来介入机会.基于公司 11 年主营产品销量增长 30%的假设,公司 12 年后其他业务比重增加带来新增长点的情况下,我们预计公司 11,12 年每 股收益分别为人民币 1.15 元,1.39 元,首次给予公司长线买入的评级,目 标价为 HK$17,对应的 2011 年的市盈率 13 倍.目前股价对应的 2011 年的 PE 为 9 倍左右,安全边际较高,公司股价超跌带来被低估后的介入机会.
上市以来股价走势图
80%
中国高速传动
恒生指数
50%
20%
J-10 -10%
A-10
J-10
S-10
D-10
-40%
资料来源:Bloomberg
估值表 盈利预测 主营收入(百万元) 主营收入增长率 净利润(百万元) 净利润增长率 毛利率 EPS(元)(摊薄) P/E 2009A 5693 65.35% 967.45 57.00% 35.00% 0.78 13.26 2010E 8540 50.00% 1174.42 21.39% 30.00% 0.94 10.92 2011E 11101 30.00% 1426.26 21.44% 28.00% 1.15 8.99 2012E 13877 25.00% 1730.99 21.37% 25.00% 1.39 7.41
尹国辉
George.yin@bocomgroup.com Tel: (8610) 85184068 x84
从彭博信息下载本公司之研究报 告:BOCM〈enter〉
资料来源:公司,交银国际
中国高速传动(658.HK) ) 中国高速传动
2011 年 1 月 31 日
年增长无忧, 公司 11 年增长无忧,超跌带来介入良机
一,公司是风电齿轮龙头企业
公司主要产品以风电齿轮传动设备,船舶传动设备,高铁与城铁传动设备 以及传统的传动产品为主.目前风力发电传动设备占据国内 40%左右的市 场份额.在 2 兆瓦以下的各种类型的风力发电主传动及偏航变桨传动设备 上占有绝对的领先地位,近期海上 3 兆瓦的风力发电传动产品也屡获订 单.在船舶传动领域,公司与 ZF 公司合作开发了大型船用传动设备及液 压调桨传动装置(CPP 桨),产品主要出口国外市场.公司在高速机车, 城市轻轨的传动设备上积极拓展市场幷与法国 Alstom 签订了技术支持协 议,高速机车传动设备有望在未来成为公司业绩新的增长点. 图表 1:公司营业收入占比 :

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