行 业 研 究 月 度 报 告

水泥行业
水泥行业 2009 年 12 月份月报
投资要点:
本月水泥制造行业涨幅为 5.04%,同期上证综指涨幅为 2.11%,水 报告日期
140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 08-12 09-01 09-02 09-03 09-04 09-05 09-06 09-07 09-08 09-09 09-10 09-11
行业评级
水泥
(维持)
中性
泥行业涨幅超过同期上证综指 2.93 个百分点. 我们认为从本月的行业动态情况来看,以下几点是值得关注的: 首先,尽管目前北方地区建筑施工进入淡季,水泥需求量有较明 显下降,但是我们发现整体价格还是保持在相对高位,较为平稳,即 使个别地区有回落但幅度不大,属于正常调整.而且企业储备意愿较 强,库存提高,显示对明年水泥需求还是持相对积极态度. 从目前来看,我们认为从现在开始到明年 3 月初,行业整体将会 趋于平静,产量和价格方面可能会由于季节性原因出现有所下降,但 不会有较大的波动,整体的投资机会要观察明年开春之后下游的需求 状况,区域水泥产能和价格的变动情况,如果期间宏观经济和政策调 控出现变动,那么就得临时评估其影响; 其 次 , 月份的房地产行业政策调控力度有点超出之前市场预期. 12 09 年以来,房地产行业的逐步复苏为宏观经济保持平稳增长奠定良好 基础,但同时日益高企的房价也越来越超过普通居民的实际购买承受 力,呼吁抑制高房价之声四起.月中,国家出台一系列政策措施,各 地相继出台配合措施,政策措施之严厉有些超出之前市场预期.从目 前来看,政府的调控意图只是想压制过高的房价,对于投资和供给还 是持鼓励态度,但是有点值得担忧:1,一旦调控的预期形成,行业的 投资和开工建设或将受到影响;2,如果此次调控房价没有受到较明显 压制,之后或将再推出强势调控政策. 第三,从 12 月份的行业动态来看,整治落后产能,限制新增产能 以及行业兼并重组正在成为行业内的热门话题.目前水泥行业产能过 剩问题已相当突出,近几年快速扩张的新增产能如不加限制将日益形 成实际生产规模,不利行业良性发展.同时水泥行业作为传统高污染 和高耗能行业,在目前大力推行节能减排形势下也必将受到限制.在 水泥行业"十二五"规划中,这两点将得到集中体现,并推动行业的 兼并重组活动. 第四,从估值上来看,目前行业 PE 为 29.33 倍,PB 为 3.92 倍 , 从历史的变化情况来看,整体基本上处于中间阶段,还属于合理范围. 综上所述,目前我们认为行业尽管估值上并不高企,处于相对合 理的范围,但是未来两个月内行业基本处于淡季,产量和价格方面也 料将无出预期之表现,且房地产政策方面也需要做进一步的观望,而 这种政策取向将直接影响明年的下游需求,因此,我们暂时维持行业 "中性"的评级.个股方面,我们建议关注冀东水泥,塔牌集团,祁 连山,天山股份,青松建化.
请务必阅读正文之后的重要声明
2009.12.31
水泥制造(申万)
上证综合指数
评价周期
绝对表现(%) 相对表现(%)
1 个月
5.04 2.93
6 个月
22.04 11.90
12 个月
117.17 37.19
资料来源:爱建证券研究部
重点公司盈利预测及投资评级
公司 海螺水泥 华新水泥 冀东水泥 天山股份 青松建化 赛马实业 祁连山 四川双马 亚泰集团 塔牌集团 08EPS 1.64 1.08 0.36 0.77 0.33 0.94 0.43 0.25 0.26 0.54 09EPS 1.96 1.41 0.50 0.96 0.58 1.46 0.52 0.53 0.37 0.65 10EPS 2.48 1.74 0.96 1.19 0.82 2.23 0.95 0.87 0.48 0.88
评级
中性 中性 增持 增持 中性 增持 中性 中性 中性 增持
解文杰
电话 邮箱
行业研究员
021-32229888*3506 xiewenjie@ajzq.com
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