第四章 美日智慧财产权证券化之发展
第一节 美国之智慧财产权证券化
第一项 美国智慧财产权证券化之市场概况
美国资产证券化之发展程,已於第一章与第三章有基本介绍,且美国尚无 对於智慧财产权证券化之特别法出现,故在此再赘述,以下直接介绍美国智慧 财产权证券化案,以及近市场规模和概况分析. 根据研究,美国智慧财产基础证券化从一九九七发展以,相较於整个资 产证券化市场总规模相对甚低.在一九九七已知智慧财产证券交有三亿八千 万美.二○○○成长到十一亿三千万美,这段期间已知的总交额超过 二十亿美.以下图 9 和表格 6 与 7 详细明该市场从四中的变化131. 图 9:美国智慧财产权证券化交的额(1997-2000)
1200 1000 800 600 400 200 0 1997 1998 1999 2000 million dollars
从这些资可发现,以发额规模而言电影产业为最高,其次为音产业 (案件最多) .这是由於电影产业有最高的融资需求,一方面电影作品集(film catalogs)代表大,可预测,可清楚定义,相对稳定的史现,而电 影产业的产业结构为由少几部卖座片(约占总发片的 5%)提供其余发 影片财务,这样全有或全无(all or nothing)的经济模式(似於医学制药产 业)显现出少卖座影片为多失败作品提供资,因此可藉由各种投资组合
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Edwards, supra note 14. 51
缓和收的多变性132. 就承销商而言,除少几家自华尔街之外(Bear Steams,Royal Bank of Scotland)以及在二○○○十一月由 Morgan Stanley 和 Swiss Re New Markets 共同完成的 Arby's 锁餐厅加盟交,大部分证券化案件是由三家专门财务 133 公司所承销:CAK Universal Credit Corp (后改制为 UCC Capital) ,The Pullman Group,以及 Global entertainment Finance. 表格 6:美国智慧财产权证券化已知额-依各产业(1997-2000)134 产业 电影 音 运动 速食 制药 服装 总计 发规模(MM) 总发规模百分比 交案件 865 446 315 290 100 24 2040 42% 22% 15% 14% 5% 1% 100% 2 14 1 1 1 1 20 发案件百分比 10% 70% 5% 5% 5% 5% 100%
表格 7:美国智慧财产权证券化已知额-依募集机构(1997-2000) 证券商/承销销 Bear Steams Bear Steams/Chase securities Morgan Stanley/Swiss Re New Markets The Pullman Group West LB CAK Universal Credit Corp. Royal Bank of Scotland Global entertainment Finance 总计 规模(MM) 640 540 290 260 100 93 87 30 2040 百分比 31% 26% 14% 13% 5% 5% 4% 1% 100% 交件 2 1 1 6 1 7 1 1 20 百分比 10% 5% 5% 30% 5% 35% 5% 5% 100%
Id. 在 1999 为 SESAC 著作权人协会完成 2900 万美之证券化,2002 改制为 UCC Capital, 网站 http://www.ucccapital.com/. 134 该表格资源是 Edwards, supra note 14,原始资据自 BRUCE BERMAN, FROM IDEAS TO ASSETS: INVESTING WISELY IN INTELLECTUAL PROPERTY 605 (Bruce Berman eds., 2002).
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第二项 基本架构
在美国特殊目的机构之商业组织可采取以下三种型: 一,公司型 公司型态组织之优点有二:一,公司能从事之为与交最为广泛,可以发 特别股,公司债或一次证券化交中发同等级或同种之证券.二,公 司亦最为一般投资人所熟悉,比较具有信心.过其缺点在於相较合夥或信托型 态有双重课税之问题,在基础资产产生收时,即需缴纳公司所得税,而公司股 东就其分配股亦需再缴纳一次个人所得税,故证券化成本增加.特殊目的公司 大多设於开曼群岛(Cayman Islands) ,英属维京群岛(British Virgin Islands) 等租税天堂,以开曼群岛为,该地以政经情势稳定,租税低,无外汇管制, 司法体系有效,专业人员充足等多项条件成为许多资产证券化交特定目的组 织之设地135. 二,信托型 信托财产具有独性,委托人之债权人与受托人之债权人,得对信托财产原 则上得声请强制执,故信托型的资产分割与破产隔最彻底.此外在多 投资人共有资产或股份时,管处分资产就比较困难达到共,可藉由商业信 托机制,如运用土地信托,共同基,动产投资信托等方式,将信托财产的 管处分权与运用指示权分,则可获得适当解决.因此信托型态又可分成二 种,一种是投资信托型,似我们所熟悉的证券投资信托基,只过美国的共 同基可以公司或信托约组成之而我国仅限於约型,其公司或信托基的型 态发股份或受凭证向大众募集资,并由具有专门知的经人将资运用 於动产或智慧财产权买卖,授权等,再将所得分配136.另一种则是作为创 始机构移转资产对象的信托,者差别在於第一次资产分割的资产内容,前者为 钱并且再去购买其他财产成为信托财产,后者则为融资产,动产或动产 相关权,智慧财产权本身. 三,合夥型 其实合夥并没有办法隔破产风险,因为各合夥人仍对合夥财产债务负次顺 位的带清偿之责(民八一) ,而且合夥人有某种程干预合夥事业之执, 可能因同而失败.过如前述,美国因为有赋税上的优惠,因此动产证

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