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铅酸电池龙头 进入高速成长期
公司调研报告
汽车·公司研究风帆股份(600482)
2007年11月7日
买入(维持)
当前价 目标价
40.89 65.00
投资要点
公司是风帆股份是铅酸蓄电池行业龙头企业.公司占据国内约四分之一市
场份额,产品种类最齐全,质量达到国际水平,国内最高档的合资轿车大
多配套公司产品.随着国内汽车需求的较快增长和保有量的稳步提高,公
司主业——汽车蓄电池未来需求将保持20%左右的平稳较快增长.
与江森的合作有望稳步提高公司盈利能力,产品涨价消化成本上升压力.
强强合作对于实力的增强和国内竞争结构的改善非常有利,未来稳步提高
整车配套市场的利润水平.铅价的快速上涨带来铅酸蓄电池行业的成本显
著增加,近期汽车蓄电池平均涨价50%,整车配套的产品价格已经形成铅
价联动.
节铅新技术快速提升汽车蓄电池利润水平.铅酸电池70%以上的成本为
铅,铅价的变化对于公司成本结构和利润水平影响巨大,节铅新技术(平
均节约超过10%)的推广运用将显著改善公司的成本压力.
工业电池是公司新业务发展的亮点,收购铅矿提升价值.一期工程进入生
产期,经过3至5年的发展,公司将成为全国最大的工业电池生产基地,
销售收入有望接近汽车电池,且利润水平远高于汽车电池.定向增发完成,
加上向上游拓展收购铅矿资产,显著提升公司投资价值.
风险因素:原材料采购价格;铅矿实际储量存在不确定性.
公司将进入业务和业绩增长的快车道,提高盈利预测,维持"买入"评级.
07/08/09年的每股收益分别为0.53元(+15%)/ 1.16元(+10%)/ 2.16元,
现有股价相应的市盈率分别为78 / 35 / 19倍,考虑到公司业绩快速增长的
前景以及矿产资源的价值,我们认为可以给予09年30倍市盈率的估值水
平,目标价65元,相对于当前价尚有50%以上的上涨空间,维持"买入"
评级.
项目/年度 2006 2007E 2008E 2009E
主营业务收入(百万元) 1822 2842 4036 5449
增长率Yo Y % 33% 56% 42% 35%
净利润(百万元) 61 122 267 497
增长率Yo Y % 15% 98% 120% 86%
每股收益EPS(元) 0.28 0.53 1.16 2.16
市盈率P/E 146 78 35 19
资料来源:中信数量化投资分析系统,注:股价为2007年11月6日收盘价
分析师

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