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中国经济再评估——上调今明两年投资,进口和 GDP 预测 预期得到一定修复,市场进入整理格局
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中国经济再评估——上调今明两年投资,进口和 GDP 预测
结论及投资建议:基于对保增长尤其是 4 万亿政策效应的信心,我们今年初率先提出了保 8 有望,季度 GDP 将 V 型回升的观点.1 季度 GDP 增长 6.1%,2 季度 GDP 增长 7.9%,预计 3 季度经济增长 9%左右,经济运行的总 体态势和我们的预期大体一致, 但是具体的结构和我们此前的预期有所差异. 一是固定资产投资增速超出预期, 二是外需(净出口)低于预期.在综合分析相关影响因素之后,我们上调了今年和明年的固定资产投资预测和 进口预测,下调了今年的出口预测.由于投资上调对经济增长的正贡献大于顺差对经济增长的负贡献,我们上 调今年和明年 GDP 增长率至 8.4%和 8.8%, 分别比此前的预测上调 0.1 和 0.3 个百分点. 调整之后外需对今年 和明年经济增长的贡献分别为-3.3 和-0.6 个百分点. 由于外需是制约经济增长的一个重要变量, 这决定了在出 口正常化之前政府政策不会有实质性退出,中国保增长的政策将晚于美国等主要国家退出. 原因与逻辑:按照固定资产投资的原始驱动力,我们可以简单地把固定资产投资划分为政府投资(例如基础设 施投资),消费带动的投资(例如房地产投资),投资带动的投资(例如原材料和机电行业的投资).固定资 产投资增长超出预期主要和消费带动的投资和投资带动的投资增长超预期有关.从推动固定资产投资增长的这 两大因素看,我们认为年内固定资产投资增长率可能会再创新高.我们上调 2009 年和 2010 年固定资产投资增 长率至 34.4%和 24.6%,比我们此前的预测提高 7.3 和 1 个百分点. 中国经济率先复苏带动了进口的大幅度增加,同时世界经济复苏慢于中国,使得出口恢复慢于预期.我们上调 2009 年和 2010 年进口增速至-13.5%和 14%, 下调 2009 年出口预测至-18%. 考虑到加工贸易已经开始明显复 苏,4 季度和明年世界经济复苏的迹象会更加明显,我们维持 4 季度出口跌幅收窄,明年出口增长 10.9%的预 测不变. 由于政府投资拉动经济不是长久之计,政府政策的退出要等待一个相对比较好的时机.由于这轮中国经济调整 的重要原因是国际经济的冲击,这决定了在出口正常化(可能的标准是出口增长率恢复到 15%以上)之前,政 府政策不会有实质性退出.这也在一定程度上决定了中国保增长的政策将晚于美国等主要国家退出. 有别于大众的认识:1,今年 4 季度投资增速可能高于 3 季度;2,中国经济率先复苏,但政策可将晚于美国等 国家退出. 判断的主要风险:今年的中央投资计划部分调整到明年实施. (分析师:李慧勇 86 21 63295888 分机 327)

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