国内主要研究机构报告回顾
2011年5月23日至5月27日
宏观及策略
市场情绪仍较低迷
央行对货币政策主导性可能正在增强.2011年陆家嘴论坛上,吴晓灵直白的表示央行的权威性太不够了,这可能正在契合未来央行独立性与权威性的可能的趋势.我们认为目前货币政策多部门决策的格局可能正在微妙的变化,年初央行的通胀及货币方向判断正确性正在导向央行未来对通胀调控的主导性.未来货币政策更加能够体现央行从紧的调控思路,预计偏紧货币政策的稳定性将增强.目前经济正在趋疲,经济大幅度下滑的可能性也比较小;由于通胀复杂性,预计今年货币政策本身的弹性较弱,我们总体上认为今年市场货币偏紧的基调很难变化.
市场正在筑底,何时走出弱势 这是目前投资者最关心的问题,也是我们未来半年报需要解答的问题.未来有两种条件走出弱势,均需要时间,需要等待.一种是报告期的盈利的驱动,另一种是政策的变化.半年报的憧憬至少要到 6 月底 7 月初,预计向上力量是温和;更强的市场环境可能要等到四季度,届时伴随偏紧的货币环境,经济较长一段时间缓落后,通胀趋稳,货币政策,财政政策双紧的状况可能出现微调,我们预计仍然会维持偏紧的货币方向,但三季报盈利的力量与财政政策弹性可能叠加,形成相对更强的市场环境.
市场走势:我们认为短期总体上还是难以摆脱弱势的格局.维持上证指数二季度2900点为中枢震荡的观点,2700点-2800点是重要的中期支撑位.
配置建议:二季度后半段维持偏防御型配置的建议.1,低估值的行业,重点关注银行.2,关注轻资产行业及高端品牌,重点关注食品饮料中的白酒啤酒,医药(结构性的) ,高端纺织服装,家电,零售业.
风险提示:经济出现超预期下滑.【中投证券】
仍在"U"型中间段
短期市场是向上还是向下 上周市场延续震荡格局,但我们判断短期正在积聚向上反弹动能,原因在于:引发前期市场调整的根源在于基本面担忧和政策面风险,而目前看,从一季度"淡季不淡"到二季度"旺季不旺" ,市场的基本面预期在经历"极度亢奋-极度悲观"的大起大落后开始向客观理性状态回归,对经济大幅下滑的担忧在降温;政策紧缩效果也逐步显现,货币增速回至合理,通胀顶部在形成,经济增长在降温,即使 6 月份还有一次应对通胀的加息,但放慢调控频率以观察政策效果势在必行.基本面预期和政策预期的同步趋稳将降低市场压力,并带来短线反弹的机会.
选择方向的时机来临了吗 即使有短线反弹,也不意味着箱体格局的打破和向上突破的趋势性机会到来.原因在于决定市场中长期方向选择的变量仍未明朗.在我们的分析框架中,估值和业绩构成市场底部,政策调控压力形成市场顶部,而打破这一"下有支撑,上有压力"箱体格局的核心要素是政策.因为只有政策结束全面紧缩状态,才能解除流动性压力对市场估值中枢的打压,才能缓解市场对于上市公司未来业绩风险的担忧.而政策结束全面紧缩的前提是通胀回落,增长受压,地产降温,这些要素至少到6月底-7月初才能够趋于明确,也构成市场向上突破箱体的时机.
中长期将会呈现何种走势 对中长期走势,我们认为政策变化路径将决定市场运行节奏,具体将分三阶段运行,其中,二季度是风险释放阶段,政策调控惯性将构成市场压力,价值底附近震荡煎熬是主旋律;三季度是企稳回升阶段,内外部主要风险逐步明确,通胀和增长的双回落将推动政策从全面收紧转向 "紧中偏稳" ;四季度是向上突破阶段,政策预期将趋于明朗,调控方式将从初期的"紧中偏稳"转向执行层面的"由紧及稳" .在此背景下,未来 A 股市场也将出现 "盘整筑底,消费防御(2 季度)-震荡盘升,成长回升(3 季度)-加速上行,周期归来(4 季度) "的三阶段演绎.
行业配置:坚持相对收益,逐步布局成长.在"短期反弹,中期盘整,长期上行"的市场判断之下,配置上建议坚持"低估值,低风险"和"高流动性"准则,其中前者提供安全边际,后者提供避险防护.在这两项准则之下,继续推荐消费,金融,交运的"铁三角"相对收益组合,重点关注这三大领域中的高确定性品种,如白酒,零售,白色家电,银行,地产,铁路等.中小市值成长股短期仍面临盈利风险释放和资金面趋紧带来的减持压力,但从中长期角度看,部分优质个股估值和业绩已经逼近合理区间,尤其是近期发行的部分新股和次新股,在二级市场压力传导和一级市场监管趋严的背景下,发行价和估值水平均走向合理,后市上行空间值得重点关注.【平安证券】
农产品价格再度上涨,通胀形势仍较复杂
通胀压力依然较大,紧缩货币政策将持续.首先,根据商务部最新数据显示,5 月 9 日至 15 日,食用农产品市场价格再次出现小幅上涨.其中,肉,蛋和水产品价格当周上涨幅度明显扩大,粮食价格涨幅也高于前一周,而蔬菜价格降幅则较前周缩小.其次,国内长江中下游地区近期持续出现了较为严重的干旱,在一定程度上将会影响到夏粮和其他农产品的收成.因此,我们认为,目前来看,通胀可能还并没有到见顶回落的时候,现在轻言见顶回落还为时尚早.上周,受到上缴存款准备金的影响,银行间市场的流动性较为紧张,质押式回购利率出现不同幅度上涨,而 Shibor 隔夜利率更是在周五创下 2 月份以来的新高.本周,由于银行超储率偏低,月末效应和 6月起日均贷存比考核等因素的叠加,资金面仍然将维持偏紧格局.此外,目前来看信贷投放在5 月上半月依然偏紧,根据我们行业分析师的了解,除紧缩政策外,监管层日益注重控制月内均匀放贷也是重要影响因素之一,实际信贷投放量仍然需要关注下半月的情况.

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