证券研究报告新股分析报告
万安科技(002590):综合性汽车制动系统供应商
汽车及配件
报告日期:2011 年 5 月 31 日
合理价:15.45-20.6 元 公司发行前总股本为7,000万股,本次拟公开发行2,334 万股,占发行后总股本的25%.发行后,控股股东万安集 团持股比例将由70%变为52.5%.实际控制人为陈立祥, 陈永汉,陈黎慕,俞迪辉,陈锋,陈黎明,上述六人直 接,通过万安集团间接合计持有公司发行前93.59%的股 权,发行后持股比例为70.19%. 公司是汽车制动系统总成领先企业.公司产品包括各类 气压制动系统,液压制动系统,离合器操纵系统等.产 销规模行业居行业前列, 2009年盘式制动器和ABS市场份 额为2.26%,4.23%,分别居行业第九和第三.公司的发 展战略是以电子控制系统为纽带,打造系统化设计,底 盘规模化供货的制动系统领先企业. 受益政策支持, 预计ABS与气压盘式制动器将迎来爆发式 增长.公司的竞争优势在于产品品种齐全,技术先进和 产品高端. 新版 《机动车运行安全技术条件》 GB7258 (征 求意见稿) 对中重卡和半挂牵引车按照ABS进行了强制规 定,公司将受益于该政策的出台,预计ABS与气压盘式制 动器将迎来爆发式增长.另外,公司的成长空间还在于 乘用车液压盘式制动器市场份额提升, 未来拓展出口OEM 市场,开发ESP,EBS,EPB等电控技术以及未来开发新能 源汽车制动系统. 气压与液压制动系统并重.募集资金用于投资年产200 万只气制动系统部件技改项目,年产20万只气压盘式制 动器和200万只液压盘式制动器技改项目, 以及汽车制动 系统研发技术平台建设项目.预计2012年开始达产,完 全达产可实现净利润约9000万元,增厚EPS0.96元.产能 扩张有利于巩固公司在气压盘式制动系统的领先地位和 提高液压制动系统市场份额. 盈利预测与估值. 预计2010-2012年归属母公司所有者净 利润分别为9,626万元,1.13亿元,1.41亿元,按发行后 总股本摊薄的每股收益分别为1.03,1.21元,1.51元. 综合考虑行业内可比上市公司的估值平均水平与公司的 成长潜力, 我们认为公司上市后的合理市盈率应为15-20 倍.以2011年EPS1.03元进行估算,公司的合理价位应在 15.45-20.6元之间. 风险提示.建议关注汽车销量增速放缓和原材料价格上 涨超预期风险.
主要财务指标(单位:百万元)
2010A 营业收入 (+/-) 营业利润 (+/-) 归属于母公司 的净利润 (+/-) 84 45.63% 96 14.94% 1.03 114 17.99% 1.22 141 24.37% 1.51 868 42.61% 96 42.08% 2011E 1,010 16.37% 112 16.58% 2011E 1,161 14.98% 133 18.05% 2013E 1,395 20.20% 165 24.44%
每股收益 (元) 0.90
公司发行新股基本情况
发行日期/上市日期 发行后总股本(万股) 发行股数(万股) 发行价格(元) 发行市盈率(倍) 发行动态市盈率(倍) 行业滚动市盈率(倍) 实际控制人 实际控制人持股比例 (发行前/发行后) 发行前每股净资产 (元) 发行前资产负债率 2011.6.1/ 9,334 2.334 15.6 17.3 15 14.9 陈利祥 34.15%/25.61% 3.8 71.2%
注:发行市盈率=发行价/发行前一年度摊薄后 EPS;
发行动态市盈率=发行价/发行当年预测摊薄后 EPS
证券分析师 张雷 执业证书编号:A0140511010022 联系人 王绪丽 wangxuli@txsec.com
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证 券 研公 司 研 究 /调 研 报 告 究 报 告 新 股 分 析
正文目录
1. 公司概况.......................................................................4
1.1 公司基本情况:综合性汽车制动系统供应商 ..................................................... 4 1.2 公司业务构成:主营气压盘式制动器,液压盘式制动器和离合器操纵系统 ........................... 5

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