2009/10/13
商贸零售
行业研究
深度报告
穿越混沌之光
-寻找新兴商业模式中的 tenbagger
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零售行业的投资机会来源于整合、改制和业态创新，其中新兴商业模式下 的业态创新是最大的投资机会之一， 此篇报告 我们针对业态创新带来 投资机会的一些探讨。 科技水平的日益发达使得新的服务业运营模式不断涌现， 优秀的领导型企 业借助其独特的盈利模式在极短时间迅速塑造竞争优势。回顾国内外历 史，新兴商业模式的企业很快获得资本市场的认同，他们的 往往收益 惊人，给投资者带来了巨大回报。沃尔玛、麦当劳、微软、苏宁电器、腾 讯控 业态创新者均成为“tenbagger” 。 收入水平的提高、 消费结构升级带来的社会变迁以及技术进步创造新需求 成为推动商业模式创新的强大驱动力。与国外相比，中国正处于第三产业 快速发展期，消费需求升级、城市化进程和资本市场的壮大为创新商业模 式发展提供了良好环境，可以预见未来中国的商业模式创新将层出不穷， 其中蕴含着巨大的投资机会，值得我们去把握。 需求细分和品牌意识加强使得专卖店应运而生，服装、鞋类等品牌连锁迎 来繁 借助专业、价格、品牌等多种竞争优势，药妆连锁、汽车 4S 店 等业态有望在中国快速增长；IT 技术革命下，即时通讯、电子商 细 分业态模式创新不断，优质标的频现；对生活舒适的追求使得连锁餐饮、 酒店旅游和休闲娱乐中心等业态快速发展。众多业态之中，谁能成为下一 个“tenbagger” ，值得我们去关注和跟踪。
最近 52 周股价表现 吴红光
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70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 商贸零售 上证指数
耿邦昊
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李珊珊
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谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。
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Oct-2009
目 录
业态创新， “tenbagger”的孵化器 ............................................................. 3 二轮驱动，社会变迁与技术进步 .................................................................. 4 社会变迁决定商业模式演进 .................................................................. 4 技术进步推动下的商业模式变革 ........................................................... 5 中国，商业模式创新的沃土 ......................................................................... 6 第三产业快速发展................................................................................. 6 消费升级需求旺盛................................................................................. 7 受益于城市化进程................................................................................. 8 资本市场强势助力................................................................................. 8 穿越混沌，寻找中国的“tenbagger”.......................................................... 9 专卖店，品牌连锁的繁荣...................................................................... 9 专业店，满足个性化需求.................................................................... 12 IT 产业，互联网世界很精彩................................................................ 16 连锁餐饮，民以食为天 ....................................................................... 27 娱乐中心，休闲与享受 ....................................................................... 33 连锁酒店，模式化的入住服务............................................................. 34

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