1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2013 年5月20 日2013 年医药行业周报第 12 期(5.13-5.19) 优异 一、行业动态跟踪 1、基药配送不达标 国药控股九州通新疆栽跟头 2、欧美曝羟乙基淀粉致肾损伤 科伦双鹤中枪 3、新监管框架出炉 食药监总局将简政放权 4、广东药品招标规则浮出水面 二、上市公司重要动态回顾 三、主要原料药价格跟踪 青霉素工业盐 5 月17 日最新报价为 56 元/BOU,与上月报价持 平.5 月17 日6-APA 最新报价为 169 元/kg,与上月报价相比略降.5 月17 日阿莫西林报价在 197 元/kg,与上月报价持平.维生素方面 5 月17 日维生素 C 报价 24 元/kg,与上月报价持平.5 月17 日维生素 E 报价为 100 元/kg,与上月报价相比略降.5 月17 日维生素 A 报价 为115 元/kg,与上月报价相比略降.泛酸钙(饲料级)5 月17 日最 新报价 55 元/kg,与上月报价持平. 四、医药行业估值跟踪 截止到 2013 年5月17 日,医药生物整体市盈率处在 35.05 倍, 相对于全部 A 股的溢价比例为 2.78 倍,与上周相比略有下降.所有 子板块均表现较多上涨, 其中以医疗服务子板块最为显著. 短期来看, 大盘在经济弱复苏政策预期等因素影响下,震荡盘整的概率较大.考 虑到医药板块由于前期涨幅较大和短期政策偏空等因素,预计行业指 数将震荡加剧,建议关注低估值蓝筹和业绩持续向好成长企业的投资 价值. 五、区间涨跌幅 最近 52 周走势: 报告作者: 分析师:杨扬 执业证书编号:S0590512070003 联系人: 联系人:刘生平 电话: 0510-82833217 Email:liusp@glsc.com.cn 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过 合理判断并得出结论,力求客观、公正. 结论不受任何第三方的授意、影响,特此 申明. 国联证券股份有限公司经相关主管 机关核准具备证券投资咨询业务资 格. 生物医药行业 广东药品招标规则浮出水面 证券研究报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 一、行业动态跟踪 1、基药配送不达标 国药控股九州通新疆栽跟头 在我国大力推行基本药物制度必须实行统一配送的背景下,医药商业企 业纷纷争做基本药物的配送者,希望以此分食基药配送的蛋糕.然而,国药 控股和九州通等一批已取得基药配送权的医药商业企业却在新疆遭遇"滑铁 卢".近日,因配送率不达 50%,新疆卫生厅对部分基药配送企业予以警告、 严重警告和清退处分. 据了解, 为继续巩固国家基本药物制度实施工作, 提高基本药物配送率, 确保基层医疗卫生机构有药可用,新疆卫生厅对 2012 年1月1日至 2013 年3月13 日期间配送率低于 50%的配送公司予以警告、 配送率低于 40%的配送 公司予以严重警告、配送率为零的配送公司予以清退.通报显示,国药控股 子公司在塔城、阿克苏、阿勒泰、克州和喀什地区等地被予以警告和严重警 告,在和田被予以清退;九州通子公司在伊犁被予以严重警告,在巴州、阿 克苏、克州、和田等地被予以清退. 值得关注的是,此次清退企业,将被取消在相应地区的基本药物配送资 格,两年之内不得参与基本药物配送.对此,有券商分析称,两年内取消基 本药物的配送资格对企业堪称严厉,但是仅新疆一个地区来说,配送体量占 比较小,所以对公司业绩的影响应该不会很大. 但是处罚背后引出的问题则是,基本药物配送市场是否赚钱?对于全国 各地普遍存在的基药配送不理想的情况,市场普遍认为,基药配送毛利低是 导致企业配送不达标的关键原因.记者也从医药行业分析师证实,目前医药 商业企业的确处于两难境地,医药物流本身的高成本,以及在配送过程中利 润的层层分流,使得药企在基药配送中缺乏动力. 点评: 此文所反映的"新疆基药配送不达标"也仅是基本药物制度问 题中冰山一角.自2009 年我国开始实施基本药物制度以来,目前已经完成 范围全国全覆盖.但是,国内基本药物在终端医疗机构频繁出现了既缺药又 低比例使用的现象.从基本药物产业链上分析此类现象的原因在于:大部分 基本药物(基药独家品种或竞争烈度较小的品种除外)价格过低影响医药企业 的利润,无法调动生产企业积极性;大部分基本药物配送利润较低,扣除物 流本身成本后,配送企业微利运营;大部分基本药物中标价较低,对医疗机 构补偿少,医疗机构使用动力缺失.要提高基本药物配送率和使用比例,就 得提振医药行业运行积极性和实施必要的基本药物制度改革. 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2、欧美曝羟乙基淀粉致肾损伤 科伦双鹤中枪 羟乙基淀粉是一种 50 多年来广泛用于重症科、 麻醉科的临床常用药, 近 日被指证"致肾功能损害".全球顶级 3 大临床医学期刊(JAMA 美国医学会 杂志,BMJ 英国医学杂志,NEJM 新英格兰医学杂志)纷纷发表对其不利的 临床研究结果.此事的源头是羟乙基淀粉的倡导者德国教授岳凯姆-伯特 (JoachimBoldt)论文造假. 丑闻爆发后,欧洲、美国危重学会相继做出不推荐使用的表态.但是, 《每日经济新闻》记者调查发现,羟乙基淀粉在中国依然是畅销药物,且销 售额逐年攀升,业内保守估计已经超过 15 亿元. 血液紧缺和市场销售额攀升,让国内不少企业积极进行羟乙基淀粉产品 的开发和市场开拓,其中包括大输液巨头科伦药业(002422,SZ)和华润双 鹤(600062,SH) . 对于产品副作用,科伦药业对《每日经济新闻》记者表示,将密切关注 临床研究结果,截至记者发稿,华润双鹤方面尚未给予回复. 倡导者论文造假引发欧美封杀 日前,国际顶尖医学杂志英国医学杂志 BMJ 刊登了一篇有关岳凯姆-伯 特的文章,标题是《伯特,伟大的造假者》 .文章称,岳凯姆-伯特超过 90 篇 羟乙基淀粉临床研究都是闭门造车的产物. 羟乙基淀粉是血容量扩容剂,临床上主要用于失血性、创伤性、感染性 和中毒性休克等治疗.然而,自上个世纪 60 年代上市以来,羟乙基淀粉就因 其疗效和安全性问题而备受争议. 岳凯姆-伯特成为扭转市场的关键性人物.岳凯姆-伯特供职于德国路德 维希港大学医学院,是静脉注射药物方面的专家.他在欧洲各大医学杂志上 发表了多篇论文论证羟乙基淀粉疗效和安全性,基于他的研究成果,羟乙基 淀粉被纳入欧洲不少国家医学指南,成了临床常用药. 谎言需要不断累积.2009 年,岳凯姆-伯特一篇发表在《AnesthesiaandAnalgesia》上的论文因为数据太完美而露出了马脚,不断有 读者写信进行质疑, 岳凯姆-伯特置之不理的态度使得杂志主编最终对此展开 了调查.2010 年10 月,调查结果让人大吃一惊:此项所谓的临床研究并无 伦理委员会同意,甚至连临床试验所需的药品供应商都已经多年未供货. 随后的调查则一步步证明了岳凯姆-伯特 90 多篇论文均为编造的产物. 因此,羟乙基淀粉的安全性和有效性被重新考虑.全球顶级的 3 大临床医学 期刊做出了对羟乙基淀粉的不利表态:在有效性方面,羟乙基淀粉不高于同 类产品,却会显著增加肾损伤的危险. 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 有效性不高,副作用更多,价格是同类产品 10 倍,性价比低,导致欧洲 和美国危重学会也相继作出了不推荐甚至反对使用的决定. 国家食药监总局:目前未关注 据《每日经济新闻》记者了解,在国内,羟乙基淀粉是重症科、麻醉科 等科室的常用药物. "欧洲是羟乙基淀粉的发源地, 之前使用很多, 但是丑闻爆发后用得很少, 而美国一直就使用得很少. "中华医学会重症学会的有关人士对 《每日经济新 闻》记者表示,重症学会不少人对此已经达成共识:临床上谨慎使用,少用. 然而,让上述人士担忧的是,目前很多中国的医生,包括麻醉、外科医 生,还不知道羟乙基淀粉的不良作用以及最新证据. 在国内最大的面向医生的专业网站丁香园上,揭露岳凯姆.伯特作假以 及欧美各国强烈反对一事, 呼吁医生们谨慎使用的帖子在麻醉科版面发布后, 引起诸多争论,有医生表示"应将此药直接扔进垃圾桶."也有许多麻醉科医 生表示困惑,称此药是常用药,在临床麻醉第一天就接受诸多优点的灌输, 还有医生称前几天还受到培训称此药多么好. 昨日,记者以麻醉师的身份向国家食药监总局进行咨询,其表示,他们 目前并没有对此药进行关注.记者试图以普通民众的身份了解羟乙基淀粉不 良反应信息时,被相关监管部门告知,不良反应信息的内容只是作为对药品 进行评价的参考,不对公众开放. 不过,国家食药监总局的官方网站显示,2005 年的药品不良反应信息通 报里, 当时的国家药监局就曾发过关于羟乙基淀粉 40、 20 氯化钠注射液对肾 功能损害的通报,1988 年至 2005 年3月,国家药品不良反应监测中心病例 报告数据库中,有关"706 代血浆"、羟乙基淀粉 40 氯化钠、羟乙基淀粉 20 氯化钠注射液的病例报告共 84 例,其中肾功能衰竭 1 例. 当时的国家药监局结论称, 建议羟乙基淀粉 40、 20 氯化钠注射液可导致 肾损伤,医务人员应严格掌握适应症,避免长期大量、大剂量使用. 业内:产品入华或涉嫌商业贿赂 中华医学会重症学会的人士表示,丑闻爆发并未对我国销售造成很大的 影响.据了解,2004 年,羟乙基淀粉的销售就达到 4 亿元人民币,现在最保 守估计也有 15 亿元. 《每日经济新闻》 记者查询发现, 在2004 年费森尤斯卡比国际临床输血 替代学术进展论坛上, 岳凯姆. 伯特作为专家现身, 阐述贺斯 (羟乙基淀粉) 的好处. 贺斯是费森尤斯卡比公司生产的羟乙基淀粉的商品名,这家公司是目前 国内和国际上代血浆市场中份额最大的公司. 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 业内人士表示,国际上不推荐使用,国内却反而用得多,商业贿赂可能 起到了作用. 近日,一篇网帖的发贴人自称深圳市某医院麻醉科医生,指出该科室一 位任职 7 年的副主任收受高额回扣敛财,涉及金额数千万元.在其所列的收 受贿赂的名单中,费森尤斯卡比赫然在列. 此事经媒体曝光后,涉事医院很快展开了调查,深圳市纪委也在此前收 到举报信,正准备进行调查,并称其违规的事情属实,不过具体金额仍待求 证. 对于是否进行告知问题,贿赂是否属实的问题,费森尤斯卡比公司未予 回应. 科伦药业:将密切追踪临床反应 在血液及其制品日益紧缺的情况下,国内还有不少厂商对羟乙基淀粉存 在浓厚的兴趣,其中包括国内输液巨头华润双鹤和科伦药业. 在华润双鹤 2009 年半年报中,羟乙基淀粉(盈源)被列为重点产品.联 讯证券在去年发表的研报中称,羟乙基淀粉也被列为华润双鹤非基础性输液 的重点品种. 研报透露,2011 年,治疗性输液占公司大输液收入的比例为 20%,销量 从2010 年2500 万瓶迅速增长至 2011 年5200 万瓶,同比增长 105%. 科伦药业对羟乙基淀粉也投入了非常大的精力, 且销售额已经相当靠前. 在2012 年的年报中, 科伦药业称其另一产品——羟乙基淀粉乳酸钠林格注射 液产业化,已获得发改委通用名化学药发展立项专项. 对于是否知道此产品存在副作用,以及是否对产品进行过相关的临床试 验,验证其安全性和有效性,截至记者发稿,华润双鹤未给予回复.而科伦 药业给《每日经济新闻》记者回复显示,对于岳凯姆.伯特造假和国外学术 界对于羟乙基淀粉的反对态度,科伦药业知道得一清二楚.此外,科伦药业 还承认羟乙基淀粉在国外的研究中确实出现很多问题,特别是针对肾功能损 伤这一副作用.对此,公司将密切追踪该药品的临床反应. 不过,科伦药业认为国外权威杂志及危重学会的论断矫枉过正,此产品 也未被勒令召回.同时,解放军总医院重症医学教授林洪远也对国外结论提 出了质疑.国内瑞金医院认为此产品还有一定的优势,且国内不少临床医生 仍支持配伍使用,所以对产品仍持积极态度. 点评:对于羟乙基淀粉药品来说,虽然其不会在国内停止销售,但是其 在终端医院销量较多下滑将是大概率事件.另外,羟乙基淀粉案例也正好反 映出学术营销的负面作用.药品的销售情况并非药品临床疗效的真实反映. 医药工业界常可以通过各种方式影响医疗终端的药品销售状况.现在药企常 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 用的是"学术营销"手段:首先,邀请学术权威做出药品完美的临床数据; 再顺利将药品做进用药指南;最后销售人员将信息传导给医疗终端的医生并 达到提高此药品的处方量的目的.这也间接说明了,好品种只有在优秀的推 广队伍运作下才有可能成为重磅炸弹.也因此,同时具备好品种和优秀的营 销队伍的医药企业才会使未来业绩表现优良.从这个角度出发,我们建议关 注信立泰和益佰制药等优秀药企的投资价值. 3、新监管框架出炉 食药监总局将简政放权 中编办近日公布《国家食品药品监督管理总局主要职责内设机构和人员 编制规定》 ,食药监总局监管框架正式确立.其中,除食品安全监管力度和职 能得到显著强化外,食药监总局亦遵循简政放权原则取消和下放了一批职责 权限. 根据《规定》 ,此次机构改革正式将过去散落在卫生部、质检总局等各部 委的部分食品药品安全监管职能整合到新设立的食药监总局中,如原卫生部 此前制定药典职能此次即在划归之列. 在今后各部委和食药监总局的功能对接上, 《规定》也进行了明确,如农 业部和食药监总局分别负责农产品从种植环节到进入批发零售和生产加工环 节前后的质量安全管理等. 对此, 食药监总局综合司负责人孙梅君昨日表示, 新框架大大减少了监管环节,改革以后食品安全的主要监管部门由此前的五 个减少到两个,在无缝全程监管上将有显著进步. 在总局内部结构上,食品安全监管专门设立三个司,分别从食品生产环 节、食品流通消费环节和食品安全总体状况统计及风险预测三方面对食品安 全全过程加强监管,在保持各环节重点风险监控的同时,也打破了过去的分 段管理壁障. 在简政放权方面,此次药监总局取消的一批职责包括将药品生产行政许 可和 GMP 认证两项许可、药品经营行政许可和 GSP 认证分别逐步整合成一 项生产方面行政许可和一项经营方面行政许可,取消执业药师继续教育管理 职责,以及将化妆品生产行政许可与化妆品卫生行政许可两项行政许可整合 为一项行政许可等. 其中,在药品生产行政许可和 GMP 认证许可合并方面,专家表示,业 内早已形成共识,两项许可重复度较高,根据过去要求,企业需在取得生产 行政许可后才允许申请 GMP 认证,增加了企业行政成本并降低了审批时间 效率. 据记者了解到,目前部分地区已对未实施批准文号管理中药饮片生产企 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 业的开办、不涉及增加生产范围的已有药品生产许可证企业异地搬迁和新建 改建扩建生产车间等,将行政许可审批和 GMP 认证合并进行,未来各地将 按照上述思路逐步扩大合并范围. 在下放权责方面,此次下放的职责包括将药品医疗器械质量管理规范认 证职责、药品再注册以及不改变药品内在质量的补充申请行政许可职责、将 药品委托生产行政许可职责等下放至省级食品药品监督管理部门等. 点评:食药监总局简政放权将有利于提高效率,加快药品审批步伐.从 近几年的药品审批数据来看,总局的药品审评效率低下.大部分药品均无法 在预定时间内完成其审评.在此次食药监总局放权后,药品审批步伐有望加 快, 新药也将有望快速实现上市销售. 这也将对研发型药企产生较大的利好. 从这个角度出发,我们建议关注具备重磅新药在审评的翰宇药业以及莱美药 业等优质药企的投资价值. 4、广东药品招标规则浮出水面 自今年 1 月广东药品招标传出拟采用药交所模式后,广东省卫生厅和广 东省医药采购中心于 5 月17 日在网上发布 《关于征求广东省药品交易相关规 则(征求意见稿)修订意见的通知》 ,正式就广东药交所草案公开征求意见.上 述草案挂网后, 即引发国内外药企的广泛关注. 由于交易规则发生重大变化, 原本中标的药企能否继续入围以及新规则是否将导致药品中标价大幅下降, 成为各方聚焦的话题.依照草案,广东全省范围内的县及县以上公立医疗机 构、医保定点的民营医疗机构药品交易今后均须在药交所进行,草案同时还 鼓励其他民营医疗机构进入交易平台进行药品交易.涉及的具体交易方式则 主要包括"交易平台按品规汇总进行团购"及"医疗机构自主联合进行团购"两种.依照要求,各方如有修改意见,须在下周五 17:30 前以书面形式递交. 点评:我们看到综合评分中商务标占比 90%,而质量标占比仅为 10%, 这使得招标价格下行的压力继续增大,特别是在化药中竞争品种较多的领 域, 而独家品种由于没有竞品, 价格维护能力较强, 整体降价风险相对较小. 此次征求意见稿的出台短期内对医药板块特别是化药子版块构成压力,但是 非药领域如医疗器械、医疗服务相对安全. 二、上市公司重要动态回顾 (1)恒瑞医药(600276) :关于来曲唑片通过美国 FDA 认证的公告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 5 月17 日晚间公告,公司收到美国食品药品管理局(FDA)通知,公司 生产的来曲唑片通过美国 FDA 认证,获准在美国市场销售.来曲唑片是公司 的主力产品之一,主要用于治疗乳腺癌,2012 年年底通过欧盟认证.下一步 公司将积极推动曲唑片在美国和欧洲的销售,尽快形成新的销售增长点,同 时公司还将加快其它主力产品在美国和欧盟的上市步伐, 积极开拓国际市场. (2)瑞康医药(002589) :公司非公开发行股票的申请获得通过 中国证券监督管理委员会发行审核委员会于 2013 年5月17 日对瑞康医 药非公开发行股票的申请进行了审核.根据会议审核结果,公司非公开发行 股票的申请获得通过,公司将在收到中国证券监督管理委员会核准文件后另 行公告. (3)九芝堂(000989) :澄清公告 传闻:总经理程继忠的辞职,转型阵痛带来的业绩低迷,或让九芝堂 (000989)实际控制人湖南涌金萌生退意.澄清说明:传闻不属实.经核实, 公司针对上述传闻事项说明如下: 1、 经询问, 公司控股股东及实际控制人均无转让、 抛售公司股份的意向, 不存在退出九芝堂股份有限公司的情况. 2、经调取公司 2012 年年度股东大会录像视频画面,公司董事长魏锋先 生与股东沟通时已明确说明目前没有和华润或国内大型医药企业有股权转让 计划. (4)诚志股份(000990) :重大事项仍在商谈筹划中 5 月20 日起继续停牌 5 月17 日晚间发布公告称,公司因筹划重大事项,公司股票自 5 月13 日开市起停牌.目前,公司仍在与各相关方积极商谈和筹划中.经向深圳证 券交易所申请公司股票自 5 月20 日开市起继续停牌,待相关事项确定后,公 司将尽快刊登相关公告并申请复牌. (5)尚荣医疗(002551) ::"尚荣医疗健康产业综合体(南昌产业园)项目"开 工奠基仪式活动的提示性公告 尚荣医疗投资建设的"尚荣医疗健康产业综合体(南昌产业园)项目"将于2013 年5月20 日上午举行开工奠基仪式活动.本次拟开工建设的是"尚荣 医疗健康产业综合体(南昌产业园)项目",总投资为 161,028.20 万元,项目 分两期共五年建设完毕,一期项目投产后第一年达到一期设计产能 60%,第 二年达到一期设计产能 40%; 二期项目投产后第一年达到二期设计产能 70%, 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 第二年达到二期设计产能 30%.项目如能顺利实施,将进一步完善公司的产 品体系和产业链条,并可形成规模化生产效益,增强公司核心竞争力,实现 产业结构升级,推动公司长期持续发展,但该项目实施过程中可能会受工程 进度与管理、资金来源、价格变化等不确定因素的影响,使项目建设顺利开 展存在一定风险. (6)南京医药(600713) :受让股权资产交易 南京医药拟受让中健之康供应链服务有限公司下属子公司部分股权,包 括南京医药医疗用品有限公司 60%股权、南京医药南通健桥有限公司 44.12% 股权以及江苏华晓医药物流有限公司 31.22%股权.上述股权资产受让价格为 7,780.30 万元. 三、主要原料药价格跟踪 1、抗感染药价格跟踪 图1:青霉素工业盐价格走势 图2:6-APA 国内价格走势 数据来源:wind,国联证券研究所 数据来源:wind,国联证券研究所 图3:阿莫西林国内价格走势 图4:头孢曲松钠国内价格走势 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 数据来源:wind,国联证券研究所 数据来源:wind,国联证券研究所 2、维生素类价格跟踪 图5:维生素 C 国内价格走势 图6:维生素 A 国内价格走势 数据来源:wind,国联证券研究所 数据来源:wind,国联证券研究所 图7:维生素 E 国内价格走势 图8:泛酸钙国内价格走势 数据来源:wind,国联证券研究所 数据来源:wind,国联证券研究所 青霉素工业盐 5 月17 日最新报价为 56 元/BOU,与上月报价持平.5 月17 日6-APA 最新报价为 176 元/kg,与上月报价持平.5 月17 日阿莫西林报 价在 197 元/kg,与上月持平. 头孢曲松钠最新报价 648 元/kg,已经从价格底 部逐步上涨. 而维生素方面,5 月17 日主流厂家维生素 C 报价为 24 元/kg,与上月持 平.VC 短期内未能解决供求关系,难以出现反弹态势.5 月17 日维生素 E (饲料级)报价为 100 元/kg,与上月报价略降.维生素 A 方面,5 月17 日 报价为 118 元/kg,与上月报价略降.泛酸钙(饲料级)5 月17 日报价 55 元/kg,与上月报价持平.由于目前下游库存较多,涨价动力不足,因此现在市场 上泛酸钙价格仍保持在 60 元/kg 左右. 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 四、医药行业估值跟踪 截止到 2013 年5月17 日,我们采用一年滚动市盈率(TTM,整体法) , 剔除负值影响,医药生物整体市盈率处在 35.05 倍,相较于上周有所上升, 仍旧远离行业历史均值.医药行业相对于全部 A 股的溢价比例截止到 2013 年5月17 日为 2.78 倍, 与上周相比略有下降. 所有子板块均表现较多上涨, 其中以医疗服务子板块最为显著.短期来看,大盘在国内经济弱复苏预期等 因素影响下,震荡盘整的概率较大.考虑到医药板块由于前期涨幅较大和短 期政策偏空等因素,建议关注低估值蓝筹和业绩持续向好成长企业的投资价 值. 通过 2013 年一季度季报情况,我们提出如下策略:1)全年业绩高增长 公司初露峥嵘,我们建议关注千红制药、常山药业、红日药业和华仁药业等 上市药企的投资价值;2)医药行业的运行效率有较大的提升空间,我们建议 关注已经逐步提高内部运行效率的同仁堂和华润双鹤等上市公司;3)新版 GMP 认证加快步伐,制药装备行业将迎来较好的投资机会,我们建议关注 千山药机、新华医疗和东富龙等上市公司的投资价值.长期来看,尽管药品 价格下降将会影响行业的毛利率,但行业的扩容和需求的持续放大将是整个 行业继续维持 20%以上增速,我们依然给予行业"优异"评级. 图表 9:医药行业历史估值比较图 数据来源:Wind,国联证券研究所 图表 10:化学原料药行业市盈率变化趋势图 图表 11:化学制剂行业市盈率变化趋势图 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 数据来源:wind,国联证券研究所 数据来源:wind,国联证券研究所 图表 12:生物制品行业市盈率变化趋势图 图表 13:医疗器械行业市盈率变化趋势图 数据来源:wind,国联证券研究所 数据来源:wind,国联证券研究所 图表 14:医药商业行业市盈率变化趋势图 图表 15:中药行业市盈率变化趋势图 数据来源:wind,国联证券研究所 数据来源:wind,国联证券研究所 五、区间涨跌幅 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 本周大盘由于外围量化宽松和国内资金面利好而震荡上行,医药板 块由于前期涨幅较多等因素而使得板块走势弱于大盘. 从个股表现来看, 海思科和通策医疗等均表现出强劲的走势,分列行业周涨幅前列.凯利 泰和博晖创新等遭遇了较多回调,分列行业周跌幅前列. 证券代码 证券简称 涨幅前 10(%) 证券代码 证券简称 跌幅前 10(%) 002653.SZ 海思科 19.81 300326.SZ 凯利泰 -6.66 600763.SH 通策医疗 17.40 300318.SZ 博晖创新 -5.16 002370.SZ 亚太药业 16.35 600511.SH 国药股份 -4.48 000606.SZ 青海明胶 13.83 300122.SZ 智飞生物 -4.34 600129.SH 太极集团 13.26 300233.SZ 金城医药 -4.19 300194.SZ 福安药业 12.99 000661.SZ 长春高新 -4.02 600867.SH 通化东宝 10.20 300147.SZ 香雪制药 -3.82 002390.SZ 信邦制药 9.90 002166.SZ 莱茵生物 -3.81 002589.SZ 瑞康医药 9.35 300039.SZ 上海凯宝 -3.81 600664.SH 哈药股份 9.32 000513.SZ 丽珠集团 -3.57 根据 2013 年医药行业投资策略,我们调整了重点跟踪股票池(如下表). 我们将每周跟踪个股 PE 的变化动态,通过目前估值和历史均值以及合理估 值的差距,我们重点推荐同仁堂(600085) 、现代制药(600420)以及江中药 业(600750) . 国联医药重点跟踪股票池 证券简称 12 年EPS 13 年EPS 13 年PE 历史均值 合理 PE 长期看好理由 现代制药 0.40 0.52 30.90 32.22 30 国药集团工业平台,资产注入预期 信立泰 1.41 1.25 31.29 47.27 30 心血管制剂稳步增长,新品营销提振业绩 仙琚制药 0.45 0.56 22.30 42.78 30 产业链完备的甾体类药物 恒瑞医药 0.87 1.10 29.06 42.67 35 处方药销售实力强劲,仿制药研发一流 千红制药 1.03 1.40 23.96 34.37 25 行业景气度有望回暖,新品研发顺利 翰宇药业 0.46 0.28 43.92 54.08 35 多肽药物龙头,新品梯队丰富 华东医药 1.14 1.40 29.46 55.03 30 工业品种出色,历史问题有望解决 广州药业 0.45 0.58 65.14 46.67 35 王老吉商标回归,业绩逐步向好 同仁堂 0.43 0.53 46.19 37.56 35 国药老字号,营销改革初见成效 江中药业 0.83 1.08 20.46 43.68 30 盈利能力低估,集团改制管理层持股 康美药业 0.66 0.90 18.89 32.99 25 中药材上中下游一体化,发展空间打开 华润三九 1.04 1.40 21.43 42.09 25 华润集团中药平台,OTC 龙头优势 东阿阿胶 1.59 1.90 23.23 35.41 35 中药消费品转型的代表,价格上涨预期 长春高新 2.15 2.60 38.38 95.79 40 产品线优异,产业升级趋势 舒泰神 1.25 1.77 32.94 48.08 35 产品空间巨大,研发能力出色 达安基因 0.25 0.32 36.69 54.64 40 诊断试剂上下游一体化,临检业务加速布局 阳普医疗 0.29 0.36 25.00 69.42 35 行业标准制定者,龙头优势进一步巩固 爱尔眼科 0.46 0.56 34.88 81.31 45 扩张复制能力强,行业空间广阔 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 迪安诊断 0.63 0.83 52.43 59.24 40 行业长期政策利好,发展空间巨大 红日药业 0.96 0.97 33.61 49.42 35 配方颗粒快速增长, 血必净营销改革见成效 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373 北京 国联证券股份有限公司 研究所 北京市海淀区首体南路 9 号主语国际 4 号楼 12 层 电话:010-68790997 传真:010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福华一路卓越大厦 16 层 电话:0755-82878221 传真:0755-82878221 国联证券投资评级: 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 观望 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为- 10%~10% 卖出 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 中性 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 关注 不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的 投资评级,提示包括但不限于可能的交易性投资机 会和好公司可能变成好股票的机会 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 免责条款: 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写, 本公司力求但不保证 该信息的准确性和完整性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的.报告中的内容和意 见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价和询价.我公司及其雇员对使用本报告及其 内容所引发的任何直接或间接损失概不负责. 我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告 中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会, 还可能在将来寻求为这些公司提供 或争取提供投资银行业务服务的机会.本报告版权归国联证券所有,未经书面许可任何机 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登.
下载该文档
文档格式：PDF
更新时间：2014-09-03
下载次数：0
点击次数：1
1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2013 年5月20 日2013 年医药行业周报第 12 期(5.13-5.19) 优异 一、行业动态跟踪 1、基药配送不达标 国药控股九州通新疆栽跟头 2、欧美曝羟乙基淀粉致肾损伤 科伦双鹤中枪 3、新监管框架出炉 食药监总局将简政放权 4、广东药品招标规则浮出水面 二、上市公司重要动态回顾 三、主要原料药价格跟踪 青霉素工业盐 5 月17 日最新报价为 56 元/BOU,与上月报价持 平.5 月17 日6-APA 最新报价为 169 元/kg,与上月报价相比略降.5 月17 日阿莫西林报价在 197 元/kg,与上月报价持平.维生素方面 5 月17 日维生素 C 报价 24 元/kg,与上月报价持平.5 月17 日维生素 E 报价为 100 元/kg,与上月报价相比略降.5 月17 日维生素 A 报价 为115 元/kg,与上月报价相比略降.泛酸钙(饲料级)5 月17 日最 新报价 55 元/kg,与上月报价持平. 四、医药行业估值跟踪 截止到 2013 年5月17 日,医药生物整体市盈率处在 35.05 倍, 相对于全部 A 股的溢价比例为 2.78 倍,与上周相比略有下降.所有 子板块均表现较多上涨, 其中以医疗服务子板块最为显著. 短期来看, 大盘在经济弱复苏政策预期等因素影响下,震荡盘整的概率较大.考 虑到医药板块由于前期涨幅较大和短期政策偏空等因素,预计行业指 数将震荡加剧,建议关注低估值蓝筹和业绩持续向好成长企业的投资 价值. 五、区间涨跌幅 最近 52 周走势: 报告作者: 分析师:杨扬 执业证书编号:S0590512070003 联系人: 联系人:刘生平 电话: 0510-82833217 Email:liusp@glsc.com.cn 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过 合理判断并得出结论,力求客观、公正. 结论不受任何第三方的授意、影响,特此 申明. 国联证券股份有限公司经相关主管 机关核准具备证券投资咨询业务资 格. 生物医药行业 广东药品招标规则浮出水面 证券研究报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 一、行业动态跟踪 1、基药配送不达标 国药控股九州通新疆栽跟头 在我国大力推行基本药物制度必须实行统一配送的背景下,医药商业企 业纷纷争做基本药物的配送者,希望以此分食基药配送的蛋糕.然而,国药 控股和九州通等一批已取得基药配送权的医药商业企业却在新疆遭遇"滑铁 卢".近日,因配送率不达 50%,新疆卫生厅对部分基药配送企业予以警告、 严重警告和清退处分. 据了解, 为继续巩固国家基本药物制度实施工作, 提高基本药物配送率, 确保基层医疗卫生机构有药可用,新疆卫生厅对 2012 年1月1日至 2013 年3月13 日期间配送率低于 50%的配送公司予以警告、 配送率低于 40%的配送 公司予以严重警告、配送率为零的配送公司予以清退.通报显示,国药控股 子公司在塔城、阿克苏、阿勒泰、克州和喀什地区等地被予以警告和严重警 告,在和田被予以清退;九州通子公司在伊犁被予以严重警告,在巴州、阿 克苏、克州、和田等地被予以清退. 值得关注的是,此次清退企业,将被取消在相应地区的基本药物配送资 格,两年之内不得参与基本药物配送.对此,有券商分析称,两年内取消基 本药物的配送资格对企业堪称严厉,但是仅新疆一个地区来说,配送体量占 比较小,所以对公司业绩的影响应该不会很大. 但是处罚背后引出的问题则是,基本药物配送市场是否赚钱?对于全国 各地普遍存在的基药配送不理想的情况,市场普遍认为,基药配送毛利低是 导致企业配送不达标的关键原因.记者也从医药行业分析师证实,目前医药 商业企业的确处于两难境地,医药物流本身的高成本,以及在配送过程中利 润的层层分流,使得药企在基药配送中缺乏动力. 点评: 此文所反映的"新疆基药配送不达标"也仅是基本药物制度问 题中冰山一角.自2009 年我国开始实施基本药物制度以来,目前已经完成 范围全国全覆盖.但是,国内基本药物在终端医疗机构频繁出现了既缺药又 低比例使用的现象.从基本药物产业链上分析此类现象的原因在于:大部分 基本药物(基药独家品种或竞争烈度较小的品种除外)价格过低影响医药企业 的利润,无法调动生产企业积极性;大部分基本药物配送利润较低,扣除物 流本身成本后,配送企业微利运营;大部分基本药物中标价较低,对医疗机 构补偿少,医疗机构使用动力缺失.要提高基本药物配送率和使用比例,就 得提振医药行业运行积极性和实施必要的基本药物制度改革. 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2、欧美曝羟乙基淀粉致肾损伤 科伦双鹤中枪 羟乙基淀粉是一种 50 多年来广泛用于重症科、 麻醉科的临床常用药, 近 日被指证"致肾功能损害".全球顶级 3 大临床医学期刊(JAMA 美国医学会 杂志,BMJ 英国医学杂志,NEJM 新英格兰医学杂志)纷纷发表对其不利的 临床研究结果.此事的源头是羟乙基淀粉的倡导者德国教授岳凯姆-伯特 (JoachimBoldt)论文造假. 丑闻爆发后,欧洲、美国危重学会相继做出不推荐使用的表态.但是, 《每日经济新闻》记者调查发现,羟乙基淀粉在中国依然是畅销药物,且销 售额逐年攀升,业内保守估计已经超过 15 亿元. 血液紧缺和市场销售额攀升,让国内不少企业积极进行羟乙基淀粉产品 的开发和市场开拓,其中包括大输液巨头科伦药业(002422,SZ)和华润双 鹤(600062,SH) . 对于产品副作用,科伦药业对《每日经济新闻》记者表示,将密切关注 临床研究结果,截至记者发稿,华润双鹤方面尚未给予回复. 倡导者论文造假引发欧美封杀 日前,国际顶尖医学杂志英国医学杂志 BMJ 刊登了一篇有关岳凯姆-伯 特的文章,标题是《伯特,伟大的造假者》 .文章称,岳凯姆-伯特超过 90 篇 羟乙基淀粉临床研究都是闭门造车的产物. 羟乙基淀粉是血容量扩容剂,临床上主要用于失血性、创伤性、感染性 和中毒性休克等治疗.然而,自上个世纪 60 年代上市以来,羟乙基淀粉就因 其疗效和安全性问题而备受争议. 岳凯姆-伯特成为扭转市场的关键性人物.岳凯姆-伯特供职于德国路德 维希港大学医学院,是静脉注射药物方面的专家.他在欧洲各大医学杂志上 发表了多篇论文论证羟乙基淀粉疗效和安全性,基于他的研究成果,羟乙基 淀粉被纳入欧洲不少国家医学指南,成了临床常用药. 谎言需要不断累积.2009 年,岳凯姆-伯特一篇发表在《AnesthesiaandAnalgesia》上的论文因为数据太完美而露出了马脚,不断有 读者写信进行质疑, 岳凯姆-伯特置之不理的态度使得杂志主编最终对此展开 了调查.2010 年10 月,调查结果让人大吃一惊:此项所谓的临床研究并无 伦理委员会同意,甚至连临床试验所需的药品供应商都已经多年未供货. 随后的调查则一步步证明了岳凯姆-伯特 90 多篇论文均为编造的产物. 因此,羟乙基淀粉的安全性和有效性被重新考虑.全球顶级的 3 大临床医学 期刊做出了对羟乙基淀粉的不利表态:在有效性方面,羟乙基淀粉不高于同 类产品,却会显著增加肾损伤的危险. 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 有效性不高,副作用更多,价格是同类产品 10 倍,性价比低,导致欧洲 和美国危重学会也相继作出了不推荐甚至反对使用的决定. 国家食药监总局:目前未关注 据《每日经济新闻》记者了解,在国内,羟乙基淀粉是重症科、麻醉科 等科室的常用药物. "欧洲是羟乙基淀粉的发源地, 之前使用很多, 但是丑闻爆发后用得很少, 而美国一直就使用得很少. "中华医学会重症学会的有关人士对 《每日经济新 闻》记者表示,重症学会不少人对此已经达成共识:临床上谨慎使用,少用. 然而,让上述人士担忧的是,目前很多中国的医生,包括麻醉、外科医 生,还不知道羟乙基淀粉的不良作用以及最新证据. 在国内最大的面向医生的专业网站丁香园上,揭露岳凯姆.伯特作假以 及欧美各国强烈反对一事, 呼吁医生们谨慎使用的帖子在麻醉科版面发布后, 引起诸多争论,有医生表示"应将此药直接扔进垃圾桶."也有许多麻醉科医 生表示困惑,称此药是常用药,在临床麻醉第一天就接受诸多优点的灌输, 还有医生称前几天还受到培训称此药多么好. 昨日,记者以麻醉师的身份向国家食药监总局进行咨询,其表示,他们 目前并没有对此药进行关注.记者试图以普通民众的身份了解羟乙基淀粉不 良反应信息时,被相关监管部门告知,不良反应信息的内容只是作为对药品 进行评价的参考,不对公众开放. 不过,国家食药监总局的官方网站显示,2005 年的药品不良反应信息通 报里, 当时的国家药监局就曾发过关于羟乙基淀粉 40、 20 氯化钠注射液对肾 功能损害的通报,1988 年至 2005 年3月,国家药品不良反应监测中心病例 报告数据库中,有关"706 代血浆"、羟乙基淀粉 40 氯化钠、羟乙基淀粉 20 氯化钠注射液的病例报告共 84 例,其中肾功能衰竭 1 例. 当时的国家药监局结论称, 建议羟乙基淀粉 40、 20 氯化钠注射液可导致 肾损伤,医务人员应严格掌握适应症,避免长期大量、大剂量使用. 业内:产品入华或涉嫌商业贿赂 中华医学会重症学会的人士表示,丑闻爆发并未对我国销售造成很大的 影响.据了解,2004 年,羟乙基淀粉的销售就达到 4 亿元人民币,现在最保 守估计也有 15 亿元. 《每日经济新闻》 记者查询发现, 在2004 年费森尤斯卡比国际临床输血 替代学术进展论坛上, 岳凯姆. 伯特作为专家现身, 阐述贺斯 (羟乙基淀粉) 的好处. 贺斯是费森尤斯卡比公司生产的羟乙基淀粉的商品名,这家公司是目前 国内和国际上代血浆市场中份额最大的公司. 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 业内人士表示,国际上不推荐使用,国内却反而用得多,商业贿赂可能 起到了作用. 近日,一篇网帖的发贴人自称深圳市某医院麻醉科医生,指出该科室一 位任职 7 年的副主任收受高额回扣敛财,涉及金额数千万元.在其所列的收 受贿赂的名单中,费森尤斯卡比赫然在列. 此事经媒体曝光后,涉事医院很快展开了调查,深圳市纪委也在此前收 到举报信,正准备进行调查,并称其违规的事情属实,不过具体金额仍待求 证. 对于是否进行告知问题,贿赂是否属实的问题,费森尤斯卡比公司未予 回应. 科伦药业:将密切追踪临床反应 在血液及其制品日益紧缺的情况下,国内还有不少厂商对羟乙基淀粉存 在浓厚的兴趣,其中包括国内输液巨头华润双鹤和科伦药业. 在华润双鹤 2009 年半年报中,羟乙基淀粉(盈源)被列为重点产品.联 讯证券在去年发表的研报中称,羟乙基淀粉也被列为华润双鹤非基础性输液 的重点品种. 研报透露,2011 年,治疗性输液占公司大输液收入的比例为 20%,销量 从2010 年2500 万瓶迅速增长至 2011 年5200 万瓶,同比增长 105%. 科伦药业对羟乙基淀粉也投入了非常大的精力, 且销售额已经相当靠前. 在2012 年的年报中, 科伦药业称其另一产品——羟乙基淀粉乳酸钠林格注射 液产业化,已获得发改委通用名化学药发展立项专项. 对于是否知道此产品存在副作用,以及是否对产品进行过相关的临床试 验,验证其安全性和有效性,截至记者发稿,华润双鹤未给予回复.而科伦 药业给《每日经济新闻》记者回复显示,对于岳凯姆.伯特造假和国外学术 界对于羟乙基淀粉的反对态度,科伦药业知道得一清二楚.此外,科伦药业 还承认羟乙基淀粉在国外的研究中确实出现很多问题,特别是针对肾功能损 伤这一副作用.对此,公司将密切追踪该药品的临床反应. 不过,科伦药业认为国外权威杂志及危重学会的论断矫枉过正,此产品 也未被勒令召回.同时,解放军总医院重症医学教授林洪远也对国外结论提 出了质疑.国内瑞金医院认为此产品还有一定的优势,且国内不少临床医生 仍支持配伍使用,所以对产品仍持积极态度. 点评:对于羟乙基淀粉药品来说,虽然其不会在国内停止销售,但是其 在终端医院销量较多下滑将是大概率事件.另外,羟乙基淀粉案例也正好反 映出学术营销的负面作用.药品的销售情况并非药品临床疗效的真实反映. 医药工业界常可以通过各种方式影响医疗终端的药品销售状况.现在药企常 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 用的是"学术营销"手段:首先,邀请学术权威做出药品完美的临床数据; 再顺利将药品做进用药指南;最后销售人员将信息传导给医疗终端的医生并 达到提高此药品的处方量的目的.这也间接说明了,好品种只有在优秀的推 广队伍运作下才有可能成为重磅炸弹.也因此,同时具备好品种和优秀的营 销队伍的医药企业才会使未来业绩表现优良.从这个角度出发,我们建议关 注信立泰和益佰制药等优秀药企的投资价值. 3、新监管框架出炉 食药监总局将简政放权 中编办近日公布《国家食品药品监督管理总局主要职责内设机构和人员 编制规定》 ,食药监总局监管框架正式确立.其中,除食品安全监管力度和职 能得到显著强化外,食药监总局亦遵循简政放权原则取消和下放了一批职责 权限. 根据《规定》 ,此次机构改革正式将过去散落在卫生部、质检总局等各部 委的部分食品药品安全监管职能整合到新设立的食药监总局中,如原卫生部 此前制定药典职能此次即在划归之列. 在今后各部委和食药监总局的功能对接上, 《规定》也进行了明确,如农 业部和食药监总局分别负责农产品从种植环节到进入批发零售和生产加工环 节前后的质量安全管理等. 对此, 食药监总局综合司负责人孙梅君昨日表示, 新框架大大减少了监管环节,改革以后食品安全的主要监管部门由此前的五 个减少到两个,在无缝全程监管上将有显著进步. 在总局内部结构上,食品安全监管专门设立三个司,分别从食品生产环 节、食品流通消费环节和食品安全总体状况统计及风险预测三方面对食品安 全全过程加强监管,在保持各环节重点风险监控的同时,也打破了过去的分 段管理壁障. 在简政放权方面,此次药监总局取消的一批职责包括将药品生产行政许 可和 GMP 认证两项许可、药品经营行政许可和 GSP 认证分别逐步整合成一 项生产方面行政许可和一项经营方面行政许可,取消执业药师继续教育管理 职责,以及将化妆品生产行政许可与化妆品卫生行政许可两项行政许可整合 为一项行政许可等. 其中,在药品生产行政许可和 GMP 认证许可合并方面,专家表示,业 内早已形成共识,两项许可重复度较高,根据过去要求,企业需在取得生产 行政许可后才允许申请 GMP 认证,增加了企业行政成本并降低了审批时间 效率. 据记者了解到,目前部分地区已对未实施批准文号管理中药饮片生产企 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 业的开办、不涉及增加生产范围的已有药品生产许可证企业异地搬迁和新建 改建扩建生产车间等,将行政许可审批和 GMP 认证合并进行,未来各地将 按照上述思路逐步扩大合并范围. 在下放权责方面,此次下放的职责包括将药品医疗器械质量管理规范认 证职责、药品再注册以及不改变药品内在质量的补充申请行政许可职责、将 药品委托生产行政许可职责等下放至省级食品药品监督管理部门等. 点评:食药监总局简政放权将有利于提高效率,加快药品审批步伐.从 近几年的药品审批数据来看,总局的药品审评效率低下.大部分药品均无法 在预定时间内完成其审评.在此次食药监总局放权后,药品审批步伐有望加 快, 新药也将有望快速实现上市销售. 这也将对研发型药企产生较大的利好. 从这个角度出发,我们建议关注具备重磅新药在审评的翰宇药业以及莱美药 业等优质药企的投资价值. 4、广东药品招标规则浮出水面 自今年 1 月广东药品招标传出拟采用药交所模式后,广东省卫生厅和广 东省医药采购中心于 5 月17 日在网上发布 《关于征求广东省药品交易相关规 则(征求意见稿)修订意见的通知》 ,正式就广东药交所草案公开征求意见.上 述草案挂网后, 即引发国内外药企的广泛关注. 由于交易规则发生重大变化, 原本中标的药企能否继续入围以及新规则是否将导致药品中标价大幅下降, 成为各方聚焦的话题.依照草案,广东全省范围内的县及县以上公立医疗机 构、医保定点的民营医疗机构药品交易今后均须在药交所进行,草案同时还 鼓励其他民营医疗机构进入交易平台进行药品交易.涉及的具体交易方式则 主要包括"交易平台按品规汇总进行团购"及"医疗机构自主联合进行团购"两种.依照要求,各方如有修改意见,须在下周五 17:30 前以书面形式递交. 点评:我们看到综合评分中商务标占比 90%,而质量标占比仅为 10%, 这使得招标价格下行的压力继续增大,特别是在化药中竞争品种较多的领 域, 而独家品种由于没有竞品, 价格维护能力较强, 整体降价风险相对较小. 此次征求意见稿的出台短期内对医药板块特别是化药子版块构成压力,但是 非药领域如医疗器械、医疗服务相对安全. 二、上市公司重要动态回顾 (1)恒瑞医药(600276) :关于来曲唑片通过美国 FDA 认证的公告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 5 月17 日晚间公告,公司收到美国食品药品管理局(FDA)通知,公司 生产的来曲唑片通过美国 FDA 认证,获准在美国市场销售.来曲唑片是公司 的主力产品之一,主要用于治疗乳腺癌,2012 年年底通过欧盟认证.下一步 公司将积极推动曲唑片在美国和欧洲的销售,尽快形成新的销售增长点,同 时公司还将加快其它主力产品在美国和欧盟的上市步伐, 积极开拓国际市场. (2)瑞康医药(002589) :公司非公开发行股票的申请获得通过 中国证券监督管理委员会发行审核委员会于 2013 年5月17 日对瑞康医 药非公开发行股票的申请进行了审核.根据会议审核结果,公司非公开发行 股票的申请获得通过,公司将在收到中国证券监督管理委员会核准文件后另 行公告. (3)九芝堂(000989) :澄清公告 传闻:总经理程继忠的辞职,转型阵痛带来的业绩低迷,或让九芝堂 (000989)实际控制人湖南涌金萌生退意.澄清说明:传闻不属实.经核实, 公司针对上述传闻事项说明如下: 1、 经询问, 公司控股股东及实际控制人均无转让、 抛售公司股份的意向, 不存在退出九芝堂股份有限公司的情况. 2、经调取公司 2012 年年度股东大会录像视频画面,公司董事长魏锋先 生与股东沟通时已明确说明目前没有和华润或国内大型医药企业有股权转让 计划. (4)诚志股份(000990) :重大事项仍在商谈筹划中 5 月20 日起继续停牌 5 月17 日晚间发布公告称,公司因筹划重大事项,公司股票自 5 月13 日开市起停牌.目前,公司仍在与各相关方积极商谈和筹划中.经向深圳证 券交易所申请公司股票自 5 月20 日开市起继续停牌,待相关事项确定后,公 司将尽快刊登相关公告并申请复牌. (5)尚荣医疗(002551) ::"尚荣医疗健康产业综合体(南昌产业园)项目"开 工奠基仪式活动的提示性公告 尚荣医疗投资建设的"尚荣医疗健康产业综合体(南昌产业园)项目"将于2013 年5月20 日上午举行开工奠基仪式活动.本次拟开工建设的是"尚荣 医疗健康产业综合体(南昌产业园)项目",总投资为 161,028.20 万元,项目 分两期共五年建设完毕,一期项目投产后第一年达到一期设计产能 60%,第 二年达到一期设计产能 40%; 二期项目投产后第一年达到二期设计产能 70%, 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 第二年达到二期设计产能 30%.项目如能顺利实施,将进一步完善公司的产 品体系和产业链条,并可形成规模化生产效益,增强公司核心竞争力,实现 产业结构升级,推动公司长期持续发展,但该项目实施过程中可能会受工程 进度与管理、资金来源、价格变化等不确定因素的影响,使项目建设顺利开 展存在一定风险. (6)南京医药(600713) :受让股权资产交易 南京医药拟受让中健之康供应链服务有限公司下属子公司部分股权,包 括南京医药医疗用品有限公司 60%股权、南京医药南通健桥有限公司 44.12% 股权以及江苏华晓医药物流有限公司 31.22%股权.上述股权资产受让价格为 7,780.30 万元. 三、主要原料药价格跟踪 1、抗感染药价格跟踪 图1:青霉素工业盐价格走势 图2:6-APA 国内价格走势 数据来源:wind,国联证券研究所 数据来源:wind,国联证券研究所 图3:阿莫西林国内价格走势 图4:头孢曲松钠国内价格走势 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 数据来源:wind,国联证券研究所 数据来源:wind,国联证券研究所 2、维生素类价格跟踪 图5:维生素 C 国内价格走势 图6:维生素 A 国内价格走势 数据来源:wind,国联证券研究所 数据来源:wind,国联证券研究所 图7:维生素 E 国内价格走势 图8:泛酸钙国内价格走势 数据来源:wind,国联证券研究所 数据来源:wind,国联证券研究所 青霉素工业盐 5 月17 日最新报价为 56 元/BOU,与上月报价持平.5 月17 日6-APA 最新报价为 176 元/kg,与上月报价持平.5 月17 日阿莫西林报 价在 197 元/kg,与上月持平. 头孢曲松钠最新报价 648 元/kg,已经从价格底 部逐步上涨. 而维生素方面,5 月17 日主流厂家维生素 C 报价为 24 元/kg,与上月持 平.VC 短期内未能解决供求关系,难以出现反弹态势.5 月17 日维生素 E (饲料级)报价为 100 元/kg,与上月报价略降.维生素 A 方面,5 月17 日 报价为 118 元/kg,与上月报价略降.泛酸钙(饲料级)5 月17 日报价 55 元/kg,与上月报价持平.由于目前下游库存较多,涨价动力不足,因此现在市场 上泛酸钙价格仍保持在 60 元/kg 左右. 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 四、医药行业估值跟踪 截止到 2013 年5月17 日,我们采用一年滚动市盈率(TTM,整体法) , 剔除负值影响,医药生物整体市盈率处在 35.05 倍,相较于上周有所上升, 仍旧远离行业历史均值.医药行业相对于全部 A 股的溢价比例截止到 2013 年5月17 日为 2.78 倍, 与上周相比略有下降. 所有子板块均表现较多上涨, 其中以医疗服务子板块最为显著.短期来看,大盘在国内经济弱复苏预期等 因素影响下,震荡盘整的概率较大.考虑到医药板块由于前期涨幅较大和短 期政策偏空等因素,建议关注低估值蓝筹和业绩持续向好成长企业的投资价 值. 通过 2013 年一季度季报情况,我们提出如下策略:1)全年业绩高增长 公司初露峥嵘,我们建议关注千红制药、常山药业、红日药业和华仁药业等 上市药企的投资价值;2)医药行业的运行效率有较大的提升空间,我们建议 关注已经逐步提高内部运行效率的同仁堂和华润双鹤等上市公司;3)新版 GMP 认证加快步伐,制药装备行业将迎来较好的投资机会,我们建议关注 千山药机、新华医疗和东富龙等上市公司的投资价值.长期来看,尽管药品 价格下降将会影响行业的毛利率,但行业的扩容和需求的持续放大将是整个 行业继续维持 20%以上增速,我们依然给予行业"优异"评级. 图表 9:医药行业历史估值比较图 数据来源:Wind,国联证券研究所 图表 10:化学原料药行业市盈率变化趋势图 图表 11:化学制剂行业市盈率变化趋势图 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 数据来源:wind,国联证券研究所 数据来源:wind,国联证券研究所 图表 12:生物制品行业市盈率变化趋势图 图表 13:医疗器械行业市盈率变化趋势图 数据来源:wind,国联证券研究所 数据来源:wind,国联证券研究所 图表 14:医药商业行业市盈率变化趋势图 图表 15:中药行业市盈率变化趋势图 数据来源:wind,国联证券研究所 数据来源:wind,国联证券研究所 五、区间涨跌幅 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 本周大盘由于外围量化宽松和国内资金面利好而震荡上行,医药板 块由于前期涨幅较多等因素而使得板块走势弱于大盘. 从个股表现来看, 海思科和通策医疗等均表现出强劲的走势,分列行业周涨幅前列.凯利 泰和博晖创新等遭遇了较多回调,分列行业周跌幅前列. 证券代码 证券简称 涨幅前 10(%) 证券代码 证券简称 跌幅前 10(%) 002653.SZ 海思科 19.81 300326.SZ 凯利泰 -6.66 600763.SH 通策医疗 17.40 300318.SZ 博晖创新 -5.16 002370.SZ 亚太药业 16.35 600511.SH 国药股份 -4.48 000606.SZ 青海明胶 13.83 300122.SZ 智飞生物 -4.34 600129.SH 太极集团 13.26 300233.SZ 金城医药 -4.19 300194.SZ 福安药业 12.99 000661.SZ 长春高新 -4.02 600867.SH 通化东宝 10.20 300147.SZ 香雪制药 -3.82 002390.SZ 信邦制药 9.90 002166.SZ 莱茵生物 -3.81 002589.SZ 瑞康医药 9.35 300039.SZ 上海凯宝 -3.81 600664.SH 哈药股份 9.32 000513.SZ 丽珠集团 -3.57 根据 2013 年医药行业投资策略,我们调整了重点跟踪股票池(如下表). 我们将每周跟踪个股 PE 的变化动态,通过目前估值和历史均值以及合理估 值的差距,我们重点推荐同仁堂(600085) 、现代制药(600420)以及江中药 业(600750) . 国联医药重点跟踪股票池 证券简称 12 年EPS 13 年EPS 13 年PE 历史均值 合理 PE 长期看好理由 现代制药 0.40 0.52 30.90 32.22 30 国药集团工业平台,资产注入预期 信立泰 1.41 1.25 31.29 47.27 30 心血管制剂稳步增长,新品营销提振业绩 仙琚制药 0.45 0.56 22.30 42.78 30 产业链完备的甾体类药物 恒瑞医药 0.87 1.10 29.06 42.67 35 处方药销售实力强劲,仿制药研发一流 千红制药 1.03 1.40 23.96 34.37 25 行业景气度有望回暖,新品研发顺利 翰宇药业 0.46 0.28 43.92 54.08 35 多肽药物龙头,新品梯队丰富 华东医药 1.14 1.40 29.46 55.03 30 工业品种出色,历史问题有望解决 广州药业 0.45 0.58 65.14 46.67 35 王老吉商标回归,业绩逐步向好 同仁堂 0.43 0.53 46.19 37.56 35 国药老字号,营销改革初见成效 江中药业 0.83 1.08 20.46 43.68 30 盈利能力低估,集团改制管理层持股 康美药业 0.66 0.90 18.89 32.99 25 中药材上中下游一体化,发展空间打开 华润三九 1.04 1.40 21.43 42.09 25 华润集团中药平台,OTC 龙头优势 东阿阿胶 1.59 1.90 23.23 35.41 35 中药消费品转型的代表,价格上涨预期 长春高新 2.15 2.60 38.38 95.79 40 产品线优异,产业升级趋势 舒泰神 1.25 1.77 32.94 48.08 35 产品空间巨大,研发能力出色 达安基因 0.25 0.32 36.69 54.64 40 诊断试剂上下游一体化,临检业务加速布局 阳普医疗 0.29 0.36 25.00 69.42 35 行业标准制定者,龙头优势进一步巩固 爱尔眼科 0.46 0.56 34.88 81.31 45 扩张复制能力强,行业空间广阔 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 迪安诊断 0.63 0.83 52.43 59.24 40 行业长期政策利好,发展空间巨大 红日药业 0.96 0.97 33.61 49.42 35 配方颗粒快速增长, 血必净营销改革见成效 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373 北京 国联证券股份有限公司 研究所 北京市海淀区首体南路 9 号主语国际 4 号楼 12 层 电话:010-68790997 传真:010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福华一路卓越大厦 16 层 电话:0755-82878221 传真:0755-82878221 国联证券投资评级: 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 观望 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为- 10%~10% 卖出 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 中性 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 关注 不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的 投资评级,提示包括但不限于可能的交易性投资机 会和好公司可能变成好股票的机会 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 免责条款: 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写, 本公司力求但不保证 该信息的准确性和完整性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的.报告中的内容和意 见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价和询价.我公司及其雇员对使用本报告及其 内容所引发的任何直接或间接损失概不负责. 我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告 中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会, 还可能在将来寻求为这些公司提供 或争取提供投资银行业务服务的机会.本报告版权归国联证券所有,未经书面许可任何机 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登.