行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告交通运输/航运 2013 年08 月05 日 鼓励提前报废船舶的范围超预期 ——《船舶工业转型升级方案》对航运行业的影响 公司公告/新闻:国务院近日印发《船舶工业加快结构调整促进转型升级实施方 案(2013-2015 年)》的通知,以下简称"方案". 看好(维持) 本期投资提示: ? 方案鼓励老旧运输船舶提前报废更新.在国务院强调转型和淘汰过剩产能的 大背景下,为了保持产业持续健康发展制定了《船舶工业加快结构调整促进 转型升级实施方案》.(1)"方案"提出的主要任务:加快科技创新,实 施创新驱动;提高关键配套设备和材料制造水平;调整优化船舶产业生产力 布局;改善需求结构,加快高端产品发展;稳定国际市场份额,拓展对外发 展空间;推进军民融合发展;加强企业管理和行业服务.(2)为实现主要 任务目标,"方案"共将实施 6 项支持政策:鼓励老旧运输船舶提前报废更 新;支持行政执法、公务船舶建造和渔船更新改造;鼓励开展船舶买方信贷 业务;加大信贷融资支持和创新金融支持;加强企业技术进步和技术改造; 控制新增产能,支持产能结构调整.(3)调整延续实施促进老旧运输船舶 和单壳油轮提前报废更新政策至 2015 年12 月31 日.鼓励老旧远洋、沿海 运输船舶提前报废并建造符合国际新规范、新公约、新标准要求的绿色环保 型船舶. ? 该政策是原有政策的延续,超预期之处在于鼓励提前报废船舶的范围不局限 于沿海运输船舶.(1)在2011 年7月25 日四部委(财政部、交通运输部、 工业和信息化部和国家发改委)发布过《老旧船舶和单壳油轮报废更新补贴 管理办法》.但从市场预期看,一直预期鼓励提前报废更新支持政策仅限于 沿海运输船舶.但此次支持政策将范围拓展至"远洋".(2)"方案"有 提及"调整"一词,我们草根调研了解到由于原有政策限制条件较多,企业 申请政策支持的难度较大.我们认为此次方案将对原有限制条件进行调整, 有利于航运企业享受此次支持政策,如拆解船厂规定、拆解与新造捆绑等限 制条件放松. ? 我们测算全行业补贴金额 70.6 亿元,有利于环境航运公司资金面紧张局面. (1)假设根据 2010 年6月11 日《关于印发促进老旧运输船舶和单壳油轮 报废更新实施方案的通知》及后续发布的《关于印发老旧运输船舶和单壳油 轮报废更新补助专项资金管理办法的通知》 中提及的补贴标准, 2 万DWT 22.8 年船龄的单船补贴金额为 1300 万元, 全行业初步测算补贴金额为 70.6 亿元. (2)假设全部 20 年以上船龄船舶均可获取补贴,初步测算重点航运公司获 取的额度如下:中海发展 11.24 亿元、长航油运 3974 万元、中国远洋 23.78 亿元、中远航运 3.41 亿元和中海集运 6.24 亿元.这将有利于缓解航运公司 资金面紧张的局面.若成功申请,按以往会计处理方式,政府补助及补贴均 作为营业外收入处理,直接进入利润表.我们维持航运行业"看好"评级, 建议关注此政策细则落实下有事件驱动机会的中国远洋和中海发展.但基于 补贴时点的不确定性,我们暂时不调整盈利预测.从中期时间看,行业仍处 于吸收过剩产能阶段, 2013 年是航运企业自保现金点向保盈亏平衡点过度的 一年. 相关研究 《交通运输下半年投资策略:改革、新 兴和防御》 2013-07-25 《航运思考系列报告之(四)暨国内老 旧船拆解政策专题研究报告: 老旧船拆 解补贴有望缓解资金紧张局面》 2013-04-24 《航运思考系列报告之(三):中周期 底部,供需格局边际改善》2012-12-28 证券分析师 张西林 A0230512070001 zhangxl@swsresearch.com 邓敬东 A0230513030002 dengjd@swsresearch.com 联系人 吴一凡 (8621)23297818*7469 wuyf@swsresearch.com 地址:上海市南京东路 99 号 电话:(8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.swsresearch.com 本公司不持有或交易股票及其衍生品,在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务;本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或 交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,持有比例可能超过已发行股份的 1%,还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务.本公司在知晓范围 内履行披露义务.客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询.客户应全面理解本报告结尾 2013 年08 月 点评报告 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究· 拓展您的价值 表1:航运重点公司盈利预测与相对估值表(数据截止 13/8/2) 代码 简称 申万 二级 投资 评级 最新股价 (元) 2012EPS 2013EPS 2014EPS 2012 PE 2013 PE 2014PE 最新 PB 60002 6 中海发展 航运 增持 3.39 0.02 -0.05 0.04 154.09 -73.70 94.17 0.49 60042 8 中远航运 航运 买入 2.79 0.01 -0.05 0.01 253.64 -60.65 279.00 0.72 60186 6 中海集运 航运 中性 1.93 0.05 0.09 0.15 42.89 22.71 12.95 0.85 60191 9 *ST 远洋 航运 中性 2.73 -0.94 -0.15 0.01 -2.92 -18.08 210.00 1.11 A 股均值 95.73 47.70 50.70 0.76 国际均值 70.95 42.18 20.92 0.71 资料来源:申万研究 注1:按我们测算,全行业补贴金额为 71 亿元,按绝对金额测算,中国远洋最大(23 亿元),中海发展次之(11 亿元),中远航运(3.41 亿元)和中 海集运(6.24 亿元);按单位 EPS 测算中海发展最大(约0.32 元),中国远洋次之(约0.22 元),中远航运(0.20 元),中海集运(0.05 元) 注2:基于补贴时点的不确定性,我们暂时不调整盈利预测. 注:按我们测算,全行业补贴金额为 71 亿元,按绝对金额测算, 中国远洋最大(23 亿元)、中海发展次之(11 亿元),按单位 EPS 测算中海发展最大(约0.32 元)、中国远洋次之(约0.22 元) 2013 年08 月 点评报告 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究· 拓展您的价值 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度、 专业审慎的 研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责.本人不曾因,不因,也将不会 因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿. 与公司有关的信息披露 本公司经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可,资格证书编号为:ZX0065.发布证券研究报告,是证 券投资咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证 券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布. 本公司在知晓范围内履行披露义务.客户可通过compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及关联公司持股情况. 股票投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 买入(Buy) :相对强于市场表现 20%以上; 增持(Outperform) :相对强于市场表现 5%~20%; 中性 (Neutral) :相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 (Underperform) :相对弱于市场表现5%以下. 行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 看好(Overweight) :行业超越整体市场表现; 中性 (Neutral) :行业与整体市场表现基本持平; 看淡 (Underweight) :行业弱于整体市场表现. 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准.我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重 建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素.投资者应 阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论.申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取. 本报告采用的基准指数 :沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司(以下简称"本公司" )的客户使用.本公司不会因接收人收到本报告而视其 为客户. 本报告是基于已公开信息撰写,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性.本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供 给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请. 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资 收入可能会波动.在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告. 本报告首页列示的联系人,除非另有说明,仅作为本公司就本报告与客户的联络人,承担联络工作,不从事任何证券投资咨 询服务业务. 客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司 http://www.swsresearch.com 网站刊载的完整报告为准,本公司并接受客户的后续问询. 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素. 客户应自主 作出投资决策并自行承担投资风险.本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资 损失,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效. 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议. 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要.本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨 询独立投资顾问. 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议.在任何情况下,本公司不对任何人因使用本 报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任.市场有风险,投资需谨慎. 若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问. 本报告的版权归本公司所有,属于非公开资料.本公司对本报告保留一切权利.除非另有书面显示,否则本报告中的所有材 料的版权均属本公司.未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制 品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用.所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记.
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行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告交通运输/航运 2013 年08 月05 日 鼓励提前报废船舶的范围超预期 ——《船舶工业转型升级方案》对航运行业的影响 公司公告/新闻:国务院近日印发《船舶工业加快结构调整促进转型升级实施方 案(2013-2015 年)》的通知,以下简称"方案". 看好(维持) 本期投资提示: ? 方案鼓励老旧运输船舶提前报废更新.在国务院强调转型和淘汰过剩产能的 大背景下,为了保持产业持续健康发展制定了《船舶工业加快结构调整促进 转型升级实施方案》.(1)"方案"提出的主要任务:加快科技创新,实 施创新驱动;提高关键配套设备和材料制造水平;调整优化船舶产业生产力 布局;改善需求结构,加快高端产品发展;稳定国际市场份额,拓展对外发 展空间;推进军民融合发展;加强企业管理和行业服务.(2)为实现主要 任务目标,"方案"共将实施 6 项支持政策:鼓励老旧运输船舶提前报废更 新;支持行政执法、公务船舶建造和渔船更新改造;鼓励开展船舶买方信贷 业务;加大信贷融资支持和创新金融支持;加强企业技术进步和技术改造; 控制新增产能,支持产能结构调整.(3)调整延续实施促进老旧运输船舶 和单壳油轮提前报废更新政策至 2015 年12 月31 日.鼓励老旧远洋、沿海 运输船舶提前报废并建造符合国际新规范、新公约、新标准要求的绿色环保 型船舶. ? 该政策是原有政策的延续,超预期之处在于鼓励提前报废船舶的范围不局限 于沿海运输船舶.(1)在2011 年7月25 日四部委(财政部、交通运输部、 工业和信息化部和国家发改委)发布过《老旧船舶和单壳油轮报废更新补贴 管理办法》.但从市场预期看,一直预期鼓励提前报废更新支持政策仅限于 沿海运输船舶.但此次支持政策将范围拓展至"远洋".(2)"方案"有 提及"调整"一词,我们草根调研了解到由于原有政策限制条件较多,企业 申请政策支持的难度较大.我们认为此次方案将对原有限制条件进行调整, 有利于航运企业享受此次支持政策,如拆解船厂规定、拆解与新造捆绑等限 制条件放松. ? 我们测算全行业补贴金额 70.6 亿元,有利于环境航运公司资金面紧张局面. (1)假设根据 2010 年6月11 日《关于印发促进老旧运输船舶和单壳油轮 报废更新实施方案的通知》及后续发布的《关于印发老旧运输船舶和单壳油 轮报废更新补助专项资金管理办法的通知》 中提及的补贴标准, 2 万DWT 22.8 年船龄的单船补贴金额为 1300 万元, 全行业初步测算补贴金额为 70.6 亿元. (2)假设全部 20 年以上船龄船舶均可获取补贴,初步测算重点航运公司获 取的额度如下:中海发展 11.24 亿元、长航油运 3974 万元、中国远洋 23.78 亿元、中远航运 3.41 亿元和中海集运 6.24 亿元.这将有利于缓解航运公司 资金面紧张的局面.若成功申请,按以往会计处理方式,政府补助及补贴均 作为营业外收入处理,直接进入利润表.我们维持航运行业"看好"评级, 建议关注此政策细则落实下有事件驱动机会的中国远洋和中海发展.但基于 补贴时点的不确定性,我们暂时不调整盈利预测.从中期时间看,行业仍处 于吸收过剩产能阶段, 2013 年是航运企业自保现金点向保盈亏平衡点过度的 一年. 相关研究 《交通运输下半年投资策略:改革、新 兴和防御》 2013-07-25 《航运思考系列报告之(四)暨国内老 旧船拆解政策专题研究报告: 老旧船拆 解补贴有望缓解资金紧张局面》 2013-04-24 《航运思考系列报告之(三):中周期 底部,供需格局边际改善》2012-12-28 证券分析师 张西林 A0230512070001 zhangxl@swsresearch.com 邓敬东 A0230513030002 dengjd@swsresearch.com 联系人 吴一凡 (8621)23297818*7469 wuyf@swsresearch.com 地址:上海市南京东路 99 号 电话:(8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.swsresearch.com 本公司不持有或交易股票及其衍生品,在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务;本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或 交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,持有比例可能超过已发行股份的 1%,还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务.本公司在知晓范围 内履行披露义务.客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询.客户应全面理解本报告结尾 2013 年08 月 点评报告 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究· 拓展您的价值 表1:航运重点公司盈利预测与相对估值表(数据截止 13/8/2) 代码 简称 申万 二级 投资 评级 最新股价 (元) 2012EPS 2013EPS 2014EPS 2012 PE 2013 PE 2014PE 最新 PB 60002 6 中海发展 航运 增持 3.39 0.02 -0.05 0.04 154.09 -73.70 94.17 0.49 60042 8 中远航运 航运 买入 2.79 0.01 -0.05 0.01 253.64 -60.65 279.00 0.72 60186 6 中海集运 航运 中性 1.93 0.05 0.09 0.15 42.89 22.71 12.95 0.85 60191 9 *ST 远洋 航运 中性 2.73 -0.94 -0.15 0.01 -2.92 -18.08 210.00 1.11 A 股均值 95.73 47.70 50.70 0.76 国际均值 70.95 42.18 20.92 0.71 资料来源:申万研究 注1:按我们测算,全行业补贴金额为 71 亿元,按绝对金额测算,中国远洋最大(23 亿元),中海发展次之(11 亿元),中远航运(3.41 亿元)和中 海集运(6.24 亿元);按单位 EPS 测算中海发展最大(约0.32 元),中国远洋次之(约0.22 元),中远航运(0.20 元),中海集运(0.05 元) 注2:基于补贴时点的不确定性,我们暂时不调整盈利预测. 注:按我们测算,全行业补贴金额为 71 亿元,按绝对金额测算, 中国远洋最大(23 亿元)、中海发展次之(11 亿元),按单位 EPS 测算中海发展最大(约0.32 元)、中国远洋次之(约0.22 元) 2013 年08 月 点评报告 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究· 拓展您的价值 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度、 专业审慎的 研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责.本人不曾因,不因,也将不会 因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿. 与公司有关的信息披露 本公司经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可,资格证书编号为:ZX0065.发布证券研究报告,是证 券投资咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证 券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布. 本公司在知晓范围内履行披露义务.客户可通过compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及关联公司持股情况. 股票投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 买入(Buy) :相对强于市场表现 20%以上; 增持(Outperform) :相对强于市场表现 5%~20%; 中性 (Neutral) :相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 (Underperform) :相对弱于市场表现5%以下. 行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 看好(Overweight) :行业超越整体市场表现; 中性 (Neutral) :行业与整体市场表现基本持平; 看淡 (Underweight) :行业弱于整体市场表现. 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准.我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重 建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素.投资者应 阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论.申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取. 本报告采用的基准指数 :沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司(以下简称"本公司" )的客户使用.本公司不会因接收人收到本报告而视其 为客户. 本报告是基于已公开信息撰写,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性.本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供 给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请. 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资 收入可能会波动.在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告. 本报告首页列示的联系人,除非另有说明,仅作为本公司就本报告与客户的联络人,承担联络工作,不从事任何证券投资咨 询服务业务. 客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司 http://www.swsresearch.com 网站刊载的完整报告为准,本公司并接受客户的后续问询. 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素. 客户应自主 作出投资决策并自行承担投资风险.本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资 损失,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效. 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议. 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要.本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨 询独立投资顾问. 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议.在任何情况下,本公司不对任何人因使用本 报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任.市场有风险,投资需谨慎. 若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问. 本报告的版权归本公司所有,属于非公开资料.本公司对本报告保留一切权利.除非另有书面显示,否则本报告中的所有材 料的版权均属本公司.未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制 品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用.所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记.