请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告 轻工 [Table_StockInfo] 美盈森(002303) 推荐 2012 年年报点评 (维持评级) 包装印刷Ⅱ 2013 年04 月01 日[Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通 (百万股) 179/90 总市值/流通 (百万元) 3,987/2,013 上证综指/深圳成指 2,237/8,890 12 个月最高/最低元) 25.35/14.20 相关研究报告: 《 美盈森-002303- 明朗的起点》——2013-01-21 《美盈森-002303-收入增长毛利率上升, 费用 控制不力是盈 利低于预 期的主因 》 —— 2011-10-28 证券分析师:李世新 电话:0755-82130565 E-MAIL: Lisx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980510120053 证券分析师:邵达 电话:0755-82130706 E-MAIL: shaoda@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980512040002 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 财报点评 反转确定,高增长基础稳固 ? 业绩反转符合预期 2012 年公司实现收入 10.3 亿元,同比增长 23.0%;实现净利润 1.07 亿元,同 比增长 1.2%,EPS 为0.60 元,符合预期;经营性现金流 1.6 亿元合 0.91 元/ 股.其中第四季度实现收入 2.99 亿元,同比增长 32.6%;实现净利润 3,886 万元,EPS 为0.22 元.该季收入及净利增长显著,业绩反转确立. ? 毛利率逐季上升,第四季度跳跃 受东莞、苏州和重庆三基地投产后固定资产数倍提高形成的毛利率下滑影响, 去年公司盈利增速低于收入增速.不过,订单增加驱动着毛利率逐季攀升, 1Q~4Q 分别为 23.8%/26.8%/27.0%/32.0%,尤其是第四季度毛利率发生跳跃 并基本回升至历史平均水平,而公司年度综合开工率只有 33%,我们相信随着 开工率的提高,未来毛利率仍将上升.毛利率跳跃的原因是订单快速增加,且 新增订单附加值较高,新增包装内容包括平板电脑、智能手机和电子书等产品. 公司同时强调其他消费领域的发展机遇,包括酒类、化妆品及奢侈品等. ? 费用率下降,经营效率提高 订单增长导致期间费用率由上年的 18.5%大幅下降至 14.6%,其中销售费率由 10.2%降至 7.0%、管理费率由 10.5%降至 9.0%、财务费率由-2.2%升至-1.3%. 3Q11 以来公司经营效率逐季提高,其中存货周转率由 102 天减至 4Q12 的72 天,应收账款周转率由 95 天降至 83 天. ? 风险提示 客户拓展及新增订单情况低于预期;原材料价格和下游产业景气波动超出我们 的预期. ? 三年盈利复合增长 58%,合理价 30 元,维持"推荐"评级 基于 2013~2015 年毛利率 29.6%/30.7%/32.7%的核心假设, 我们预计公司该三 年收入 为15.3/21.4/28.3 亿元 ,净 利润 为1.82/2.79/4.20 亿元,EPS 为1.02/1.56/2.35 元,净利润增长为 70%/53%/51%,三年复合增长率为 58%.我 们强调公司正处于服务领域拓宽、客户拓展顺利、新增订单充裕、产能迅速释 放下的盈利高增长时期,其增长依赖渗透率提高而受经济增速下滑影响较小, 投资机会显著.合理价 30 元,维持"推荐"评级. 盈利预测和财务指标 2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 840 1,034 1,531 2,141 2,835 (+/-%) 15.3% 23.0% 48.1% 39.9% 32.4% 净利润(百万元) 106 107 182 279 420 (+/-%) -25.7% 1.2% 69.8% 53.1% 50.8% 摊薄每股收益(元) 0.59 0.60 1.02 1.56 2.35 EBIT Margin 12.8% 11.2% 13.0% 14.6% 16.8% 净资产收益率(ROE) 6.2% 5.9% 9.4% 13.1% 17.3% 市盈率(PE) 37.6 37.2 21.9 14.3 9.5 EV/EBITDA 26.0 25.8 15.9 11.7 8.6 市净率(PB) 2.3 2.2 2.1 1.9 1.6 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 注:摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图1:公司年度毛利率 图2:公司季度毛利率 资料来源:公司定期报告 资料来源:公司定期报告 图3:公司期间费用率 图4:公司经营效率 资料来源:公司定期报告 资料来源:公司定期报告 图5:公司季度经营性现金流 资料来源:公司定期报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表:财务预测与估值 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 2012 2013E 2014E 2015E 利润表(百万元) 2012 2013E 2014E 2015E 现金及现金等价物 668 702 849 1078 营业收入 1034 1531 2141 2835 应收款项 309 458 640 848 营业成本 747 1078 1483 1908 存货净额 169 242 338 440 营业税金及附加 3 5 6 9 其他流动资产 16 23 33 43 销售费用 72 107 150 198 流动资产合计 1162 1425 1860 2409 管理费用 93 142 189 243 固定资产 761 783 751 715 财务费用 (14) (21) (23) (29) 无形资产及其他 221 214 207 199 投资收益 0 0 0 0 投资性房地产 19 19 19 19 资产减值及公允价值变动 (3) 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 其他收入 0 0 0 0 资产总计 2164 2441 2836 3342 营业利润 129 219 336 506 短期借款及交易性金融负债 0 0 0 0 营业外净收支 0 0 0 0 应付款项 362 517 723 941 利润总额 129 219 336 506 其他流动负债 (11) (16) (22) (28) 所得税费用 22 37 57 86 流动负债合计 351 501 701 912 少数股东损益 0 0 0 0 长期借款及应付债券 0 0 0 0 归属于母公司净利润 107 182 279 420 其他长期负债 4 4 4 4 长期负债合计 4 4 4 4 现金流量表(百万元) 2012 2013E 2014E 2015E 负债合计 355 505 705 916 净利润 107 182 279 420 少数股东权益 0 0 0 0 资产减值准备 1 1 (0) (0) 股东权益 1809 1936 2131 2425 折旧摊销 50 84 90 94 负债和股东权益总计 2164 2441 2836 3342 公允价值变动损失 3 0 0 0 财务费用 (14) (21) (23) (29) 关键财务与估值指标 2012 2013E 2014E 2015E 营运资本变动 7 (78) (88) (109) 每股收益 0.60 1.02 1.56 2.35 其它 (1) (1) 0 0 每股红利 0.10 0.31 0.47 0.70 经营活动现金流 167 189 280 405 每股净资产 10.12 10.83 11.92 13.56 资本开支 (27) (100) (50) (50) ROIC 6% 9% 14% 21% 其它投资现金流 0 0 0 0 ROE 6% 9% 13% 17% 投资活动现金流 (27) (100) (50) (50) 毛利率 28% 30% 31% 33% 权益性融资 0 0 0 0 EBIT Margin 11% 13% 15% 17% 负债净变化 0 0 0 0 EBITDA Margin 16% 18% 19% 20% 支付股利、利息 (2) (55) (84) (126) 收入增长 23% 48% 40% 32% 其它融资现金流 (84) 0 0 0 净利润增长率 1% 70% 53% 51% 融资活动现金流 (88) (55) (84) (126) 资产负债率 16% 21% 25% 27% 现金净变动 53 34 147 229 息率 0.5% 1.4% 2.1% 3.2% 货币资金的期初余额 615 668 702 849 P/E 37.2 21.9 14.3 9.5 货币资金的期末余额 668 702 849 1078 P/B 2.2 2.1 1.9 1.6 企业自由现金流 128 72 211 331 EV/EBITDA 25.8 15.9 11.7 8.6 权益自由现金流 44 89 230 355 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 推荐 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 20%以上 谨慎推荐 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计 6 个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 回避 预计 6 个月内,股价表现弱于市场指数 10%以上 行业 投资评级 推荐 预计 6 个月内,行业指数表现优于市场指数 10%以上 谨慎推荐 预计 6 个月内,行业指数表现优于市场指数 5%-10%之间 中性 预计 6 个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 5%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通 过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明. 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称"我公司" )所有,仅供我公司客 户使用.未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播.任何有 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公司向客户发 布的本报告完整版本为准.本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证 该资料及信息的完整性、准确性.本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我 公司于本报告公开发布当日的判断, 在不同时期,我公司可能撰写并发布与本报告 所载资料、建议及推测不一致的报告.我公司或关联机构可能会持有本报告中所提 到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银 行业务服务. 我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态;我公司将随时补 充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布. 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券 投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服 务费用的活动. 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机 构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券 估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行为. 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券经济研究所团队成员 宏观 周炳林 0755-82130638 崔嵘021-60933159 张嫄0755-82133259 李智能 0755- 22940456 沈瑞0755-82132998-3171 固定收益 赵婧021-60875168 策略 黄学军 021-60933142 林丽梅 021-60933157 技术分析 闫莉010-88005316 交通运输 郑武0755-82130422 陈建生 0755-82133766 岳鑫0755-82130432 糜怀清 021-60933167 机械 郑武0755-82130422 陈玲021-60875162 杨森0755-82133343 商业贸易 孙菲菲 0755-82130722 常伟0755-82131528 汽车及零配件 左涛021-60933164 钢铁及新材料 郑东010-66025270 房地产 区瑞明 0755-82130678 黄道立 0755-82130685 刘宏0755-22940109 基础化工及石化 刘旭明 010-88005382 张栋梁 021-60933151 吴琳琳 0755-82130833-1867 朱振坤 010-88005317 医药 贺平鸽 0755-82133396 丁丹0755-82139908 杜佐远 0755-82130473 胡博新 0755-82133263 刘勍0755-82133400 计算机及电子 段迎晟 0755-82130761 高耀华 010-88005321 欧阳仕华 0755-82151833 电子 刘翔021-60875160 欧阳仕华 0755-82151833 传媒 陈财茂 010-88005322 刘明010-88005319 有色金属 徐张红 0755-22940289 电力及公共事业 谢达成 021-60933161 金融 邵子钦 0755-82130468 田良0755-82130470 童成墩 0755-82130513 王倩0755-82130833-706253 轻工 李世新 0755-82130565 邵达0755-82130706 建筑工程及建材 邱波0755-82133390 刘萍0755-82130678 家电及通信 王念春 0755-82130407 程成0755-22940300 电力设备及新能源 杨敬梅 021-60933160 张弢010-88005311 食品饮料 黄茂0755-82138922 龙飞0755-82133920 旅游 曾光0755-82150809 钟潇0755-82132098 农业 杨天明 021-60875165 赵钦021-60933163 电子 刘翔021-60875160 纺织服装及日化 朱元021-60933162 基金评价与研究 李腾010-88005310 刘洋0755-82150566 蔡乐祥 0755-82130833-1368 钱晶021-60875163 潘小果 0755-82130843 金融工程 戴军0755-82133129 林晓明 021-60875168 秦国文 0755-82133528 张璐楠 0755-82130833-1379 郑亚斌 021-60933150 陈志岗 0755-82136165 马瑛清 0755-22940643 吴子昱 0755-22940607 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券机构销售团队 华北区(机构销售一部) 华东区(机构销售二部) 华南区(机构销售三部) 王立法 010-66026352 wanglf@guosen.com.cn 盛建平 021-60875169 shengjp@guosen.com.cn 魏宁0755-82133492 weining@guosen.com.cn 王晓健 010-66026342 wangxj@guosen.com.cn 黄胜蓝 021-60875166 huangsl@guosen.com.cn 邵燕芳 0755-82133148 shaoyf@guosen.com.cn 李文英 010-88005334 liwying@guosen.com.cn 郑毅021-60875171 zhengyi@guosen.com.cn 段莉娟 0755-82130509 duanlj@guosen.com.cn 赵海英 010-66025249 zhaohy@guosen.com.cn 叶琳菲 021-60875178 yelf@guosen.com.cn 郑灿0755-82133043 zhengcan@guosen.com.cn 原祎010-88005332 yuanyi@guosen.com.cn 孔华强 021-60875170 konghq@guosen.com.cn 甘墨0755-82133456 ganmo@guosen.com 甄艺010-66020272 刘塑021-60875177 liusu@guosen.com.cn 徐冉0755-82130655 xuran1@guosen.com.cn 杨柳 yangliu@guosen.com.cn 崔鸿杰 021-60933166 cuihj@guosen.com.cn 颜小燕 0755-82133147 yanxy@guosen.com.cn 王耀宇 李佩021-60875173 lipei@guosen.com.cn 赵晓曦 0755-82134356 zhaoxxi@guosen.com.cn 陈孜譞 汤静文 021-60875164 tangjingwen@guosen.com.cn 梁丹 梁轶聪 021-60873149 liangyc@guosen.com.cn
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请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告 轻工 [Table_StockInfo] 美盈森(002303) 推荐 2012 年年报点评 (维持评级) 包装印刷Ⅱ 2013 年04 月01 日[Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通 (百万股) 179/90 总市值/流通 (百万元) 3,987/2,013 上证综指/深圳成指 2,237/8,890 12 个月最高/最低元) 25.35/14.20 相关研究报告: 《 美盈森-002303- 明朗的起点》——2013-01-21 《美盈森-002303-收入增长毛利率上升, 费用 控制不力是盈 利低于预 期的主因 》 —— 2011-10-28 证券分析师:李世新 电话:0755-82130565 E-MAIL: Lisx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980510120053 证券分析师:邵达 电话:0755-82130706 E-MAIL: shaoda@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980512040002 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 财报点评 反转确定,高增长基础稳固 ? 业绩反转符合预期 2012 年公司实现收入 10.3 亿元,同比增长 23.0%;实现净利润 1.07 亿元,同 比增长 1.2%,EPS 为0.60 元,符合预期;经营性现金流 1.6 亿元合 0.91 元/ 股.其中第四季度实现收入 2.99 亿元,同比增长 32.6%;实现净利润 3,886 万元,EPS 为0.22 元.该季收入及净利增长显著,业绩反转确立. ? 毛利率逐季上升,第四季度跳跃 受东莞、苏州和重庆三基地投产后固定资产数倍提高形成的毛利率下滑影响, 去年公司盈利增速低于收入增速.不过,订单增加驱动着毛利率逐季攀升, 1Q~4Q 分别为 23.8%/26.8%/27.0%/32.0%,尤其是第四季度毛利率发生跳跃 并基本回升至历史平均水平,而公司年度综合开工率只有 33%,我们相信随着 开工率的提高,未来毛利率仍将上升.毛利率跳跃的原因是订单快速增加,且 新增订单附加值较高,新增包装内容包括平板电脑、智能手机和电子书等产品. 公司同时强调其他消费领域的发展机遇,包括酒类、化妆品及奢侈品等. ? 费用率下降,经营效率提高 订单增长导致期间费用率由上年的 18.5%大幅下降至 14.6%,其中销售费率由 10.2%降至 7.0%、管理费率由 10.5%降至 9.0%、财务费率由-2.2%升至-1.3%. 3Q11 以来公司经营效率逐季提高,其中存货周转率由 102 天减至 4Q12 的72 天,应收账款周转率由 95 天降至 83 天. ? 风险提示 客户拓展及新增订单情况低于预期;原材料价格和下游产业景气波动超出我们 的预期. ? 三年盈利复合增长 58%,合理价 30 元,维持"推荐"评级 基于 2013~2015 年毛利率 29.6%/30.7%/32.7%的核心假设, 我们预计公司该三 年收入 为15.3/21.4/28.3 亿元 ,净 利润 为1.82/2.79/4.20 亿元,EPS 为1.02/1.56/2.35 元,净利润增长为 70%/53%/51%,三年复合增长率为 58%.我 们强调公司正处于服务领域拓宽、客户拓展顺利、新增订单充裕、产能迅速释 放下的盈利高增长时期,其增长依赖渗透率提高而受经济增速下滑影响较小, 投资机会显著.合理价 30 元,维持"推荐"评级. 盈利预测和财务指标 2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 840 1,034 1,531 2,141 2,835 (+/-%) 15.3% 23.0% 48.1% 39.9% 32.4% 净利润(百万元) 106 107 182 279 420 (+/-%) -25.7% 1.2% 69.8% 53.1% 50.8% 摊薄每股收益(元) 0.59 0.60 1.02 1.56 2.35 EBIT Margin 12.8% 11.2% 13.0% 14.6% 16.8% 净资产收益率(ROE) 6.2% 5.9% 9.4% 13.1% 17.3% 市盈率(PE) 37.6 37.2 21.9 14.3 9.5 EV/EBITDA 26.0 25.8 15.9 11.7 8.6 市净率(PB) 2.3 2.2 2.1 1.9 1.6 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 注:摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图1:公司年度毛利率 图2:公司季度毛利率 资料来源:公司定期报告 资料来源:公司定期报告 图3:公司期间费用率 图4:公司经营效率 资料来源:公司定期报告 资料来源:公司定期报告 图5:公司季度经营性现金流 资料来源:公司定期报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表:财务预测与估值 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 2012 2013E 2014E 2015E 利润表(百万元) 2012 2013E 2014E 2015E 现金及现金等价物 668 702 849 1078 营业收入 1034 1531 2141 2835 应收款项 309 458 640 848 营业成本 747 1078 1483 1908 存货净额 169 242 338 440 营业税金及附加 3 5 6 9 其他流动资产 16 23 33 43 销售费用 72 107 150 198 流动资产合计 1162 1425 1860 2409 管理费用 93 142 189 243 固定资产 761 783 751 715 财务费用 (14) (21) (23) (29) 无形资产及其他 221 214 207 199 投资收益 0 0 0 0 投资性房地产 19 19 19 19 资产减值及公允价值变动 (3) 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 其他收入 0 0 0 0 资产总计 2164 2441 2836 3342 营业利润 129 219 336 506 短期借款及交易性金融负债 0 0 0 0 营业外净收支 0 0 0 0 应付款项 362 517 723 941 利润总额 129 219 336 506 其他流动负债 (11) (16) (22) (28) 所得税费用 22 37 57 86 流动负债合计 351 501 701 912 少数股东损益 0 0 0 0 长期借款及应付债券 0 0 0 0 归属于母公司净利润 107 182 279 420 其他长期负债 4 4 4 4 长期负债合计 4 4 4 4 现金流量表(百万元) 2012 2013E 2014E 2015E 负债合计 355 505 705 916 净利润 107 182 279 420 少数股东权益 0 0 0 0 资产减值准备 1 1 (0) (0) 股东权益 1809 1936 2131 2425 折旧摊销 50 84 90 94 负债和股东权益总计 2164 2441 2836 3342 公允价值变动损失 3 0 0 0 财务费用 (14) (21) (23) (29) 关键财务与估值指标 2012 2013E 2014E 2015E 营运资本变动 7 (78) (88) (109) 每股收益 0.60 1.02 1.56 2.35 其它 (1) (1) 0 0 每股红利 0.10 0.31 0.47 0.70 经营活动现金流 167 189 280 405 每股净资产 10.12 10.83 11.92 13.56 资本开支 (27) (100) (50) (50) ROIC 6% 9% 14% 21% 其它投资现金流 0 0 0 0 ROE 6% 9% 13% 17% 投资活动现金流 (27) (100) (50) (50) 毛利率 28% 30% 31% 33% 权益性融资 0 0 0 0 EBIT Margin 11% 13% 15% 17% 负债净变化 0 0 0 0 EBITDA Margin 16% 18% 19% 20% 支付股利、利息 (2) (55) (84) (126) 收入增长 23% 48% 40% 32% 其它融资现金流 (84) 0 0 0 净利润增长率 1% 70% 53% 51% 融资活动现金流 (88) (55) (84) (126) 资产负债率 16% 21% 25% 27% 现金净变动 53 34 147 229 息率 0.5% 1.4% 2.1% 3.2% 货币资金的期初余额 615 668 702 849 P/E 37.2 21.9 14.3 9.5 货币资金的期末余额 668 702 849 1078 P/B 2.2 2.1 1.9 1.6 企业自由现金流 128 72 211 331 EV/EBITDA 25.8 15.9 11.7 8.6 权益自由现金流 44 89 230 355 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 推荐 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 20%以上 谨慎推荐 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计 6 个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 回避 预计 6 个月内,股价表现弱于市场指数 10%以上 行业 投资评级 推荐 预计 6 个月内,行业指数表现优于市场指数 10%以上 谨慎推荐 预计 6 个月内,行业指数表现优于市场指数 5%-10%之间 中性 预计 6 个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 5%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通 过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明. 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称"我公司" )所有,仅供我公司客 户使用.未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播.任何有 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公司向客户发 布的本报告完整版本为准.本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证 该资料及信息的完整性、准确性.本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我 公司于本报告公开发布当日的判断, 在不同时期,我公司可能撰写并发布与本报告 所载资料、建议及推测不一致的报告.我公司或关联机构可能会持有本报告中所提 到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银 行业务服务. 我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态;我公司将随时补 充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布. 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券 投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服 务费用的活动. 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机 构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券 估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行为. 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券经济研究所团队成员 宏观 周炳林 0755-82130638 崔嵘021-60933159 张嫄0755-82133259 李智能 0755- 22940456 沈瑞0755-82132998-3171 固定收益 赵婧021-60875168 策略 黄学军 021-60933142 林丽梅 021-60933157 技术分析 闫莉010-88005316 交通运输 郑武0755-82130422 陈建生 0755-82133766 岳鑫0755-82130432 糜怀清 021-60933167 机械 郑武0755-82130422 陈玲021-60875162 杨森0755-82133343 商业贸易 孙菲菲 0755-82130722 常伟0755-82131528 汽车及零配件 左涛021-60933164 钢铁及新材料 郑东010-66025270 房地产 区瑞明 0755-82130678 黄道立 0755-82130685 刘宏0755-22940109 基础化工及石化 刘旭明 010-88005382 张栋梁 021-60933151 吴琳琳 0755-82130833-1867 朱振坤 010-88005317 医药 贺平鸽 0755-82133396 丁丹0755-82139908 杜佐远 0755-82130473 胡博新 0755-82133263 刘勍0755-82133400 计算机及电子 段迎晟 0755-82130761 高耀华 010-88005321 欧阳仕华 0755-82151833 电子 刘翔021-60875160 欧阳仕华 0755-82151833 传媒 陈财茂 010-88005322 刘明010-88005319 有色金属 徐张红 0755-22940289 电力及公共事业 谢达成 021-60933161 金融 邵子钦 0755-82130468 田良0755-82130470 童成墩 0755-82130513 王倩0755-82130833-706253 轻工 李世新 0755-82130565 邵达0755-82130706 建筑工程及建材 邱波0755-82133390 刘萍0755-82130678 家电及通信 王念春 0755-82130407 程成0755-22940300 电力设备及新能源 杨敬梅 021-60933160 张弢010-88005311 食品饮料 黄茂0755-82138922 龙飞0755-82133920 旅游 曾光0755-82150809 钟潇0755-82132098 农业 杨天明 021-60875165 赵钦021-60933163 电子 刘翔021-60875160 纺织服装及日化 朱元021-60933162 基金评价与研究 李腾010-88005310 刘洋0755-82150566 蔡乐祥 0755-82130833-1368 钱晶021-60875163 潘小果 0755-82130843 金融工程 戴军0755-82133129 林晓明 021-60875168 秦国文 0755-82133528 张璐楠 0755-82130833-1379 郑亚斌 021-60933150 陈志岗 0755-82136165 马瑛清 0755-22940643 吴子昱 0755-22940607 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券机构销售团队 华北区(机构销售一部) 华东区(机构销售二部) 华南区(机构销售三部) 王立法 010-66026352 wanglf@guosen.com.cn 盛建平 021-60875169 shengjp@guosen.com.cn 魏宁0755-82133492 weining@guosen.com.cn 王晓健 010-66026342 wangxj@guosen.com.cn 黄胜蓝 021-60875166 huangsl@guosen.com.cn 邵燕芳 0755-82133148 shaoyf@guosen.com.cn 李文英 010-88005334 liwying@guosen.com.cn 郑毅021-60875171 zhengyi@guosen.com.cn 段莉娟 0755-82130509 duanlj@guosen.com.cn 赵海英 010-66025249 zhaohy@guosen.com.cn 叶琳菲 021-60875178 yelf@guosen.com.cn 郑灿0755-82133043 zhengcan@guosen.com.cn 原祎010-88005332 yuanyi@guosen.com.cn 孔华强 021-60875170 konghq@guosen.com.cn 甘墨0755-82133456 ganmo@guosen.com 甄艺010-66020272 刘塑021-60875177 liusu@guosen.com.cn 徐冉0755-82130655 xuran1@guosen.com.cn 杨柳 yangliu@guosen.com.cn 崔鸿杰 021-60933166 cuihj@guosen.com.cn 颜小燕 0755-82133147 yanxy@guosen.com.cn 王耀宇 李佩021-60875173 lipei@guosen.com.cn 赵晓曦 0755-82134356 zhaoxxi@guosen.com.cn 陈孜譞 汤静文 021-60875164 tangjingwen@guosen.com.cn 梁丹 梁轶聪 021-60873149 liangyc@guosen.com.cn