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晨会纪要
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今日焦点：
【行业评论】 化工数据周报(2010年8月23日) 【行业评论】 有色金属行业周报 【行业评论】 银行数据双周报点评 【行业评论】 房地产：短期影响有限，长期强化调整 【公司评论】 中联重科(000157)：投资拉动效应推高业绩超预期 【公司评论】 宝新能源(000690)：电力盈利低于预期 【公司评论】 东凌粮油(000893)：下半年毛利率有望大幅提升 【公司评论】 中泰化学(002092)：资源一体化铸就成本优势 【公司评论】 洪涛股份(002325)：高端建筑装饰市场持续领先
报告日期
T_MarketInfo
2010-08-23 收盘 涨跌%
-1.93% -1.70% -1.81% -1.50% -2.10% -2.13% -2.48%
指数
沪深 300 上证综指 上证 180 上证 50 深圳综指 深圳 100 中小板指
T_SectorInfo
2898.33 2642.31 6183.35 2156.29 1117.33 3992.30 6256.18
行业表现前五名
1 周 3 个月 1 年
2.8% 1.9% 1.7% 1.4% 1.4% -3.0% -2.7% -2.4% -2.2% -2.2% 14.4% 7.8% 2.1% 32.4%
行业 有色金属 【公司评论】 誉 业(002437)：特色营销和新药上市将推进快速 家庭耐用消费品 增长 电子元器件 【公司评论】 中元华电(300018)：看好公司诸多新产品 装备制造 零售业 【公司评论】 武钢股份(600005)：第三季度恐将面临单 亏损
10.8% 57.7% 11.8% 21.4% 12.8% 33.2% 8.6% 0.1% 7.0% 4.7% 6.0% 28.1% -31.4% 9.6% -15.5% 17.1%
【公司评论】 中国石化(600028)：量价齐升呈现良好前景 【公司评论】 兖州煤业(600188)：汇兑损益影响中期业绩 【公司评论】 酒钢宏兴(600307)：自有铁矿带来相对成本优势 【公司评论】 宁沪高速(600377)：主业稳定，地产业务值得期待 【公司评论】 内蒙华电(600863)：业绩好于预期，长期价值看好 【公司评论】 建设银行(601939)：息差环比小幅回升 【金融工程】 估值与盈利监测周报(2010年08月20日) 【金融工程】 股指期货每日动态(2010年08月20日)
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行业表现后五名
食品饮料 证券 旅游 房地产 纸与林木产品
12 个月指数表现
T_Graph
20% 8% -5% -18% -30% 08-09 11-09 02-10 05-10 08-10 上证综指 沪深300
财经要闻：
李克强：坚决抑制房地产投机炒作行为[一财网] 证监会承诺进一步深化改革IPO定价机制[华尔街日报] 携手QFII加速布局大消费板块 基金仓位回升至5月初水平[上海证 券报] 电动汽车将催生巨大用电市场[上海证券报] 公安部推新举措 购车者年内可在4S店领取牌证[中国新闻网] 温州楼市信号：实业资本再度进场[经济观察网] 百仕通将投资中国房地产市场[FT]
T_Analyst
工信部：铅锌铜冶炼企业推行准入管理[SMM] 华南铝：现铝跟跌采购商买兴仍低迷[SMM] 中兴通讯赢得2亿欧元合同[FT] 中行600亿元A+H配股议案获股东大会通过[中国证券报] 上半年49家银行 银团贷款余额突破2万亿元[上海证券报] 美元全线走高，兑欧元升至六周高点[华尔街日报]
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编辑
范妍
021-68765053 证书编号
策略分析师 晨会纪要 编辑
fanyan@essence.com.cn S1450210010313
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【行业公司评论】
化工：数据周报(2010 年 8 月 23 日)
谭志勇 021-68765172 tanzy2@essence.com.cn 本周国际油价震荡走低，收于 74.43 美元/桶。整体来看，1/2 上涨，1/4 下跌，1/4 维持稳定。 美国失业率居高不下，零售增长不及预期，反映了经济增长减缓，受此影响，美股和美元连续四个交易日下跌， 国际油价跌至一个月来最低价位 75.35 美元/桶。16 日在国际能源署提出经济减缓将降低石油需求的警告后，投 资者入市谨慎，尽管美元汇率下跌，全球股市多数上涨，但国际油价继续下跌至 75.24 美元/桶。据美国石油学 会数据显示，美国原油库存大幅度增长。交易商担心美国官方数据也显示原油库存增长，在周 18 日的交易中急 剧抛货，国际油价盘中大跌。纽约商品交易所轻质原油近月期货盘中跌破每桶 74 美元，为 5 周以来最低价位。 然而美国能源信息署公布的数据显示原油库存下降，国际油价跌幅随即缩窄。周末因为美国经济数据令人失望， 同时库存达到近 27 年的最高水平,国际原油跌至六周以来最低点 74.43 美元/桶。从原油价格下跌的原因看，无 非是美国经济数据显示美国经济复苏有放缓迹象、美国原油及成品油库存偏高、美元出现反弹势头等因素。但从 中长期看，其原油价格可能会随着全球原油消费的增加而上涨。短期来看，原油价格持续走低可能性不大。 本周苯，烧碱，尿素，乙烯，国际 二铵等上涨明显。虽然石油价格在近两周有所下跌，但是苯下游需求旺盛， 同是煤炭价格稳定也对苯价格形成有力支撑。前段时期烧碱价格一直处于下跌状态。本周部分企业装置停产检修 造成供给有所下滑，供货厂商库存不足使得烧碱价格触底后小幅上涨。尿素出 求旺盛，国际行情依然坚挺， 价格仍然存在上涨空间。来自下游聚乙烯和乙二醇市场买家采购意向坚挺，一定程度推动乙烯市场上行。由于目 前 PE 和 MEG 厂家生产利润空间较大，厂家为提高装置开工，周内在乙烯现货市场寻货积极，整体供给偏紧。下 滑较为明显的是丙酮，国际天然气，甲基环硅氧烷，丙烯，苯酚等。 从跟踪的毛利变化情况看，本周纯碱，尿素，黄 苯乙烯，TDI 等毛利有所上升，其它品种有所下降。
有色金属：行业周报
章小韩 021-68765163 zhangxh2@essence.com.cn 受美国疲弱的就业与制造业经济数据影响，本周有色金属价格先扬后抑。其中，铝和锡价分别下跌 3.0%和 1.2%， 铅价与上涨持平。金价则由于避险需求的增加而上涨 1.0%至 1,228 美元/盎司。 本周钽铁矿价格继续上涨 2.9%；锑价继续上涨 2.3%；氧化钕价格下跌 2.3%至 21 万元/吨，而其他稀土品种价格 继续处于年内高点。 当周北美基本金属矿业股指数和黄金矿业股指数分别上涨 3.4%和 3.9%；A 股有色金属板块上涨 3.5%，好于同期 沪深 300 指数上涨 1.5%的表现。 我们认为，近期主要基本金属价格的上涨主要由流动性和通胀预期等因素带动，与供需基本面的联系较小。考虑 到流动性宽松和通胀等因素短期内仍将持续，预计基本金属价格仍将以震荡为主，而黄金价格有望继续走高。 由于连续多日的暴雨袭击，甘肃、四川、云南等地区遭遇了泥石流灾害。其中，白银有色选矿厂被淹，但由于原 料库存充足， 冶炼系统未受到影响， 冶炼业务仍然 运作； 宝徽铅锌冶炼业务因电力系统遭到破坏而推迟复产； 成州精矿业务产被迫停产，同时交通受阻也可能使该企业冶炼业务停止。 此次泥石流灾害对铅锌矿山生产的影响明显大于冶炼企业。同时，泥石流对当地供水供电以及交通运输的破坏也 在短期内对受灾企业带来负面的影响。但由于受受灾总量不大，预计对国内铅锌行业的影响较为有限。
银行：银行业数据双周报点评
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杨建海
021-68765375
yangjh@essence.com.cn
信贷和存款：7 月新增人民币贷款 5328 亿元，低于预期。结构方面，贴现延续 6 月份的负增长趋势，占比下降 14bp 至 3.74%；中长期贷款占比上升 0.3 个百分点至 60.1%。新增存款仅 1609 亿元，显著低于预期（与银行在 6 月末为达到银监会 75%的贷存比要求加大存款吸收有关） 。 公开市场操作和利率走势： 央行结束连续四周的资金净回笼。 最近一周， 央行公开市场操作净投放资金 410 亿元。 预计未来货币政策将保持中性，央行将灵活调整公开市场操作力度，保持银行体系流动性适度充裕。银行间市场 利率在最近一周略有上升。央票、国债和政策性金融债收益率略有下降。 　 各市场银行股估值：最近两周，银行股指数继续跑输沪深 300 指数，但最近一周涨幅仅低于沪深 300 指数 0.06 个百分点 （涨幅高于申万 A 股指数 0.08 个百分点） 最近一周城商行表现好于股份制银行， 。 国有银行表现较落后。 估值方面，股份制银行指数静态 PE 和 PB 分别为 11.27 倍和 2.4 倍；国有银行指数静态 PE 和 PB 分别为 12.24 倍 和 2.03 倍，城商行指数静态 PE 和 PB 分别为 14.55 倍和 2.39 倍。国际方面，标普银行业指数 PE 为 19.27 倍， PB 为 1.07 倍；德国高标准板块银行业指数 PE 为 9.66 倍，PB 为 0.78 倍；英国富时银行业指数 PE 为 30.14 倍， PB 为 1.12 倍；东京证交所银行业指数 PE 为 10 倍，PB 为 0.68 倍；孟买银行业指数 PE 为 17.36 倍，PB 为 2.37 倍；恒生银行业指数 PE 为 13.55 倍，PB 为 2.06 倍。 AH 溢价：截止上周末， AH 溢价率为 0.18%。AH 银行股溢价指数为 0.86，除中信银行 A 股较 H 股表现为溢价之 外，建行、工行、农行、交行、中行、民生、招行 A 股较 H 股均表现为折价。
房地产：短期影响有限，长期强化调整
柳世庆 010-66581630 liusq@essence.com.cn 预售资金监管 入各地陆续落实阶段，销售回笼资金的使用效率应会受一定影响，但并非完全变成“死钱” 。 参考石家庄市的《商品房预售资金监管办法》 “监管银行在商品房预售资金监管过程中，在保证建设工程资金 使用的条件下，在监管账户中的预售资金超出该监管项目工程预算清册的总额时，可允许开发企业以其超出部分 用于还贷或调用。 ”可见预售回笼资金并非会彻底变为死钱，一旦超过工程预算总额，开发商就可以对超出部分 调用。对于售价相对于预算成本倍数高、销售去化较快的项目，在开盘后不久即达到调用条件的可能性比较大。 当然，具体影响还有有待各地细则进一步出台。 因为囤地而可能受影响的企业并不普遍， 且这对行业供给产生影响的时间较长， 影响程度有限。 从一些报道可知， 一半以上闲置土地并非企业有意行为，因此不会造成大范围影响。实际上，为了补充库存，2009 年以来一些企 业甚至加速对当年获取的土地的开发。 此外， 从土地开发到形成供给需要一定时间， 因此不会在短期内造成冲击， 且行业有充分时间进行调整。 从长期看，地产去泡沫化本身会对行业造成调整，而这些政策，如果认真执行，会强化调整。 1、去泡沫化过程中，由于房价不会加速上涨，囤地因为不再有利可图将会减少，依靠周转则更具有盈利可行性 （当然，对于一直立足于高端物业以及培育开发的企业不在此范围内） 。而对于恶意囤地的调控政策，在边际上 会强化这一过程。 2、去泡沫过程中，行业将进入大鱼吃小鱼的整合阶段。而对于预售资金的 等措施将进一步挤压资金能力较 弱的企业的发展空间，从而加速整合。 3、去泡沫过程中，行业投资将会有所放缓。而以上两个政策无疑会使企业对于开发投资以及获取土地更加谨慎。 对政策调控加大力度的担忧和住宅成交回升迹象带来的 预期相互博弈， 板块可能在波折中向上行进。 短期内， 对于政策的忧虑会对行业造成一些扰动。并且会在中长期内抑制地产行业，尤其是实力较弱的小公司，取得较好 的表现。但是考虑到这些政策的影响需要一些时间发酵，我们认为，未来数月，板块将在政策忧虑和成交量大幅 反弹的博弈中波折上行。此外，我们更加偏好资金实力强，能在弱势市场下取得增长的公司。
中联重科(000157)：投资拉动效应推高业绩超预期
张仲杰 021-68767839 zhangzj@essence.com.cn 公司 2010 年 1-6 月份实现主营业务收入 160 亿元，同比增长 74%，归属于母公司净利润为 22 亿元，同比增长 93
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％，每股收益 1.17 元。超出市场预期。 导致公司业绩大幅增长的主要原因包括国内四万亿投资对工程机械市场的拉动效应，中西部地区城镇建设，以及 机械化对劳动力的替代需求上升等。我们认为下半年政策性拉动因素将有所趋弱，东部与中西部建设则是此消彼 长的情况，但对劳动力的替 应相对可以维系较长的时期。 上半年公司混凝土机械收入为 70 亿元，同比大幅增长 99%，毛利率为 31%，同比提高 3.14 个百分点。根据目前 公司销售情况和对未来市场的判断，我们适当上调混凝土机械销售收入预期，从 93 亿元上调到 121 亿元，全年 毛利率水平从 27.5%提高到 28.5%。 。 上半年公司起重机械收入为 69 亿元，同比增长 61%，毛利率 27.64%，同比提高 3.72 个百分点。公司定增项目之 一大吨位起重机产业化上半年实现效益 2.98 亿元，就市场情况看下半年也将有所 ，我们将全年起重机毛利 率从 23%提高到 24%。 预计 2010-2012 年公司主营业务收入分别为 301、346、388 亿元，归属母公司净利润分别为 37.5、40.2、43.2 亿元，对应 EPS 分别为 1.9、2.04、2.19 元。2010-2012 年每股收益分别上调了 19%、18%、14%。 2010 年 8 月 20 日收盘价为 24.36 元，对应 2010 年 PE 为 12.8 倍，我们按照 2010 年 15 倍 PE 对其估值，未来 6 个月的合理股价为 28.5 元，维持“买入-A”投资评级。
宝新能源(000690)：电力盈利低于预期
张龙 021-68766113 zhanglong@essence.com.cn 中报业绩低于预期：公司 2010 年上半年实现收入 14.2 亿元，同比增长 6.7%，实现归属于母公司净利润 1.2 亿 元，同比大幅下降 59%，折合每 利 0.07 元，其中 2 0.03 元，业绩低于预期。 电力盈利大幅下滑：公司发电收入同比增长 10%，然而燃料成本的更大幅度上升（估计上涨约 15%）导致主业盈 利能力大幅下降，并使得毛利率下降了 12 个百分点，至 22%，减少净利润 约 1.3 亿元。另外，公司当期公 允价值变动造成了 3815 万元的亏损，而同期为盈利 4939 万元，减少利润约 0.9 亿元。 2 煤价上涨超预期：公司 2 实现收入 6.9 亿元，环比下降 5%，由于 1 包含了非电业务收入，实际的 发电量估计与 1 相当。然而，2 毛利率仅为 18%，较 1 25%减少了 7 个百分点，我们估计应来自于 煤价的再次上涨。 等待 2012：2010-2011 年，公司将仅有风电机组投产，但对业绩 有限，短期增长缺乏动力。而 2012 年将是 下一个爆发期，荷树园三期和房地产项目的投产将带来较大增长。 维持“中性-A”评级：我们假设公允价值损益不变，下调公司 2010-2012 年 EPS 至 0.19、0.20 和 0.45 元，考虑 公司估值较高，且短期没有业绩增长点，维持“中性-A”评级，给予 2010 年 33 倍估值，下调目标价至 6.1 元 风险提示：煤价大幅上涨
东凌粮油(000893)：下半年毛利率有望大幅提升
尤宏业 010-66581625 youhy@essence.com.cn 1、2010 年上半年 EPS 为 0.25 元，归属于上市公司股东的净利润 5,446.16 万元：公司 2009 年 9 月 30 日完成整 体资产置换，原制冷相关资产置出，控股股东东凌实业持有植之元油脂实业 100%置入，主营业 冰箱压缩机 制造变更为植物油加工， 从而公司资产质量及盈利能力有较大幅度提高。 公司 2010 年上半年实现营业收入 25.50 亿元；较去年同期植之元同比增长 15.63%，净利润 5,446.16 万元，较去年同期植之元同比下降 56.58%，EPS 为 0.25 元。净利润下降主要原因：1、大豆价格今年上半年上涨高于成品价格上涨幅度，导致大豆加工业务毛利率 降低 4 个百分点；2、公司主要豆粕市场华南地区上半年猪流感疫情爆发，且今年上半年猪肉价格持续走低，猪 粮比连续 5 个月维持 6:1 的盈亏平 之下，均抑制了占营业收入 64.96%豆粕的需求。
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2、1000 吨/天油脂精加工项目投产将延伸公司产业链、提高毛利率水平： 每天 1000 吨油脂精加工项目今年三 的成功投产使公司从大豆初加工产业延伸至成品豆油的生产和销售，产业链的延伸提高了公司的盈利能力， 整体毛利率有望在下半年进一步提升。我们预计，随着今年下半年新项目投产、华南地区牲畜养殖业的复苏以及 进口大豆价格向下走稳，公司毛利率有望提升 4-5 个百分点。 3、首次评级给予“增持-A”的投资评级，12 个月目标价 30 元：预计公司 2010-2012 年全面摊薄 EPS 为 0.70 元、 1.20 元和 1.70 元，对应目前的股价 10-12 年 PE 分别为 35、20 和 14 倍。考虑到公司今年三 最新投产油脂 精加工项目以及未来南沙二期 150 万吨大豆压榨项目建设预期。我们给予公司 2011 年 25 倍 PE，对应 12 个月目 标价格为 30 元，首次评级给予“增持-A”的投资评级。
中泰化学(002092)：资源一体化铸就成本优势
刘军 021-68765172 tanzy2@essence.com.cn 中期业绩低于预期：报告期内，公司共实现营业收入 173,828.5 万元，较上年同期比上升了 8.18%，归属于母公 司净利润 8,827 万元，折合 EPS0.144 元，较上年同期比上升了 161.8%。综合毛利率为 20.1%，比去年同期上涨 5.4 个百分点。营业收入大幅增长的主要原因是受去年下半年房地产投资拉动，公司主要产品聚氯乙烯价格较去 年同期大幅增长。我们模拟测算上半年聚氯乙烯毛利率达到 15.2%，远高于去年 6%的水平。 产能过剩导致行业盈利能力下降： 2009 年底，我国 PVC 总产能为 1780 万吨，年产量 916 万吨，产能存在明显 过剩。我国 PVC 最大的消费领域是型材、异型材和管材，约 60%的需求与房地产相关。房地产调控可能会对后续 需求产生一定影响。近年来国内烧碱生产能力扩张较快，许多新建的产能难以有效释放，2009 年装置开工率约 为 70%左右。据目前统计数据来看，2010 年上半年预计建成投产的项目能力为 290 万吨左右，下半年还将有近 250 万吨的项目建成，预计全年新增产能约为 540 万吨左右。产能供给增速明显大于需求增速,行业景气度进一 步降低。 资源一体化铸就成本优势：当前 PVC 价格已获得成本有利支撑，行业接近盈亏平 ，仅有具有成本优势的企业 可以盈利。公司通过整合疆内煤炭，电石，原盐等一系列资源，逐步拓展上游产业链，建立成本优势。公司拥有 南黄草湖 248.60 平方公里煤矿区探矿权，资源储量共计 147.31 亿吨；控股子公司托克逊盐化拥有储量 6973 万 吨的盐矿；子公司中鲁矿业拥有 0.36 平方公里的石灰石矿。公司华泰二期配套建设 2×13.5 万千瓦热电联产装 置以及 100 万吨/年电石渣制水泥熟料装置，预计可使每吨 PVC 成本下降 900 元左右。同时公司计划利用能源优 势逐步提高电力自供比例，预期未来成本优势将更加显著。 调低盈利预测，维持增持-A 投资评级：鉴于行业景气度下降，我们分别下调了 2010~2012 年净利润 68%、70%、 72%， EPS 分别为 0.32 元、0.64 元、0.92 元，长期看好公司整合上游煤电盐资源所带来的成本优势，给予公司 38PE，12 个月目标价 24.75 元，维持增持-A 投资评级。
洪涛股份(002325)：高端建筑装饰市场持续领先
李孔逸 021-68763865 liky@essence.com.cn 2010 年上半年，公司实现营业收入较上年同期增长 25.67%,实现归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长 51.47%。每股收益 0.23 元。报告期内，公司施工进度 ，营业收入较上年同期增长较大；公司在高端装饰领 域的项目增多，同时加强了材料和人工的预算控制，毛利率较上年同期提高了 1.77 个百分点。 　 持续定位于高端装饰市场。公司业务拓展良好，工程施工及设计订单均有较大幅度的增长，报告期内，公司在剧 院会堂这一高端建筑装饰细分市场的领先优势明显，先后承接和完成了 10 项剧院会堂类建筑的装饰装修工程。 公司在高 店装饰上竞争力强，报告期内承接了 19 项五星级酒店的设计和施工，其中有 16 项是由喜达屋、洲 际、希尔顿、万豪、温德姆、凯宾斯基等世界著名酒店 公司 的工程。同时公司以设计为先导，进入了铁 路客运站建设这一细分市场，报告期内承接了深圳北站交通枢纽工程室内设计项目。 　 募投项目进展加速。公司加快募投项目部品部件工厂的建设速度,并积极做好生产前的准备，如流程设计、设备 选型及订货、人才招聘、标准化作业流程等，年内有望实现部品部件工厂化生产项目部分达产。公司还将利用超 募资金，加大市场营销力度，拓展市场空间，扩大市场占有份额，优化并完善销售网络布局，从而进一步提升洪 涛股份的装饰品牌与企业形象，全面提高产品的市场占有率。
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　 6 个月目标价 33 元， 增持-A 的投资评级。 公司聚焦高端， 、 运营能力持续提升， 成长性好。 我们预计 2010-2012 年公司归属于母公司的净利润分别为 1.14、1.61 和 2.25 亿元，对应的 EPS 分别为 0.76、1.08、1.5 元；考虑目 前建筑装饰行业的估值水平和公司在高端装饰领域的优势地位， 给予 6 个月目标价 33 元， 对应 2011 年 30 倍 PE， 公司评级为“增持-A” 。
誉 业(002437)：特色营销和新药上市将推进快速增长
李秋实 liqs@essence.com.cn 2010 年上半年收入增长 38%，利润增长 28%。2010 年上半年，公司营业收入为 2.36 亿元，同比增长 38.30%。扣 除非经常性损益后归属母公司的净利润为 6,214 万元，同比增长 28.02%，实现每股收益 0.60 元。上半年公司自 产产品鹿瓜多肽增长了 27%，吉西他滨销量增长了 40%以上。公司代理产品较自产产品增长更快，其中前列地尔 增长了 500%，由于代理产品的毛利率较低，使得公司的整体毛利率同比降低了 1.44 个百分点，同时公司的费用 率提高了 1.68 个百分点，因此公司上半年的净利润增速小于收入的增速。 公司 团队营销经验丰富， 拥有独特强大的营销能力。 公司 团队由多位医药营销界的资深人 盟， “TRP” 制的营销模式在业内独树一帜， 即地面销售队伍 （T） 电话营销(R)和学术推广(P)三维一体的新型销售模式。 、 这种模式的精髓在于将 商定位为利益攸关的合作伙伴，在强化终端控制的同时，提供全新销售理念、销售思 维以及必要的学术营销支持。与公司合作的经销商有 2,000 多个，随着新产品的上市数量还在不断增加，公司一 贯秉承的是按医院细分市场的精细化营销战略。 公司后续上市优质产品丰富，未来将有惊喜表现。公司已经形成了丰富而优质的产品储备，为公司后续发展奠定 了良好的基础。公司的一类新药银杏内酯 B 目前已经完成Ⅲ期临床，临床总结和统计已结束，试验结果证明该药 明显优于对照药金纳多的疗效。银杏内酯 B 是纯度在 97%以上的单体注射剂，安全性高，上市后市场潜力巨大。 一类新药秦龙苦素的Ⅲ期临床试验已完成了三分之二， 还有 100 多例就要结束， 该药疗效明显优于对照药茵栀黄， 对于治疗黄疸效果非常突出，在目前做过的 500 例试验中，没有出现一例有不良反应。一类新药人神经生长因子 已经完成Ⅲ期临床， 申报生产批件， 该药疗效和安全性优于市场已有的鼠神经生长因子， 有很大的市场潜力。 此外，公司与日本明治制果合作的头孢米诺 10 月份可以开始正常供货，供应日本市场的量是 10 吨左右。 给予“增持-A”的首次评级，12 个月目标价 79 元。在特色营销和新产品上市的推动下，公司未来几年将继续保 持快速增长， 我们预计公司 2010-2012 年摊薄后 EPS 分别为 1.32 元、 1.94 元和 2.58 元， CAGR(09-2012)约为 40%。 若按照 2011 年业绩给予 35-40 倍 PE，则未来 12 个月目标价为 73 元，给予公司“增持-A”的首次资评级。 风险提示：新药审批的不 性。
中元华电(300018)：看好公司诸多新产品
黄守宏 010-66581627 huangsh@essence.com.cn 中元华电公布 2010 年中报，上半年实现营业收入 5,889 万元，同比下降 5.24%；实现归属上市公司股份净利润 2,060 万元，同比下降 7.10%。上半年每股收益为 0.16 元。 公司业绩大幅增长尚未启动：故障录波装置和时间同步装置是智能变电站的关键部件，两种产品上半年收入合计 占比 95%以上。由于今年是智能电网试点年，大规 智能变电站改造和建设尚未启动，公司营业收入暂未出现 大幅增长。预计 2011 年下半年智能变电站全面改造和建设启动，大量的存量站需进行智能化改造，再加上新增 站，我们预计公司业绩大幅增长将在明年启动。 部分新产品开始贡献收入：上半年公司新研发产品 ZH-5 嵌入式故障录波分析装置和 ZH-502 时间同步系统实现 收入 135.61 万元；基于北斗/GPS 的时间同步系统及时间同步检测设备项目实现收入 21.44 万元。上述新产品 均为募投项目产品，投放市场顺利。与公司原有产品项目相比，新产品全面满足 IEC61850 标准，更能够适应智 能变电站要求。 募投项目进展顺利，多产品完成鉴定：除上述已创造收入的募投项目产品外，公司募投项目中其他多项产品已经 完成鉴定，正在转产；超募资金项目“电能质量监测与治理装置”和“新型自动跟踪补偿消弧线圈成套装置”也 已完成鉴定。我们预计后续公司将不断有新产品投放市场并贡献收入。新产品对公司收入增长的 将会非常明
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显。 智能变电站网络交换机业务值得期待：网络交换机是智能变电站关键设备，预计该市场年均 30-40 亿元，国网公 司上半年颁布了标准《Q/GDW 智能变电站网络交换机技术规范》 ，对交换机采用 IEC61588（等同于 IEEE1588）标 准进行了规范，目前市场上的交换机仅加拿大罗杰康公司产品通过世界权威认证机构荷兰 KEMA 公司认证，价格 极高。公司“支持 IEEE1588 智能变电站用网络交换机”产品目前处于“样机研制阶段” ，预计很快能够投放市场， 若通过 KEMA 认证，我们预计公司网络交换机产品未来有可能占据 40%以上市场份额。 盈利预测与投资评级：我们预测公司 2010-2012 年 EPS 分别为 0.59 元、0.86 元和 1.24 元，给予公司 2011 年 40 倍 PE，目标价为 34.4 元。维持“买入-B”的投资评级。
武钢股份(600005)：第三季度恐将面临单 亏损
任琳娜 021-68765906 renln@essence.com.cn 公司 2010 年上半年实现营业收入 359.48 亿元，同比增长 52.80%；利润总额 12.90 亿元，同比增长 90.47%；归 属于上市公司股东的净利润 9.64 亿元， 同比增长 90.43%； 每股收益 0.123 元。 其中第二 实现每股收益 0.086 元，环比增长 134.60%。 量价增长是上半年业绩同比大幅增长的主要原因。2010 年上半年公司生铁、粗钢和钢材的产量分别为 763.63 万 吨、803.89 万吨和 729.84 万吨，分别同比增长了 24.80%、29.75%、33.21%。此外，公司 2010 年上半年钢材销 售均价约为 4700 元/吨，较上年同期上涨了约 13%。 公司第三 将面临盈利能力环比大幅下降甚至面临亏损。一方面，第三季度产品价格大幅下滑，公司连续下调 了 7、8 月份产品出厂价，尽管 9 月份出厂价较 8 月份有所上涨，但第三 产品出厂价均价较第二 仍有明 显下滑，热轧板出厂均价环比下降幅度超过 300 元/吨，冷轧板出厂均价环比下降幅度超过 650 元/吨，此外 7、 8 月份取向硅钢产品的市场价格也持续下跌。产品价格的大幅下降对公司吨钢毛利的杀伤力是十分巨大的。另一 方面，公司第三季度可能将继续面临铁矿石成本的环比上升，第三季度国际铁矿石价格谈判尚未定论，若延续第 二季度的定价方式，进 价格较第二季度将上涨约 250 元/吨左右，吨钢铁矿石成本将环比上升约 400 元。 （以 上均为不含税价） 。 我们下调公司盈利预测，预计 2010 年-2012 年每股收益分别为 0.13 元、0.22 元、0.34 元，目前动态市盈率分 别为 35.7 倍、21.6 倍、14.1 倍；市净率分别为 1.3 倍、1.3 倍、1.2 倍。我们维持对公司的“中性-A”评级， 维持目标价 5 元。
中国石化(600028)：量价齐升呈现良好前景
刘军 021-68765172 tanzy2@essence.com.cn 中期业绩基本符合预期：报告期内，公司共实现营业收入 936,523 百万元，较上年同期上升了 75.37%，归属于 母公司净利润 35,429 百万元，折合 EPS0.409 元，较上年同期上升了 6.84%。综合毛利率为 18.1%，比去年同期 下降 9 个百分点。综合毛利率的下滑源于国际油价的大幅上涨，使得公司原油采购费用和成品油采购费用同比增 加 84%和 121.6%。 原油产量持平，天然气产量大幅增长：上半年公司生产原油 1.49 亿桶，与去年基本持平。天然气业务成为新的 增长点，生产天然气 2,006 亿立方英尺，同比增长 40.7%。天然气产量的增长主要得益于 3 月份投产的川气东送 项目运行平稳。原油售价由 1,699 上涨到 3,363，同比上涨 97.9%，对营业收入 明显。公司在开采和勘探业 务上一直保持较高毛利率，上半年在新疆塔里木盆地、四川东南以及四川西部等地区油气勘探取得新发现。 侧重于航煤和化工轻油：公司上半年原油加工量 1.01 亿吨，同比增长 16.7%。其中煤油产量同比增长 30%，化工 轻油产量同比增长 42.4%。航空行业 2 表现优异是提升煤油需求的重要原因。 乙烯项目成为增长点：公司上半年化工产品销售势头良好，化工产品经营总量 2,367.8 万吨，同比增长 28%。化 工产品对外销售收入为 1,341 亿元，同比增长 66.8%。乙烯项目成为公司化工业 亮点。在福建乙烯、天津乙 敬请参阅报告结尾处免 明
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烯和镇海乙烯相继投产的情况下，基本实现全产全销。上半年生产乙烯 420.2 万吨，同比增长 41.3%。公司目前 积极拓展炼化下游，配套原油深加工装置，通过整合产业链来提升盈利能力。 调低目标价、 维持买入-A 投资评级： 公司下半年计划生产原油 2,154 万吨， 天然气 63.2 亿立方米， 加工原油 1.02 亿吨。我们预测 2010~2012 年 EPS 分别为 0.75 元、0.83 元、0.9 元，给予公司 15 倍 PE，维持买入-A 投资评级 和 6 个月目标价 11.25 元。
兖州煤业(600188)：汇兑损益影响中期业绩
李大刚 021-68765917 lidg@essence.com.cn 兖州煤业公布了 2010 年中期业绩报告，报告期内，公司共实现营业收入 156 亿元，同比增长 61.44%；实现营业 利润 34.46 亿元，同比增长 32.75%；实现归属于母公司股东的净利润为 26.33 亿元，同比增长 38.29%；对应的 每股收益为 0.535 元，中期业绩略低于我们预期。 业绩增长的主要原因在于公司煤炭产量和价格的增加，报告期内，公司共实现原煤的产量 2286 万吨，同比增长 29.4%；其中，兖煤澳洲生产原煤 446 万吨，同比增长 523%，是公司煤炭产量增加的主要来源。煤炭价格方面， 由于 2010 年受益宏观经济的复苏，公司煤炭销售均价达到了 636 元/吨，同比增长 23%，煤炭量价齐升是公司业 绩增长的动力。同时，公司电力、化工、冶金、其他业 收入也不同程度的出现了增长。 净利润的增速小于收入的增速， 主要的原因在于公司上半年的费用出现了大幅增加， 其中， 销售费用为 6.5 亿元， 同比增长 185%，主要是因为并入菲利克斯 4.458 亿元的销售费用；财务费用同比出现了 14 亿元的增加，主要的 原因在于兖煤澳洲的汇兑损失 10.5 亿元，上述费用的增加使得公司的业绩略低于我们的预期。 预计 2010 年下半年动力煤的价格同比增幅仍可以保持 20%左右，同时，澳元汇兑损益的影响将会减少，公司帐 面利润将会出现恢复性的反弹，对全年的业绩影响较小。从未来的增长驱动因素来看，澳大利亚菲利克斯、榆树 湾、鄂尔多斯能化将会持续贡献产能，未来前景仍然值得期待。 我们预计 2010-2012 年公司煤炭产量分别为 4800、5250、5800 万吨，对应的每股收益为 1.14、1.62、1.86 元， 维持“增持-A”投资评级。
酒钢宏兴(600307)：自有铁矿带来相对成本优势
任琳娜 021-68765906 renln@essence.com.cn 公司 2010 年上半年实现营业收入 197.45 亿元，同比增长 69.72%；利润总额 5.30 亿元，同比增长 109.66%；归 属于上市公司股东的净利润 4.08 亿元，同比增长 220.11%；每股收益 0.199 元。其中第二季度每股收益 0.112 元，环比增长 49%。产销量及产品价格的同比上涨是公司 2010 年上半年业绩同比大幅增长的主要原因。 相对较强的盈利能力源于自有铁矿带来的相对成本优势。2010 年上半年公司板材、棒材、卷板和线材的毛利率 分别为 23.69%、8.28%、16.27%、14.14%，上半年平均吨钢毛利约为 490 元/吨，比较其他已公布中报的上市公 司情况，上半年公司主要产品的盈利能力较强。这与公司 2009 年完成整体上市，叠加了原材料项目的盈利有关。 公司第三 可能将面临盈利能力的环比下降。7 月中旬以来铁矿石市场价格出现了较明显的上升，除自有铁矿 外公司所需铁矿石主要在周边地区采购以及从哈萨克斯坦进口， 考虑到钢铁企业一般具备 1-2 个月左右的原材料 库存，预计近期铁矿石市场价格的上涨带来的成本上升将在三季度末及第四季度体现。此外，尽管 7 月中旬以来 主要钢材产品价格出现了较明显的反弹，但截至 8 月 20 日为主，主要钢材产品第三 均价较第二季度仍处于 下跌态势，环比跌幅约在 150 元/吨-200 元/吨之间（不含税） 。 公司在一定程度上具备区域优势，公司在新疆自治区钢材市场占有率约 20%，将受益于振兴新疆政策。 我们调整公司的盈利预测，预计 2010 年-2011 年每股收益分别为 0.35 元、0.47 元、0.56 元；目前动态市盈率 分别为 26.7 倍、19.9 倍、16.5 倍；市净率分别为 1.8 倍、1.7 倍 1.6 倍。维持“中性-A”的投资评级，目标价 8 元。
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宁沪高速(600377)：主业稳定，地产业务值得期待
彭倩 021-68765661 pengqian@essence.com.cn 中期业绩 0.25 元，净利润同比增长 31.93%。 2010 年上半年，公司实现营业收入 32.68 亿元，同比增长 21.99%； 营业成本为 13.61 亿元，同比增长 18.99%；归属于母公司的净利润为 12.73 亿元，同比增长 31.93%，折合每股 收益 0.25 元，略高于之前预期。 世博会的平稳刺激以及“铁路回流”作用下，预计下半年车流量稳定回升。 2010 年上半年，公司实现通行费收 入 24.14 亿元，同比增长 21.07%，其中宁沪高速、广靖锡澄分别同比增长 23.19%、14.37%。公司在 2009 年 7 月 小幅上调了货车的收费系数，上半年各道路的单车收费系数均较去年同期有所增长，其中宁沪、广靖、锡澄高速 的日均全程单车收入分别同比增长了 8.9%、0.63%、7.69%。上半年各道路货车的车流量和收入占比均略有提升。 6、7 月份，多数道路的车流量出现环比下滑，而宁沪高速的车流量和车型结构都比较稳定。其中一类车、二类 车的占比分别维持在 58.7%、18.0%左右，表明世博会参观客流对公司交通流量的 促进作用相对比较平缓。 据了 宁沪城际铁路开通后，停运了宁沪间的直达动车组，导致宁沪公路客运车辆客座率明显回升。客运公司 可能会增加宁沪间大巴的发车量。在世博会的平缓刺激以及“铁路回流”的作用下，预计下半年宁沪高速的车流 量将继续稳定增长，出现环比下滑的概率较小。 新增养护成本的边际影响较小。 上半年，公路业务的成本为 5.75 亿元，同比增长 8.75%，主要是车流量的增长 导致折旧和摊销成本增加了约 3000 万元，以及路面养护成本增加了约 1000 万元。3 公司可能仍将加强路面 的养护，预计全年新增养护成本约 3000 万元，对公路业务的边际成本影响较小。 公司 积极开展地产业务：其中花桥镇核心区项目，预计投资 21.5 亿元，已于 6 月份开工，预计在 2015 年竣 工。苏州以及句容项目分别计划在今年 9 月、2011 年 3 月开工。 上调盈利预测，维持“增持-A”评级。 根据中报信息，小幅上调 2010 年到 2012 年的盈利预测，分别为 0.50 元、 0.59 元、0.67 元，对应动态市盈率分别为 13.4 倍、11.4 倍、10.1 倍。预计公路业务将继续稳定增长，地产业 务将成为另一新亮点，维持公司“增持-A”评级。
内蒙华电(600863)：业绩好于预期，长期价值看好
张龙 021-68766113 zhanglong@essence.com.cn 中报业绩好于预期：公司 2010 年上半年实现收入 33.2 亿元，同比下降 2%，实现归属于母公司净利润 5.7 亿元， 同比大幅增加 1518%，折合每 利 0.29 元，其中 2 0.22 元，业绩好于预期。 多因素促业绩高增长：公司较同期增盈约 5.4 亿元，主要来自以下四个原因： （1）托克托上半年分红，同比增加 投资收益 2.58 亿元，而去年同期分红集中于 4 ； （2）发电主业盈利上升。受发电量增加影响，公司发电收 入同比增长 5.4%，同时燃料（估计上涨幅度在 3%以内）及其他成本控制极好，使得电力业务毛利率上升近 5 个 百分点， 净利润约 1.6 亿元。 （3）财务费用下降，上半年共发生财务费用 3.5 亿元，较同期低约 1.3 亿元； （4）供热业务减亏，本期亏损约 2000 万元，较同期减亏约 0.3 亿元。 等待岱海核准： 岱海二期已经投产， 但尚未得到核准。 我们假设 2011 年初核准， 可贡献当年每 利约 0.14 元。 长期价值仍看好：公司现有在建和拟建项目盈利能力突出，保证了未来几年业绩高增长。另外，随着资产置换后 公司成为大股东北方电力的核心，资产注入预期强烈。 维持“增持-A”评级：我们上调公司 2010-2012 年 EPS 至 0.43、0.57 和 0.83 元，对应 2010 年 PE21 倍，但考虑 其成长性突出，且具有资产注入预期，给予 2010 年 23 倍估值，维持目标价 10 元。 风险提示：受经济下滑影响发电量出现较大幅度回落。
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建设银行(601939)：息差环比小幅回升
杨建海 021-68765375 yangjh@essence.com.cn 业绩基本符合市场预期。上半年银行实现归属母公司股东净利润 707.41 亿元，同比增长 26.76％；其中 2 单季实现归属母公司股东净利润 355.8 亿元，环比增长 1.2％。 　 2 非息收入环比下降。上半年，银行净利息收入和非息收入分别实现 15%和 25%的同比增速。2 单季，净 利息收入环比增长 6%，非息收入环比下降 3.73%，当期净利润环比仅增长 1.14%。2 非息收入的环比下降主 要是由于手续费和 净收入环比略有下降，同时投资收益环比下降 14.5%，公允价值变动损失 0.66 亿元，汇 兑损失 0.54 亿元。 　 压缩负债成本和资产结构优化推动息差回升， 存款环比增速放缓。 2009 年下半年相比， 与 息差环比小幅上升 6bp, 主要是负债成本降低的 ，而负债成本降低主要体现在 1 。2 息差环比增加 7bp，主要受到生息率环 比上升的推动（压缩同业资产和票据贴现） 付息率基本与 1 持平。存款增速在 2 显著放慢，环 。2 比增速由 1 的 5.6%降低到 2 的 1.7%。在贷款增速基本与 1 持平的情况下，贷存比上升 2.3 个百分 点至 60.7%。 　 资产质量稳定， 但关注类贷款上升值得留意。 核销前不良贷款实现双降， 期末不良率较 1 下降 13bp 至 1.22%， 拨备覆盖率提高至 204.72%。上半年不良生成率为-0.14%。值得注意的是关注类贷款出现上升。 　 我们预测银行 2010 年净利润增速 28.96%，对应 EPS 0.55 元。目前价格对应 2010 年 PE 和 PB 分别为 8.14 倍和 1.61 倍，目标价 6.64 元，维持 “增持－A”的投资评级。
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【金融工程评论】
估值与盈利监测周报(2010 年 08 月 20 日)
潘凡 021-68765295 panfan@essence.com.cn 第一部分：市场 A 股自身 本周上证指数收 2642.3 点，涨 1.4%，目前 P/E 为 18.0 倍，2003 年以来的历史均值为 29.0 倍，P/B 为 2.4 倍， 2003 年以来的历史均值为 3.1 倍。沪深 300 指数收 2898.3 点，涨 1.5%，P/E 为 16.3 倍，2006 年 7 月以来的历 史均值为 26.7 倍，P/B 为 2.3 倍，2006 年 7 月以来的历史均值为 3.7 倍。深证成指收 11090.5 点，涨 1.9%，目 前 P/E 为 20.2 倍，2003 年以来的历史均值为 23.0 倍，P/B 为 3.0 倍，2003 年以来的历史均值为 3.0 倍。中小 板综指收 6256.2 点，涨 1.4%，目前 P/E 为 46.4 倍，P/B 为 6.1 倍。 国际比较 全球主要指数静态 P/E、P/B 估值比较，无论是和成熟市场还是新兴市场中的“金砖四国”比较，目前 A 股市场 的估值水平绝对值排名比较靠前。上证、沪深 300 和深证指数 P/E 为 19.2、18.6 和 22.5 倍，道指、标普和 P/E 为 13.3、14.2 和 23.5 倍，印度、俄罗斯和巴西股市 P/E 为 17.7、9.2 和 14.7 倍。上证、沪深 300 和深证 指数 P/B 为 2.6、2.0 和 3.6 倍，道指、标普和 P/B 为 2.5、2.0 和 2.4 倍，印度、俄罗斯和巴西股市 P/B 为 3.2、1.1 和 1.8 倍。 （国际比较数据取自 Bloomberg，其 P/E 数据为剔除非经常性损益的数据） AH 情况 AH 股溢价水平目前为 0.2%左右。 第二部分：行业 申万 23 个行业中，7 成行业目前的 P/E 水平处在 2003 年来的历史平均水平以下，6 成行业的 P/B 水平处在 2003 年来的历史平均水平以下。从相对估值来看（ （行业 P/E/上证 A P/E）-1） 成的行业相对估值水平在历史 ，4 平均水平以下。 相对历史均值向下偏离最多的五个行业是轻工制造、交运设备、公用事业、家用电器和房地产，相对历史均值向 上偏离最多的五个行业是综合、有色金属、金融服务、机械设备和电子元器件。
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第三部分：风格 风格板块方面，大盘股 P/E 低于历史平均水平。从相对估值偏离均值的程度来看，大盘和低市盈率相对估值水平 偏离均值为-1.6 和-0.7 个标准差， 大盘历史最小偏差为-4.7 个标准差， 小盘和高市盈率风格板块偏离均值为-0.3 和 1.4 个标准差，小盘历史最大偏差为 4.7 个标准差。
股指期货每日动态(2010 年 08 月 20 日)
潘凡 021-68765295 panfan@essence.com.cn 1、现货方面，沪深 300 现货指数收于 2,898 点，下跌 1.93%，同时，上证综指下跌 1.70%，深圳成指下跌 2.04%， 中小板综合指数下跌 2.48%。 2、期货合约与现货跌幅相当。IF1008 收于 2,912 点，下跌 1.85%；IF1009 收于 2,922 点，下跌 2.09%；IF1012 收于 2,966 点，下跌 2.05%；IF1103 收于 2,998 点，下跌 2.10%。 3、成交保持活跃，总成交量为 337,115 手，成交额有 2975 亿元；八月合约到期交割，持仓出现回落，降幅 12%， 总持仓量至 31,585 手。九月合约持仓量为 26,394 手，成交量为 32,0487 手。 4、基差方面，远月合约基差缩小。IF1009 基差为 23 点，IF1012 基差为 67 点，IF1103 基差为 100 点。 5、价差方面，远月合约之间价差变动较小。 6、从八月合约结算会员持仓情况来看，持买单量减少 2204 手，持卖单量减少 1698 手，持买量下降较多；从九 月合约结算会员持仓情况来看，持买单量下降 971 手，持卖单量下降 744 手，持买单量减少较多。
T_FFocus
【财经要闻】
范妍 021-68765053 fanyan@essence.com.cn
李克强：坚决抑制房地产投机炒作行为[一财网]
据 中国政府网消息，国务院副总理李克强 8 月 21 日在加快保障性安居工程建设工作座谈会上表示，要以更大的 决心更有力的措施，加快把保障性住房重大民生工程建设好。 李克强同时要求，各地要继续落实好国务院关于房地产调控的政策措施，切实增加住房有效供应，坚决抑制投机 炒作行为，巩固调控成果，促进房地产市场长期稳定健康发展。 李克强指出，各地保障性住房建设进展还不平衡，住房保障体系仍不完善，政策支持力度也有待提高。要进一步 加大保障性住房建设力度，扎实有效地推进这项工作。 李克强强调，实施保障性安居工程，要从各地实际出发，突出重点，分类指导。在人口较多的城市，要大力发展 公共租赁住房，缓 等偏下收入家庭以及新就业职工、外来务工人员的住房困难，在制度设计上考虑老百姓的 承受能力，逐步形成梯度消费的住房模式，实现可持续发展。 在低收入家庭较多的城市，要进一步加快廉租住房建设步伐，提高困难群众住房保障程度。在工矿区、林区和垦 区，要建设好棚户区改造安置住房， 职工群众基本住房问题。今年全国要建设廉租住房、公共租赁住房、棚 户区改造安置住房等 580 万套。同时，要采取措施增加普通商品房等供给，满足居民住房消费的合理需求。 李克强说，实施保障性安居工程，地方政府是责任主体。把这项工程建设好，各项政策要跟上。要多渠道增加资 金投入，切实安排好土地供应，进一步加强规划管理，健全 制度，提高工程质量，公平公正分配，强化监督 检查，推动保障性安居工程建设目标全面实现。
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证监会承诺进一步深化改革 IPO 定价机制[华尔街日报]
中国证券监督 委员会(简称：中国证监会)周五承诺将进一步深化改革首次公开募股(IPO)中不规范的定价机 制，赋予承销商更大权限，并允许更多机构投资者参与申购过程。 中国证监会在征求意见稿中称，在完成新股发行体制第一阶段的改革之后，该机构准备逐步推出新的改革措施， 使 IPO 定价更加理性透明。 证监会表示，在现有的资产 公司以及券商等优质投资者的基础上，将允许承销商推荐一定数量的长期机构投 资者参与网下询价和配售过程。 证监会还表示，在 IPO 巡回推介过程中， 发行人与承销商必须向公众提供其对发行人股票的估值结论。这一 信息目前仅对参与的投资者公开。 此外证监会还表示，证交所和清算机构应创造条件进一步缩短完成新股发行所需的时间。 由于新股发行数量较少， 中国 IPO 发行定价估值往往过高， 甚至在上市首日出现股价被非理性进一步推高的现象， 这只能导致投资者在随后几个交易日迅速残忍的获利了结，中国股市一直因为这些原因为外界所诟病。但去年这 一问题有所缓解，当时出现了一轮新股发行高潮，令本就对尚不明朗的经济前景持谨慎看法的市场不堪重负。
携手 QFII 加速布局大消费板块 基金仓位回升至 5 月初水平[上海证券报]
基金的投资热情慢慢恢复过来了。上周，基金主动加仓之后，基金整体仓位上升至 5 月初水平，而其看好的“大 消费”板块也在升温。 根据国都证券最新数据测算，341 只开放式偏股型基金（不包括指数型基金）的平均仓位在上周继续上升，较前 周上升 1.79 个百分点，上升至 77.59%，已经逼近今年 5 月初的仓位水平。 从上周基金主动性调仓幅度的分布情况来看，有近七成的基金选择了主动加仓，有 34.0%的基金选择主动减仓， 较前一周有所增加，其中减仓幅度在 3%之内的基金占比为 29.0%。 统计显示，上周 60 家基金管理公司中，有 47 家基金以主动加仓为主，有 13 家基金以主动减仓为主。就 资 产规模最大的六大资产 公司而言，只有华夏基金的仓位出现了下降，这也是华夏基金连续第三周选择减仓， 而易方达和广发的加仓幅度相对较大。
电动汽车将催生巨大用电市场[上海证券报]
记者日前从国家电监会获悉，10 月份国家将正式实施三项电动汽车充电设施标准，另外五项标准也正在紧张制 定中。为备战电动汽车用电市场，电网公司将加强电网产业升级，加快建设智能电网及电动汽车充电设施。 将于 10 月实施的三项标准分别为《电动汽车非车载传导式充电机技术条件》《电动汽车交流充电桩技术条件》 、 和《电动汽车非车载充电机监控单元与电池 系统通信协议》 。目前，能源局 织电网公司、石油生产企业 等讨论另外 5 项标准，并计划年内对外公布。 按照相关预测，当电动汽车年销量达到 2 亿辆，将新增电力需求约为 4900 亿元。国家电监会副主席史玉波称， 电动汽车与电力产业密切相关，大规模使用电动汽车将开辟新的电力市场。研究数据显示，如 2020 年有 5000 万 辆电动车，年消耗电能将达 2000 亿千瓦时；如 2030 年电动汽车增至 2 亿辆，则年消耗电能为 8000 亿千瓦时。 以上海市居民用电（非夏季）约 0.617 元/度计算，2030 年新增电能消耗将达 4900 亿元。 缘于电动汽车将带来巨大商机，在日前举行的“中国电动汽车产业高峰”论坛上，各大电网公司纷纷从全国 各地派出了大量人马。
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公安部推新举措 购车者年内可在 4S 店领取牌证[中国新闻网]
记者 21 日从公安部交管局获悉，公安部交管局推出社会 创新工作措施，群众购车后即可在 4S 店现场办理登 记、领取牌证，这一举措年内实现。 一、车辆管理所要与机动车安全技术检验机构联网，实现检测过程全程监控、检测数据自动传输。直辖市和机动 车安全技术检验机构数量为 5 个以上的地市，要实现车辆外观远程查验、检验合格标志远程核发，节省警力提高 效率。 二、车辆管理所进行机动车驾驶人考试要全部使用指纹、视频、录音等监控手段，加强考试的全程监 推动应 用科技手段监督驾驶人考试评判工作，场内道路驾驶技能考试要求全部使用 机系统。在直辖市、省会市和一 等车辆管理所试行应用科技手段进行实际道路考试。 以上两项举措将在明年 6 月底前完成。 而下述创新措施将在年内完成。 推进销售商 机动车登记业务。实行由汽车品牌专卖店（4S 店） 机动车注册登记，群众购车后即可现场 办理登记、领取牌证，车辆 所采取事后审核、归 查和日常巡查等方式进行监管。地市级车辆 所要实 现 50%以上的国产小型微型载客汽车注册登记业 销售商 。在农村地区要实现 50%以上的摩托车注册登记 业务由销售商 。 推进服务网点合理布建。争取实现城区车驾管服务半径不超过 5 公里，实现所有县级车管所均可办理国产小型汽 车登记业务。 推进异地交通违法处理和罚款缴纳。推行在省际公路交界处设立交通违法处理站，方便外地驾驶人处理在本地发 生的交通违法。
温州楼市信号：实业资本再度进场[经济观察网]
作为中国房地产市场的 “一条鲶鱼” ，温州有着“先知先觉”的市场嗅觉。在每轮房地产调控中，温州房地产市 场总是“沉寂得比别人晚，苏醒得比别人早” 。 “购房热”重现 8 月 9 日，温州市房屋交易产权登记管理中心大厅二手房交易登记窗口排起长龙，这是自今年 5 月以来该中心少 有的“排队登记”现象。 在房地产调控影响下，火爆的温州二手房交易，从 5 月开始冷却。尽管交易量急剧下降，但价格仍然坚挺。与此 同时，租赁市场仍旧活跃，部分区域房租上涨。 调控仅仅过了 1 个月，热钱再次找到稳妥的投资港口，学区房、中高端房源成为温州购房热点，二手房交易量、 交易价格均出现反弹。 温州天浩置业市场部经理向洋说，从 6 月开始，温州市区学区房成交量大，价格上涨比较大，其他二手房价格还 比较稳定。7 月份，中高端房源价格紧跟着上涨，继而带动市区二手房价格上涨。8 月上旬，温州二手房交易量 与去年同期基本持平。 向洋认为，交易量未大幅放大，价格仍强劲上涨，这在之前调控中极为少见。 王女士说，温州下吕浦一些学区房，去年底价格在 2 万元/平方米左右，今年 7 个月后这里已涨至 2.5 万元/平方 米以上。短短十几年，下吕浦房价翻了 20 倍左右，普通住宅卖出了豪宅价，王女士感到，她的孩子离学区房已 经越来越远。 敬请参阅报告结尾处免 明
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“能买得起房子的人越来越少。 ”温州房地产经纪人小徐说，经历了年初房价疯涨后，卖方不但没有降价，反而 提价销售；同时一部分刚性需求买家，在降价愿望破灭后，只能无奈高价买进。调控后，他成功介绍的 4 套房子， 1 套为学区房，2 套为结婚用房，1 套为改善性住房。 高昂的房价，令当地人难以接受。 6 月，温州市消费者权益保护委员会对温州人房产消费情况做的调查显示，九成人认为温州的房价不 ；其中 超过半数的人认为房价已高得离谱；另外，超过八成的受访者表示，只能按揭买房。 地价再疯狂 在本轮房地产调控背景下，温州土地市场伴随着购房热再度“疯狂” 。 7 月 23 日，温州原蔬菜批发市场 3—1 地块出让，共有 8 家房企参与竞投。经过 33 轮、160 分钟的竞价，浙江中 梁置业有限公司以 11.5 亿元、溢价 73.45%夺得该地块开发权，楼面地价近 2.8 万元/平方米，成为温州新 “地 王” 。该地块周边新盘国脉花园，目前二手房价格为 3 万元/平方米左右。 8 月 11 日，温州瓯海区梧田站南 D-48 地块出让，共 7 家房地产公司竞投，经过 34 轮、近 3 个小时较量，温州 瑞新置业有限公司以 10.76 亿元、溢价 51%的最高价格获得该地块，楼面地价为 2.61 万元/平方米，成为该片区 “地王” 。目前，梧田站南 D-48 地块周边新盘价格在每平方米 3 万元以上。 温州资深炒房人 先生说，如不出意外，两三年后，上述两地块的楼盘开盘价每平方米至少要四五万元，这在 一定程度上支撑了人们对房价上涨的心理预期。 据悉，原计划于 8 月份出让的原温师院操场地块“暂缓出让” 。一位温州资深房产人士透露，为夺得该黄金地块， 一些开发商已经做好项目设计方案，并预测该地块楼面地价将高达 4.5 万元/平方米， “由于这件事非常敏感，被 市领导紧急叫停了” 。 与之前开发商“单打独斗”不同，如今他们背后多了实业资本的支持。 由于制造业利润微薄，一些企业把资金抽出来，和开发商抱团组成开发公司，据记者了 现在温州至少已有 7 家这种抱团组成的大型公司，每家资金规模超过 30 亿元。 最近，由温州 27 家企业联合组建的“瓯联控股集团” ，也被指为上述原蔬菜批发市场地块的幕后大股东。 谁在调控 温州大学房地产研究所所长石海均说，温州房价飙升和近几年土地供给不足有关。 在加大土地供应要求下，去年底温州市国土局高调表示，2010 年，全市拟计划投放地块 27 宗，总出让地块面积 3150 亩左右，其中住宅、商住用地约 2800 亩。 然而，实施效果却大打折 半年时间过去，温州市区土地仅出让约 103 亩，其中住宅性质土地为 28.35 亩。截 至 7 月，市区出让地块只有 168.7 亩，仅占全年计划出让的 5.6%。 据初步核算，温州市区每年土地需求量至少在 1000 亩以上。然而权威数据显示，近 5 年里，温州市区每年土地 出让量为 300 亩至 500 亩。 上述温州资深房产人 ，从推地计划看，温州不是没地，但为何只见挤牙 膏式放一点，放一点，其中原因令人费解。 于是，诸多业内人士私下里说，一些温州官员与企业有着千丝万缕的关系，也是温州炒房的重要力量之一，且自 有资金雄厚。 “他们从企业 拿一套房，就可以加价上百万元出售，哪会搬起石头砸自己的财路” 。 在房价高企的同时，温州保障房建设明显滞后。一位当地房产研究人士说，之前的温州经济适用房，几乎就是官
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员的“福利房” ，比如南瓯景园单套面积超过一百平方米，且居住人 为当地官员。如今，几乎看不到市里公 布的经济适用房数量，也不清楚这些房子到底分给谁了。 另外，公共租赁房、限价房对众多温州普通百姓来说都是新名词，因为他们几乎听不到政府在为他们建设这两种 房源的 。 最近，温州市银监局重申房贷新政不放松， “二套房”政策坚持从严从紧。上述温州资深房产人士说，之前几个 月，尽管有关部门一再强调房贷从严从紧，但一些有关系的人还是能从银行贷到款，或者用房子抵押贷款，利率 与“二套房”“三套房”差距不大。 、 “一些闲 金又开始进场。 ”向洋透露，一位温州炒房者融资了一两千万元，两个月不到就赚了上百万元。据 了解，目前温州依然存在新盘“外加价” ，这无疑给炒房者很大空间。
百仕通将投资中国房地产市场[FT]
美国私人股本集团百仕通(Blackstone)与香港最大房地产开发商之一达成协议，拟在中国内地建造豪华公寓，由 此作出了对中国繁 住宅市场的首笔重大投资。 百仕通已同意为鹰君集团(Great Eagle)在辽宁大连的住宅开发项目提供资金支持，在这座海滨城市建造 1000 多 套新公寓。计划还包括分期建造逾 400 间酒店客房。 享有“北方香港”美誉的大连是中国重要的贸易和金融中心。目前，中国房价空前高涨，有分析师担心，最近房 价的创纪录上涨可能会催生一个由贷款推动的不可持续的资产泡沫。 国际房地产咨询公司戴德梁行(DTZ)的研究显示，从长远来看，中国内地的住宅价格仍相对合理，并预计，房价 还会出现一定上涨。不过，中国政府出台了打击投机性房地产开发和投资的政策，尽管整个市场仍未受到抑制。 在市场评论人士看来，此次交易符合百仕通重点投资新兴市场的战略——过去一年，该集团对中印两国尤其有兴 百仕通拒绝置评，而记者无法联系上鹰君请其作答。 已投资过多家中国企业的百仕通曾表示，中国经济的快速增长和较低的估价意味着有望实现高回报，而工资水平 的上涨和城市化进程则支撑了投资价值。 过去 10 年，中国房价涨幅超过了通胀，尤其是在一线城市。在这些城市，近年房价上涨是由投资者需求拉动的。 香港房地产市场尤其繁 房地产服务商第一太平戴维斯(Savills)亚洲研究主管西蒙??史密斯(Simon Smith)表 示， 最近， 香港高端市场山顶区的住宅均价飙升， 超过 1997 年高点 78%。 “2010 年 5 月， 山顶区房价创下了 60215 港元每平方英尺的历史最高水平， ”他表示。 鹰君在最新发布的业绩报告中表示，将邀请投资者以成立合资公司的方式加盟大连项目。该项目可开发的建筑毛 面积为 300 万平方英尺，将于今年年内启动。
工信部：铅锌铜冶炼企业推行准入管理[SMM]
SMM8 月 20 日讯：工信部 8 月 19 日消息，该部日前重新修订了《铅锌铜冶炼企业准入公告 暂行办法》 。要求 地方主管部门负责受理、核实、并上报本地区铅锌铜冶炼企业的公告申请，而且要按照工信部《铅锌冶炼企业准 入公告管理暂行办法》和《铜冶炼企业准入公告 暂行办法》的工作程序和要求来进行。 据悉，各地上报工信部的时间截止于 2010 年 9 月 30 日。 工信部收到申请材料后，于 3 个月内组织有关方面对各地报送的企业材料及核实意见进行复审或现场核实。征得 环境保护部等有关部门同意后，确定符合《准入条件》的企业名单，并向社会进行公示后，将以工信部公告方式 予以公布。
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其中工信部指出，铅锌和铜冶炼建设项目立项申请（备案） 、土地使用权取得、环境影响评价、安全生产“三同 时”等建设程序需符合国家有关审批（核准）或备案程序要求，并通过环保 验收。此外，要求企业不得存有 《产业结构调整目录》和《有色金属产业调整和振兴规划》中规定应淘汰的落后工艺、技术、装备及产品。 对之前发生较大以上生产安全和环境污染事故， 或有重大环境违法行为的， 必须 其限期整改， 整改不合格的， 报请工信部撤销其公告资格。被撤销公告资格的企业，经整改合格 2 年后方可重新提出公告申请。
华南铝：现铝跟跌采购商买兴仍低迷[SMM]
SMM 8 月 20 日讯：近期南海到货减少库存总量下降明显，但铝加工企业消费仍旧不旺，故市场未表现出供应紧 张的局面，今日期铝重挫华南现铝再次下跌，而采购商买兴仍显低迷，铝价多集中于 15140-15170 元/吨成交。
中兴通讯赢得 2 亿欧元合同[FT]
电信设备制造商中兴通讯(ZTE)获得了一份 2 亿欧元（合 2.54 亿美元）的合同，为 Telenor 建设移动网络，令这 家中国公司进一步 为顶级欧洲电信运营商的关键提供商之一。 中兴通讯首席执行官史立荣在接受《金融时报》采访时表示，他的公司今年已在欧洲市场取得了突破。 “实际上，所有欧洲运营商现在都将我们列入入围名单……那是今年内发生的， ”史立荣表示。 根据今天将宣布的协议，中兴通讯将为 Telenor 在匈牙利多达 450 万的用户建造一个移动网络。 通过获得这笔欧洲生意，中兴通讯 随华为(Huawei)的脚步，后者去年在全球网络设备供应商中排名第二。 它突显了中国参与方的日益强大，尽 国和其他国家以国家安全为由，设法限制他们的市场进入。 中兴通讯去年营收为 90 亿美元，是第七大网络设备制造商，但远落后于华为，后者 2009 年营收为 220 亿美元。 但在去年多数电信设备供应商经历营收下降时，中兴通讯实现了媲美华为的两位数增长。 今年上半年，中兴通讯约五分之一的营收来自成熟市场，由于几乎没什么美国业务，所以这些营收大多数来自欧 洲，相比之下，去年这一比例为 16%。 中兴通讯表示，预计未来几个月中，将敲定另外几份欧洲运营商的大型合同。 Telenor 匈牙利首席执行官安德斯??延森(Anders Jensen)表示，中兴通讯获得该合同是因为该公司提供了最低的 总体拥有成本，使 Telenor 能以更高效率提供服务。 他补充表示，设备供应商之间的竞争在加剧，各家公司在开始打价格战。 赢得这份匈牙利合同前，中兴通讯为 Telefónica 在西班牙部署 Wimax 网络，并为荷兰运营商 KPN 和 Telenor 的 其他附属公司建造和升级移动网络。 “欧洲运营商们将开始与我们在稍小项目上进行合作，有时候是欧洲以外市场的合同。这是一种进步， ”史立荣 表示。 几年前，中兴通讯通过供应定制的手持设备，开始追求欧洲运营商。 史立 示，他的公司在看到这些努力的成果，运营商们已获得了足够的理解和信任来订购核心基础设施。
中行 600 亿元 A+H 配股议案获股东大会通过[中国证券报]
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中国银行（601988）21 日公告称，该行 A+H 股配股融资不超过 600 亿元议案获股东大会通过。中行董事长肖钢 在股东大会上表示，此次配股计划在年内完成。 根据此前公告，配股比例为向全体股东每 10 股配售不超过 1.1 股，共计配股不超过 279 亿股。根据中行 A 股和 H 股 7∶3 的股本结构，A 股配股不超过 196 亿股，H 股配股不超过 84 亿股，A 股和 H 股将分别融资不超过 420 亿 和 180 亿。 分析人 示，由于汇金作为中行第一大股东，持股比例达 67.53％，将消化近 400 亿元配股规模，所以对市场 资金压力并不大。中行在这次募资完毕后，资本充足率水平将大大提升，可以保证未来三年的业务发展需要。 中行行长李礼辉称，截至今年 6 月底，中行地方融资平台贷款没有太大变化，不良贷款比率没有明显变化，资产 质量较好。此外，中行信贷类理财业务比别的银行少，相信不会给中行带来太大的影响。 李礼辉判断，下半年的经济形势将与上半年差不多，下半年金融政策不会有太大变化。他认为，相对稳定、适度 宽松的货币政策对保持现在的经济发展势头是有必要的，预计下半年银行业绩增长与上半年不相上下。
上半年 49 家银行 银团贷款余额突破 2 万亿元[上海证券报]
中国银行业协会银团贷款与交易专业委员会的最新统计显示，截至今年 6 月 30 日，银团贷款与交易专业委员会 49 家成员单位的银团贷款余额（不含间接银团、内部银团和境外银团）突破 2 万亿元大关，达到 2.08 万亿元。 从银团贷款余额看，排名前十位的银行为：国家开发银行、中国工商银行、中国建设银行、中国银行、中国农业 银行、交通银行、上海浦东发展银行、民生银行、招商银行、中信银行。前十位银行的银团贷款余额占国内银团 贷款余额总量的 87.67％。 从银团贷款余额增幅看，建行、交行、浦发银行、北京农村商业银行、上海银行、中国农业发展银行、南京银行、 恒生银行、中国进出口银行、天津银行等涨幅居前列，均超过 30％。
美元全线走高，兑欧元升至六周高点[华尔街日报]
纽约汇市周五，美元全线走高，兑欧元升至六周高点，欧洲央行(European Central Bank)某官员此前暗示，将 把宽松的货币政策维持到明年。上述讲话强调了仍处于萌芽状态的经济复苏，以及继续实施刺激性政策的必要。 此外，市场也在继续对近期一系列表现疲软的美国经济数据作出反应。在投资者纷纷寻求避险的情况下，加元等 与全球经济增长关系密切的货币兑美元普遍走低。 ICE 美元指数升至一个月高点 83.237，该指数周四收盘报 82.437。 周五尾盘，电子交易系统显示，欧元兑 1.2706 美元，周四尾盘报 1.2820 美元；美元兑 85.75 日圆，周四尾盘兑 85.29 日圆；欧元兑 108.71 日圆，周四兑 109.40 日圆；英镑兑 1.5490 美元，周四尾盘兑 1.5606 美元；美元兑 1.0375 瑞 郎，周四尾盘兑 1.0325 瑞 郎。 据道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)看到的采访记录显示，德国央行行长韦伯(Axel Weber)周五在接受彭博 资讯(Bloomberg)的电视采访时表示，欧洲央行取消危机应对措施的速度将取决于欧元区银行业的健康状况。 韦伯说，作为明智之举，欧洲央行通过 3 个月期再融资招标向银行提供无限流动性的政策不应该在 10 月份发生 改变。他还说，大多有关继续退出经济刺激措施的讨论都集中在明年第一 ，目前就断言欧元区已走出了金融 危机的阴影还为时过早。 法国政府调低对 2011 年的经济增长预期，这令市场的人气进一步恶化。 法国巴黎银行(BNP Paribas)的技术分析显示， 在欧元已跌破 1.2735 美元的情况下， 跌向 1.2605 美元甚至 1.2490 美元的道路已经没有障碍。
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欧元兑瑞士法郎跌至 7 月初以来的最低水平，主要因投资者为避险抛售欧元、买进瑞士法郎。瑞士稳健的经济形 势也令瑞士法郎具有吸引力。 瑞 贷(Credit Suisse)的分析师称，投资者很可能推动欧元/瑞 郎进一步走低，以试探瑞士央行(Swiss central bank)是否会像以往 入市干预遏制瑞 郎的涨势。 与此同时，有关日本监管机构可能入市干预的传言也围绕着日圆。美元兑日圆前夜走低，在上周触及的 15 年低 点 84.72 日圆附近徘徊，不过随后在纽约交易时段该汇率出现反弹。 日本几乎没有交易商预计日本财 (Ministry of Finance)会在当前水平入市干预，但他们称，日本政府可能 会敦促日本央行进一步放宽货币政策。日本财 有权作出干预决定。
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T_Macro1
最新宏观评论
110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 %
高善文 莫倩 高伟栋 景晓达
出口同比增速 进口同比增速
日期：
最新评论时间:2010-8-11
2010-8-15
2005-07
2006-01
2006-07
2007-01
2007-07
2008-01
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2009-07
2010-01
2010-07
7 月份进口显著放缓， 贸易顺差创下 17 个月以来的新高。 进口回落和国 内经济放缓趋势是一致的。我们预计出 着全球需求的放缓也很难维 持太高的增速，而全年贸易顺差可能和 2009 年大概持平。 从细项数据来看，7 月份进口值同比大幅回落主要的 来自于原油。 但钢材、铁矿砂、汽车等主要进口产品增速的广泛回落则来自内需的放 缓。 7 月份出口连续两个月下降。对出口减速贡献最大的是钢材和自动数据 处理设备。钢材和机电设备出口的下滑，可能和全球投资需求的减速相 关。 我们预计，今年第三、四 出口增速分别约 28-33%、13-18%之间，全 球出 长在 25%-30%之间。 最新评论时间: 2010-8-11
% 15 10 5 0 -5 -10 2005-07 2006-01 2006-07
CPI
PPI
2007-01
2007-07
2008-01
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2009-07
2010-01
2010-07
7 月份 CPI 同比创出年内以来的高点，同时 PPI 同比却出现加速下滑。 随着全球经济增速放缓以及中国经济增长动量的下降，PPI 在可预见的 未来将趋势下行。但食品领域表现出非常明显的上涨压力，猪肉价格的 上涨引人瞩目，粮食和蔬菜等产品价格上升的压力也不容忽视。 我们认为上述领域都与劳动力成本上升存在密切关系，并且在这一宏观 背景下，预计在未来 1 年左右的时间内，尽管 PPI 趋势下行或保持在较 低水平，CPI 同比将逐渐攀升，同时 CPI 和 PPI 同比之间呈现渐趋扩大 的裂 与日本在 1960 年代的情况相似。
% 36 32 28 24 20 16 12 8 2005-03 2005-09 2006-03
货币供应
信贷增速
最新评论时间: 2010-8-11
从总量数据来看，7 月份的新增信贷规模基本符合政府关于季度均衡投 放，以及 内部防止大起大落的信贷投放期望。 按照这个思路估计，三 剩余两个月份新增信贷规模大体应当位于 4500 亿元至 5000 亿元的区间内。 从结构数据来看，纵向比较，7 月份非金融机构中长期贷款增量稳定； 但短期贷款增量下降很多；横向比较，历年 7 月份信贷投放量均偏少， 表现在 01 年以来 7 月份和 6 月份新增量比值的平均值为 38%， 而今年却 达到 88%，这也说明了今年信贷投放的节奏是遵循政府调控的规律。
2006-09
2007-03
2007-09
2008-03
2008-09
2009-03
2009-09
2010-03
24 20 16 12 8
%
社会消费品零售额同比增长 名义 实际
最新评论时间: 2010-8-11
消费增速在 7 月份有所下降，目前尚不能确定是否来自月度扰动。中国 汽车工业协会公布的月度汽车销量数据已回落至去年 10 月份左右的水 平。
2007-04 2007-07 2007-10 2008-01 2008-04 2008-07 2008-10 2009-01 2009-04 2009-07 2009-10 2010-01 2010-04 2010-07
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T_Macro2
工业增加值同比增长 24 20 16 12 8 4 2005-07 2006-01 2006-07 2007-01 2007-07 2008-01 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 %
最新评论时间:2010-8-11
7 月份工业增速较上月微幅回落至 13.4%，经济环比回落速度放缓，这与 7 月份 PMI 降幅是一致的。从行业细项来看，工业增速的回落仍由周期性 行业主导。这一方面反映了房地产投资在 7 月份的继续放缓，一方面也反 映了经济向产能周期末端的应有状态回归——此前政策刺激的潮水终究 还是退去了。 考虑到中国经济目前处于产能周期末端这一阶段， 以及外围经济增长的前 景仍存在不 性， 我们预期 2010 年下半年到 2011 年经济增速都回处于 较低的位置。我们预期 2010 年全年经济增速在 9.9%附近，2011 年经济增 速在 9%附近。
固定资产投资月同比增长 45 40 35 30 25 20 15 10 2005-07 %
最新评论时间:2010-8-11
从支出法数据来看，单月投资增速持续回落，房地产开发投资增速也已经 连续两个月回落。我们预计房地产相关行业的投资在 2010 年下半年将持 续受到抑制。从安信证券主持的草根调研结果以及其它一些微观证据来 看，民间投资意愿似乎在 2010 年 1 的短暂爆发之后也重现低迷。我 们预计 2010 年后续各月投资增速仍将保持下行趋势， 全年投资增速在 23% 附近。
2006-01
2006-07
2007-01
2007-07
2008-01
2008-07
2009-01
2009-07
2010-01
T_FinancialReport
2010 年 2 业绩
公司 600343 002412 002426 600028 300026 601918 600421 002435 002440 601939 600031 002037 002126 002418 600328 600307 002153 600184 600377 600551 600527 002036 600251 000157 000159 20 公司 名称 航天动力 汉 药 胜利精密 中国石化 红日药业 国投新集 ST 国药 长江润发 闰土股份 建设银行 三一重工 久联发展 银轮股份 康盛股份 兰太实业 酒钢宏兴 石基信息 新华光 宁沪高速 时代出版 江南高纤 宜科科技 冠农股份 中联重科 国际实业 公告 日 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 主营收入 (百万元) 243.17 151.19 567.85 936523.00 119.29 3486.00 7.84 373.78 1127.37 153307.00 16946.00 547.44 728.09 583.05 644.70 19746.51 286.03 336.34 3268.47 919.19 597.69 149.75 335.34 16088.84 385.02 同比增长 (%) 40.5% 21.9% 75.4% 44.9% 32.0% -25.6% 净利润 (百万元) 9.80 32.49 80.28 35429.00 32.29 641.78 -4.11 17.93 163.14 70741.00 2875.24 38.34 60.31 35.25 22.01 407.54 103.82 9.38 1273.25 124.91 42.90 5.79 20.55 2202.46 56.07 同比增长 主营业务利 (%) 润率(%) 46.7% 24.7% 49.9% 74.5% 27.6% 6.8% 10.1% 16.6% 63.4% 32.2% 35.6% 66.4% 16.1% 13.0% 28.5% 26.8% 94.2% 262.8% 37.2% 65.2% 32.2% 256.3% 25.5% 19.9% 690.5% 30.4% 862.9% 10.0% 48.7% 65.7% 196.5% 15.6% 31.9% 55.7% 11.2% 26.3% 34.6% 10.6% 22.6% 12.7% 614.6% 15.9% 103.0% 28.4% -14.5% 32.6%
2010-07
日期：
EPS(元) 0.05 0.44 0.20 0.41 0.32 0.35 -0.02 0.14 0.55 0.30 1.19 0.22 0.60 0.25 0.06 0.20 0.46 0.09 0.25 0.30 0.12 0.03 0.06 1.12 0.23
2010-08-23
ROE(%) 资产负债率 (%) 2.0% 49.6% 3.8% 6.6% 6.7% 20.2% 8.8% 53.5% 3.5% 12.6% 9.9% 63.8% 318.9% 2.6% 38.0% 4.9% 20.1% 12.3% 94.3% 32.0% 66.1% 6.6% 54.7% 10.6% 59.5% 3.5% 29.6% 2.2% 66.9% 4.0% 58.8% 13.6% 11.1% 2.6% 60.2% 7.8% 33.5% 4.9% 19.0% 5.2% 36.1% 1.7% 17.8% 2.5% 55.1% 15.2% 70.3% 4.6% 53.0%
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敬请参阅报告结尾处免 明
002092 000659 000750 000758 000796 600005 600093 600162 600163 600179 600180 600188 600282 600612 600735 600744 600645 600691 600292 600247 600243 600255 600706 600734 600654 600676 600771 600797 600810 600812 600829 600831 600832 600854 600855 600863 600866 600881 600883 002064 600621 600638 600640 600643 600606 600610 600611 600192 600207 600233 600237 600246 600257 600258 600278 600168 600172 600126 600128 600053 600073 000805 21
中泰化学 珠海中富 SST 集琦 中色股份 宝商集团 武钢股份 禾嘉股份 香江控股 福建南纸 *ST 黑化 *ST 九发 兖州煤业 南钢股份 老凤祥 新华锦 华银电力 ST 中源 *ST 东碳 九龙电力 成城股份 青海华鼎 鑫科材料 ST 长信 实达集团 飞乐股份 交运股份 ST 东盛 浙大网新 神马股份 华北制药 三精制药 广电网络 东方明珠 ST 春兰 航天长峰 内蒙华电 星湖科技 亚泰集团 博闻科技 华峰氨纶 上海金陵 新黄浦 中卫国脉 爱建股份 金丰投资 SST 中纺 大众交通 长城电工 ST 安彩 大杨创世 铜峰电子 万通地产 大湖股份 首旅股份 东方创业 武汉控股 黄河旋风 杭钢股份 弘业股份 中江地产 上海梅林 *ST 炎黄
20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100823 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821
1738.29 1601.87 66.18 2715.59 185.79 35948.31 186.38 577.44 945.84 780.56 15601.34 13136.48 7851.90 802.32 3327.03 141.62 14.24 1606.18 181.92 460.94 1932.64 20.12 282.30 591.71 2512.87 119.61 2485.78 6101.43 3495.63 1528.43 573.52 1266.86 397.69 119.19 3485.31 749.80 3736.17 23.61 825.29 523.48 214.93 197.01 183.97 637.56 45.76 1851.22 677.97 626.90 431.79 382.78 536.62 219.40 1075.74 2893.78 306.93 366.06 9709.38 1412.14 107.07 900.57 0.00
8.2% 16.2% 12.5% 52.8% -60.3% 52.8% 23.9% -4.9% 65.4% 11.6% 61.4% 18.4% 34.7% -12.7% 195.2% -2.8% 0.4% 24.2% 88.1% 12.9% 67.9% -73.4% -33.5% 10.0% 48.4% -19.3% 8.8% 203.8% 64.3% 26.2% 19.2% 39.9% 13.3% -11.4% 5.0% 33.2% 10.5% -50.7% 60.3% 17.7% -13.3% -4.2% -19.1% 116.6% 29.8% 3.1% 6.6% 117.7% 14.7% 78.2% -11.6% 8.1% 54.5% 66.0% 197.0% 18.4% 31.2% 27.9% 95.1% -4.9% 0.0%
88.27 78.82 -13.30 -43.21 11.28 963.53 15.32 31.82 2.62 -81.11 -0.92 2632.97 99.93 106.97 -3.05 -338.69 -5.88 -15.16 25.67 5.27 15.37 21.93 -3.82 -36.22 18.10 94.12 -44.61 32.86 29.94 198.12 174.99 54.28 281.84 -198.71 -11.09 574.59 170.31 241.15 53.61 178.37 33.81 91.37 -15.52 33.44 84.11 6.71 232.53 11.03 13.61 49.79 15.86 2.75 14.56 112.19 56.51 72.26 21.77 165.53 28.81 -203.58 2.59 -5.07
196.3% -11.3% -15.5% -306.1% 98.8% 90.4% -9.2% -56.4% 101.6% -103.0% -635.4% 38.3% 79.9% 40.3% 29.2% 12.0% -295.2% -11.4% 16.8% -32.0% 40.7% 224.3% 61.6% -829.8% 264.2% 73.6% 31.6% -59.5% 141.4% 169.9% 26.9% 16.2% 17.2% -155.7% -2.8% 2879.0% 226.5% -29.6% 1060.1% 2001.5% -7.2% -12.9% -174.0% -15.5% 14.0% 124.7% -3.0% -33.9% 109.0% 32.8% 146.9% -96.3% 20.9% 30.4% -6.7% 151.5% 59.7% 596.3% 8.7% -21471.9% 60.9% 35.6%
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1.4% 4.5% -6.1% -2.5% 2.6% 3.5% 4.9% 2.4% 0.2% -15.1% -0.6% 8.8% 2.2% 10.9% -1.3% -22.7% -4.8% 2.8% 1.1% 2.0% 1.9% -39.3% 1.7% 5.0% 2.0% 1.2% 20.3% 12.2% 4.4% 4.0% -10.1% -1.9% 14.4% 13.0% 3.4% 10.0% 11.7% 3.0% 3.2% -1.5% 2.9% 4.7% 3.3% 4.7% 1.0% 3.5% 6.6% 2.3% 0.1% 2.8% 12.0% 3.6% 4.6% 2.0% 4.7% 2.3% -36.7% 0.3%
33.1% 56.0% 52.0% 60.7% 34.9% 62.6% 48.2% 70.8% 60.8% 70.0% 0.7% 53.1% 69.2% 67.8% 70.6% 88.3% 68.4% 257.4% 77.4% 35.8% 49.8% 47.3% 139.1% 86.4% 36.5% 49.2% 201.9% 60.0% 61.8% 87.0% 42.0% 57.6% 22.7% 21.7% 18.3% 72.1% 28.9% 62.5% 2.6% 15.4% 44.5% 52.5% 6.4% 34.2% 55.8% 44.5% 44.2% 58.4% 75.7% 14.9% 52.7% 69.1% 48.8% 35.0% 44.1% 48.1% 56.1% 57.6% 60.6% 77.8% 61.2% 198.0%
敬请参阅报告结尾处免 明
000883 000890 000893 000967 000978 000785 000795 000669 000690 000711 002057 002094 000018 000061 000401 000408 000529 000534 000538 000608 002247 300023 002166 600313 002030 002382 002009 600446 600548 600336 600543 002396 002021 300049 002017 002406 300084 002372 600512 002239 300067 600018 600966 002365 002089 002421 002235 601801 002106 300040 002325 002268 300018 601727 600479 300056
三环股份 法尔胜 东凌粮油 上风高科 桂林旅游 武汉中商 太原刚玉 领先科技 宝新能源 天伦置业 中钢天源 青岛金王 ST 中冠 A 农产品 冀东水泥 *ST 玉源 广弘控股 万泽股份 云南白药 阳光股份 帝龙新材 宝德股份 莱茵生物 *ST 中农 达安基因 蓝帆股份 天奇股份 金证股份 深高速 澳柯玛 莫高股份 星网锐捷 中捷股份 福瑞股份 东信和平 远东传动 海默科技 伟星新材 腾达建设 金飞达 安诺其 上港集团 博汇纸业 永安药业 新海宜 达实智能 安妮股份 皖新传媒 莱宝高科 九洲电气 洪涛股份 卫 中元华电 上海电气 千金药业 三维丝
20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821
3201.59 858.86 2550.47 771.62 160.95 1848.65 326.26 29.82 1415.51 27.51 246.45 287.76 5.28 625.99 4580.36 28.55 544.65 125.71 4502.15 2557.66 165.47 12.85 42.64 261.10 170.62 310.49 407.68 592.16 1054.60 1801.19 156.53 730.34 379.58 93.44 409.30 488.28 38.30 505.63 585.85 228.62 89.38 9055.22 2008.72 156.79 224.23 150.88 298.70 1154.42 475.18 161.31 636.52 109.55 58.89 30463.09 483.30 73.97
22.9% 17.1% 260.6% 115.8% 72.9% 8.6% 46.9% 269.8% 6.7% 5.5% 48.4% 46.6% -57.7% -17.5% 81.8% -29.1% 12.5% -29.6% 26.7% 251.2% 63.5% -82.8% -22.5% 102.9% 21.6% 44.2% 106.3% 46.0% 89.7% 40.0% -4.9% 131.9% 11.7% 10.6% 88.2% 30.5% -15.8% -2.9% 14.6% 39.5% 14.2% 18.6% 17.6% 10.3% 87.0% 25.7% 112.2% -5.2% 9.3% 5.2%
37.86 7.51 54.46 1.82 6.16 50.80 2.16 -34.75 124.88 0.55 5.56 12.27 5.41 303.56 542.16 -15.98 28.15 -5.73 431.26 437.49 20.01 3.03 -7.72 -8.84 25.38 24.53 30.24 3.93 359.50 27.54 20.23 48.24 18.53 21.93 22.73 99.64 5.06 74.49 18.47 11.21 14.11 2608.06 94.30 25.40 47.28 10.42 2.00 129.84 156.05 14.32 34.62 0.46 20.60 1419.71 59.36 10.67
62.4% 12.0% 1024.1% 116.8% -46.1% 23.1% 113.6% -1534.1% -58.7% 226.2% 489.5% 104.9% 527.6% 121.6% 77.5% 64.9% 0.8% 20.5% 62.0% 75.8% 12.6% -82.1% -247.5% -107.4% 19.1% -14.4% 305.9% -72.1% 14.7% 20.3% 8.5% 264.5% 36.7% 5.5% 63.7% 29.6% 9.0% -27.8% 52.4% 42.3% 44.3% -2.6% -92.7% 15.2% 144.2% 51.5% 102.2% -7.1% 0.7% 0.7%
10.5% 14.7% 4.4% 7.4% 41.1% 18.0% 14.0% 2.7% 20.9% 61.9% 11.5% 16.5% 55.3% 40.5% 29.8% -3.3% 11.4% 31.2% 29.4% 29.9% 25.2% 51.2% 25.2% 0.0% 58.6% 15.8% 23.7% 16.3% 52.2% 19.3% 45.3% 39.5% 20.4% 70.8% 29.2% 35.0% 45.1% 37.6% 11.5% 13.5% 40.3% 48.6% 17.9% 25.0% 39.7% 22.9% 17.1% 33.1% 52.5% 27.4% 11.3% 61.6% 50.6% 17.2% 59.2% 29.8%
0.13 0.02 0.25 0.01 0.02 0.20 0.01 -0.38 0.07 0.01 0.07 0.06 0.03 0.40 0.45 -0.06 0.05 -0.02 0.81 0.58 0.20 0.03 -0.06 -0.03 0.09 0.31 0.14 0.03 0.16 0.08 0.06 0.27 0.04 0.30 0.11 0.53 0.08 0.29 0.03 0.06 0.13 0.12 0.19 0.27 0.20 0.13 0.01 0.14 0.36 0.10 0.23 0.00 0.16 0.11 0.19 0.21
4.0% 0.7% 15.1% 0.4% 0.5% 7.7% 0.9% -22.9% 4.2% 0.2% 2.3% 2.8% 3.7% 9.8% 7.5% -14.1% 4.2% -1.0% 11.0% 18.5% 4.6% 0.9% -3.2% -2.1% 6.5% 2.8% 6.7% 0.9% 4.4% 5.3% 2.0% 3.3% 2.2% 3.3% 3.4% 5.6% 0.8% 5.1% 1.7% 2.1% 2.0% 8.1% 3.2% 2.5% 5.8% 1.9% 0.4% 4.0% 8.9% 1.7% 3.3% 0.1% 3.3% 5.5% 6.8% 3.1%
77.3% 64.4% 88.7% 51.5% 33.4% 73.4% 86.2% 26.6% 54.4% 49.6% 36.8% 52.9% 26.9% 46.7% 68.3% 75.5% 27.7% 54.1% 42.1% 54.8% 24.0% 3.3% 43.9% 29.4% 31.5% 17.4% 67.4% 56.3% 59.9% 78.8% 8.0% 24.4% 56.2% 10.8% 29.8% 7.3% 11.2% 17.3% 64.8% 11.3% 2.0% 39.7% 48.9% 6.3% 26.4% 22.1% 39.9% 26.6% 14.9% 19.0% 30.2% 16.3% 5.6% 65.8% 19.1% 23.3%
T_Forecast
2010 年 3 业绩预告
公司 公司 名称 公告 日 预告 类型 预告 摘要
日期：
2010-08-23
去年同期 EPS
22
敬请参阅报告结尾处免 明
002126 002092 002057 002094 000608 000893 600168 002064 002268 002325 002106 002089 002406
银轮股份 中泰化学 中钢天源 青岛金王 阳光股份 东凌粮油 武汉控股 华峰氨纶 卫 洪涛股份 莱宝高科 新海宜 远东传动
20100823 20100823 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821 20100821
预增 预增 预增 预增 预增 预增 预增 预增 预增 预增 预增 预增 预增
增长 50%以上 增长 195%-245% 净利润 700 万元~1000 万元,增长 640.00%~960.00% 增长 120.00%~150.00% 净利润 471,49.1 万元~502,49.1 万元,增长 87%~100% 净利润 9,400.00 万元,增长 56,254.92% 增长 50%以上 增长 250.00%~300.00% 增长 570%~600% 增长 50.00%~70.00% 增长 120%~150% 增长 50%~80% 增长 50.00%~60.00%
0.26 0.08 0.01 0.06 0.47 0.00 0.08 0.18 0.02 0.48 0.32 0.25
T_IPO
IPO 信息
公司 002471 002472 002473 002467 002468 002469 002470 300115 300116 300117 300118 002464 002465 002466 公司 名称 中超电缆 双环传动 达 二六三 艾迪西 三维工程 金正大 长盈精密 坚瑞消防 嘉寓股份 东方日升 金利科技 海格通信 天齐锂业 发行 价格 发行数量 (万股) 4000.00 3000.00 2000.00 3000.00 4000.00 1660.00 10000.00 2150.00 2000.00 2800.00 4500.00 3500.00 8500.00 2450.00 募集资金 (亿元) 发行 方式 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价
日期：
招股 公告日 20100820 20100820 20100820 20100817 20100817 20100817 20100817 20100813 20100813 20100813 20100813 20100810 20100810 20100810
2010-08-23
上网 发行日 20100830 20100830 20100830 20100825 20100825 20100825 20100825 20100823 20100823 20100823 20100823 20100818 20100818 20100818 上市日
43.00 19.98 26.00 42.00 15.50 38.00 30.00
9.25 4.00 7.28 18.90 5.43 32.30 7.35
T_FIPO
基金发行信息
基金 206006 519027 510110 040018 620006 320012 660006 539001 基金 名称 鹏华环球发现证券投资基金 海富通上证周期行业 50 交易型基金联接基金 上证周期行业 50 交易型开放式指数基金 华安香港精选股票型证券投资基金 金元比联消费主题 型证券投资基金 诺安主题精选股票型证券投资基金 农银汇理大盘蓝筹 型证券投资基金 建信全球机遇 型证券投资基金 基金 类型 契约型开放式 契约型开放式 契约型开放式 契约型开放式 契约型开放式 契约型开放式 契约型开放式 契约型开放式 投资 风格 型 指数型 指数型 型 型 型 型 型
日期：
发行数量 (亿份)
2010-08-23
封闭期 (月) 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 发行 日期 20100823 20100819 20100819 20100818 20100816 20100816 20100812 20100811
T_RIPO
增发信息
公司 002164 600089 公司 名称 东力传动 特变电工 发行 价格 12.80 16.08 发行数量 (万股) 4281.25 22997.80 募集资金 (亿元) 5.48 36.98 发行 方式 定向 网上网下定价
日期：
增发 公告日 20100820 20100809
2010-08-23
发行日 20100817 20100811 上市日 20110823 20100824
T_PRIPO
增发预案信息
公司 000506 23 公司 名称 中润投资 定向 发行 方式 发行数 量(万股) 方案 进度 预案 公告日
日期：
2010-08-23
13000.00 会预案
定价 依据 本次非公开发行的定价基准日为公司第七届 会 20100823 第七次会议决议公告日（2010 年 8 月 23 日） ，本次
敬请参阅报告结尾处免 明
000785
武汉中商
定向
4089.66 会预案
20100823
600893
航空动力
定向
17500.00 会预案
20100823
002085 万丰奥威
定向
11000.00 会预案
20100821
600372
*ST 昌河
定向
33707.38 会预案
20100821
000528 柳工
定向
15000.00 会预案
20100820
600017
日照港
定向
26000.00 会预案
20100820
000651
格力电器
网上网下定价
25000.00 会预案
20100819
000809
中汇医药
定向
25200.39 会预案
20100819
000955 ST
定向
20000.00 会预案
20100819
000566
海南海药
定向
7000.00 会预案
20100817
600139
西部资源
定向
3225.80 会预案
20100817
600409
三友化工
定向
12044.43 会预案
20100817
600704
中大股份
定向
9200.00 会预案
20100817
002181
粤传媒
定向
45000.00 会预案
20100816
非公开发行的发行价格不低于定价基准日前二十个交 易日公司 交易均价的百分之九十，即发行价格不 低于人民币 5.66 元/股。 发行价格按照不低于公司第七届第六次董事会决议 公告日前 20 个交易日公司 交易均价的原则， 确定 为 8.27 元/股。 本次发行的定价基准日为审议本次交易事项的本公 司第六届 会第九次会议决议公告日，发行价格为 定价基准日前 20 个交易日本公司股票的交易均价 23.93 元/股 本次发行股份的价格为本次 会议决议公告日前 20 个交易日公司 交易均价。 本次非公开发行 的发行价格为 7.85 元/股。 本次发行股份的价格以定价基准日前 20 个交易日股 票交易均价 7.58 元/股为基础，以 7.58 元/股与以停 牌期间上海证券综合指数同期涨幅而溢价 的价格 （＝7.58*[第四届董事会 2010 年度第五次会议前最 后一个交易日上海证券综合指数收盘价/本公司股票 停牌前最后一个交易日上海证券综合指数收盘价]） 两 者孰高的原则，最终 为 7.59 元/股。 本次非公开发行 A 股股票的定价基准日为本公司董 事会第六届四次会议决议公告日，即 2010 年 8 月 20 日,本次发行价格拟不低于定价基准日前 20 个交易日 柳工 A 股股票交易均价的 90%,即不低于 20.61 元/股. 本次非公开发行 A 股股票的价格不低于本次董事会决 议公告前 20 个交易日公司 交易均价的 90%，即 5.91 元/股。 本次发行的发行价格不低于公告招股意向书前二十 个交易日公司 A 股股票均价或前一个交易日的均价， 具体发行价格提请股东大会授权 会根据具体情况 与保荐机构（主承销商）协商确定. 本次非公开发行的定价基准日为审议本次重大资产 重组相关议案的董事会决议公告日。发行价格为人民 币 10.23 元/股，不低于定价基准日前 20 个交易日公 司股票的交易均价. 本次非公开发行定价基准日为公司第四届董事会第 十次会议决议公告日（2010 年 8 月 17 日） 。本次非公 开发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股 票交易均价 4.98 元/ 90%，即 4.48 元/股。 本次非公开发行 的价格不低于本次 会决议 公告日（2010 年 8 月 17 日） 前二十个交易日公司股票交易均价的 90%，即发行价 格不低于 16.31 元/股. 本次非公开发行 的定价基准日为公司第六届董 事会第二十七次会议决议公告日（2010 年 8 月 17 日） 发行价格不低于本次定价基准日前 20 个交易日 。 公司 交易均价的 90%（注：定价基准前 20 个交 易日 交易均价=定价基准日前 20 个交易日 交易总额÷定价基准日前 20 个交易日 交易总 量） ，即 21.70 元/股。 本次发行股份的定价基准日为三友化工关于本次重 大资产重组的首次 会决议公告日，发行价格为定 价基准日前 20 个交易日公司 的交易均价， 6.29 即 元/股. 本次发行的定价基准日为本次董事会决议公告日 （2010 年 8 月 17 日） ，发行价格不低于定价基准日 前 20 个交易日公司 平均价的 90%，即发行价格 不低于 15.28 元/股。 本次非公开发行股份的定价基准日即为本次 会 会议公告日，发行基准价格拟采用本 会会议决议 公告日前 20 个交易日公司 交易均价，即 11.26 元 /股。根据公司 2010 年月 28 日召开的 2009 年度股东
24
敬请参阅报告结尾处免 明
600489
中金黄金
定向
15000.00 会预案
20100816
002067
景兴纸业
定向
16000.00 会预案
20100814
000875 吉电股份
定向
50000.00 会预案
20100813
华发股份
定向
25000.00 会预案
20100813
601008 连云港
定向
12000.00 会预案
20100813
000564
西安民生
定向
14800.00 会预案
20100812
000679
大连友谊
定向
6000.00 会预案
20100812
600870
ST 厦华
定向
23000.00 会预案
20100811
000988
华工科技
定向
6000.00 会预案
20100810
430033
彩讯科技
定向
520.00
会预案
20100809
大会审议通过的 2009 年度权益分派方案， 本次交易发 行价格调整为 11.24 元/股。 本次非公开发行 发行价格不低于本次董事会决 议公告日 2010 年 8 月 16 日 （定价基准日） 前二十个 交易日公司股票均价的 90%，即不低于 27.35 元/股 （定价基准日前 20 个交易日 交易均价＝定价基 准日前 20 个交易日 交易总额/定价基准日前 20 个交易日 交易总量） 公司本次非公开发行的定价基准日为公司三届董事 会二十九次会议决议公告日，即 2010 年 8 月 14 日。 本次发行的发行价格将不低于定价基准日前二十个交 易日公司 交易均价的 90%， 即不低于 6.23 元/股。 本次非公开发行 A 股股票的发行价格不低于本次董 事会决议公告日 （2010 年 8 月 13 日） 前二十个交易 日公司 A 股股票均价的 90%，即 4.26 元/股。 本次非公开发行 的定价基准日调整为第七届董 事局第九次会议决议公告日，即 2018 月 13 日。本次 非公开发行 发行价格不低于定价基准日前 20 个 交易日公司股票交易价的 90%，即 11.28 元/股。 （注： 定价基准日前 20 个交易日 交易均价=定价基准日 前 2 个交易日 交易总额÷定价基准日前 20 个交易 日股票交易总量） 。 本次非公开发行 价格不低于本次董事会决议公 告日 2010 年 8 月 13 日 （定价基准日） 20 个交易 前 日股票交易均价的 90%，即发行价格不低于 5.32 元/ 股（注：定价基准日前 20 个交易日 交易均价＝ 定价基准日前 20 个交易日 交易总额÷定价基准 日前 20 个交易日 交易总量） 本次发行的定价基准日为关于本次发行的 会决 议公告日即 2010 年 8 月 12 日， 发行价格为不低于定价基准日前 20 个交易日 公司 交易均价的 90%，即不低于 6.62 元/股。 本次发行价格根据以下原则确定：发行价格不低于定 价基准日（本次董事会会议决议公告日 20090730）前 二十个交易日公司 均价（16.93 元/股）的百分之 九十， 即本次非公开发行价格不低于 15.24 元/股。 2009 年度分红实施后调整为 15.14 元/股 本次非公开发行 发行价格不低于公司第六届董 事会第七次会议决议公告日(2010 年 8 月 11 日)前二 十个交易日公司股票均价的 90%， ，即不低于 4.88 元 /股。 本次非公开发行 发行价格为不低于 14.54 元/股， 即不低于本次非公开发行 定价基准日前 20 个交 易日公司 交易均价的 90%。 增资价格为每股人民币 5.00 元。根据 2009 年公司 经审 净利润 1,092.55 万元，按增资完成后股本 3,181.60 万股 ，市盈率为 14.56 倍，本次定向增 资价格在参考市盈率基础上与投资者沟通后确定。
25
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免责声明
本研究报告由安信证券股份有限公司研究中心撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业 通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准 和完整 性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或 者暗示。安信证券股份有限公司研究中心将随时补充、更 修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提 供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本公司及其关联机构可能会持有报告中涉及 公司发行的证券并进行交易，并提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告版权仅为安信证券股份有限公司研究中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制和发布。如引用发布，需注明出处为安信证券研究中心，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司研究中心对于本免 明条款具有修改权和最终解释权。
评级体系
公司收益评级： 买入 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上； 增持 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%； 中性 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%； 卖出 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上； 行业收益评级： 领先大市 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上； 同步大市 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%； 落后大市 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上； 风险评级： A — 风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B — 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；
销售联系人
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敬请参阅报告结尾处免 明