行业跟踪东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系.因此,投资者应当考虑到本公司可能 存在影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素. 敬请参阅最后一页之重要声明. 【 行业研究】事件:国家发改委宣布,自11 月20 日起全国非民用电价每度平均提高 2.8 分钱,暂不调整居民电价. 我们认为, 此次销售电价上调的幅度较大, 考虑到东部高成本的企业多数采用外购电生产 PVC, 而1吨氯碱 (PVC+ 烧碱)平均耗电在 8250 度左右,因此我们认为氯碱行业的边际成本将提高约 230 元/吨(含增值税). 而作为一体化程度最高的英力特,其成本将不受电价上调影响,因此受益最大,如果市场 PVC 均衡价格提高 230 元/吨,英力特盈利将提高 0.18 元/股左右. 表1. 电价上调对部分生产企业的影响 公司 所需电力约* 自用电力约** 自给率约 电价上调带来的最大收益*** 英力特(配股后) 19.8 19.5 100% 0.18 中泰化学(增发前) 46.2 14.3 31% 0.06 资料来源:东方证券研究所 *按照 2010 年PVC 预计产量全额计算耗电,(外购电石等同于外购电力) **计算能被 PVC 生产消化的电力(排除外售电力)/假设中泰化学 2X15 发电机组明年中期投产 ***假设销售电价上调 0.025 元,成本的上升使 PVC 市场价格提高 230 元/吨 因此西部一体化的企业受益较多,我们维持对西部一体化 PVC 企业的推荐评级.我们依然维持我们前期对 pvc 行业的看法,目前整个行业的复苏过程正由第一阶段的成本推动型向第二阶段的需求拉动型过渡. 我们前期行业跟踪报告中提到,未来 pvc 行业的催化剂包括:1.国际油价依旧看高,2.进口 PVC 成本依旧高企, 3.国内销售电价提高将抬高边际成本,4.需求拉动将逐渐体现,5.期货价格是强催化剂.其中前两点从今年下半 年开始逐渐验证,目前销售电价的提高也已兑现, 未来需求拉动的体现和期货价格的快速拉升有望在明年年初开 始逐渐体现. 具体请参见我们前期的行业报告《成本支撑仍稳固 需求拉动将体现》. 基础化工 氯碱行业 电价上调有利于西部一体化 PVC 企业 庄琰 化工行业分析师 8621-63325888*6069 杨云 化工行业分析师 8621-63325888*6071 王晶(博士) 石油与化工行业首席分析师 8621-63325888*6072 行业评级 看好 中性 看淡(维持) 报告日期 2009 年11 月20 日 分析师承诺 庄琰:化工行业分析师 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态 度,独立、客观地出具本报告.本报告清晰准确地反映了本人的研究观点.本人不曾因,不因,也 将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬. 杨云:化工行业分析师 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态 度,独立、客观地出具本报告.本报告清晰准确地反映了本人的研究观点.本人不曾因,不因,也 将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬. 王晶(博士):石油与化工行业首席分析师 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态 度,独立、客观地出具本报告.本报告清晰准确地反映了本人的研究观点.本人不曾因,不因,也 将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬. 投资评级说明 - 报告发布日后的 6 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; - 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下. - 行业投资评级的量化标准 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下. 东方证券研究所 地址: 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 联系人: 王骏飞 电话: 021-63325888*1131 传真: 021-63326786 网址: www.dfzq.com.cn Email: wangjunfei@orientsec.com.cn 免责声明 本报告仅供东方证券股份有限公司(以下简称"本公司" )的客户使用.本公司不会因接收人收到本报告而视 其为本公司的当然客户.本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或 完整性.本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证 券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请. 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价 格、价值及投资收入可能会波动.在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告. 客户应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的惟一因素. 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议. 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议.在任何情况下,本公司不对 任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任. 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布,亦不得作 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据,不得用于未经允许的其它任何用途.如引用、刊发,需注明出处为东方证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改.
下载该文档
文档格式：PDF
更新时间：2014-08-11
下载次数：0
点击次数：1
行业跟踪东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系.因此,投资者应当考虑到本公司可能 存在影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素. 敬请参阅最后一页之重要声明. 【 行业研究】事件:国家发改委宣布,自11 月20 日起全国非民用电价每度平均提高 2.8 分钱,暂不调整居民电价. 我们认为, 此次销售电价上调的幅度较大, 考虑到东部高成本的企业多数采用外购电生产 PVC, 而1吨氯碱 (PVC+ 烧碱)平均耗电在 8250 度左右,因此我们认为氯碱行业的边际成本将提高约 230 元/吨(含增值税). 而作为一体化程度最高的英力特,其成本将不受电价上调影响,因此受益最大,如果市场 PVC 均衡价格提高 230 元/吨,英力特盈利将提高 0.18 元/股左右. 表1. 电价上调对部分生产企业的影响 公司 所需电力约* 自用电力约** 自给率约 电价上调带来的最大收益*** 英力特(配股后) 19.8 19.5 100% 0.18 中泰化学(增发前) 46.2 14.3 31% 0.06 资料来源:东方证券研究所 *按照 2010 年PVC 预计产量全额计算耗电,(外购电石等同于外购电力) **计算能被 PVC 生产消化的电力(排除外售电力)/假设中泰化学 2X15 发电机组明年中期投产 ***假设销售电价上调 0.025 元,成本的上升使 PVC 市场价格提高 230 元/吨 因此西部一体化的企业受益较多,我们维持对西部一体化 PVC 企业的推荐评级.我们依然维持我们前期对 pvc 行业的看法,目前整个行业的复苏过程正由第一阶段的成本推动型向第二阶段的需求拉动型过渡. 我们前期行业跟踪报告中提到,未来 pvc 行业的催化剂包括:1.国际油价依旧看高,2.进口 PVC 成本依旧高企, 3.国内销售电价提高将抬高边际成本,4.需求拉动将逐渐体现,5.期货价格是强催化剂.其中前两点从今年下半 年开始逐渐验证,目前销售电价的提高也已兑现, 未来需求拉动的体现和期货价格的快速拉升有望在明年年初开 始逐渐体现. 具体请参见我们前期的行业报告《成本支撑仍稳固 需求拉动将体现》. 基础化工 氯碱行业 电价上调有利于西部一体化 PVC 企业 庄琰 化工行业分析师 8621-63325888*6069 杨云 化工行业分析师 8621-63325888*6071 王晶(博士) 石油与化工行业首席分析师 8621-63325888*6072 行业评级 看好 中性 看淡(维持) 报告日期 2009 年11 月20 日 分析师承诺 庄琰:化工行业分析师 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态 度,独立、客观地出具本报告.本报告清晰准确地反映了本人的研究观点.本人不曾因,不因,也 将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬. 杨云:化工行业分析师 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态 度,独立、客观地出具本报告.本报告清晰准确地反映了本人的研究观点.本人不曾因,不因,也 将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬. 王晶(博士):石油与化工行业首席分析师 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态 度,独立、客观地出具本报告.本报告清晰准确地反映了本人的研究观点.本人不曾因,不因,也 将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬. 投资评级说明 - 报告发布日后的 6 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; - 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下. - 行业投资评级的量化标准 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下. 东方证券研究所 地址: 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 联系人: 王骏飞 电话: 021-63325888*1131 传真: 021-63326786 网址: www.dfzq.com.cn Email: wangjunfei@orientsec.com.cn 免责声明 本报告仅供东方证券股份有限公司(以下简称"本公司" )的客户使用.本公司不会因接收人收到本报告而视 其为本公司的当然客户.本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或 完整性.本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证 券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请. 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价 格、价值及投资收入可能会波动.在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告. 客户应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的惟一因素. 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议. 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议.在任何情况下,本公司不对 任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任. 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布,亦不得作 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据,不得用于未经允许的其它任何用途.如引用、刊发,需注明出处为东方证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改.