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证券研究报告建设银行(601939)年报点评 谨慎推荐
维持评级
金融/银行 发布时间:2012 年3月26 日
投资要点:
2011 年实现营业收入 3970.90 亿元,同比增长 22.75%,实现归
属于母公司股东净利润 1692.58 亿元,同比上升了 25.52%,略
微低于我们前期的预期,实现每股收益 0.68 元,实现每股净资
产3.24 元.实现加权平均净资产收益率 22.51%(年化).同比减
少0.10 个百分点.2011 年的利润分配预案为每 10 股派发现金
2.635 元(含税).
净息差同比和环比维持上升趋势,主要得益于贷款收益率和非信
贷资产收益率上升,以及建行主动提高高收益的信用债券占比,
拉长债券久期,导致债券收益率上升.
资产质量出现波动,不良贷款余额不仅比第三季度环比上升,而
且比年初的水平也出现了明显的同比上升,导致贷款拨备覆盖率
也出现了环比下降,关注类贷款的余额和占比均出现下降,但是
逾期贷款的余额也出现了一定的上升.
在资产质量波动的前提下,银行与很多已经公布年报的银行一样
吗,在第四季度明显加大了拨备计提力度,这也是建行净利润低
于我们前期预期的主要原因.
略微调整前期盈利预测,维持谨慎推荐评级.
风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷
款的暴露程度超过我们的预期.
业绩预测:
主营收入
(亿元)
增长率
(%)
归属母公
司净利润
(亿元)
增长率
(%)
EPS
(元)
ROE
(%)
市盈率

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