2011 年11 月29 日
中国:医疗保健
证券研究报告
制胜千里:两家抗肿瘤药公司首次覆盖;买入莱美药业
中国抗肿瘤用药正处在美国 21 世纪初期水平
中国 2006-09 年抗肿瘤药市场规模复合增长 25%,我们预测未来 5 年的增速将保
持在 20%以上,远高于 IMS 预测的全球抗肿瘤药复合增长率 5%-8%;由于中国
在诊断和治疗等领域和发达国家的差距,当前中国恶性肿瘤的发病率和死亡率居
高不下;从研发和用药格局来看,我们认为当前中国市场处在美国 10 年前水平,
未来的产品发展轨迹将接近美国的发展历程.
老龄化、医保覆盖扩大和产品更新换代将驱动行业增长
中国的抗肿瘤用药市场仍有很大的空间,主要因为老龄化的加重推动了市场需
求,医保覆盖的扩大以及人均支付能力的提高使得患者的用药能力提高,而产品
更新换代则使得用药层次发生结构性变化.
未来五年深入调整,十年国产产品引领风骚
看未来五年,我们推荐拥有具备发展潜力的靶向产品的公司,如恒瑞医药和先声
药业;同时,推荐拥有产品格局变化中的高端产品的企业,如恒瑞医药和益佰制
药.看未来十年,中国国内靶向药将集中上市,凭借价格和渠道等方面的优势,
将替代进口产品,我们看好恒瑞医药、先声药业、中信国健和豪森药业等.
买入莱美药业,给予益佰制药中性评级
我们推荐莱美药业,预测其 2011-13 年的净利润复合增长率将达到 49%,公司的
研发储备将从明年起集中收获,埃索美拉唑等产品的上市将大幅度推升公司业
绩,后续大量产品的上市将保证增长的可持续性,其中不乏可能超预期的品种.
益佰制药 2011-13 年的净利润复合增长率将达到 34%,公司是一家以销售见长的
民营企业,研发能力偏弱,后续产品主要靠并购,公司独家代理的第三代铂类产
品洛铂将是最大的增长点,有效性和毒副作用均好于其他铂类产品的洛铂将有望
实现产品替代而迅速放量.
我们调整了研究范围内股票 2011-2013 年每股盈利预测(幅度介于-8%至+7%),并相应调整了 12 个月目标价格(幅度介于-7%至+6%).
行业风险
国家对肿瘤用药实行集中降价;药品审批进程慢于预期.
莱美药业(300006.SZ,买入):估值和盈利能力
资料来源:公司数据、高华证券研究预测
我们覆盖范围内抗肿瘤药公司概要:
*重要的信息披露参见http://www.gs.com/research
headge.html.
资料来源:公司数据、高华证券研究预测
高华覆盖抗肿瘤药公司近 1 年的股价表现:
资料来源:Datastream、高华证券研究预测
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