2008下半年香港股票市场食品饮料行业投资策略
成本高企下行业整合加速
招商证券(香港)研究部 2008年6月
孙娜
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摘
要
此轮原材料价格大幅上涨会加速行业向上游产业链发展,业内公司今后会加大自 有原料基地的建设. 虽然整个行业在一段时期内仍将面临较大成本压力,但我们维持对行业景气的判 断,原材料价格高企时间持续越长,行业洗牌及整合推进速度越快. 我们判断原料成本的回落会受高油价的影响向后推迟,一些龙头公司年初已经锁 定主要原材料成本,估计中报毛利率波动幅度不会太大.奥运期间相关公司会有 交易性机会.旺季开局销售是关键,公司股价的表现与原料价格走势相关性较高. 行业短期评级中性,中长期推荐. 推荐的公司张裕B,福记食品服务,关注公司蒙牛,中国旺旺,中国食品.
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内
容
1,行业上市公司概况 2,2008年上半年回顾 3,2008年下半年宏观背景 4,行业概况 5,推荐公司
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食品饮料行业SWOT分析
劣势: 优势:
成本优势,原材料供给多;人口基数 大,GDP处于高速发展期,人均收入 处于上升期.
S 机遇: O W T
多数企业较年轻,缺少发展经验和企业文化的 沉淀;行业内企业数众多,参差不齐,地域性 明显,行业整合的道路比较漫长;绝大多数企 业没有整合上游产业链的能力,目前集中在品 牌与渠道的建设上,原材料上涨时毛利率直接 受到威胁.
挑战:
人均消费水平较低,与发达国家人均 消费量相比行业发展空间巨大.短期 CPI高企,原材料成本上升有助于行业 整合.
食品安全控制是首要问题;行业内部和 外来竞争十分激烈;原料成本上升使行 业毛利率受到威胁;人工成本方面从长 期来看也面临上升风险.
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食品饮料行业上市公司分类
原料供应商 大成食品,新希望 新天国际 本土企业 雨润,双汇,大众食品
供 应 商
青岛,雪花,燕京 张裕B,长城,王朝 蒙牛,伊利,光明 汇源,康师傅(台资),统一(台资) 旺旺(台资) 泰森,史密斯福德,荷美尔 英博,AB,SABMiller,喜力,嘉士伯 第三方销售 农批 商超 专卖店
中国香精香料,华宝国际 西王糖业,中国淀粉 海升,安得利,国投中鲁
渠道
外来竞争者
新旧世界葡萄酒厂商,法国名庄酒 达能,恒天然,雀巢,美赞臣,惠氏 可口可乐,百事可乐
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主要食品饮料上市公司比较
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新纳入研究范围的餐饮企业
餐饮行业概况:08年4月社会商品零售总额达8,142亿元,同比增 长22%;其中餐饮行业实现销售1,122亿元,同比增长25%;排除 通货膨胀影响,社会商铺零售总额和餐饮行业分别增长14.8%和 17.7%.餐饮行业收入增长仍高于社会商铺零售总额. 我们将味千(中国)和福记食品服务纳入研究范围.味千经营快 餐连锁,福记食品服务主要经营配送餐业务及连锁餐馆.我们把 前者归为单细胞分裂式增长,业内成功的公司以肯德基,麦当劳 为代表,国内小肥羊,真功夫等快餐连锁也属于此发展方式;我 们把福记食品服务归属于大工业化规模式增长,区别于传统中央 厨房的经营模式,送配餐行业的成功公司以英国的Compass和法 国的Sodexo为代表.
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单细胞分裂式增长方式
中 央 厨 房 工 业 化 生 产 , 区 域 输 出 半 成 品 单 店 区域内分裂 全国范围内分裂 世界内范围内分裂 单店数目不断增长
自营为主
自营 加盟
自营

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