公司动态
研究报告
2010 年 11 月 30 日
钱炳
分析员,SAC 执业证书编号:S0080200010028
零售
研究部
无评级
qianbing@cicc.com.cn
郭海燕
分析员,SAC 执业证书编号:S0080200010008
永辉超市 IPO 分析
生鲜特色经营是核心竞争力,优势区域已确立
投资要点: 农改超成功典范,立足生鲜优势差异化经营,已形成
2010E 12,008 41.7% 2,197 44.9% 298 17.2% 0.39 0.46 9.4% 6.7% 2011E 17,027 41.8% 3,150 43.3% 434 45.6% 0.57 0.71 12.3% 9.1% 2012E 23,199 36.2% 4,338 37.7% 595 37.0% 0.77 0.96 14.7% 11.4%
guohy@cicc.com.cn
主要财务信息
(百万元) 营业收入 2008A 5,678 54.6% 1,016 60.7% 214 64.6% 0.28 0.24 26.4% 16.6% 2009A 8,475 49.3% 1,517 49.4% 254 19.0% 0.33 0.27 24.1% 11.8%
( +/-% )
毛利
商品采购,物流和信息管理,门店经营一整套"永辉 模式",核心竞争优势明显:
拥有"专业买手"团队(1300 人,其中生鲜采购团队超 过 700 人) ,生鲜研发中心及时掌握全国各地生鲜价 格,生产周期等资讯,确保产品最优采购,适销对路.
1)
( +/-% )
净利润
( +/-% )
每股收益 (元) 每股经营现金流(元) 净资产收益率 投入资本回报率
2) 3) 4)
直接采购和规模优势降低成本. 全国统采约占 20%, 直采约占 76%,部分商品价格甚至低于农贸市场. 目前超市中生鲜及加工类商品占比达到 51%,高于
同业 20%-30%水平,有效吸引客流并提升竞争力.
股票信息
股票代码 目前总股数 (百万股) 发行后总股数(百万股) 主要股东 (持股比例) 601933.CH 658 768 张轩松,张轩宁 (35.66%)
经营管理效率高,库存商品损耗率只有 0.27%,存货 周转天数只有 29.7 天,显著快于同业.
福建,重庆市场地位稳固,跨区域发展已有成功案例. 公司是福建最大的超市零售商,自 2004 年进入重庆市 场, 目前销售规模排名第二, 两大市场均具备相对优势. 至 2010 上半年,公司门店数量达到 135 家,除优势区 域外已开始在北京(5 家) ,安徽(2 家)布局. 业绩增速快,经营效率行业领先.2007-2009 年门店, 收入和净利润复合增长率分别达到 45%,52%和 40%.前台毛利率和净利润率达到 15%和 3%,显示 出良好管控能力,存货周转快. 管理层激励体现,上市后董事长和高管持股 59.4%.
最近估值走势
一周变化 上证综指 零售指数 -0.6 0.9 一个月变化 -3.8 -0.9 三个月变化 9.8 5.4 年初至今 -12.5 12.0
52 周行业走势
150 零售板块 上证综指
财务预测:
预计 2010-2012 年净利润增速分别为 17%, 46%和 37%, 对 应每股收益 0.39 元,0.57 元和 0.77 元.
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