批发和零售贸易/零售业 新股发行与上市定价报告 2010 年 05 月 17 日
天虹商场(002419.SZ)
立足华南,拓展全国的连锁百货企业
欧亚菲 零售业 研究员
电话:020-87555888-641 eMail:oyf@gf.com.cn
价格区间
发行价格 上市价格 37-43 元
公司致力于成为全国性连锁百货企业
公司坚持"有效益扩张和可持续发展"的原则和"立足珠三 角,拓展长三角,辐射闽三角,面向全中国"的战略部署,积极拓 展跨区域经营.截至目前,公司已在珠三角地区确立了优势地位, 成功进入了福建和江西市场,并开始了长三角地区,华北地区的投 入.
股票数据
总股本(万股) 流通股本(万股) 主要股东: 天虹商场股份有限公司 主要股东持股比例 流通 A 股比例 46.61% 12.53% 40010 5010
公司经营分析
公司目前合计拥有 38 家直营连锁商场,其中 19 家位于深圳市, 3 家位于东莞,2 家位于惠州,在广东地区的经营面积合计达 53.48 万平米,是深圳市及广东省规模最大的百货类零售连锁企业.公司 以差异化策略和区域集中布店方式适应不同消费者的需求.同时公 司管理团队间接持有公司股权,完善的激励机制有利于保证公司员 工队伍的稳定
财务比率
ROE ROA 资产负债率 每股净资产(元) 2009 年报数据 39.41% 13.78% 77.04% 2.58
投资建议
我们预计公司 2010-2012 年 EPS 为 1.25,1.55 和 1.86 元, 参考公司绝对估值和相对估值,同时参考一级市场折扣情况,我们 认为公司询价区间为 32-35 元,公司上市后合理价值区间为 37-45 元,47 元以上可考虑减持.
风险提示
网点获取成本过高,以及扩张过快带来的盈利能力下降等
预测及评估
2008A 主营收入(百万 元) EBITDA( 百 万 元) 净利润(百万 元) 净利润增长率 每股收益(元) 市盈率 市净率 EV/EBITDA 每股红利(元) 股息率 6,862.62 459.55 313.61 2.44% 0.9 0 0 0 0 0 2009A 8,057.27 545.58 355.95 13.50% 1.02 0 0 0 0 0 2010E 10129.37 627.41 500.96 40.74% 1.25 0.00 0.00 23.28 0.38 3.61% 2011E 12472.90 721.53 621.57 24.08% 1.55 0.00 0.00 18.76 0.47 4.48% 2012E 14904.73 829.76 745.32 19.91% 1.86
发行信息:
发行价格(元) 主承销商: 招商证券 发行市盈率 .
0
0.00 0.00 0.56 5.37%
来源:天虹商场股份有限公司财务报表,广发证券发展研究中心 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务.本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明.
新股发行与上市定价报告
目录索引
一,公司概况 4 二,国内百货行业竞争现状和趋势 5
(一)中产阶层和新生代消费群体的形成对国内百货业的增长带来动 力 5 (二)具有品牌和集约化经营能力的百货商将在竞争中脱颖而出 5 (三)连锁化发展成为百货业态发展的共识6
三,公司经营分析 7
(一)突出的区域市场领导地位和品牌影响力7 (二)差异化业态组合和区域布点模式适应消费者需求 8 (三)卓有成效的精益管理与成本控制 9 (四)专业的职业经理人团队,良好的激励机制9
四,公司财务分析 10
(一)盈利能力居于行业前列 10 (二)费用控制能力较强,但呈上升趋势 10 (三)现金流分析11
五,募集资金投资项目分析 11 六,盈利预测与估值 12
(一)盈利预测 12
营业收入假设 12 综合毛利率和费用等假设12
(二)绝对估值 13
投资建议 13 风险提示 14
(一)新市场,新门店的培育期可能延长 14 (二)跨区域经营风险 14 (三)经营相对集中的风险 14
图表索引

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