2010-08-11 食品,饮料/饲料加工业 公司研究 /更新报告
正邦科技 (002157) 增持/ 维持评级
股价:RMB17.22
以量补价克服行业不景气
—2010 年中期报告点评
上半年收入大幅增长 70%,但利润仅增长 11.4%.正邦科技 7 月 30 日晚 间发布 2010 年半年度业绩快报, 预计公司营业总收入和归属于母公司的净 利润分别增长 69.6%和 11.4%,由于今年一季度完成增发 4352 万股本(增 长 19%) 因此摊薄后的每股收益为 0.12 元, , 同比去年的 0.13 元略有下降. 公司收入大增主要来自去年至今的产能扩张.公司上半年收入大幅增长近 70%,主要来自饲料,养殖两大主业的快速扩张,其中公司饲料总销量同 比增长 41.4%, 养殖总销量同比增长 96.5%. 2009 年公司新增了江门得宝, 山东万兴等一批子公司,公司的饲料产销规模大幅扩张,因此公司饲料产 销量得以持续快速扩张.另外公司近两年在养殖业务上就加大了投入,加 速向养殖环节的拓展.随着今年一季度公司增发项目的通过,未来 2 年内 公司的生猪养殖产能将新增 32 万头,达到近 60 万头的规模.而今年部分 募投项目也将陆续投产贡献业绩, 我们预计 2010 年公司的生猪出栏量将在 09 年 16.8 万头的基础上实现翻番以上的增长. 猪价上涨将带动公司下半年利润率大幅回升.上半年肉类价格的不景气以
分析师 蒋小东
SAC 执业证书编号:S0930208020141 021-68498615 jiangxiaodong@lhzq.com
联系人 吴晓丹
021-68498528 wuxd@lhzq.com
相关研究
及主要原料玉米的大幅涨价导致公司养殖,饲料两大业务板块利润率均不 尽如人意,尽管收入同比大幅增长,但是毛利润水平仅与去年同期持平. 展望下半年,我们预计公司今年养殖销量将同比实现翻番以上增长,公司 的生猪出栏量将达 35 万头以上.饲料业务方面,销售收入也将实现 40%以 上的增长.猪肉价格 7 月已经大幅回升近 10%,我们认为下半年猪价将继 续反弹,并且原料的涨幅将趋缓或有所回落,饲料和养殖行业的景气度将
269 123 0.00 N/A 1992
基础数据
总股本(百万股) 流通 A 股(百万股) 流通 B 股(百万股) 可转债(百万元) 流通 A 股市值(百万元)
显著好于上半年,因此公司的盈利水平将显著好转. 盈利预测与投资评级: 我们预测公司 10-12 年的 EPS 分别为 0.37 元, 0.56 元和 0.72 元, 虽然目前股价对应 PE 达到 44 倍, 但是随着猪价的合理回升 我们预计公司的业绩在未来 2-3 年将迎来快速增 以及公司的产能持续投放, 长,并且公司也将是下半年猪价回升的优质投资标的,我们仍然维持公司 "增持"的投资评级.
最近 52 周与沪深 300 对比股份走势图
正邦科技 沪深300 160% 120% 80% 40% 0% -40% -80% 09-08 09-10 09-12 10-03 10-05
经营预测与估值
营业收入(百万元) (+/-%) 归属母公司净利润(百万元) (+/-%) EPS(元) P/E(倍)
2009A
4458.5 65.4 53.7 62.0 0.20 81.0
20101Q
1365.9 160.2 13.7 11.3 0.05 318.1
2010E
6350.9 42.4 99.9 85.9 0.37 43.8
2011E
8662.8 36.4 150.0 50.2 0.56 29.1
2012E
11214.8 29.5 193.4 28.9 0.72 22.6
资料来源:华泰联合证券
资料来源:公司数据,华泰联合证券预测
谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准
盈利预测 资产负债表
会计年度 流动资产 现金 应收账款 其他应收款 预付账款 存货 其他流动资产 非流动资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他非流动资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他流动负债 非流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 留存收益
归属母公司股东权益
单位:百万元

下一页