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[table_main] 公司点评
综合Ⅱ
悦达投资(600805.SH)/13.89 元SUV 进入盈利释放期拉动业绩大幅增长
事项悦达投资公布 2011 年中报,每股 EPS0.81 元.
主要观点
1、业绩超预期,来源于本部经营状况逐渐改善和投资收益增长,东风悦达起
亚投资收益大幅增长60%是主要拉动力量.上半年公司实现营业收入12.45 亿元,同比增长35.18%;归属母公司所有者净利润5.74 亿元,同比增长69.13%.
2、SUV爆发需求和家用轿车主力升级到10-15万元是东风悦达起亚高增长主
因.上半年新车K5\K2不断上市是拉动销量增长的主要原因,但盈利增长主要
还是靠2010年底上市的SUV智跑车型.平均单车净利润由10年的5200元提高
至今年的1.1万元,主要是因为智跑(单价17万以上,毛利率高)在今年上半年
开始达到每月4000-5000台的规模销量.下半年东风悦达起亚将推出秀尔和智
跑年度改款车,加大营销力度,预计全年实现销量达到43万辆,贡献投资收益
超过9亿元.
3、本部经营状况逐渐改善,主营业务实现扭亏.上半年公司本部三项主营业
务收入均实现同比增长,实现营业利润5200万元.1)煤炭采掘业收入增幅最
大,煤炭销量增长59%,收入增长163%.高速公路收入同比增长20.37%.2)除
徐州通达公司出现亏损外,西铜公路和京沪公路净利润均增长.3)全资子公
司纺织公司产品结构改善,毛利率提升,实现扭亏.
4、盈利能力与费用控制能力均同比提高.上半年公司毛利率为 30.2%,同比
提高 2.9 个百分点.其中,制造业毛利率提升最富最大,同比提高 6.37 个百
分点至 11.14%.预计随着本部业务的改善,公司毛利率将继续提升.期间费
用率为 23.19%,同比下降 4.4 个百分点.
5、投资建议:强烈推荐.预测 11/12/13 三年的 EPS 预测为 1.84/2.30/2.67 元,
按目前股价计算,对应 PE 分别为 8/6/5 倍.考虑到东风悦达起亚受益 SUV 和
中高级轿车销量增长贡献投资收益稳定提升,同时公司本部经营状况逐渐改
善,在汽车弱势调整下公司业绩增长确定性强,继续给予"强烈推荐"评级.
风险提示
宏观政策超调导致宏观经济大幅下滑,中国汽车行业需求大幅下滑.
高速公路收费制度清理导致高速公路收益低于预期.
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2011 年08 月22 日 公司点评
证券分析师: 王炎学
执业编号: S0360511070004
联系人: 王绪丽
Tel: 010-59370862
Email: wangxuli@hczq.com
投资评级
投资评级: 强推
评级变动: 调高

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