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苏宁电器关于终止加盟合作改以直营方式发展的公告短评
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评级:维持买入
苏宁电器发布公告,将全面终止与加盟企业的特许合作,将企业资源,管理精力等集中到直营店面的经营 质量提升和精细化管理上.此次公司将收购19家特许加盟企业的120家连锁店面,共支付对价28585万元,另支 付提前解约违约金1375万元,合计近3亿元.
评论: 1, 此次收购将大大加快公司的扩张节奏:加盟店主要位于云南,四川,重庆,天津,河南,山东和浙江 宁波等地,由于早期受加盟条款的限制,苏宁无法在当地进行大规模的门店拓展,由此导致公司在上述地区并 未形成最强势的竞争地位.此次对加盟店的收购将使得苏宁有效突破扩张限制,大大加快扩张节奏,以此形成 对当地市场的充分深透.元旦期间苏宁就在上述地区新开了部分连锁店. 2, 优化公司门店布局:收购完成后,苏宁的全国版图更为完整和齐备,继华东,华南成为公司的优势区 域外,公司又进一步增强了对华北,特别是西南地区的强势深透.纳入统一管理后的直营店将成为苏宁直接应 对竞争对手的最佳桥头堡,利用这些渠道门店,公司将在全国范围内形成对竞争对手的全面战略优势. 3, 规模效应进一步凸现:120家门店在收购前单店收入并不高,我们估计可能5000万都不到(三季报披露 公司1-9月份加盟批发收入40.08亿元) ,但收购完成后,利用苏宁强大的营销优势,供应商优势和管理优势,单 店平均收入将达到7000万以上,这将为公司带来约84亿元零售销售收入(当然减少了50亿元左右的批发收入) . 如果以08年所得税下降后苏宁4%左右的净利润率测算,将新增3.36亿元净利润,折合每股收益0.23元,剔除前 期加盟批发所获的利润(加盟管理费和批发利润约在3000-4000万) ,净增厚3亿元左右,每股收益增厚0.2元. 4, 上调盈利预测,维持买入:我们上调公司08年之后的净利润,07-09年公司每股收益将达到1元,1.8 元和2.4元(之前1元,1.6元和2.2元) ,维持强烈买入的投资评级,风险较低.
分析师:金泽斐 E-MAIL:jinzefei@sw108.com 日 期:2008年01月02日
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