股 票 研 究 公 司 更 新 报 告
九阳股份(002242)
评级:
上次评级:
增持
增持 ￥41.80 上次预测: ￥35.20 ￥29.40
豆浆机快速增长,中期业绩符合预期
——九阳股份 2009 半年报点评
王稹
21-38676720 wangzhen@gtjas.com
目标价格:
当前价格:
方馨
021-38676685 fangxin@gtjas.com
2009.08.05
交易数据
52 周内股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本/流通 A 股 (百万股) 流通 B 股/H 股 流通股比例 日均成交量(百万股) 日均成交值(百万元)
本报告导读:
上半年净利润增长37%, 每股收益0.63, 符合预期. 预计09-10年EPS为1.38元和1.71元,维持"增持" .
投资要点:
九阳股份 2009 年上半年实现营业收入 21.81 亿,利润总额 4.30 亿, 归属于上市公司股东的净利润 3.17 亿, 分别比上年同期增长 35.13%, 34.62%和 37.05%,每股收益 0.63,符合预期. 从分类数据的收入来看,豆浆机系列 17.41 亿,电磁炉 2.25 亿,营 养煲 1.90 亿, 其他类 0.20 亿, 分别同比增长 63.13%, -46.35%, 64.73%, 125.64%和 35.06%.除电磁炉外,各类产品保持较高的增长,特别是 豆浆机增长势头良好,而电磁炉销售不佳与煤气价格下降全行业销 量大幅下降有关.从近期的销售来看,各类产品仍然保持较好的增 长势头,而电磁炉的销售也有所恢复. 从盈利能力来看,豆浆机系列 42.01%,电磁炉 27.17%,营养煲 35.11%,其他类 39.91%,同比都有所提升,这与原材料价格下跌, 产品售价相对稳定,规模效应体现有关.我们预计 2009 年全年的综 合毛利率应较 2008 年略有提高. 销售费用与管理费用分别增加 82.51%和 79.93%,费用率较去年同期 大幅提高.这主要因九阳加大渠道建设,广告宣传所致.分别 2008 年上下半年略有不同的经营策略,我们估计 2009 年全年的销售费用 率与管理费用率将略有下降,特别体现在第四季度. 公司调整募集资金投资项目,主要是营销网络建设,新(改)建豆 浆 5S 店 1300 家.公司依然重视渠道建设,销售终端已达 2 万余个, 更多 5S 店的建设有助于增加各主要产品的销售. 中报预计 1-9 月归属于母公司所有者的净利润同比增长小于 40%. 我们预计 2009-2010 年九阳股份每股收益为 1.38 元和 1.71 元,维持 "增持"评级,给予 41.8 元的目标价.
财务摘要(百万元)
营业收入 (+/-)% 经营利润(EBIT) (+/-)% 净利润 (+/-)% 每股净收益(元) 每股股利(元)
24.81～59.49 14,717 507/127 0/0 0.25 2.3 82.4
资产负债表摘要(12/08)
股东权益(百万元) 每股净资产 市净率 资产负债率
2,278.05 8.53 3.4 34.2%
EPS (元)
Q1 Q2 Q3 Q4 全年
2008A
0.20 0.26 0.33 0.27 1.06
2009
0.25 0.38 0.40 0.35 1.38
140 130 120 110 100 90 80 70 60
52周内股价走势图 % 九阳股份
深证成份指数
08/08
11/08
02/09
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