发展私募股权基金需要研究的 几个问题
吴晓灵 中国人民银行副行长
中国私募股本市场国际研讨会
2006年9月20日
在《合伙企业法》颁布之际召开私募股 权基金的研究,有利于在制定《合伙企 业管理办法》时更好地体现立法意图.
一,私募基金在中国资本市场发展中的 作用
(一)私募基金是资本市场上重要的机构 投资人
集富人之财——资金量大,风险承受能力强 专家理财 ——投资分析能力强, 有利于发现企业价值
(二)要区别对待私募证券投资基金和私募股 权基金
私募证券投资基金——投资上市证券,包括对冲基 金,活跃证券二级市场 在中国因有私募基金做庄而名声不 佳, 国际上因对冲基金对市场的冲击也名 声欠佳 私募股权投资基金——投资未上市的企业股权 伴随企业成长的不同发展阶段 培育公开上市的企业资源
二,发展私募股权基金的紧迫性
(一)创新型国家需要风险投资推动 —— 基础科研需国家投入 —— 市场选择的效率会高于行政扶植的效 率
(二)争取产业重组的主导权需要产业投资 基金的推动 产业投资基金:主要投资于技术成熟的成 长型企业未上市的股权,实现企业价值增 值. 收购兼并基金:主要投资于成熟企业的上 市或未上市股权,整合企业资源,提升价 值
(三)中国不乏应用技术的创新 不乏有战略眼光的企业家, 不乏有冒险精神的投资人, 不乏未有效利用的各种资源. 中国缺乏组合各种要素的金融工具, 私募股权基金是其中之一.
(四)金融滞后会制约中国企业在国际舞 台的竞争 —— 外资私募基金大量进入中国 —— 中国企业绕路到海外上市 —— 不放开中国的金融束缚, 中资机构永远不会有竞争力
三,发展私募股权基金的政策环境 (一)对私募基金的管理理念
—— 政府监管的目标:减少外部性,保护公众利 益, 降低交易成本,提高市场效率. —— 私募基金设立:根据《证券法》,《公司法》 (200人以下),《合伙企业法》 (50人以下) ,已有设立依据.
—— 私募证券投资基金:
巨额持仓的失败有可能波及证券二级市场, 有一定外部性.
① 可在法规中限定投资人资格,此外 不应有特殊要求. ② 可由注册机关抄报监管机构. ③ 采取适当方式对其大额交易进行监管. —— 私募股权投资基金:
无外部性,按一般企业登记,按章程运行即可.
(二)私募基金的税收
—— 私募基金组织的形式 ① 契约型:集合信托计划,集合资产管理 ② 合伙公司 ③ 公司型 —— 避免双重征税 —— 将税收鼓励与企业设立分开
(三)私募基金的市场退出
—— 建立多层次场内市场,鼓励企业境内上市 —— 建立合格投资人的场外市场:电子报价系统 —— 研究外商投资企业股权协议转让的外汇政策
(四)做好企业股权登记,托管,规 范股份制企业运行
—— 有利于保护产权,减少虚假注资和抽逃资本 —— 有利于场外股权交易 —— 有利于提高上市效率 —— 是金融业的一项中间服务业务
(五)要彻底扭转政府在金融活动中承 担过多风险的状况,让市场主体自己承 担风险才能使金融市场健康发展
谢 谢!