Stat of the Day: update Source: Business Wire.
Guanxi
关系
来自标准普尔证券研究的投资策略与观点
2011 年 3 月 30 日
重要赛事
足球: 2012 年欧洲杯 资格赛 土耳其 2 : 0 奥地利 比利时 4 : 1 阿塞拜疆 爱沙尼亚 1 :1 塞尔维亚 北爱尔兰 0 : 0 斯洛文尼亚 罗马尼亚 3 : 1 卢森堡 瑞典 2 : 1 摩尔多瓦 荷兰 5 : 3 匈牙利 以色列 1 : 0 格鲁吉亚 捷克共和国 2 : 0 列支敦士登 立陶宛 1 : 3 西班牙 友谊赛: 卡塔尔 1 : 1 俄罗斯 德国 1 : 2 澳洲 英格兰 1 : 1 加纳 乌克兰 0 : 2 意大利 葡萄牙 2 : 0 芬兰 法国 0 : 0 克罗地亚
问:欧元受到标普下调评级的影响
葡萄牙及希腊国债评级昨日又遭下调,这次是由标准普尔作出.标准普尔认为,随着 欧盟新救助规则的出炉,这两国偿还债项的违约风险正在上升.葡萄牙国债评级本周 已遭第二次下调,目前的评级是 BBB-,为最低投资级别评级,较爱尔兰的评级低三 个级别.尽管欧元昨夜回吐短期涨幅,跌至 1.4050,但市场似乎将此消息视为旧 闻,消息本身似乎没什么影响.欧元兑美元今早重返 1.41 以上,兑日圆亦有所上 升,触及多周高位,站上 116.由于随着全球经济复苏,欧洲及美国的央行很可能会 结束经济刺激计划,日圆兑所有主要货币走疲.这推动美元兑日圆进一步突破干预以 来的交易区间,触及 82.45.
问:调查显示民众担忧中国的经济实力
据 BBC World Service 进行的一项调查显示,民众对中国经济实力的担忧不断加 剧.这项调查由国际调查公司 GlobeScan/PIPA 在 27 个国家逾 28,000 人中进行. 调查显示,认为中国经济实力不断增强是件坏事的受访者显著增加.中国的多个主要 贸易伙伴对此表示担忧,且大多数是发达国家.与 BBCWorld Service 在 2005 年所 作的调查相比,对中国经济实力不断增强持消极态度的人数增加,他们主要来自美 国,法国,加拿大,德国及意大利.在英国和墨西哥等国,持消极态度的人数亦显著 增加,但仍低于持积极态度的人数.从调查的整体结果来看,国际社会对中国经济的 发展还是予以了正面评价.参与调查的所有国家中,平均有 50%的民众对中国经济 实力持积极态度,而 33%的民众则持消极态度.其中,对中国经济发展持积极态度 最多的两个国家分别是非洲的尼日利亚(82%)和肯尼亚(77%).
问:美国房价下跌
标普/席勒房价指数显示,1 月份美国独户房屋价格连续第 7 个月出现下降.该指数 监测 20 个大城市地区,发现当中有 12 个城市经季节调整的价格环比下跌.四个城 市的房价创下 11 年来新低,整体而言,该指数于 12 月至 1 月期间的降幅为 0.2%. 20 个城市的平均房价按年下降 3.1%.只有华盛顿特区录得有意义的价格增长,该市 房价按年增长 3.6%,而圣地亚哥的房价去年 1 月份的价格稍微上升 0.1%.标普的 David Blitzer 表示,情况可能会更加糟糕:"楼市的衰退尚未结束,没有任何统计数 据显示任何形式的可持续复苏.2010 年底形成的趋势仍在继续,1 月份数据显示房 价日益疲软,在不久的将来看不到任何真正的希望."
Standard & Poor's
Equity Research Services 17th Floor, Prudential Tower 30 Cecil Street Singapore +65-6379-2020
第 1 页,共 5 页
本研究报告表达的所有观点均准确反映研究分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点.分析师的报酬现在,过去或将来 均与本研究报告所表达的特定建议或观点无关(不论直接或间接).分析师证书及规定披露内容参见本报告最后两页.备有进一 步资料可供索阅.McGraw-Hill Companies 2011 年版权所有.
所有规定披露内容均载于最后两页.
问:日本准备解救陷入困境的 Tepco
有推测表示,日本政府可能开始展开讨论,以国有化拥有福岛核电厂的东京电力(Tepco).当地 媒体互相矛盾的报道导致投资者之间产生不安情绪并导致 Tepco 股价暴跌 18%.在地震袭击日 本从而导致福岛产生辐射恐慌后,Tepco 的未来存在疑问.该公司表示其将需要融资约 250 亿 美元以支撑其财政.内阁大臣玄叶光一郎(Koichiro Gemba)向路透社发表的声明表示,有可能 进行关于解救 Tepco 的讨论,此消息引发了 Tepco 将被国有化的言论.但官房长官枝野幸男 (Yukio Edano)表示,政府目前并未考虑该国有化事宜.周二,大量沽售订单致使 Tepco 股票 临时停止交易.一天前,Tepco 股价下跌至 30 年以来的最低位.Tepco 的一名发言人向路透 社表示,他不知道任何关于国有化的计划.Hajime Motojuku 表示:"我们此刻的首要任务是 防止核电厂事故进一步恶化."但是,《读卖日报》报道,政府的部分成员提出一项计划,以 收购公司大部分股权以及帮助公司支付核事故导致的损害赔偿.部分日本银行表示他们正在讨 论为公司提供紧急贷款.
问:大韩运通吸引一流竞标者
韩国三间最大的公司竞标国内最大的物流公司大韩运通(Korea Express)的控股权.浦项制铁 (POSCO),乐天集团(Lotte Group)及 CJ Group 均已提交初步投标书,收购该公司 37.6%的股 权,以期降低运输成本.这部分股权由大宇工程建设(Daewoo Engineering and Construction) 对外出售.最后竞标将于 5 月 13 日进行,5 月 16 日宣布优先竞标者.分析人士预测此次竞标 将引起强烈反响,还有其他人士预计此次股份出售可融资 2 万亿韩元(18 亿美元).作为韩国 今年并购活动的风向标,该收购案将备受市场关注.
问:政局动荡,自然灾害阻碍航空旅行增长
国际航空运输协会(国际航协)称,中东的政治动荡导致 2 月份的航空乘客数量增长放缓.希 望访问该地区的旅客推迟或延期行程,令月度数据下滑.中东及北非的骚乱使 2 月份增速降至 6%.该数据低于 1 月份经修订 8.4%的增幅.国际航协表示:"估计国际运输量因 2 月份中东 及北非的政治动荡减少 1%左右.因此乘客需求增长放缓完全由此造成."2 月份航空货运增长 由 1 月份的 8.7%降至 2.3%,但货运减少的主要原因是中国工厂在春节期间(统计数据的时 期)停工.不断攀升的油价亦抑制需求.预计 3 月 11 日日本地震及对受损核电站的长期担忧 也将打击下个月的航空运输量.国际航协理事长 Giovanni Bisignani 表示:"随着埃及及突尼 斯的骚乱蔓延至中东及北非,区内的需求增长将倒退.毫无疑问,日本大地震及其震后影响将 进一步降低 3 月份以后的需求."国际航协旗下的 240 间航空公司运营 94%的全部国际运输 量.本月初,该组织警告航空公司将受到油价持续走高的影响,今年利润将减少一半. Bisignani 指出,他认为行业"微乎其微的 1.4%的利润率"将面临巨大压力.
2011 年 3 月 30 日
关系
第 2 页 ,共 5 页
词汇
标准普尔星号评级 – 自1987年1月1日起,标准普尔证券 研究服务已根据给定股票未来表现潜力对一大系列普通股 票进行评级.按照专属星号评级(股票评估系统),标准 普尔证券分析师根据他们个人对一只股票未来(以12个月 为基准) 总回报潜力并对照有关基准(譬如区域性指标 (标准普尔亚洲50指数,标准普尔欧洲350指数或标准普尔 500指数)之预期总回报之预测对股票进行评级.星号之设 计乃为满足寻求作正确投资决定的投资者需求. 标准普尔质素评级(又名标准普尔盈利及派息评级)– 盈 利及股息之成长性及稳定性在标准普尔设立普通股票盈利 及派息评级时被视为关键考虑因素,其设计之目的乃为用 单个符号囊括该等记录之特征.不过,需要谨记,该过程 亦虑及被认对于建立该等评级有用若干调整及修改.各只 股票最后获得之评分则由透过分析一大批具代表性之样本 股票之评分而厘定之评分标准计算.样股之评范围按照以 下评级等授出∶ A+ 最高 B较低 A 高 C 最低 A高于一般水平 D 重组中 B+ 一般 NR 未评级 B 低于一般水平 标准普尔发行人信用评级 – 标准普尔发行人信用评级乃对 债务人支付其财务债务之整体财务能力(其信用可靠度) 之当前意见.该意见集中于债务人到期履行财务债务之能 力及意愿,并不适用于任何特定财务债务,因为该意见并 没有考虑到该类债务之性质及条款,其在破产或清盘期间 的状况,法定优先次序或债务之合法可强制执行性.此 外,该意见也没有考虑担保人的信誉,承保人或其他形式 之债务信用加强措施.发行人信用评级并非推荐买卖或持 有某债务人发行之财务债券,因为其并没有评论市场价格 或是否适合个别投资者.发行人信用评级根据由债务人提 供或由标准普尔从其他其认为可靠之途径获取之最新资料 而给予.标准普尔并不就有关任何发行人信用评级进行审 核,有时会依赖未经审核之财务资料.发行人信用评级或 会由于该等资料之变更或不能获得或根据其他情况予以变 更,停用或撤销. 标准普尔核心盈利 – 标准普尔核心盈利是一套计算经营盈 利的统一方法,集中于一间公司主要业务所产生之除税后 盈利.标准普尔的释义包括雇员购股权授出费用,退休金 成本,持续经营业务之重组费用,可折旧或可摊销经营资 产减值,收购研究及开发项目开支,并购相关开支及对冲 活动的未变现盈亏.释义不包括退休金收益,商誉费用减 值,出售资产盈亏,往年支出拨回及清盘或保险结算拨 备. 标准普尔12个月目标价 – 标准普尔证券分析师基于内在价 值,相对价值及专属之市场估值标准对一只给定证券之市 场价格于日后十二个月内之表现之预测. 标准普尔证券研究服务 – 美国标准普尔证券研究服务包括 标准普尔投资顾问服务有限公司;欧洲标准普尔证券研究 服务包括Standard & Poor's LLC –London及Standard & Poor's AB(瑞典);亚洲标准普尔证券研究服务包括 Standard & Poor's LLC设于香港及新加坡之 办事 处, Standard & Poor's Malaysia Sdn Bhd 及 Standard & Poor's Information Services (Australia) Pty Ltd. 标准普尔证券研究报告中的缩写 CAGR-复合年增长率 CAPEX-资本开支 CY-历年 DCF-折现现金流量 EBIT-扣除利息和税项前的盈利 EBITDA-扣除利息,税项,折旧和摊销前的盈利 EPS-每股盈利 EV- 企业价值 FCF-自由现金流量 FFO-营运现金流量 FY-财政年度 P/E-市盈率 PEG Ratio-市盈增长比率 PV- 现值 R&D-研究及发展 ROE-股本回报率 ROI-投资回报率 ROIC-投入资本回报率 ROA- 资产回报率 SG&A-销售,一般和管理费用 WACC-加权平均资本成本 美国预托证券(ADR)和美国存托股份(ADS)的股息已 扣除税项(在起源地支付).
2011 年 3 月 30 日
关系
第 3 页 ,共 5 页
规定批露事项
本报告中的定性星号评级由标准普尔证券分析师厘定,而 标准普尔定量评估则由标准普尔的专有公允价值定量模型 计算得出.公允价值评级法是一种相对评级法,而星号法 则不然.由于公允价值模型与星号法的标准,假设及分析 方法均不相同,定量评估可能会与证券分析师的星号评级 存在差距(甚至相反).作为一种定量模型,公允价值以 历史数据及市场普遍估计为依据,不涉及证券分析师在评 定星号评级的过程中可能存在的主观性因素. 标准普尔全球星级分布 美国 截至2010年12月31日,获美国标准普尔证券研究服务分 析师给予评级的股票中,35.0%建议买入,56.4%建议持 有,8.6%建议卖出. 欧洲 截至2010年12月31日,获欧洲标准普尔证券研究服务分 析师给予评级的股票中,33.6%建议买入,45.6%建议持 有,20.8%建议卖出. 亚洲 截至2010年12月31日,获亚洲标准普尔证券研究服务分 析师给予评级的股票中,39.4%建议买入,51.8%建议持 有,8.8%建议卖出. 全球 截至2010年12月31日,获标准普尔证券研究服务分析师 给予评级的股票中,35.2%建议买入,54.0%建议持有, 10.8%建议卖出. 五星(强烈买入):预计未来十二个月总回报大幅超过相 关基准的总回报,股价绝对值将会上涨. 四星(买入):预计未来十二个月总回报将超过相关基准 的总回报,股价绝对值将会上涨. 三星(持有):预计未来十二个月总回报与相关基准的总 回报相若,股价绝对值通常将会上涨. 二星(卖出):预计未来十二个月总回报将低于相关基准 的总回报,股价将不会上涨. 一星(强烈卖出):预计未来十二个月总回报大幅低于相 关基准的总回报,股价绝对值将会下跌. 相关基准∶相关基准在美国指标准普尔500指数,在欧洲 与亚洲一般指标准普尔欧洲350指数与标准普尔亚洲50指 数. 对于所有地区: 本研究报告表达的所有观点均准确反映研究分析师对任何 及所有相关证券或发行人的个人观点.分析师的报酬现 在,过去或将来均与本研究报告所表达的特定建议或观点 无关(不论直接或间接). 标准普尔全球定量评级分布
其他资料按要求可供查阅. 其他披露事项 本研究报告由标准普尔及/或其一间联属公司编制并发行. 在美国,研究报告由标准普尔投资顾问服务公司("标准 普尔投资顾问服务")编制.研究报告在美国Standard & Poor's("标准普尔")发行,在英国由经英国金融服务 管 理 局 认 可 并 监 管 之 Standard & Poor's LLC ( " S&P LLC")发行,在香港由经香港证监会监管之Standard & Poor's LLC 发 行 , 在 新 加 坡 由 经 金 融 管 理 局 监 管 之 Standard & Poor's LLC 发 行 , 在 瑞 典 由 Standard & Poor's AB("S&P AB")发行,在马来西亚由经证监会 监 管 之 Standard & Poor's Malaysia Sdn Bhd ("S&PM")发行,在澳洲由经澳洲证券及投资事务监 察 委 员 会 监 管 之 Standard & Poor's Information Services(Australia)Pty Ltd("SPIS")发行,在韩国由 SPIAS(在韩国以跨境投资顾问公司注册) 发行. 由SPIAS,S&P LLC,S&P AB,S&PM及SPIS进行之研 究及分析服务均与标准普尔的任何其他分析性活动独立进 行. 标准普尔或其附属机构可对若干知识产权授予许可,或向 若干证券发行商提供订价或其他服务,或透过其他方式拥 有该等发行商的财务权益,包括投资目标为复制专有标准 普尔指数(例如标准普尔500指数)回报的交易所买卖基 金.在标准普尔或其附属机构获支付与投资基金的资产数 额或基金成交量有关的费用时,对基金的投资通常导致标 准普尔或其附属机构获得除认购费外的报酬,或因标准普 尔提供服务而获得其他报酬.标准普尔及/或其联营公司对 某一投资或证券的提述,不构成买入,卖出或持有该投资 或证券的建议,也不能当作投资意见. 指数属非托管之统计综合指数,其回报不包括投资者为购 买指数所代表证券而需支付之任何销售费用或开支.该等 成本会降低业绩.投资者不可直接投资指数. 标准普尔及其联营公司向众多机构提供广泛服务,或提供 与众多机构有关的广泛服务,包括证券发行人,投资顾 问,经纪交易商,投资银行,其他金融机构及金融中介机 构,因此,可能会向该等机构收取费用或其他经济利益, 包括拥有被标准普尔及其联营公司推荐,评级,纳入模拟 投资组合,评估或以其他方式涉及的证券或服务的机构. 关于过往一年曾与标准普尔或其附属机构有商业关系,并 于本研究报告所出现之公司名单,可于以下网址查阅: http: / / www.standardandpoors.com / productsservices/articles/en/us/ assetID=1245187982940
关系
欧洲 截至2010年12月31日,获欧洲标准普尔定量服务给予评 级的股票中,49.0%建议买入,19.7%建议持有,31.3% 建议卖出. 亚洲 截至2010年12月31日,获亚洲标准普尔定量服务给予评 级的股票中,44.3%建议买入,18.9%建议持有,36.8% 建议卖出. 全球 截至2010年12月31日,获亚洲标准普尔定量服务给予评 级的股票中,46.1%建议买入,19.2%建议持有,34.7% 建议卖出.
2011 年 3 月 30 日
第 4 页 ,共 5 页
免责声明 就刊发予日本客户之报告而言,若报告之英文版本与日本 版有出入,则以英文版本为准.就刊发予德国客户之报告 而言,若报告之英文版本与德文版有出入,则以英文版本 为准.标准普尔及其联营公司均不保证翻译之准确性.有 关假设,意见及估计构成我们截至本文件刊发日期止的判 断,该等假设,意见及估计可在未发出通知的情况下予以 更改.过往表现并非未来表现的指示性依据. 标准普尔及其联属公司,任何第三方供应商,以及相关董 事,高级职员,股东,雇员或代理人(统称"标准普尔相 关方")概不就本文件的准确性,完整性或充分性作出任 何担保,亦不对其中的任何错漏或干扰(无论因何而 起),或因使用标准普尔相关方提供之资料而获得之结果 负责.标准普尔相关方卸弃任何及所有明示或默示保证, 包括但不限于任何涉及到适销性,合适性或适合某一特定 用途的保证.标准普尔相关方概不就因使用本文件所载资 料而产生的任何直接,间接,附带,惩罚性,赔偿性,惩 戒性,特别或相应而生的损害赔偿,成本,开支,法律费 用或损失(包括但不限于收益损失或利润损失及机会成 本)向任何一方负责. 标准普尔星号评级服务的评级乃是评级发布当日之观点陈 述,而非事实陈述或对买入,持有或卖出任何证券或作出 任何投资决策的投资建议.标准普尔概不负责以任何形式 或格式在评级公布后对其观点予以更新.在进行投资或其 他商业决策时,不得依赖标准普尔评级,亦不得为此而弃 使用者,其管理层,雇员,顾问及/或客户的技巧,判断 及经验于不顾.标准普尔评级意见并未考虑任何证券之合 适性.标准普尔并非受信人.标准普尔所获资料乃是得自 据信可靠的来源,但标准普尔不会对其收获的任何资料进 行审核,亦不就此承担尽责审查或独立查证之责. 为确保各业务部门活动的独立性与客观性,标准普尔业务 部门的某些活动采用分开运作模式.因此,某些资料可能 有些标准普尔业务部门有,有些业务部门没有.标准普尔 建立了一套政策与程序,以确保各分析环节所获之若干非 公开资料的机密性. 标准普尔星号评级服务并未参与本报告的编制.标准普尔 可能会就其评级及某些与信用相关的分析获得报酬,通常 来自证券发行商或包销商或者债务人.标准普尔保留公开 其观点及分析的权利.标准普尔之公开评级及分析可张贴 于标准普尔网站www.standardandpoors.com(免费)及 www.ratingsdirect.com与www.globalcreditportal.com(订 阅),还可透过其他途径传播,包括标准普尔报告及第三 方转载.有关我们评级收费的更多资讯,请浏览 www.standardandpoors.com/usratingsfees. 本文件并非买卖任何证券或其他金融工具之要约或游说. 本文件所述证券,金融工具或策略可能并不适合所有投资 者.本文所表达之任何观点均为善意目的而提供,在未发 出通知的情况下予以更改,且仅在彼等之刊发日期正确. 本报告所述价格,价值或任何证券或投资之收益均可能下 跌而不符合投资者之利益,而投资者所收回数额可能低于 所投资数额.若一项投资被描述为可能产生收益,请注意 投资者将来从该项投资中获取的收益数额或会有所波动. 如果一项投资或证券以投资者参考货币以外的不同货币计 值,则外汇的变动或会对投资者从该项投资中获取的价 值,价格或收益有负面影响.本报告所载资料不对任何个 别投资决定之税务影响构成建议.本文件并未考虑 阁下 的特定投资目标,财务状况或需求,且并非向 阁下提供 特定证券,金融票据或策略建议.在根据本文件所载任何 建议作出行动前, 阁下务须考虑有关建议是否适合 阁下 的特定情况,倘有必要,则应寻求专家意见. 本文件不构成对标准普尔或其联属公司未获得必要许可之 司法管辖区的服务要约.
对英国居民而言,本报告只可向英国以外之人士派发或应 该只供其使用,或向身在英国人士及对投资相关事宜具备 专业经验之人士或本身为高资产值人士(定义分别见于 《2000 金融服务及市场法令》(金融推广)2005 号的第 19(5)条或第 49(2)(a)至(d)条)派发或应该只供其使用. 对新加坡居民而言,本报告中任何可诠释为投资建议的内 容均拟用于一般流通目的,且并未考虑具体投资目标,财 务状况或任何特定人士的特定需求.有关人士应在承诺购 买投资产品前,就投资的适用性寻求财务顾问的意见,并 在接受投资建议时考虑特定投资目标,财务状况或任何人 士的特定需求. 对马来西亚居民而言,与本报告有关的所有问询应联系 Ching Wah Tam. 对印尼居民而言,本报告不构成要约文件,不得视作对印 尼证券及仅可透过金融机构买卖之证券的要约. 对菲律宾居民而言,所要约或出售证券并未根据《菲律宾 证券监管法》在证券交易委员会登记.任何未来要约或出 售均须根据该法规进行登记,除非该等要约或出售满足豁 免交易的条件. STANDARD & POOR'S,S&P 及 STARS 均为 Standard & Poor's Financial Services LLC 之注册商标.
2011 年 3 月 30 日
关系
第 5 页 ,共 5 页