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业绩回顾
研究报告
2010 年 8 月 17 日
袁霏阳 孙轶佳
分析员,SAC 执业证书编号:S0080200010007
食品饮料
研究部
无评级
yuanfy@cicc.com.cn
分析员,SAC 执业证书编号:S0080210060010
ST 南方(000716.CH)
2010 年中期业绩低于预期
2010 年中期业绩低于预期:
2009 341 -8% 145 7% 35 18% -6 -84% 0.04 -84% 0.78 0.49 n.m. 12.8 20.1 -4.5 -1.6 0.0 42.9 2010E 454 33% 195 35% 50 44% 177 n.m. 0.99 n.m. 1.77 1.69 10.0 5.6 5.9 56.1 44.9 0.2 2.0 27.3 2011E 604 33% 273 40% 80 60% 53 -70% 0.30 -70% 1.87 0.65 33.5 5.3 15.2 15.9 15.9 0.1 0.6 17.9 2012E 752 24% 337 24% 98 22% 98 85% 0.55 85% 2.35 1.05 18.1 4.2 9.5 23.3 23.2 0.1 1.1 14.5
sunyj@cicc.com.cn
主要财务信息
(人民币:百万元) 主营业务收入 (+/-%) 主营业务利润 (+/-%) 息税前利润 (+/-%) 净利润 (+/-%) 每股盈利(元) (+/-%) 每股净资产(元) 每股经营现金流(元) 市盈率 (倍) 市净率 (倍) 股价/每股经营现金 净资产收益率 (%) 投入资本回报率 (%) 每股股利(元) 股息收益率 (%) EV/EBITDA (倍)
2007 296 54% 107 28% 16 50% 4 62% 0.03 952% 1.01 -0.08 311.3 9.8 -121.6 3.2 0.9 0.0 67.9 2008 372 26% 135 27% 29 79% -39 n.m. 0.21 n.m. 0.80 0.08 n.m. 12.3 118.6 -26.6 -9.8 0.0 49.7
2010 年上半年实现销售收入 1.73 亿元,同比增长 1.6%, 净利润 1.54 亿元,同比增加 1467.1%,每股收益 0.862 元,二季度收入和利润增速分别为 3.8%和 2287.1%,低 于市场预期,前期公司已发布业绩修正公告. 糊类产品销售稳步增长.上半年糊类产品销售收入同比 增长 7.9%,显示公司在主业上的逐步恢复状态. 费用投入问题导致公司主业仍亏损.尽管二季度毛利率 已同比有所提升, 2010 年上半年销售费用率和管理费 但 用率同比提高 5.7 和 10.3 个百分点,导致公司净利润仍 亏损 2531 万元. 一次性投资收益增厚公司净利润.由于 1.787 亿元南管 燃气诉讼案的投资收益计提,导致公司二季度业绩大增 加,但这一因素已公告.
股票信息
A股
股票代码 当前股价 日成交量(百万股) 52周最高价/最低价 总市值(百万元) 发行股数 (百万股) 其中:流通股(百万股) 主要股东 (持股比例)
000716 CH 人民币 10.15 6.08 人民币11.82/5.79 1,809 178 171 广西南方投资有限责任公司(22.70%)
发展趋势:
主业将驶入正规.随着公司非主营业务的剥离完成,公 司管理将专注于主业的发展.我们认为芝麻糊产品仍有 发展空间,主要因为: (1)2010 年新产能投产,产能瓶 颈将得以解决. (2)渠道建设将逐步完成.目前,公司 在一线城市的管理相对成熟,但对于二三线市场渠道铺 设仍不到位,近期将通过激励机制变化,引入外部人才 等方式,实现渠道的精耕细作.例如,北京地区一年销 售额达到 5000 万元以上, 而消费习惯相似的天津仅为几 百万,有一定提升空间. (3)受益于二三线城市消费升 级,健康概念有利于形成对非健康糊类产品的替代. 大股东定向增发未定,股价上升动力有限.目前,当前 股价距大幅动定向增发心理价位仍有距离,压制公司短 期股价表现.
最近估值走势
1周内变化 1个月变化 19.1% 16.4% 14.2% 3个月变化 9.3% 15.3% 13.1% 年初至今 11.2% -6.3% -0.2%

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