中国移动收购Paktel为中国联通估值提供新参照
主要结论
2006年移动替代愈益明显,中国联通全年丧失2.1%市场份额.2006
年新增固定电话用户1736.7万户,新增移动电话用户6767.7万户,
两者存量用户分别达到3.68,4.61亿户.月度来看,移动替代固定的
趋势愈益明显.中国联通2006年存量市场份额丢失2.1%,从年初
34.5%降至年末32.4%.但是,公司增量市场份额在06年7月份后扭
转了持续下降的情况,开始保持相对平稳.
网民人数快速增加带动宽带接入用户增长,手机上网渐成气候.根据
中国互连网络信息中心(CNNIC)《第19次中国互联网络发展状况统
计报告》,2006年网民人数增加23.4%,达到1.37亿人.网民人数快
速增加带动宽带接入用户增长,截止06年底,宽带接入用户已经达
到5189.9万户;05年宽带月均增加114万户,06年增加到120万户.
值得特别注意的是,截止06年底,通过手机上网的用户已经达到1700
万户,占同期宽带上网人数的18.7%.我们预计,该种上网方式将进
一步快速增长,并为移动运营商的增值业务带来广阔空间.
2006年电信固定资产投资同比增长7.5%,达到2186.9亿元.2007
年预期中的3G可能并不会大规模铺开,3G牌照的发放至少要到3
季度以后.我们对2007年的资本开支保持谨慎乐观的态度.
中国移动收购Paktel每用户估值1664元,为中国联通的定价提供了
新参照.我们维持中国联通保守情况5元,乐观情况8元的目标价和
"最优-1"投资评级.截止1月23日,中国移动,中国联通的每用
户市值分别为4998.9元和924.5元.无论从用户规模,宏观经济发展
的预期,人均GPD等指标衡量,中国联通均显著优于Paktel.假如
中国联通的每用户市值可以达到1664元,则联通红筹的股价可望达
到18.8元,联通A股的股价达到7.1元.
中国移动采用TD-SCDMA基本确定,07年投资约150亿元,预计
07年回归A股.根据我们了解,2007年10月份,中国移动将在北
京建设完成TD试验网,年底前再完成天津,上海,沈阳,秦皇岛,
广州,深圳的试验网建设.07年中移动的投资估计在150亿元左右,
TD建设容量约400万线.国家同意中国移动大规模从事网络建设,
估计方式包括政策支持,银行借款或发债,而回归A股也是题中应
有之意.
移动电信服务行业月报 Monthly Report
移动电信服务 看好
首选股票
中国联通(600050) 最优-1
涉及公司
公司 股价 目标 评级
中兴通讯 42.86 40-45 优势-1
中创信测 14.36 18.00 最优-1

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