行 业 及 产 业
有色金属/金属新材料
2011 年 03 月 22 日
行 业 研 究 行 业 点 评
液晶面板快速需求拉动,触控,LED, CIGS 紧随其后
——铟金属行业深度研究
本期投资提示: l 液晶面板需求旺盛,拉动 ITO 靶材需求快速扩张.ITO 靶材是液晶面板透明电 极的主要核心原材料, 在整体液晶面板的使用过程中主要应在玻璃基板以及 CF 两个部分,两者在铟金属需求占比中达到 75%.无论是 TN/STN/TFT/LED/OLED 那一种液晶显示技术,都需要 ITO 导电膜,而形成对 TIO 靶材消耗量的增长预 期.我们认为随着液晶电视,显示器,NB,手机等出货量的增长,以及液晶电 视,显示器,NB 在渗透率上的快速拉升,都在无形中强化对 ITO 靶材的需求拉 动.按照我们对 2011-2013 年全球液晶面板对精铟需求量的测算值将分别达到 1236 吨,1458 吨,1677 吨,液晶面板行业依然为精铟的最大需求端. l 随着平板电脑以及智能手机的快速市场成长, 触控面板的铟需求占比有望进一 步提升.2010 年随着 IPAD 的发布,全球平板电脑进入了高速增长周期,而 IPHONE 的电容式触控则相对引燃了智能手机电容式触控技术的鱼跃式发展. 随 着 OS 与 android 系统的强势发展,以及未来 WP7 的市场启动,我们认为 2011-2013 年平板触控将分别达到 1,2,3 亿片,而手机触控出货量将分别达 到 5,9,16 亿片,从而形成 ITO 靶材需求量达到 39,67,114 吨. l InGaN 高亮度 LED 芯片铸就铟金属的重要性.日亚化学在 InGaN 高亮度 LED 芯 片的发展起到基石作用.从目前全球的高亮度 LED 芯片发展方向来看,无论是 AlGaInP 还是 InGaN 都是需要少量的高纯度铟或高纯铟粉来作为外延芯片的主 要金属材料.随着 LED 产业渗透率的提高,以及未来 LED 照明的大力推广,高 附加值的高纯度铟以及高纯铟粉将会得到规模化扩张.全球 LED 芯片晶粒需求 未来 4 年将保持 40%以上的年复合增长率,至 2015 年达到 2258 亿颗,形成高 纯精铟需求量为 185 吨.. l CIGS 太阳能薄膜电池, 未来发展潜力惊人. 从目前太阳能光伏的发展方向来看, 光伏建筑一体化模式(BIPV)将成为重点,这进一步强化了太阳能光伏薄膜产 业未来的发展空间.而在太阳能电池发展方向上,我们更看重 CIGS 第三代太 阳能薄膜电池的发展趋势.我们预计至 2015 年全球太阳能薄膜电池的装机容 量将达到 30GWp, 而其中 CIGS 在光伏薄膜占比将会达到 43%. 按照我们的测算, 单 2015 年新增的 CIGS 对高纯铟的需求将达到 655 吨以上. l 再生铟产量占比将逐步下滑, 资源稀缺性推动政府强化保护, 优化深加工产业. 铟金属没有单纯的矿石,基本是依存闪锌矿中伴生,从 USGS 公布的数据显示, 目前全球的铟保有量只有 1.6 万吨,我国的铟保有量全球占比达到 62%;而从 原生铟的产量来看 07-10 年基本每年都维持在 600 吨左右,其中中国的产量占 比为 52%. 再生铟的占比从 07 年的 59%下滑到了 10 年的 51%,我们认为随着需 求的强势转好,应用的扩大化,以及原有存库比例的逐步消化,再生铟的比例 将逐年递减态势.目前高附加值的 ITO 靶材以及纳米铟粉等主要由日本企业控 制,占全球 80%以上的供给,从国家战略来看必然会强化铟深加工业务.
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l 投资评级:基于对铟金属未来需求的可持续性上涨,以及稀缺资源保护,我们 对行业整体给予"看好"评级,建议关注拥有原生铟产能的相关上市公司:株 本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用1 冶集团,锌业股份,中金岭南,罗平锌电,st 珠峰;以及国内拥有 ITO 靶材 生产能力的:株冶集团,东方钽业.
2011 年 03 月

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