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2010 年 12 月 18 日 星期六 编辑 王贤松 组版 李静 校对 陈文彪
研发
文化产业迎来大发展机遇
我们认为, 文化产业的大发展阶段已 经临近, 其理由如下: 所处经济阶段的必 1, 然选择; 缓解收入分化矛盾的必然结果; 2, 3, 经济变革期的内在要求; 消费升级; 4, 5, 成为世界强国的诉求.政府推动文化产业 成为国民经济支柱性产业的措施: 财政 1, 补贴及政府投资; 税收优惠; 政府让 2, 3, 利, 民营资本进入. 内容产业之: 电影行业——进入第二轮 景气周期.我国影视行业第一轮景气周期的 增长动力主要来自一线城市银幕数和上座率 的增长, 第二轮景气周期的增长动力则主要 来自二三线城市银幕数和上座率的增长, 由 于二三线城市的人口基数远高于一线城市, 其带来的增长速度将更快, 增长周期更长. 内容产业之: 电视剧行业——单集售价提升 带来行业巨大空间.我国精品电视剧的单集 销售价格已经进入快速上升通道, 计 预 2010～2016年行业复合增长率达到30%. 我们认为, 投资机会应遵循以下主线: 1, 影视剧行业: 将成为长期热点并会产生巨 大的投资机会, 建议重点关注华谊兄弟, 华 策影视; 新兴传媒业态: 2, 发展前景值得期 待, 高增长将持续至少5年以上, 建议重点关 注蓝色光标, 华谊嘉信等公关类上市公司; 3, 数字出版: 将带来新闻出版行业的革命性 变革, 但其大的投资机会应该在 2011 年下半 年以后甚至 2012 年出现, 建议重点关注 ST 鑫新, 时代出版等估值偏低的出版类上市公 司; 有线运营商: 4, 三网融合下有线运营商 的变化最值得关注, 建议重点关注歌华有线 等有线运营商. 中信建投研究所
医药行业景气长期持续
全球药品市场规模持续增长, 国际重 磅专利药到期高峰来临, 新兴国家市场迎 来发展良机.我国庞大的人口基数及老龄 化趋势保证需求增量, 城镇化进程加快, 人 民生活水平提高带来消费升级.新医改政 策实施, 医保扩容更带来医药市场的需求 增加, 我国医药行业 "黄金十年" 正开端. 在宏观大环境不变的情况下, 医药行业收 入, 利润的继续可以保证持续平稳增长, 是 兼具防守和进攻性的良好标的. 十二五" " 规划即将出台, 有利于医药行业的长远发 展, 我们继续维持对医药行业 "增持" 的投 资评级. 2011 年大盘将继续箱体震荡格局, 医 药股走势仍将好于大盘.但短期面临较大 估值压力.预计医药股 2011 年一季度上 涨动力主要为 "十二五" 规划等利好政策的 刺激.政策密集期过后, 医药股上涨动力 不足, 可能面临相对回调, 随大盘上涨估值 得到相对修复.随着公司业绩的确定, 下 半年走势可能好于上半年. 个股推荐: 相对看好具独家品种的中 药现代化企业, 建议关注天士力, 中恒集 团, 益佰制药; 研发实力强劲, 多个新药获 批及国际化升级的恒瑞医药; 医药流通整 合加速的上海医药; 反倾销带来市场份额 提升的星湖科技. 天相投资
水泥股:
盈利能力上移
2011 年 至 2012 年 水 泥 行 业 供 应 短 缺.受到 2009 年 9 月 30 日限产政策的影 响, 水泥行业固定资产投资将连续 2～3 年下降.预计 2011 年和 2012 年行业有效 产能分别增长 4%和 3%, 2011 年和 2012 年 需求分别增长 7.1%和 4.4%, 分别出现供应 短缺 2400 万吨和 3400 万吨. 行业结构和企业行为变革, 泥 水 价格和行业盈利能力整体上移.随着 落后产能加快淘汰和行业加速整合, 预 计 2012 年 新 型 干 法 产 能 占 比 提 高 至 85% , 十 大 企 业 熟 料 产 能 占 比 提 高 至 前 50% ～60% . 华 东 , 南 和 华 北 大 企 业 华 集团已经形成, 企业竞争行为从过去低 价竞争转化为理性协同.我们认为, 今 年四季度价格的大幅提高不是偶然外 因导致的, 而是内因(供应缩减, 行业结 构 和 企 业 行 为 发 生 质 变) 和 外 因 ( 节 能 减 排 限 电 , 求 旺 盛) 的 共 同 作 用 . 我 需 们认为明后年水泥企业吨毛利, 吨净利 和 ROE 水 平 将 整 体 上 移 , 到 甚 至 超 达 过历史最好水平. 目前市场对水泥板块的疑虑主要有 三个方面: 1)2011 年宏观调控年, 水泥需 求增长存在不确定性.但我们认为, 明年 政府在加大货币政策力度的同时财政政 策表现将更为积极, 保障房, 高铁以及水 利水电投资将增大.2)担心明年一季度 由于行业结构和企业行为发生了变化, 企 业对区域市场(尤其是华东和华南市场)价 格掌控力增强, 价格环比下跌幅度将小于 市场担忧, 这意味着明年一季度业绩将同 比大幅增长.3)担心明年或者后年的某 个时候政府放开水泥限批政策.我们认 为, 政府放开限批政策会是有原则, 有选 择的放开, 回到 2009 年之前的审批状态的 可能性很小. 投资建议: 入水泥股.未来逐 买 季业绩超出预期将成为股价上升推动 力.春节前后为水泥消费淡季, 水泥价 格将有所调整, 果股价因此调整, 如 将 成为更好的买入机会.当前水泥板块 2011 年和 2012 年 A 股平均估值 13.9x 和 11x, 股 平 均 估 值 11.2x 和 9.5x. 我 们 H 认 为 水 泥 板 块 2011 年 合 理 市 盈 率 区 间 为 15x～20x. 中金公司研究部

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