股 票 研 究 报 告
2011-04-28 计算机行业
远光软件 002063.SZ
维持 买入
当前价格 目标价格 目标期限
22.30 元 37.00 元 6 个月
公 司 研 究 动 态
国网需求依然强劲,发电侧市场面临重大 机遇
◇ 公司公布 1 季报 ◇ 发电侧市场面临重大机遇,今年有望取得突破
周励谦 (执业证书编号:S0930510120024) 联系人: 浦俊懿 021-22169117 pujunyi@ebscn.com
◆业绩增长大幅超出市场预期,印证我们此前判断
公司公布 1 季报, 营业收入增长 51%,归属于上市公司股东净利润增长 92%, 大幅超出市场此前预期.推动公司收入增长的主要动力来自于国内电力行业信息化 需求的高涨,而净利润增速高于收入增速,一方面是由于公司费用率显著下降,另 一方面是由于公司投资收益亏损有所减少.同时,公司还预期 1-6 月主营业务净利 润将较上年同期增长 30%-50%. 我们认为在国网信息化需求依然强劲以及发电侧市 场有望取得突破的带动下,公司全年业绩增速也有望达到 50%左右.
市场数据 总股本(百万股) 总市值(百万元) 流通比例(%) 12 个月最高/最低(元) 近 3 月日均成交量 (百万股) 主要股东 260 6,716 95.21% 34.18/19.63 2.29 珠海市东区 荣光科技有 限公司
◆"天花板"尚远,今年有望进入发展新阶段
我们认为公司距离 发展的"天花板"尚远.目前两大电网的信息化建设已进入 新的阶段,需求将远大于 SG186 和 FMIS 工程;发电侧市场,公司正面临着系统性 重构的历史性机遇;此外,农电,地电以及跨行业扩展都为公司提供了充足的成长 空间.在 2007-2010,2011-2013,2013 年及以后这样的三个阶段,两大电网,五 大发电集团,农网地电及跨行业拓展将分别成为拉动公司快速成长的主要动力.
◆发电侧面临重大机遇,将成为公司增长新引擎
由于内部整合不足,采购较为分散,因此发电侧市场在历史上对于公司的营收 贡献较少.不过,目前各大发电集团正逐步建立集团化的管理与运营模式,并重构 其信息系统以满足其管理需求,这与国网 2006 年的情况较为类似.我们认为随着各 大发电集团进行统一,集中的信息化建设,公司在发电侧市场的份额将迅速提升, 提供的潜在市场空间将不低于国网.
股价表现(12 个月)
50% 33% 15% -3% -20% 04-10
◆价值明显低估,视为板块首选投资标的
我们上调公司 2011-2013 年的 EPS 分别至 1.00 元, 1.36 元和 1.98 元, 而扣除 华凯投资收益以及股权激励费用后的主营 EPS 分别为 1.03 元,1.45 元和 1.90 元, 复合增速达到了 41.9%. 目前股价对应 2011 年主营业务的 P/E 仅为 22 倍, PEG 也 仅为 0.5,处于整个板块的最低端.我们认为公司价值被明显低估,因此维持"买入" 的投资评级和 37 元的目标价,认为未来股价将迎来一轮明显的估值修复行情.我们 将远光软件视为计算机板块的首选标的.
07-10
11-10
01-11 沪 深 300
远光软件
业绩预测和估值指标
指标 营业收入(百万元) 营业收入增长率 净利润(百万元) 净利润增长率 EPS(元) ROE P/E P/B EV/EBITDA 2009 310 44.89% 116 56.17% 0.45 22.47% 50 11 36 2010 479 54.46% 191 65.53% 0.74 26.19% 30 8 36 2011E 726 51.64% 257 34.18% 1.00 26.70% 22 6 22 2012E 999 37.60% 351 36.68% 1.36 27.83% 16 5 15 2013E 1,307 30.81% 511 45.56% 1.98 30.33% 11 3 10
% 相对收益 绝对收益
一个月 -7.97 -12.00
三个月 -17.60 -13.13
十二个月 -2.09 -0.37
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光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系.因此,投资者应当考虑到本公司可能存在 影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素.

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