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苏宁电器(002024) 推荐
08 年业绩交流会纪要 (维持评级)
挑战与机遇并存、长期投资价值不变
分析师: 胡鸿轲 huhk@guosen.com.cn 021-68866206
分析师: 吴美玉 wumy@guosen.com.cn 010-82252911
事项:
上周,苏宁电器召开了 2008 年度业绩交流会,主要高管就公司 2008 年业绩及当前行业形势、公司发展战略、连锁发展
等事项与投资者进行了沟通.
评论:
挑战:受累行业景气下降、业绩增速放缓
公司目前面临的挑战主要是:受累经济低迷、行业景气下行,公司业绩增幅放缓,具体表现在:
第一,国内家电市场消费疲软,家电连锁行业受宏观经济增速放缓等因素影响,2008 年三季度开始出现行业景气下
滑,内生收入增速呈下降趋势;
第二,受累经济危机引起的原材料暴跌,部分上游厂商为规避原材料跌价损失,压缩产能、甚至出现停工,08 年底
由于有部分库存可以消化,因此这一局面对苏宁的影响尚不明显,但09 年开始,这一问题逐步显现,2 月份,苏宁
电器部分产品出现供货不足现象,影响了正常的销售;
第三,家电产品价格下降,随着原材料价格的下降,家电产品价格下降明显,尽管通过促销,消费量有所增长,但
价格下降影响了苏宁收入的增长:(1)空调、冰洗等产品一季度开始出现价格下跌趋势,由于上游原材料价格已经
企稳,从环比的角度,价格继续下跌的空间已经不大,但是从同比的角度看,上述产品价格下跌趋势将延续到 09 年
年底;(2)彩电持续处于价格下跌趋势之中,但是进入 09 年,从环比的角度看,价格继续大幅下跌的空间也不是很
大,同比看,价格下跌有可能会持续到 09 年3季度;(3)数码、手机商品价格基本降到了位置,下跌的空间不是很
大;(4)笔记本则受廉价上网本的影响,价格仍有下降趋势.
总的看来,受经济低迷以及商品价格影响,从增长的角度看,09 年是苏宁相对困难的一年,之后,我们判断经济逐
渐筑底,商品价格也已跌至低位,预期,公司成长速度在 09 年四季度或者 2010 年将重新进入较快增长(20%左右)
通路,短期看,受上游缺货以及消费低迷影响,预期 09 年一季度,销售增速在 10%左右,或者更低,净利润受益
于盈利效率的提高,增速预期会高于收入的增速,二季度,销售预期会与一季度相似或略好.
机遇:行业地位巩固、发展空间依然较大
1、行业层面,苏宁的发展机遇主要体现在:
第一,上游厂商方面,由于出口受阻,使多余的产能供给国内,而渠道并没有显著增加,因此国内零售渠道地位得
到巩固,与厂商议价能力进一步增强;
2009 年3月30 日
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第二,同业竞争趋缓,在当前经济形势下,地方、外资家电连锁企业扩张相对保守;国美电器扩张战略收缩,主要
竞争对手的收缩战略使苏宁面临的同业竞争趋缓;
2、企业自身层面,苏宁依托自身高效的管理及相对完善的后台系统,市场空间及经营效率的提升空间依然较大,主

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