受益于杭州楼市成交量"井喷"

受益于杭州楼市成交量"井喷"
报告起因:公司公布半年报,上调盈利预测
潜在催化因素:房地产市场继续上升
净利润同比增长 57%
广宇集团(002133)上半年确认收入 8.0 亿元,同比猛增 195%,归属
于上市公司股东的净利润也同比大幅增长 57%,以最新股本摊薄计算,
每股收益为 0.18 元.公司上半年营收的大幅增长主要得益于结算项目的
增加.盈利能力方面,毛利率水平虽低于去年同期(有商铺结算),但比去
年全年的 35.7%略有提升,由于营业税金和财务费用的增加,净利率则
比去年下降了 2 个百分点.
受益于杭州楼市成交量的"井喷"
销售方面,受益于杭州楼市成交量的"井喷",广宇集团上半年实现的合
同销售金额达到 17.55 亿元,而去年全年的销售额仅 6 亿元.截止到报
告日,公司预收款从去年底的 8.6 亿元增长 65%至14.2 亿元.其中,杭
州广宇西城美墅猛增 5.9 亿、杭州广宇上东城(领地)也猛增 2.8 亿元.
销售价格方面,广宇上东城从去年 10 月份开盘之初的 7100 元/平米逐步
上涨到目前的 8700 元/平米左右.
大幅增加项目开工
由于房地产市场的销售超预期,公司在报告中披露将提高全年业绩指标:
新开工面积从 13.5 万平米提高到 37.5 万平米、竣工面积从 21.09 万平
米提高到 26.09 万平米、目标销售额从 10 亿元提高到 22 亿元.同时,
公司预告,三季报的净利润将同比增长 30%-60%.
上调盈利预测,增持
由于江南新城和星湖名郡的结算收入也超出预期.因此,我们决定将公
司全年的每股收益预测从 0.26 元上调至 0.31 元.展望 2010 年,我们将
公司的 EPS 预测由 0.31 元大幅上调至 0.39 元,原因在于广宇上东城的
售价大幅提升后,该项目已经转亏为盈.同时,公司下半年加大开工面
积,意味着明年的可结算资源将明显增加.估值方面,当前股价相当于
今明两年预测盈利的 37 倍和 29 倍,维持"增持".
业绩预测和估值指标
指标 2007 2008E 2009E 2010E 2011E
营业收入(百万元) 1,307 947 1,380 2,460 2,510
营业收入增长率 181.11% -27.5% 45.7% 78.3% 2.0%
净利润(百万元) 152 129 175 230 202
净利润增长率 67.7% -14.8% 35.4% 31.2% -12.0%
EPS(元) 0.31 0.24 0.31 0.39 0.33
ROE 13.5% 10.6% 12.8% 13.7% 13.0%
P/E 37.5 48.5 36.8 29.3 34.3
P/B 5.1 5.1 4.6 4.1 3.7
EV/EBITDA 17.9 33.2 22.3 19.0 22.1
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