刊首语
多一份谨慎,少一些狂热
◎ 《投资宝典》编辑部
在外围市场饱受第二波金融危机冲击,指数再临新低之际, A 股市场的独立性似乎愈发明显,最能显 现本轮反弹特征的中证 500 指数最高涨幅已经达到 91.8% ,涨幅翻番个股数量更是不计其数,大牛市盛况依 稀再现.此时,我们可以欢呼,但更需要冷静,不能因此而头脑发热,行情总是在欢呼中结束,在绝望中 启动的. 本轮反弹源于流动性和宏观面改善预期这两大因素,主要导火索是12月份的部分经济指标好于预期和去 年 12 月份及今年 1 月份的新增贷款数量猛增,因此分析流动性和宏观面对判断当前市场趋势仍有重要意义, 事实上这两大因素并不如市场预期这么乐观, 就宏观面来说,继一月份进出口数据大大低于市场预期后,上周公布的一月份发电量也低于市场预期, 全国同比下降 12.88% ,两个经济强省广东和浙江的发电量分别下降 21% 和 24% ,而深圳的工业用电更是下 降 50% ,发电量这个指标最能客观地反映经济的真实情况,由此看宏观经济还是一如既往的表现不佳,去年 12月份的经济回暖势头没能延续,这对发韧于宏观面改善预期的本轮反弹来说似乎有些动摇了根源. 就流动性来说,尽管本轮反弹起因于对宏观经济改善预期,但从近期看本轮反弹实质是资金推动,流动 性与本轮反弹在时机点上极具对应关系,上证指数从 1 月 14 日开始进入本轮反弹的主升浪,这与 13 日晚上披 露的 12 月份新增信贷资金达到超预期的 7740 亿元有直接关系的,(《投资宝典》编辑部也是从 13 日开始由 之前的谨慎乐观转换为明确提出"市场将迎来6124点以来的最大反弹"观点,当天《投资宝典日刊》的主题 就是《宏观面暖风阵阵》),今年 1 月份的 1.6 万亿新增信贷额度公布前后市场更是出现连续飙升的走势.按 此逻辑, 2 月的新增信贷额度数量是流动性故事及反弹能否持续的关键,从当前相关预期看情况并不乐观, 如果2月的新增信贷额度真如市场预期那样萎缩至万亿以下,这将是对市场流动性故事的沉重打击. 除了宏观面和流动性这两个重要因素外,其他方面也并不令人乐观: 第二波金融风暴似已来临,海外形势有进一步恶化迹象.主要资本市场指数连续大幅下跌,周四美国道 琼斯指数创了六年新低,欧洲主要股市创新低指日可待,实体经济方面,日本单季GDP 下降幅度创了三十五 年新低,东欧国家受债务困境面临着国家破产的风险,欧洲经济体的情况似乎比美国更糟糕.如此严峻的外 围环境,A股市场能独善其身已经殊为不易,在当前中证500涨幅达92%的情况下市场想再上一个台阶需要很 大的勇气和丰富的想象力. 另外,年报的负面影响将不断浮现.尽管经过 08 年 4 季度经济数据的巨大冲击,市场对 08 年业绩大幅 下滑普遍有预期,但从目前公布的年报情况看,业绩仍普遍低于市场预期,个中原因不排除上市公司趁金 融危机之际有意做低 08 年业绩的可能,当上市公司业绩仍普遍低于不断降低的预期时,年报对市场的冲击 不容忽视. 综上,我们对短期市场总体判断是:多一份谨慎,少一些狂热,适当地降低仓位.
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