中信建投证券研究发展部 CHINA SECURITIES RESEARCH
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行业深度研究报告

航空制造业:民机迅速发展 军机需求低迷
世界航空制造业呈现垄断局面.未来20年世界民机总需求约3
万架,总价值近3万亿美元,其中亚太市场增长最快,约占世界
总需求的1/3.
我国航空业资源十分分散,行业整合势在必行.最可能的整合方
式是一航和二航合并,成立新的航空工业集团.
干线飞机:短期内对上市公司业绩无太大影响
大飞机项目值得期待,但研制尚需很长时间,初步估计需要15~20
年.目前大飞机项目短期内对上市公司业绩影响不大,对中国航
空工业发展有实在业绩贡献的仍然是支线航空和通用航空.
将来国内制造厂家可承制各种大飞机结构部件,相应的上市公司
西飞国际,哈飞股份,力源液压等将能从大飞机项目中获益.
支线飞机:前途光明 大有可为
我国的支线航空市场比较小,但未来我国支线航空客运量增长速
度快于干线航空客运增长速度.
新舟60年产20架,市场竞争力较大.ARJ21飞机即将首飞,销
售目标是20年内实现国内销售300多架(占我国支线航空市场
份额80%),国外销售200架.
通用航空:未来的发展要看低空是否开放
准公共产品市场和市场竞争市场同时发力,飞行量逐年递增.但
低空空域不开放,通用航空就不可能有大发展.国家已承诺推动
低空改革试点工作,为通用航空发展提供宽松的空域使用环境.
投资机会:转包业务,支线飞机和资产注入带来行业发展机遇
消费升级和人民币升值带动飞机需求,未来20年内,我国将需
要约3400架新民机,价值约3400亿美元,占世界总需求的10%
以上,成为全球发展速度最快的市场.未来的投资机会在于:
(1)支线飞机:新舟60和ARJ21市场化,取得商业成功.
(2)融入全球供应链网络,转包生产受益良多,上市公司中承
担转包生产的有西飞国际,成发科技,哈飞股份和洪都航空等.
(3)股份制改造政策推动专业化重组,上市公司将极大受益于
两大集团的合作或合并.
重点推荐公司为:成发科技,西飞国际,力源液压.
风险因素
资产注入不确定性,原材料价格上涨,人民币升值,限售股解禁.
转包,支线,资产注入成看点航空制造
首次评级 增持
冯福章

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