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定位中高端数控系统,用"中国大 脑"装备中国机床
华中数控(300161)
公司新股申购报告 2011.01.07 普通机械行业 [table_main] 方正新股研究类模板
方 正 证 券 研 究 所
机械行业资深研究员:李俭俭
执业证书编号:S1220208100112 [table_research] TEL:010-68584863 E-mail:lijian jian@foundersc.com
投资要点
联系人:彭民
TEL:010-68584886 Email:pengmin@foundersc.com
※公司具备核心竞争力的中,高档数控系统符合行业未来发展趋势 随着中高端装备制造业的发展,低端产品市场需求将保持平稳或下 降,预计至 2015 年,中,高档数控系统市场占有率有望从 38%,2%分别 提升至 50%,10%;目前国产数控机床中,经济型,中,高档型国产占比 分别为 95%,20%,1%,根据《高档数控机床与基础制造装备》要求, 到 2020 年国产中,高档数控机床用的国产数控系统市场占有率将达到 60%以上,高档数控系统市场占有率将提高至 20%,中高档领域数控机床 进口替代空间巨大. ※公司是国内中高档数控系统行业龙头,优势明显 公司多年来在数控装置,伺服驱动装置,主轴驱动装置领域保持着较 高的市场地位,其中,中,高档数控装置连续三年国内第一,2009 年市 场份额分别为 30%,66%;交流伺服驱动装置,交流主轴驱动装置国内排 名分别为第三,第二,2009 年市场份额分别为 12%,25%.目前公司由 于定位中高档数控系统,经济型数控装置市场 2009 年排名第七,市场份 额为 3.5%. ※数控教育实训基地业务独特优势 2006 年以来,在中央财政支持职业教育实训基地建设项目中,公司 市场占有率达到 54.39%,公司与机床厂比,拥有的是细分市场领域,与 其他教育服务商比,拥有的是技术,产品优势.另外公司作为有自主知识 产权的数控系统供应商, 长期为国内数控机床厂家配套, 可以持续针对教 育市场提出的新要求,提供成套解决方案,很多用户选择公司,也就是对 公司在实训基地市场产品和技术创新能力的信赖, 这也是公司在教育市场 的不能轻易被复制的核心竞争力所在. ※公司募投项目帮助公司扩大生产能力,解决当前产能不足矛盾 ,提升 公司的技术研发实力,保持领先优势. ※盈利预测与估值,合理价值区间 21.60-25.20 元
发行上市资料
[table_sotckipo] 发行价格(元) A 股发行股数(万股) 发行前总股本(万股) 发行后总股本(万股) 发行日期 发行方式 主承销商 预计上市日期 26.00 2700.00 8083.00 10783.00 2011-01-04 网上发行,网下配售 国泰君安证券股份有限 公司
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行业相对指数表现
62% 42%
400 300
22%
2% -18%
200
100 0
成交金额
行业名称
沪深300
请务必阅读最后特别声明与免责条款
我们预计 2010,2011,2012 年完全摊薄 EPS 为 0.44 元,0.57 元和 0.81 元, 参照可比公司的估值水平并考虑到公司的行业龙头地位, 给予公 司对应 2011 年 40-45 倍 PE ,合理的股价区间为 22.8 元-25.65 元. ※风险提示 非经常性损益占比较高的风险,技术外泄风险,技术合作终止的风险 以及在中高档数控系统领域国内客户对国外产品工艺存在依赖性, 国产产 品可能稳定性不足因而进口替代过程缓慢.
研究源于数据
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研究创造价值
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华中数控公司新股申购报告 一,公司是国内最大的中,高档数控系统生产商
公司是从事中,高档数控装置,伺服驱动装置,数控机床及红 外热像仪研发,生产和销售的高科技企业,是国家科技部 130 家国 家重点高新技术企业之一, 是目前国内数控系统行业中少数拥有成 套核心技术自主知识产权(包括数控装置,伺服驱动装置及主轴驱 动装置等)和自主配套能力的企业之一.目前,公司已形成高档, 中档,经济型数控系统产品系列,可满足客户不同层次的需求,完 成了从自主创新的技术积累到产业化和市场化的过渡, 得到了市场 的认可. 图表 1 2007 年-2010 年上半年公司分项业务收入占比情况

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