CHINA SECURITIES RESE ARCH
[table_main] 证券研究报告上市公司深度
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通信服务 [table_stkcode]
新战略引领公司第二次腾飞
国脉科技(002093)
[table_invest]
上调评级
戴春荣
002093
买入
daichunrong@csc.com.cn 010-85130981 执业证书编号:S1440206070047 联系人:袁兵兵 yuanbingbing@csc.com.cn 010-85130903 执业证书编号:S1440110060100 发布日期: 2011 年 1 月 10 日 当前股价: 17.71 元 目标价格 6 个月: 22.5 元 主要数据
[table_maindata] 股票价格绝对/相对市场表现(%)
1 个月 9.64/9.77 3 个月 31.12/24.24 12 个月 44.98/58.36 23.93/11.6 40050.00 33466.44 72.89 60.91 705.76
12 月最高/最低价(元) 总股本(万股) 流通 A 股(万股) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 近 3 月日均成交量(万) 主要股东 隋榕华
1.77%
股价表现 [table_stocktrend] 62%
52% 42% 32% 22% 12% 2% -8% -18% -28%
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国脉科技
上证指数
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[table_report] 国脉科技 非公开增发获通过 有望再 10.12.03 次步入发展快车道 国脉科技简评 计划非公开增发 维持 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 10.06.13 "增持"评级 国脉科技 09 年报点评:行业景气度提 10.03.01 升带来业绩快速增长
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CHINA SECURITIES RESE ARCH
公司增速将远高于行业增速.预测电信网络运维服务行业 2011 年规 模达 545.2 亿,5 年复合增长率达 15%以上.行业具有未来集中度将 上升, 第三方运维服务占比提升, 高端业务竞争不激烈且业务占比将 提升,行业盈利能力强,市场需求有保证且不会大起大落的特点.国 脉科技作为国内排名第二的运维企业和高端市场实力最强的企业, 目 前份额仅 1.6%,未来几年通过实施新的战略及并购,将实现规模和 市场份额的快速提升. 全新业务发展战略指引公司长期发展方向. 公司近期首次披露新的发 展战略,确定了发展的两大主线下的六大方向:第三方设备维护(设 备维护,运营商市场维护,IP 服务) ,第三方咨询服务(第三方设计 咨询业务,培训,教育产业) .该业务战略创造了公司在运维服务行 业全新而又很难模仿的业务发展和盈利模式:设备运维业务与咨询/ 培训/教育业务(以人为本)相结合使得公司业务类型可在某种程度 上与 IBM 等国际服务巨头相类比,打开了高端业务巨大拓展空间. 独特核心竞争力体现明显领先其他企业的竞争优势. (1) 公司是国内 唯一能提供覆盖全网络,全设备(多厂商,多平台)的第三方运维服务 提供商; (2)基于通信行业(可拓展到 TMT 领域)的 "设备维护+市场维 护+IP 服务""咨询+培训+教育"的业务模式,既延伸了产业链,又 , 可实现各业务领域的协同效应,浑然一体,独具特色; (3)与 Juniper 战略合作关系形成了未来网络 IP 化时代的大力发展 IP 业务的独特优 势. 仅非公开增发募投项目就将使公司未来几年业绩上一大台阶.近期 正在进行的非公开增发将募集近 5 亿元资金, 项目具有非常高的回报 率,达产后可实现新增年销售收入 14.4 亿,利润总额 3.93 亿元(分 别是 09 年的 2.2 倍和 3.2 倍) ,仅此一项就将使公司未来几年业绩上 一大台阶. 三要素具备,公司发展有望实现第二次腾飞.本次增发后,公司将具 备发展最关键的三要素:战略,资金,人员.其在 06-08 年高增长, 09-10 年平淡后,自 2011 年始,将通过内生+外延式增长,实现第二 次腾飞,重新步入发展的快车道. 上调评级至 "买入" 预测公司 2010-2013 年 EPS 为 0.27, . 0.45, 0.68, 1.01 元 (11-13 年为增发摊薄后, 未考虑可能的并购带来的业绩增厚) , 2011-2013 年净利润复合增长率高达 58.9%.公司未来高增长确定性 强,且业绩可能由于并购超预期.给予 2011 年 50 倍 PE,6 个月目 标价 22.5 元,上调评级至"买入" .

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