破解 A 股上市公司会计盈利之谜
覃予
1
屈耀辉
2
(1.厦门大学会计系,福建 厦门 361005;2.南京审计学院会计学院,江苏 南京 211815)
摘要 :本文使用 1229 家 A 股上市公司 2001-2006 年的非平行面板数据,利用 pooled 模型以及固定 时期效应单向模型两种模型对表征会计盈利的不同指标的变化趋势背离之谜进行了破解.结果发现,固定 资产投资以及无形资产投资是利润盈利指标与现金流盈利指标变化趋势背离的最显著的原因;负债水平的 变化对利润指标与现金流盈利指标变化趋势的背离也有一定的解释能力;而股市大盘的波动对两者的影响 却较为复杂. 关键词:会计盈利;财务指标;公司财务;财务管理
Abstract: Using an unbalanced panel data of 1229 A-share listed firms covering year 2001 to 2006 under the pooled model and the period fixed effect model, the paper finds a puzzle that the trends of different index as proxies of the accounting earnings are not the same. The fixed assets and the intangible assets are two most significant driving forces that lead to the opposite trends between profit earnings index and cash flow earnings index. Leverage also has a certain explanation power. And the effect of the stock market fluctuation towards the opposite trends is not intuitive. Key words: accounting profitability; panel data; pooled model; period fixed effect model 作者简介:覃予,女,厦门大学会计系博士生,研究方向:公司理财.屈耀辉,南京审计 学院会计学院副教授.
中图分类号:F275.4 文献标识码:A
问题的提出
上市公司的会计盈利水平及其变化趋势是上市公司和投资者关注的问题. 众所周知, 股 票市场具有优化配置资本,将社会资金分配给可实现高收益公司的功能.据此推测,在经济 增长的大背景下,上市公司的整体会计盈利水平也应稳中有升.但一些国外学者却发现,美 国上市公司在过去几十年间整体会计盈利水平在下滑.例如,Darrough & Ye (2006)[2]发现, 美国公司平均净资产收益率从 1975 年的 10.7%下降到 2003 年的大约 3%, 而同期的美国 GDP 1 则从 43112 亿美元上升到 103010 亿美元 (以 2000 年作为价格基准的不变价的 GDP 数据). 另外,一些国内学者也发现了我国上市公司的整体会计盈利水平呈下滑趋势(如宾国强和舒 [7] [12] 元,2003 ;薛晓宇,2004 ) ,并认为该现象和同时期中国宏观经济的高增长形成了强烈 反差,不合常理.那么,这难道是会计盈利信息的失效么 我们认为,简单的评论"中国上 市公司的会计盈利水平下滑"并不准确.因为以总资产收益率2表征的会计收益水平确实在 下滑,如表 1 所示,从 1998 年的 0.0625 降到 2006 年的 0.0234;但以经营现金净流量比率 表征的会计收益水平却在上升,从 1998 年的 0.0281 上升到 2006 年的 0.0596.为何出现这 种矛盾的现象 什么因素导致这个谜团的出现 本文试图以 2001 年-2006 年 1229 家 A 股 上市公司的非均衡面板为样本对此展开分析.
表 1 1998-2006 年 A 股上市公司各年简单平均 ROA 与 CFOA 指标值 年份 指标 ROA
1998
0.0625
1999
0.0562
2000
0.0490
2001
0.0390
2002
0.0308
2003
0.0290
2004

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