泰达荷银基金管理有限公司
ABN AMRO TEDA FUND MANAGEMENT CO., LTD.
2006 年 3 季度投资策略报告
报告要点
06 年上半年高于预期的经济数据引发政策调控的担忧;但是我们认为经 济仍在健康平稳增长,通货膨胀不构成重大威胁,流动性过高是经济显 得"过热"的主要原因. 自上证指数 1300 点之后,A 股市场估值开始扭转了几年来长期下滑的趋 势, "重估"过程正在开始.经过 2 季度的估值上升,A 股的估值优势有
投资策略师:叶 盛 行业分析师:许 杰 陈少平 刘洪刚 王 勇 戴 洁 张 琳 吴俊峰 张 剑 余爱斌 债券分析师:彭 泳 数量分析师:万范霞
所减弱. 在 2 季度,市场进一步显现其由资金推动的特点,市场气氛总体继续向 好,投资者的风险承受度明显上升;受国际市场波动和市场本身技术调 整,市场更趋波动.各种内外因素可能会构成短期市场上升的阻力. 股票投资策略 根据我们的判断和分析,我们在坚持全年投资策略的前提 下,将 3 季度的投资策略具体为 "在成长中把握估值,在理性中关注主 题" ;在行业配置上,我们倾向关注处于下游的消费服务类行业. 债券投资策略 我们对 3 季度债券市场的整体判断是中性偏负,长期债券 的调整压力较大,而由于资金面的改善,短期利率将有望保持稳定,收 益率曲线具有陡峭化的趋势.根据这一判断,我们将缩短组合久期,规 避市场风险.
本报告为内部报告,仅供我公司的客户和潜在客户参考.本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些 信息的准确性及完整性不作任何保证.报告中的观点和预测仅代表我们的判断,不构成任何投资建议.由于实际 情况的变化,我们可能对这些观点和预测进行调整,而不予以提示说明. Page 1 of 32
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目录
MVPS 模型分析 ............................................................... 3 股票市场回顾 ................................................................... 4 宏观经济 ........................................................................... 5 未来影响市场的经济因素 ............................................... 9 估值篇 ............................................................................. 11 政策和市场气氛篇 ......................................................... 14 股票市场展望 ................................................................. 16 股票投资策略 ................................................................. 17 行业投资策略 ................................................................. 19 债券投资策略 ................................................................. 30
本报告为内部报告,仅供我公司的客户和潜在客户参考.本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些 信息的准确性及完整性不作任何保证.报告中的观点和预测仅代表我们的判断,不构成任何投资建议.由于实际 情况的变化,我们可能对这些观点和预测进行调整,而不予以提示说明. Page 2 of 32
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MVPS 模型分析
MVPS 模型
M,V 的评分标准(分值) P,S 的评分标准(分值) -2 分 -1 分 -1 分 -0.5 分 0分 0分 1分 0.5 分 2分 1分
MVPS 模型分析是泰达荷银资产配置投资决策分析的基本框架. 从这季度开始, 我们修正了 MVPS 模型的评分系统,以使得评分档次间的区别明显,更好体现股

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