中期票据信用评级分析报告
广东省广晟资产经营有限公司 2008年度第一期中期票据信用评级分析报告
评级结果: 企业主体长期信用等级:AA 评级展望:稳定 本期中期票据信用等级:AA
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评估观点 联合资信评估有限公司( "联合资信" )对 广东省广晟资产经营有限公司(以下简称"公 司")的评级反映了其作为广东省直属大型资 产经营公司,在政府支持,资产规模,资源储 备和技术研发等方面具有较强的优势.同时, 联合资信也关注到有色金属价格波动,公司下 属企业众多,资源相对分散以及债务负担加重 等因素可能给公司经营及财务状况带来负面影
2005 年 2006 年 2007 年 08 年 9 月 271.84 278.31 348.32 401.25 133.79 6.46 69.98 107.68 5.73 15.63 17.60 4.28 45.00 31.91 94.39 5.77 5.77 1.04 128.42 20.14 76.84 113.70 7.85 25.75 27.05 6.11 44.52 33.23 100.50 7.68 7.68 1.72 141.74 44.02 109.88 141.26 10.16 29.91 23.57 7.17 52.52 39.92 111.45 3.67 6.54 1.99 177.11 57.21 145.58 114.85 8.42 -23.13 -55.86 45.11 109.89 ----
本期中期票据发行额度:15 亿元 本期中期票据存续期限:5 年 评级时间:2008 年 12 月 1 日 财务数据
项 目 资产总额(亿元) 所有者权益(亿元) 长期债务(亿元) 全部债务(亿元) 主营业务收入(亿元) 净利润(亿元) EBITDA(亿元) 主营业务利润率(%) 净资产收益率(%) 资产负债率(%) 全部债务资本化比率(%) 流动比率(%) 全部债务/EBITDA(倍) EBITDA 利息倍数(倍) EBITDA/本期发债额度(倍)
响. 未来两年,伴随资本支出的增加,公司债 务负担可能上升,但投资项目的建成达产有利 于提升公司盈利能力,进而支撑其经营及信用 基本面,联合资信对公司的评级展望为稳定. 基于对公司主体长期信用级别以及本期中 期票据偿还能力的综合评估,联合资信认为, 公司本期中期票据到期不能偿还的风险很小, 安全性很高. 优势 1.公司经营规模较大,可以得到政府相关 支持,整体经营环境良好,经营风险较小. 2. 公司拥有中国目前最大的地下开采铅锌 矿产基地,资源优势明显. 3.近几年国内有色金属市场需求旺盛,销 售价格维持在高位运行,为公司经营提供了良 好的外部环境. 4.公司拥有国家级,省级技术中心和重点 工程中心,生产工艺先进,技术和装备水平在 同行业中占有领先地位,比较优势明显. 5.公司经营性现金流和 EBITDA 对本期中 期票据保障程度较好. 关注 1. 有色金属价格波动对公司经营存在一定
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注:公司所有者权益中为归属母公司的所有者权益,净利润为归 属母公司的净利润,2008 年 9 月财务数据未经审计.
分析师
李志博 电话 010-85679696-8838 邮箱 lizhibo@lianheratings.com.cn 朱海峰 电话 010-85679696-8861 邮箱 zhuhf@lianheratings.com.cn
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中期票据信用评级分析报告 影响. 2.公司酒店旅游,建设两大业务领域经营 相对分散,下属企业有待于进一步整合. 3.公司多数下属企业由军队等移交,存在 一定的历史包袱. 4. 公司投资规模较大, 债务负担有所加重.
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信用评级报告声明
—— 除因本次评级事项联合资信评估有限公司 (联合资信) 与广东省广晟资产经营 有限公司(广晟公司)构成委托关系外,联合资信,评估人员与广晟公司不存 在任何影响评级行为独立,客观,公正的关联关系. —— 联合资信与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评 级报告遵循了真实,客观,公正的原则. —— 本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断, 未因广晟公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意 见. —— 本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论,建议等.

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