询价定价报告 新股分析
T_ReportAbstract
章源钨业(002378)
T_PricingInfo
章源钨业:完整产业链的高新钨品制造企业
报告关键点:
章源钨业拥有丰富钨矿资源和完整钨产业链,是具有先进技术的高新钨品制造 企业; 随着募投项目的投产,公司硬质合金等深加工产品的比例有望继续提高,盈利 波动进一步降低; 采用相对估值法并考虑采矿权评估的因素,认为公司每股合理价值为12.39～ 14.72元.
建议询价区间: 12.39-14 .72 元 上市首日定价区间: 16.11-19.14 元
报告日期:
T_IPOInfo
2010-03-15
发行数据
总股本(万股) 发行数量(万股) 网下发行(万股) 网上发行(万股) 保荐机构 发行日期 发行方式 38,521 4,300 860 3,440 2010-03-19 网下询价,上网定价
报告摘要:
通过产业链条不断向上下游延伸,章源钨业建立了从上游采矿,选矿,中游冶 炼至下游精深加工的完整一体化生产体系,是国内钨行业产业链最完整的企业 之一.公司注重深加工产品的研究与开发,产品定位于受经济周期影响较小的 钨加工产品,下游钨粉与碳化钨粉和硬质合金等产品为公司主要的收入和利润 来源. 完整的产业链也使公司在金属回收率,单位原材料消耗及综合成本等方面处于 国内领先水平,并确保了能满足不同客户的多层次需求. 章源钨业拥有的四个采矿权矿山是国内少见的大储量,高品位黑钨矿山.同时, 公司还拥有五个探矿权矿区,钨矿资源储备丰富.此外,公司所在地赣州市的 高品质黑钨矿保有储量约占全国同类矿的70%. 丰富的钨矿资源是公司持续发展 的保障.同时,通过对上游金属资源的掌握,章源钨业能够充分享受金属价格 上涨带来的利润上升的好处. 钨作为一种战略金属,是中国少有的优势矿山品种之一.我们预计,随着国家 对钨矿资源整合力度的深入,章源钨业作为国内钨行业的优势企业之一,有望 从中获益. 为进一步提升公司的综合竞争能力,公司拟加快技术提升和产品创新的步伐. 此次募集项目包括:高性能和高精度涂层刀片,淘锡坑钨矿区精选厂生产线技 改和研发中心技改等,以提高公司的盈利能力. 采用相对估值法并考虑采矿权重新评估的因素,我们得出章源钨业每股价值为 12.39～14.72元,相当于2010年35.0倍的动态市盈率.预计首日上市股价区间 为16.11～19.14元. 主要风险包括:1)公司募投项目之一涂层刀片项目是未来盈利的重要增长点之 一,但技术难度较大.如果建成后无法生产出高品质产品,并占领市场,则盈 利可能会低于预期;2)如果全球经济复苏缓慢,则包括钨在内的有色金属消费 将继续低迷;3)钨精矿价格的波动,这会对公司的盈利带来影响.
T_ShareInfo
股东信息
崇义章源投资控股有限公司 深圳市湃龙投资有限公司 深圳市合智投资有限公司 深圳市伟创富通投资有限公司 黄泽辉 南昌创业投资有限公司 深圳市立达创业投资管理有限公 司 南京京汇矿产品实业有限公司 崇义章源投资控股有限公司 深圳市湃龙投资有限公司 90.60% 2.98% 2.67% .91% .90% .80% .64% .50% 90.60% 2.98%
T_Analyst
研究员
衡昆
021-68766182
首席行业分析师
hengkun@essence.com.cn
章小韩
021-68765163
助理行业分析师
zhangxh2@essence.com.cn
_FSAndVSAbstract
财务和估值数据摘要
(百万元) 营业收入
Growth(%)
2008 879
-2.4%
2009 1,072
21.9%
2010E 1,253
16.9%
2011E 1,397
11.5%
2012E 1,449

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