公司研究 调研报告
法因数控(002270.SZ)/17.30元刘荣0755-82943203
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2009年11月26日IPO项目投产提高产能并打造品牌优势
工业·机械 目标价:22元 审慎推荐-B(上调)
作为一家中小民营企业,法因数控借上市之东风,定位钢结构加工专用设备细分
市场,创新与稳步发展并重.虽然作为中小板企业市盈率偏高,但是我们认为公
司的资产质量和成长性较好,并且重视对风险的控制,具有长期投资价值.
创新与稳步发展并重. 法因数控是国内最大的以型钢为加工对象的专用数控
成套加工设备制造商,专业从事机电一体化专用钢结构数控成套加工设备的
开发、制造和销售.公司目前的发展战略是"重点突出主业、适时纵向延伸、
适度横向拓展、创新合作并举、建设人才队伍".
需求增长受益于下游行业发展. 从未来的发展趋势来看,铁路桥、公路桥及
城市交通立交桥建设对钢结构需求快速增长;铁塔钢结构是法因最主要的市
场,包括电力输送、通讯、广播及电视塔桅结构需求今年增长很快,新增电
网建设需求主要来自于西电东送和特高压电网建设;住宅钢结构的发展还取
决于国家政策的引导.
短期:铁塔钢结构数控加工设备订单喜人.铁塔钢结构数控加工设备是公司
今年增长最快的产品,上半年铁塔钢结构数控成套加工设备收入占比达到
54%,提高了 14 个百分点.由于二季度订单创历史新高,三季度铁塔钢结构
交货大幅增长,预测下半年毛利率快速回升.
中期:IPO 募投项目投产提高产能.我们认为明后年公司的增长主要来自于
新厂区投产,解决产能瓶颈问题.新厂区投产后公司的生产面积由过去 2.6
万平方米增加到 6.9 万平方米,增长 1.65 倍.通过 IPO,法因数控在国内钢
结构数控成套加工设备领域的竞争力和品牌优势得到提高.
长期:大型板材数控成套加工设备技术突破是关键.法因这样一家中小型民
营机床企业无疑面临着技术突破瓶颈,但是从长期来看,公司在深孔钻等部
分产品已具有竞争优势,产品技术提升和系列化后将形成新的增长点.
上调至"审慎推荐-B"的评级.我们预测法因数控 2009 年、2010 年EPS 为0.45、0.63 元,目前的动态 PE 为38 倍、28 倍.虽然作为中小板上市公司估
值较高,但是公司的资产质量较好,未来两年盈利增长在 30-40%,并且公司
重视对风险的管理.我们按照 35 倍PE 计算明年的目标价在 22 元.
基础数据
上证综指 3224
总股本(万股) 14550
已上市流通股(万股) 3650
总市值(亿元) 26
流通市值(亿元) 7
每股净资产(MRQ) 3.7
ROE(TTM) 11.6
资产负债率 25.7%
主要股东 李胜军、管彤、郭伯春、刘毅

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