刊首语
股改下半场
◎ 周斌天 借用前期市场流行的上,下半场的说法,周刊认为 07 年中期是股改上下半场的分界线,上半场投资 者分享了股改的盛宴,下半场该是投资者为股改买单的时候.股改打通了金融资本与实业资本之间的隔离 墙,导致 A 股的原先估值标准的崩塌,近期市场谈之色变的"大小非"减持是估值体系崩塌的直接原因. 尽管周刊对"大小非"问题早有深刻认识,并且也是我们一直不看好市场的根本原因,但我们在上证指数 3600 点左右时看反弹犯了个错误,过分相信历史会重演,在前期巨大跌幅下抱着侥幸心理看反弹,至今深 为遗憾. 尽管目前市场点位与前期高点相比跌幅近半,许多前期强势股在短短一个月内惨遭腰斩,但对后市能 否企稳反弹仍不容乐观,我们认为市场靠自身力量组织起像样的反弹是很困难的,反弹与否及力度大小只 能期望于政策面上的支持以及力度大小,如果政策面仅仅是印花税,增加资金供应量,推出融资融券,股 指期货之类的利好政策,我们认为反弹力度不会很大,持续时间也不会很长,反弹只是提供逢高减仓的机 会,如果对"大小非"减持能作出政策性约束,我们认为反弹能走得远些,甚至可能产生今年最大的投资 机会.尽管苦等政策,有些被动,但在市场信心严重受挫的情况下,依靠市场自身的力量来力挽狂澜,意 义不大,效果也极其有限.股改下半场,尽管我们要为以前的盛宴付出代价,但我们希望这个代价能够轻 些.周五是国家法定假日的第一个清明节,周刊的读者们除了到青山绿水缅怀先人外,也顺带呼吸一下新 鲜空气,让心情更平和些,让头脑更清醒些.投资需要理智,尤其是在目前时刻.周刊有信心和朋友们携 手共度难关,因为我们看好国家的未来. 最后,谈一些投资理念,尽管是跟短期市场关系不大,但这对未来的长期投资很重要,甚至可能是度 过未来市场严峻期的"避弹衣".最近两三年听惯了价值投资的标榜,而事实上,真正以价值投资准则来 操作的人却少而又少.经验规律是,价值投资是熊市投资者的避难所,在连猪都能腾云驾雾的牛市,没几 个人会想起还有价值投资这回事.当潮水退却时,才能发现谁在裸泳,而价值投资就是那一刻足可遮羞的 泳衣.在任何一个国家,长远看价值投资的市场收益都远远高于投资成长股. 价值投资的规则并不难归纳,学会也不难,难的是长期坚持,靠的是在追涨杀跌的喧嚣和浮躁环境 中,对于投机诱惑的抵御能力.以后《投资宝典》将专门开辟一个专栏对价值投资理念进行介绍. 我们认为,"大小非"解禁后, A 股市场估值水平向 H 股接轨很可能是个趋势,对个股的推荐我们会强 调两点:一,估值水平与H股接近的行业或个股;二,"大小非"减持压力较少的个股.这两点本质上是为 了保证资金的安全,在安全性基础上再去追求些稳当收益.这似乎也是最近许多投资者在题材股上遭受惨 重损失后得到的启示.
投 资 宝 典
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■ 刊首语
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主办 协办 主编 副主编 编辑 深圳地址 联合证券零售客户部 联合证券研究所 朱永强 马俊生 周斌天 王守杰 张积椿 深圳市深南东路5047号深圳发展银 行总行大厦10楼 电话 传真 网址 客服 0755-82492073 0755-82492455 www.lhzq.com 400-8888-555(24小时服务热线) 86755-8249-2455(传真) Tzbd@lhzq.com(邮箱) 香港地址 香港北角马宝道41-47号华宝商业大 厦5楼501室 电话 传真 00852-25628658 00852-25628651
股改下半场
■ 宏观策略研究
3
房价绝难稳定——次贷危机机理分析及对中国的借鉴
■ 行业研究
5
建设与工程行业:成长跨越周期
10 房地产行业:最坏的时刻或许已经过去 13 房地产行业:武汉房地产市场调研
■ 潜力股
16 中海发展:重估凸现投资机会 17 昆明机床:"铣"出辉煌明天 21 重庆百货:等待,只为了那个承诺
■ 每月金股
23 四月份十大金股跟踪
■ 基金视野
24 市场信心略有复苏,预期估值水平还会有所下降
■ 要闻简评
27 要闻简评
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■ 股民学校
29 威廉 欧尼尔—成长型的投资大师 31 1990年台湾股市风险案例介绍 33 "复合T字型K线"实战运用
股市有风险
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