能源 — 机械和设备
2010 年 5 月 25 日
研究报告 — 首次评级
杰瑞股份
非常规油气资源开采的极大受益者
我们预测杰瑞股份短期的盈利增长点是油田专用设备制 造.顺应石油天然气行业提高油田采收率和增产以及全 球加大非常规天然气开采的行业大趋势,公司的油田专 用设备制造仍将延续快速增长的势头.我们预计未来三 年油田专用设备制造收入复合增长率将达 63%, 油田工程 技术服务,配件销售与维修每年分别保持约 20%的增长. 我们给予该公司买入的首次评级.
A
买入
002353.SZ – 人民币 88.01 目标价格: 人民币 116.00
刘志成, CFA* 支撑评级的要点
(852) 2905 2130 lawrence.lau@bocigroup.com 证券投资咨询业务证书编号:S01
股价相对指数表现
人民币 110 100 90 80 70 60 50 40 04/02/10 成交额 (人民币 百万) 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 29/04/10 06/05/10 13/05/10 20/05/10
公司的油田专用设备下游需求旺盛.全球传统的石油 天然气开采将趋于通过技术提高油田采收率达到油 气增产.固井和压裂设备市场占有率已分别提升至 40%和 15%. 强劲的油田专用设备 (特种作业设备)增长将延续数 年.我们预计未来全球非常规油气资源的开采将迎来 重大上升期,压裂设备的制造公司将是极大的行业潜 在受益者.国内压裂设备的需求未来 10 年将可能番 10 倍. 依托并且受益于中国政府与非洲,中东,南美,中亚 地区的能源外交.同时,国家鼓励石油装备与油田服 务行业充分竞争.
11/02/10
18/02/10
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04/03/10
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杰瑞股份
22/04/10
新华富时A50指数
资料来源:彭博及中银国际硏究
评级面临的主要风险
中国的能源外交地区政局不稳,营商环境恶化.
股价表现
绝对(%) 相对新华富时 A50 指数 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 n.a (5) 10 n.a n.a 3 22 n.a
估值
我们采用市盈率的估值方法, 2010-2011 年每股收益分 别为 2.44,3.5 元.未来 6 个月目标价 116.00 元,相对 2010-2011 年市盈率为 47.5,33.1 倍.
图表 1.投资摘要
2008 439 42 88 1.024 112.9 85.9 1.14 77.3 63.6 0.000 0.0 2009 680 55 180 2.093 104.4 42.1 1.70 51.9 34.1 0.400 0.5 2010E 964 42 280 2.442 16.7 36.0 2.00 44.0 24.3 0.600 0.7 2011E 1,427 48 403 3.513 43.9 25.1 2.95 29.8 15.8 0.977 1.1 2012E 1,893 33 505 4.396 25.1 20.0 4.05 21.7 12.2 1.756 2.0
资料来源:彭博及中银国际硏究
重要数据
发行股数 (百万) 流通股 (%) 流通股市值 (人民币 百万) 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 净负债比率 (%) 主要股东(%) 孙伟杰
资料来源:公司数据,彭博及中银国际硏究
________ *罗丹为本报告重大贡献者
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机械和设备
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